China's Stablecoin Push is More Global Than Local AI: China's stablecoin-initiatief is meer mondiaal dan lokaal

De cryptocurrency-industrie gonst van speculatie na recente berichten die suggereren dat China zijn standpunt over een aan de yuan gekoppelde stablecoin zou kunnen verzachten, maar juridische experts waarschuwen tegen overinterpretatie van het nieuws.

Reuters meldde woensdag dat Beijing overweegt een stablecoin goed te keuren die gekoppeld is aan de renminbi als onderdeel van een routekaart om de internationalisering van de munt te bevorderen. Het was het tweede rapport deze maand, na een vergelijkbaar verhaal in de Financial Times op 5 augustus. Ondanks het nieuws hebben Chinese functionarissen nog niet bevestigd of ze een stablecoin-initiatief overwegen.

Zelfs als de Chinese autoriteiten doorgaan, benadrukken analisten dat zo'n stablecoin vrijwel zeker offshore zou circuleren, niet op het vasteland. 

"Het nieuws over stablecoins gekoppeld aan China's munteenheid is waarschijnlijk echt, maar het is niet wat de meeste mensen aannemen. China zal waarschijnlijk geen stablecoins onshore uitgeven, maar we kunnen ze offshore verwachten," vertelde Joshua Chu, co-voorzitter van de Hong Kong Web3 Association, aan Cointelegraph.

China's munteenheid opereert in twee verschillende markten — de onshore yuan (CNY) en de offshore yuan (CNH) — en elk stablecoin-initiatief zou waarschijnlijk aan de laatste gekoppeld zijn.

Verwacht niet dat China een stablecoin koppelt aan de CNY

China's munteenheid is bewust gesplitst in CNY en CNH. De CNY is strikt beperkt tot het vasteland, en het is geen valuta die vrij in en uit China beweegt. Een stablecoin gekoppeld aan de CNY zou botsen met Beijings strikte regels voor kapitaalcontrole.

De CNH en CNY zijn dezelfde munteenheid, maar hun prijzen kunnen uiteenlopen omdat ze op verschillende markten worden verhandeld. Eenvoudig gezegd, als overzeese markten bearish zijn over China, kan de CNH meer verzwakken dan de CNY. Als er sterke buitenlandse vraag is naar Chinese activa, kan CNH sterker verhandeld worden dan CNY.

Gerelateerd: Banklobby vecht om GENIUS Act te veranderen: Is het te laat?

Een vergelijkbaar effect bekend als "kimchi premium" is te zien in de Bitcoin (BTC) markt van Zuid-Korea, waar BTC vaak tegen een premie wordt verhandeld vanwege de beperkte cryptomarkt van het land.

Eerdere rapporten suggereren dat China's internetgiganten hebben gelobbyd om groen licht te geven voor de offshore yuan stablecoin. Binnen de binnenlandse markt heeft Beijing zich ingezet voor de digitalisering van zijn CNY door de ontwikkeling van zijn centrale bank digitale valuta (CBDC), de digitale yuan, ook bekend als de e-CNY.

Winston Ma, adjunct-professor in de rechten aan de New York University en voormalig managing director van het Noord-Amerikaanse kantoor van het staatsinvesteringsfonds China Investment Corporation, zei dat als Beijing een CNY-stablecoin zou overwegen, deze naast de CBDC zou moeten werken.

"Binnen het vasteland van China vertoont de overheidsdruk van soevereine CBDC via zowel staatsbankenkanalen als mobiele betaalinterfaces geen tekenen van vertraging," vertelde Ma aan Cointelegraph.

Een "gereserveerde" plaats in Hong Kong voor China's stablecoin

In juni 2010 breidde Beijing zijn grensoverschrijdende RMB-handelsafwikkelingsregeling uit naar 20 provincies en alle buitenlandse tegenpartijen, een stap die de opkomst van Hong Kongs offshore CNH-markt in gang zette.

Hong Kong groeide snel uit tot de grootste liquiditeitspool voor CNH. Het was pionier in de uitgifte van "dim sum bonds" uitgedrukt in offshore yuan en werd de primaire locatie voor CNH-gebaseerde handel. Andere centra, zoals Londen en Singapore, hebben sindsdien hun eigen markten ontwikkeld.

De stad dient ook als beleidsbrug. Het stelt Chinese autoriteiten in staat om de internationalisering van de yuan te testen terwijl de onshore CNY-markt onder strikte controle blijft. Tegelijkertijd biedt Hong Kong een juridisch kader voor cryptocurrency-handel, waarbij beurzen vergunningen kunnen aanvragen die op het vasteland niet beschikbaar zijn. Autoriteiten hebben de stad naar verluidt zelfs gebruikt als locatie om in beslag genomen crypto-bezittingen te liquideren.

Die brug strekt zich nu uit tot stablecoins. Op 1 augustus traden Hong Kongs nieuwe stablecoin-regels in werking, die uitgevers verplichten een vergunning te verkrijgen. De uitrol volgde op Washingtons eigen streven naar stablecoin-dominantie onder de GENIUS Act, een federaal kader dat de primaire positie van de Amerikaanse dollar versterkt.

Gerelateerd: Stablecoin-wetten zijn niet op één lijn — en grote vissen profiteren

"Hoogstwaarschijnlijk zal China's stablecoin-experiment in Hong Kong plaatsvinden, dat in een unieke positie verkeert om zowel CBDC als stablecoins gerelateerd aan de Chinese RMB te testen," zei Ma.

Chinese academici hebben herhaaldelijk gewaarschuwd dat in dollars gedekte stablecoins een bedreiging vormen voor de yuan. In juni betoogden twee wetenschappers in de China Economic Times — een dagblad gesteund door het Development Research Center van de Staatsraad — dat de groei van Tether's USDt (USDT) en USDC (USDC) de financiële autonomie van China dreigt te ondermijnen.

Dezelfde bezorgdheid werd deze week geuit door Zhang Monan, plaatsvervangend hoofd van het Instituut voor Amerikaanse en Europese Studies bij het China Center for International Economic Exchanges, die zei dat de GENIUS Act de dominantie van de dollar zal versterken. Maar ze voegde eraan toe dat Hong Kongs stablecoin-regels de mogelijkheid openen voor een aan de yuan gekoppelde token om die dominantie uit te dagen, indien ooit toegestaan.

CNH-volume is relatief klein voor wereldwijde stablecoin-dominantie

Voorlopig blijft de onshore CNY onder kapitaalcontrole, waardoor er weinig ruimte is voor een stablecoin die concurreert met de e-CNY. Offshore CNH, met Hong Kong als testgebied, is de veel waarschijnlijkere kandidaat.

Een stablecoin gekoppeld aan de CNH kan echter niet tippen aan wereldwijde volumes, stelt Chu, aangezien de offshore yuan-markt "relatief klein" is vergeleken met de onshore markt. 

China's brede geldvoorraad bedroeg eind juli 329,94 biljoen yuan (ongeveer $45 biljoen). Ter vergelijking, Hong Kongs offshore yuan (CNH) depositopool was eind juni slechts 0,88 biljoen yuan — nauwelijks 0,27% van de voorraad op het vasteland.

"Nu Hong Kongs Stablecoins Ordinance actief is, is een door CNH gedekte stablecoin zeer waarschijnlijk. De schaal ervan zal echter, tot teleurstelling van sommige crypto-enthousiastelingen, mogelijk niet overeenkomen met grotere wereldwijde stablecoins," zei Chu.

Met in dollars gedekte munten die bijna de hele sector beheersen, interpreteert Chu China's stablecoin-initiatief niet zozeer als het najagen van retail crypto-vraag, maar meer als het uithouwen van strategische ruimte voor zijn valuta in een steeds digitaler wordend financieel systeem.

In die zin lijkt Beijings stablecoin-experiment minder op een gecontroleerde pilot in Hong Kong en meer op een manier om het bereik van de yuan uit te breiden zonder zijn greep thuis te versoepelen.

Magazine: Kan privacy overleven in het Amerikaanse cryptobeleid na de veroordeling van Roman Storm?