De SEC-update van augustus 2025 over crypto staking begrijpen

De U.S. Securities and Exchange Commission's Division of Corporation Finance heeft op 5 augustus 2025 een personeelsverklaring uitgegeven over bepaalde liquid staking-activiteiten, als belangrijke opvolging van haar Protocol Staking Statement van 29 mei 2025. Lees de volledige verklaring hier.

Het volgende opiniestuk werd geschreven door Alex Forehand en Michael Handelsman voor Kelman.Law.

Wat de Verklaring Omvat

De verklaring bouwt voort op Protocol Staking door de behandeling van liquid staking te verduidelijken, waarbij deposanten een één-op-één Staking Receipt Token (SRT) ontvangen in ruil voor het staken van Covered Crypto Assets bij een externe dienstverlener of op protocol gebaseerde regeling.

Het personeel neemt het standpunt in dat, als aan strikte feitelijke voorwaarden wordt voldaan, liquid staking-activiteiten - zoals gedefinieerd - geen aanbod of verkoop van effecten vormen onder Sectie 2(a)(1) van de Securities Act of Sectie 3(a)(10) van de Exchange Act.

Belangrijke aannames zijn onder meer dat aanbieders alleen administratieve of ministeriële rollen vervullen, geen discretionaire staking-beslissingen nemen zoals of, wanneer of hoeveel er gestaked moet worden, en geen rendement garanderen - waardoor de belangrijkste aspecten van "inspanningen van anderen" en "verwachting van winst" onder Howey worden vermeden.

Hoe Dit Verband Houdt met de Mei-Verklaring

Deze augustus-verklaring bouwt expliciet voort op de eerdere Protocol Staking Statement die we eerder bespraken, waarin solo staking, custodial staking en delegated staking werden behandeld. Om onze bespreking van de SEC's Statement on Protocol Staking te lezen, zie hier.

De nieuwe richtlijn bevestigt dat specifieke liquid staking-modellen, wanneer ontworpen om dezelfde feitenpatronen te weerspiegelen, ook binnen dezelfde smalle uitzondering vallen - maar alleen als ze precies voldoen aan de aannames van het personeel.

Wat Wel en Niet Wordt Gedekt

Gedekt:

• SRTs uitgegeven aan deposanten als ontvangstbewijzen (geen investeringscontracten) voor gestakede tokens;
• Custodial of op protocol gebaseerde liquid staking waarbij de aanbieder simpelweg tokens bewaart, deze staket, SRTs uitgeeft/inwisselt en vergoedingen int - zonder discretie uit te oefenen of garanties te bieden.

Niet Gedekt:

• Regelingen waarbij aanbieders discretie uitoefenen over wanneer, of en hoeveel er gestaked wordt;
• Modellen waarbij SRTs worden gebruikt om verder rendement te genereren in overeenstemming met de discretie van de aanbieder;
• Functies die afwijken van de gedefinieerde aannames (bijv. rendementsgaranties, gecentraliseerde selectie van node-operators).

Als aan die aannames niet strikt wordt voldaan, is de safe-harbor-visie van de SEC-medewerkers niet langer van toepassing.

Hoe de SEC Howey Toepast in de Liquid Staking Context

Het personeel behandelt SRTs als ontvangstbewijzen - vergelijkbaar met opslagbewijzen - die eigendom van het gestakede activum aantonen, geen effecten, omdat het onderliggende Covered Crypto Asset geen effect is.

De test draait om de vraag of er ondernemende of managementinspanningen van anderen zijn die rendement genereren. Volgens de verklaring handelen Liquid Staking Providers als agenten, niet als investeringsmanagers - ze houden activa vast, staken volgens protocol, geven ontvangstbewijstokens uit/wisselen deze in en nemen vergoedingen - maar sturen geen staking-beslissingen aan of garanderen geen rendementen, waardoor ze niet voldoen aan de drempel van "inspanningen van anderen".

Praktische Implicaties & Voorbehouden

Net als de eerdere Protocol Staking Statement is de liquid staking-richtlijn niet bindend, weerspiegelt deze alleen de standpunten van Corp Fin-personeel, en is deze zeer feitspecifiek - met gedetailleerde aannames waaraan exact moet worden voldaan.

Zoals Commissaris Crenshaw waarschuwde, brengt afwijking van een van deze aannames de activiteit "buiten de reikwijdte van deze verklaring".

Geen van beide verklaringen - 29 mei en 5 augustus - biedt een veilige haven voor stablecoin "staking", rehypothecatie, of op governance gebaseerde DAO staking-modellen; deze blijven een afzonderlijke juridische analyse vereisen.

Samenvatting

De verklaring van de SEC van 29 mei 2025 zette de beperkte visie van het SEC-personeel uiteen dat bepaalde protocol staking-modellen, zonder managementdiscretie, geen effecten zijn. De verklaring van 5 augustus 2025 breidt die visie uit naar een gedefinieerde klasse van liquid staking-regelingen, maar alleen wanneer aanbieders puur administratieve rollen vervullen en SRTs dienen als ontvangstbewijzen, niet als investeringsvehikels.

Geen van beide verklaringen dekt stablecoin-rendement, restaking, of DAO-staking gekoppeld aan governance of gedelegeerde besluitvorming. Juridisch risico blijft bestaan als aanbieders discretie, garanties of aanvullende diensten introduceren buiten het beperkte administratieve kader.

Ons kantoor adviseert regelmatig over tokenstructuur, staking-protocolontwerp, DAO-governancemodellen en crypto-dienstenaanbod. We helpen klanten zich aan te passen aan de evoluerende standpunten van SEC-personeel - door Howey-gebaseerde risicobeoordelingen uit te voeren, voorwaarden op te stellen die voldoen aan regelgevingsdrempels, en voorbereidingen te treffen voor mogelijke SEC-beoordeling.

Neem hier contact met ons op om uw staking-model, tokenuitgifte of governancestructuur te bespreken in het licht van deze nieuwste SEC-verklaringen.

Dit artikel verscheen oorspronkelijk op Kelman.law.