Het revitaliseren van het Polkadot-ecosysteem begint met het verminderen van inflatie

TL;DR

• De huidige jaarlijkse inflatie van Polkadot is ongeveer 8%, met een totale voorraad van 1,6 miljard tokens en slechts 20 miljoen vernietigde tokens. Hoge inflatie leidt tot statisch kapitaal, wat de ontwikkeling van het hele ecosysteem belemmert.
• De gemeenschap heeft drie inflatiehervorming plannen voorgesteld, met als doel de inflatie te verlagen naar het niveau van mainstream PoS publieke ketens (3% ~ 6%) tegen 2026.
• Het verlagen van inflatie zal op korte termijn de staking-opbrengsten verminderen, maar het combineren van LST (liquidity staking token) met DeFi-stimulansen kan fondsen van native staking naar LST en afgeleide DeFi-scenario's leiden.

Het huidige dilemma van Polkadot

Sinds de lancering van het Polkadot (DOT) netwerk is het inflatiemechanisme een kernonderwerp van discussie binnen de gemeenschap. Momenteel nadert de totale voorraad DOT 1,6 miljard, met een cumulatief vernietigingspercentage van slechts 20 miljoen, een zeer laag percentage. Ondanks de goedkeuring door de gemeenschap van Voorstel Ref #1139 in oktober 2024, dat de inflatie verlaagde van 10% naar 8% en de jaarlijkse uitgifte vastlegde op 120 miljoen, blijven de werkelijke resultaten suboptimaal. Met het huidige tempo zal het minstens 10 jaar duren om de jaarlijkse DOT-inflatie tot ongeveer 4,3% te verlagen.

De belangrijkste langetermijnproblemen voor het economische model van Polkadot zijn onder andere:

1. Hoge inflatiedruk en buitensporig hoge native staking-beloningen: Continue uitgifte creëert verkoopdruk op de marktprijs, waardoor het moeilijk is voor DOT om langetermijnschaarste en waardeverankering te vestigen. Hoge staking APY's (jaarlijkse opbrengsten) hebben een groot aantal DOTs aangetrokken naar native staking of nominatiepools, maar deze fondsen kunnen niet deelnemen aan DeFi en missen secundair gebruik.
2. Gebrek aan toepassingsscenario's: Momenteel worden alle nieuwe DOTs gegenereerd via protocol-inflatie (ook bekend als staking-beloningen). DOT-vernietiging is beperkt tot kleine hoeveelheden transactiekosten en Coretime-inkomsten. De TVL van het Polkadot-ecosysteem is ongeveer $400 miljoen, veel lager dan andere publieke ketens. Het gebrek aan killer-applicaties om massale adoptie te stimuleren beperkt verder DOT's secundaire gebruik buiten governance en staking, evenals het verbrandingsmechanisme. Dit maakt het moeilijk voor het ecosysteem om een virtueuze cyclus te vormen, waarbij de waarde van de token voornamelijk afhankelijk is van inflatoire beloningen in plaats van reële vraag.

Hoog inzetpercentage en lage kapitaalbenuttingsgraad

In het huidige PoS-ecosysteem, met uitzondering van Ethereum, worden andere publieke keten-ecosystemen geconfronteerd met het probleem van "hoog staking-percentage maar lage LST-penetratiegraad".

Volgens Staking Rewards en Dune-gegevens, vergeleken met Ethereum's staking-percentage van ongeveer 29,67%, liggen de staking-percentages van andere PoS publieke ketens meestal boven de 50% - het totale staking-percentage van het Sui-netwerk is maar liefst 73,51%, het totale staking-percentage van het Solana-netwerk is 67,26%, het totale staking-percentage van het Polkadot-netwerk is 49,2%, het totale staking-percentage van het Aptos-netwerk is 96,46%, enzovoort.

De penetratiegraad van Ethereum's liquidity staking en re-staking markt is echter ongeveer 36%, en het grootste LST-protocol Lido vertegenwoordigt 24% van het staking-marktaandeel; Solana's LST-penetratiegraad is ongeveer 8,7%, en de grootste LST JitoSOL vertegenwoordigt ongeveer 4% van het totale staking-marktaandeel.

Laten we naar Polkadot kijken. Het huidige aantal gestakede DOTs heeft 789 miljoen bereikt, maar de totale hoeveelheid DOT gestaked op Bifrost, het grootste Polkadot LST-protocol, is slechts 19 miljoen, en de penetratiegraad van liquid staking tokens (LST) is slechts ongeveer 3%.

De meeste DOT-houders houden zich bezig met native staking of nominatiepools. Ze kiezen niet voor liquidity staking en nemen niet deel aan leningen, LP of cross-chain liquiditeitsmining. De benuttingsgraad van ecologische fondsen is extreem laag.

De belangrijkste reden voor het huidige hoge staking-percentage en lage LST-penetratiegraad is dat de buitensporig hoge native staking APY de ontwikkeling van DeFi-protocollen zal beperken. De vraag naar DOT is geconcentreerd op staking in plaats van nut, terwijl andere gebruiksscenario's binnen het ecosysteem extreem dun zijn, en de inkomstenmogelijkheden en opbrengsten die kunnen worden geboden ook zeer beperkt zijn. Als gevolg hiervan, zelfs als gebruikers LST-activa bezitten, zijn er bijna geen andere scenario's, dus gebruikers hebben minder motivatie om deel te nemen aan liquidity staking en DeFi-activiteiten, wat een vicieuze cirkel vormt.

De impact van het inflatieverlaging voorstel op Polkadot

Polkadot gebruikt het NPoS-consensusmechanisme, en een hoog staking-percentage duidt op sterkere netwerkbeveiliging. Als het verlagen van het inflatiepercentage leidt tot een daling van de native staking APY, kan dit op korte termijn leiden tot een zekere mate van direct verlies aan opbrengsten voor stakers, vooral grote stakers. Vanuit een langetermijnperspectief betekent lage inflatie echter sterkere waardeondersteuning, wat helpt om langetermijnhouders aan te trekken en de economische veiligheid te verbeteren.

De impact van het inherente inflatiepercentage van een publieke keten op zijn eigen LST-ecosysteem mag niet worden onderschat. Neem Ethereum bijvoorbeeld. ETH's native staking-opbrengst is slechts 3-4%. Als door een stapelstrategie zelfs een extra 4% opbrengst wordt behaald, zou dit het oorspronkelijke niveau verdubbelen. Gecombineerd met het EIP-1559 verbrandingsmechanisme kan netto deflatie worden bereikt wanneer het netwerk zeer actief is. Daarom heeft ETH een positief ecologisch vliegwiel gevormd: lage inflatie + hoge kapitaalbenutting → groei van ecosysteemprojecten → verhoogde vergoedingen en verbrandingspercentages → verhoogde prijs en schaarste.

De implicatie voor Polkadot is dat lage inflatie ondersteunende DeFi-stimulansen en DOT-toepassingsscenario's vereist; anders zal kapitaalactiviteit moeilijk te ontketenen zijn. Wanneer native staking-opbrengsten dalen, zullen gebruikers, op zoek naar hogere opbrengsten, zich actiever wenden tot LST op zoek naar scenario's die extra opbrengsten bieden. Dit zal helpen om de LST-penetratie te verhogen, efficiëntere kapitaalallocatie te bevorderen, en hopelijk een grotere diversificatie en verrijking van het hele Polkadot DeFi-landschap te stimuleren.

Inflatieverlaging is niet het einde

Terwijl de inflatie wordt verlaagd, moet Polkadot DeFi-stimulansen implementeren als een buffermechanisme om een "zachte migratie" van fondsen te bereiken, waarbij liquiditeit wordt vrijgemaakt terwijl de netwerkbeveiliging behouden blijft. Dit zal niet alleen de kortetermijnimpact van dalende staking-opbrengsten compenseren, maar ook de algehele ecosysteemactiviteit verhogen. Haalbare paden zijn onder andere:

1. Het introduceren van DOT LST in meer scenario's zoals leningen, beperkte partnerschappen (LP's), hefboomhandel en cross-chain mining zal de samenstellingsmogelijkheden van fondsen verbeteren en een meerlaagse opbrengststructuur creëren. Momenteel heeft Bifrost's vDOT meer dan 70% van het DOT LST-marktaandeel, met een TVL van meer dan $90 miljoen. Dit zal kortetermijnopbrengstcompensatie bieden, de pijn van dalende staking APY's verzachten,