Een blik op de honderdjarige evolutie van Amerikaanse 401(k) pensioeninvesteringsstrategieën

Auteur: Chen Mo cmDeFi

Op 7 augustus 2025 ondertekende de Amerikaanse president Donald Trump een presidentieel besluit waardoor 401(k) pensioenspaarplannen kunnen investeren in meer gediversifieerde activa, waaronder private equity, vastgoed en, voor het eerst, crypto-activa.

Dit beleid is eenvoudig te interpreteren zoals het op het eerste gezicht lijkt.

• Het biedt een "nationale" goedkeuring voor de cryptomarkt en zendt een signaal uit om de volwassenheid van de cryptomarkt te bevorderen.
• Pensioenfondsen breiden investeringsdiversificatie en rendementen uit, maar introduceren hogere volatiliteit en risico.

In de cryptowereld is dit voldoende om de geschiedenis in te gaan.

Terugkijkend op de evolutie van 401(k)'s, was een belangrijk keerpunt de goedkeuring van pensioenhervormingen tijdens de Grote Depressie die beleggingen in aandelen mogelijk maakten. Hoewel de historische en economische contexten verschillen, deelt deze verandering veel overeenkomsten met de huidige trend richting de introductie van crypto-activa.

1/6 · Pensioenstelsel vóór de Grote Depressie

Van het begin van de 20e eeuw tot de jaren 1920 waren de Amerikaanse pensioenstelsels voornamelijk gebaseerd op defined benefit plans (DBP's), waarbij werkgevers beloofden werknemers na pensionering een stabiel maandelijks pensioen te verstrekken. Dit model, dat zijn oorsprong vond in het industrialisatieproces van de late 19e eeuw, was ontworpen om werknemers aan te trekken en te behouden.

Tijdens deze periode waren de beleggingsstrategieën van pensioenfondsen zeer conservatief. De heersende wijsheid was dat pensioenfondsen veiligheid boven hoge rendementen moesten nastreven. Vanwege de "Legal List" regelgeving waren pensioenfondsen voornamelijk beperkt tot laagrisico activa zoals staatsobligaties, hoogwaardige bedrijfsobligaties en gemeentelijke obligaties.

Deze conservatieve strategie werkt goed tijdens economische bloeiperiodes, maar beperkt ook potentiële rendementen.

2/6 · De impact van de Grote Depressie en de pensioencrisis

De beurskrach van Wall Street in oktober 1929 markeerde het begin van de Grote Depressie. De Dow Jones Industrial Average daalde bijna 90% vanaf zijn piek, wat een wereldwijde economische instorting veroorzaakte. De werkloosheid steeg tot 25%, en talloze bedrijven gingen failliet.

Hoewel pensioenfondsen destijds zelden in aandelen belegden, trof de crisis hen nog steeds indirect: veel werkgevers gingen failliet en konden niet aan hun pensioenverplichtingen voldoen, wat leidde tot opschorting of vermindering van pensioenuitkeringen.

Dit wekte publieke twijfels over het vermogen van werkgevers en overheden om pensioenen te beheren, wat federale interventie uitlokte. In 1935 werd met de Social Security Act een nationaal pensioenstelsel opgericht, maar zowel private als publieke pensioenen bleven lokaal gedomineerd.

Toezichthouders hebben benadrukt dat pensioenen "gokactiva" zoals aandelen moeten vermijden.

......

Het keerpunt begon: Het langzame economische herstel na de crisis en de daling van obligatierendementen (deels door federale belastinguitbreiding) zaaiden de zaden voor latere veranderingen. Het werd duidelijk dat de rendementen onvoldoende waren om de beloofde opbrengsten te dekken.

3/6 · Beleggingsverschuivingen en controverses in het tijdperk na de Grote Depressie

Na de Grote Depressie, en vooral tijdens en na de Tweede Wereldoorlog (jaren 1940-1950), begonnen pensioeninvesteringsstrategieën langzaam te evolueren, verschuivend van conservatieve obligaties naar aandelenactiva, waaronder aandelen. Deze verschuiving verliep niet soepel en ging gepaard met intense controverse.

Ondanks het naoorlogse economische herstel stagneerde de markt voor gemeentelijke obligaties, met rendementen die daalden tot slechts 1,2%, waardoor niet aan de gegarandeerde pensioenrendementen kon worden voldaan. Publieke pensioenen stonden onder druk om tekorten te betalen, wat de last voor belastingbetalers verhoogde.

Tegelijkertijd begonnen private trustfondsen de "Prudent Man Rule" toe te passen, die zijn oorsprong vond in het trustrecht van de 19e eeuw maar in de jaren 1940 werd geherinterpreteerd om hen toe te staan hun investeringen te diversifiëren in het streven naar hogere rendementen, zolang de algemene aanpak "prudent" was. Deze regel was aanvankelijk van toepassing op private trusts maar begon geleidelijk ook publieke pensioenfondsen te beïnvloeden.

In 1950 was de staat New York de eerste die de prudent man rule gedeeltelijk overnam, waardoor pensioenfondsen tot 35% in aandelenactiva (zoals aandelen) konden investeren. Dit markeerde een verschuiving van een "wettelijke lijst" naar flexibele investeringen. Andere staten volgden, zoals North Carolina, dat in 1957 investeringen in bedrijfsobligaties autoriseerde en in 1961 een aandelentoewijzing van 10% toestond, die in 1964 werd verhoogd tot 15%.

Deze verandering veroorzaakte aanzienlijke controverse. Tegenstanders (voornamelijk actuarissen en vakbonden) betoogden dat aandelenbeleggingen de beurscrash van 1929 zouden herhalen en pensioenfondsen zouden blootstellen aan marktvolatiliteit. De media en politici noemden het "gokken met het zuurverdiende geld van werknemers", uit angst voor een instorting van pensioenfondsen tijdens een economische neergang.

Om de controverse te verzachten, werden investeringsverhoudingen strikt beperkt (aanvankelijk niet meer dan 10-20%), met een voorkeur voor blue-chip aandelen. Later, profiterend van de naoorlogse stierenmarkt, vervaagde de controverse geleidelijk, wat het potentieel voor rendementen aantoonde.

4/6 · Verdere ontwikkeling en institutionalisering

Tegen 1960 werd meer dan 40% van de publieke pensioenfondsen aangehouden in niet-overheidseffecten. De gemeentelijke obligatieposities van de staat New York daalden van 32,3% in 1955 naar 1,7% in 1966. Deze verschuiving verminderde de last voor belastingbetalers maar maakte pensioenfondsen ook meer afhankelijk van de markt.

De Employee Retirement Income Security Act (ERISA) werd in 1974 ingevoerd, waarbij prudente beleggersnormen werden toegepast op publieke pensioenen. Ondanks aanvankelijke controverse werden aandelenbeleggingen uiteindelijk geaccepteerd, maar er werden enkele problemen blootgelegd. Bijvoorbeeld, de zware verliezen die pensioenfondsen leden in de crisis van 2008 deden soortgelijke debatten weer oplaaien.

5/6 · Signaalafgifte

Het huidige debat rond de introductie van crypto-activa in 401(k)'s lijkt sterk op de controverse rond de introductie van aandelen, beide betreffen een verschuiving van conservatieve investeringen naar activa met een hoger risico. Crypto-activa zijn op dit moment duidelijk minder volwassen en volatieler, wat gezien kan worden als een radicalere vorm van pensioenhervorming, die een aantal signalen afgeeft.

De promotie, het toezicht en de educatie van crypto-activa zullen allemaal naar een hoger niveau worden getild om mensen te helpen deze opkomende activa te accepteren en hun risicobewustzijn te vergroten.

Vanuit marktperspectief profiteerden aandelen die in pensioenplannen waren opgenomen van de langdurige stierenmarkt op de Amerikaanse aandelenmarkt. Crypto-activa moeten ook uit een stabiele opwaartse markt komen om deze trend te repliceren. Tegelijkertijd, aangezien 401(k)-fondsen in wezen vastzitten,

Is het kopen van crypto-activa door pensioenfondsen equivalent aan "munten hamsteren" en is het equivalent aan een andere "strategische reserve van crypto-activa."

Ongeacht vanuit welk niveau je het interpreteert, dit is een enorm voordeel voor Crypto.

Het volgende is aanvullende informatie, professionals kunnen dit overslaan

6/6 · Bijlage - De betekenis en specifieke werkingsmechanisme van 401(k)

Een 401(k) is een door de werkgever gesponsord pensioenspaarplan onder Sectie 401(k) van de Amerikaanse Internal Revenue Code, voor het eerst geïntroduceerd in 1978. Het stelt werknemers in staat om loon vóór belasting (of na belasting, afhankelijk van het plan) bij te dragen aan een individuele pensioenrekening voor langetermijnsparen en -investeringen.

401(k) is een "defined contribution plan". In tegenstelling tot traditionele "defined benefit plans", is de kern dat werknemers en werkgevers gezamenlijk bijdragen, en beleggingswinsten of -verliezen worden persoonlijk gedragen door werknemers.

6.1 Bijdragen

Werknemers kunnen een percentage van hun salaris laten inhouden voor hun 401(k)-bijdragen en deze op hun rekening storten. Werkgevers kunnen ook een matchende bijdrage aanbieden, die een percentage van de bijdragen van de werknemer toevoegt. Het matchende bedrag hangt af van het beleid van de werkgever en is optioneel.

6.2 Investering

Een 401(k) is geen enkel fonds, maar eerder een individuele rekening die wordt beheerd door de werknemer, waar fondsen kunnen worden geïnvesteerd in een menu van opties die vooraf zijn geselecteerd door de werkgever. Veelvoorkomende opties zijn S&P 500 indexfondsen, obligatiefondsen en hybride fondsen. Het presidentiële besluit van 2025 staat de opname van private equity, vastgoed en crypto-activa toe.

Werknemers selecteren hun portfolio uit een menu of accepteren de standaardoptie. Werkgevers bieden alleen opties aan en zijn niet verantwoordelijk voor de specifieke investeringen.

• Inkomensvestiging: Beleggingsinkomsten behoren volledig toe aan de werknemer en hoeven niet te worden gedeeld met de werkgever of anderen.
• Risiconame: Als de markt daalt, worden de verliezen gedragen door de werknemers zelf, en er is geen garantiemechanisme.