Hoe BlackRock en Goldman Sachs de heetste activaklasse van Wall Street naar 401(k)'s brengen

De grootste bedrijven van Wall Street steunen een nieuwe zaak. Ze brengen alternatieve activa — ooit voorbehouden aan de ultrarijken — naar de portefeuilles van individuele beleggers. BlackRock en Goldman Sachs behoren tot de belangrijkste voorstanders. Maar, zoals meestal het geval is bij beleggen, komt het potentieel van hogere rendementen met een risico. "De alternatieve markt wordt minder alternatief," zei Jon Diorio, hoofd alternatieven voor vermogen bij vermogensbeheerreus BlackRock. Alternatieven zijn activa buiten aandelen, obligaties en contanten — waaronder private equity, private credit, vastgoed, infrastructuur, cryptocurrencies en meer. "Het groeit zeer snel terwijl de publieke markten krimpen," vertelde Diorio aan CNBC in een recent interview. De interesse is aangewakkerd door krimpende kansen op de publieke markt en een verzachtende regelgevingsomgeving. President Donald Trump ondertekende eerder deze maand een uitvoerend bevel dat de weg vrijmaakte voor alternatieve activa in 401(k) pensioenrekeningen — een idee waar de regering-Biden fel tegen gekant is. Diorio, die ook de productstrategie leidt voor BlackRock's Amerikaanse vermogensadviesbedrijf, zei dat het geven van meer blootstelling aan alternatieven aan beleggers — die traditioneel deel uitmaakten van de portefeuilles van ultra vermogende particulieren, hedgefondsen en pensioenfondsen — de rendementen op lange termijn kan verbeteren. "In sommige gevallen kun je verbeterde diversificatie krijgen [en] rendementsstromen versterken," voegde hij toe. Het geven van individuele beleggers dezelfde toegang tot verschillende activaklassen als de professionals wordt gezien als een verdere democratisering van Wall Street. Het brengt echter ook zijn eigen risico's met zich mee. Deze activa worden niet openbaar verhandeld, wat betekent dat ze moeilijker te waarderen zijn en minder liquide. BlackRock's Diorio en collega's bij andere grote financiële bedrijven zijn zich hier terdege van bewust en streven ernaar om ervoor te zorgen dat beleggers dat ook zijn, terwijl ze de decennialange focus op de traditionele retailportefeuilleverdeling van 60% aandelen en 40% obligaties uitdagen. Marc Nachmann, hoofd van de afdeling vermogensbeheer bij Goldman, legde de risicodynamiek uit in een recent CNBC-interview, en merkte op dat "je eigenlijk betaald krijgt voor het feit dat [deze] illiquide zijn en [dat] je je geld niet altijd kunt opnemen." De opname van alternatieve activa, zei hij, is goed geschikt voor beleggers met langere tijdshorizonten of degenen die niet direct toegang tot hun geld nodig hebben, zoals pensioenspaarders. "Denk aan een 401(k). Wanneer je 24 jaar oud bent en je afstudeert aan de universiteit en je begint met je eerste baan en je begint je eerste echte dollars in een 401(k)-fonds te stoppen, dat zijn precies de dollars die je zou moeten stoppen in iets dat je betaalt voor het feit dat je voor een bepaalde tijd vastzit, voor het feit dat je illiquide bent. Want op je 24e ga je die liquiditeit decennialang niet aanspreken," zei Nachmann. Het is dus geen wonder dat de defined-contribution markt een belangrijk onderdeel is geweest van Wall Street's streven om de ondoorzichtige activaklasse toegankelijker te maken. In juli kondigde Goldman's vermogensbeheertak een private credit product aan voor pensioenplannen. Het nieuwe vehikel is gestructureerd om blootstelling te bieden aan een diverse mix van private investeringen, waaronder Noord-Amerikaanse en Europese directe leningen. Het product is opgezet als een collective investment trust (CIT), dat is ontworpen voor defined-contribution plannen zoals 401(k)s. Great Gray Trust, een door private equity ondersteunde CIT-specialist, en BlackRock zullen helpen deze aanbiedingen te ondersteunen. Het is de natuurlijke volgende stap voor Goldman bij het mengen van publieke en private markten, volgens Nachmann. Tenslotte zijn veel grote pensioenfondsen al geïnvesteerd in alternatieven. Goldman begint de inspanning met target date fondsen, die het risico/rendement beheren door het geschatte pensioenjaar van een belegger te gebruiken om strategisch risicotoewijzingen aan te passen. Deze fondsen beginnen meestal met hogere toewijzingen aan aandelen, maar naarmate beleggers de pensioenleeftijd naderen, wordt de blootstelling conservatiever om het spaargeld te beschermen. Vóór de aankondiging van Goldman werd BlackRock aangewezen om het eerste target date pensioenfonds van Great Gray te ondersteunen, dat toewijst over zowel publieke als private markten. BlackRock zal helpen een aangepaste beleggingsstrategie op lange termijn te bieden die ook blootstelling aan private credit en private equity omvat. Terwijl het beleggers potentieel een kans op hogere rendementen biedt, biedt de push naar alternatieven ook een financiële meevaller voor Goldman en BlackRock op termijn. Het nieuw aangekondigde Goldman-product genereert vergoedingen voor het bedrijf op de alternatieve activa waarin mensen investeren. De vergoedingsstructuur, die naar verwachting rond de 1% van de activa zal liggen, zal een consistente bron van inkomsten zijn voor Goldman die groeit naarmate de inspanning aan tractie wint en meer pensioenplannen het adopteren. Het vehikel geeft Goldman ook meer ruimte om zijn divisie voor vermogensbeheer, de op één na grootste qua omzet, uit te breiden. Het doet dit door in te spelen op de groeiende defined contribution markt, die al biljoenen en biljoenen dollars aan activa bevat. Door private credit toegankelijker te maken voor miljoenen pensioenspaarders via producten zoals target date fondsen, bereikt Goldman een breder klantenbestand dat ooit grotendeels beperkt was tot instellingen en de extreem rijken. Goldman's kroonjuweel is al lang zijn investment banking divisie. Deze inkomstenstromen uit het adviseren over beursintroducties (IPO's), evenals fusies en overnames (M & A), kunnen echter onvoorspelbaar zijn, afhankelijk van de economische achtergrond en de dealmaking-eetlust van Wall Street. Omgekeerd kunnen veel inkomstenstromen uit vermogensbeheer terugkerend zijn omdat ze een percentage zijn van het vermogen onder beheer van een bedrijf, wat doorgaans stabieler is. De belofte van het diversifiëren van inkomsten is een belangrijke reden waarom Goldman en andere grote financiële bedrijven hun vermogensbeheerafdelingen laten groeien. BlackRock's algehele bedrijfsmix verschilt echter van die van Goldman, omdat het zich niet bezighoudt met investment banking. BlackRock is het grootste vermogensbeheerbedrijf ter wereld, dat allerlei soorten beleggingsopties biedt — waaronder beleggingsfondsen en exchange-traded funds (ETF's), en alternatieve activaproducten, om er maar een paar te noemen. Vermogensbeheerders zoals BlackRock en Goldman's vermogenstak kunnen doorgaans ook een hoger bedrag in rekening brengen voor het beheren van alternatieven omdat ze complexer zijn. "Vanuit de economische impact ervan opent het een enorme groeimogelijkheid, en het zou aanvullend moeten zijn op hun basis-tariefpercentage," zei TD Cowen-analist Bill Katz over BlackRock in het bijzonder. "Het zou zeer goed moeten zijn voor hun inkomsten." Wij zijn het daarmee eens. "Voor BlackRock genereren alternatieven hogere vergoedingen dan traditionele indexfondsen, die gecommercialiseerd zijn en met kostenratio's die in wezen in een race naar de bodem zijn," zei Jeff Marks, de directeur portefeuilleanalyse van de Investing Club. Wall Street-bedrijven maken alternatieve activa beschikbaar via meer dan alleen het pensioenkanaal. Apollo Global en State Street Global Advisors hebben bijvoorbeeld een private-credit ETF ontwikkeld die in februari debuteerde op de New York Stock Exchange. BlackRock maakt ook vorderingen buiten pensioenen, specifiek binnen zijn vermogensbedrijf, dat vorig jaar goed was voor een kwart van zijn totale inkomsten. In maart onthulde het management plannen om het voor adviseurs gemakkelijker te maken om hun klanten blootstelling aan private activa aan te bieden. BlackRock nam private credit op in zijn modelportefeuillebedrijf, wat volgens Diorio helpt om de "omslachtige" en "minder handige" delen van het toewijzen aan de markt weg te nemen. Diorio legde uit dat de aankondiging een toetredingsbarrière aanpakt voor veel beleggers in private markten omdat velen van hen beleggen op basis van het product zelf, in plaats van de totaliteit van hun portefeuille te overwegen. "Wat ik daarmee bedoel, is dat iemand een potentieel niet-verhandeld [business development company] private credit fonds zou kopen omdat het 10% oplevert, niet omdat het de voor risico gecorrigeerde rendementen in de portefeuille verbetert," voegde hij toe. "Ze kiezen het meestal op basis van het product, [dat wil zeggen] wie de beheerder is, wat het verhaal van het product is, en hoeveel het oplevert. Ze denken er minder over na vanuit het oogpunt van portefeuilleconstructie." Nu kunnen BlackRock-adviseurs klanten in het hele vermogensspectrum deze modelportefeuilles aanbieden om uit te kiezen, in plaats van het moeizame proces van het zelf selecteren van individuele beleggingen te doorlopen. Private activa maken gemiddeld 15% uit van de beleggingen in deze portefeuilles, volgens BlackRock. "We leveren nu in wezen een hele portefeuille waar de klant kan binnenkomen en daadwerkelijk kan kiezen," zei hij. "We hebben een private equity fonds dat in het aandelensegment van die portefeuille gaat. We hebben een private credit fonds dat in het vastrentende segment past. We maken de integratie daarvan gemakkelijker." Maar educatie rond de risico/rendement-dynamiek van beleggen in alternatieven is van het grootste belang. Iedereen wil vermijden wat er gebeurde toen Blackstone in het verleden een bredere klantenbasis blootstelling aan alternatieven bood. In 2017 introduceerde Blackstone een vastgoedfonds, dat gewoonlijk gericht was op instellingen zoals pensioenfondsen, voor individuele beleggers als een kans om een deel van activa zoals magazijnen, datacenters en appartementsgebouwen te bezitten. De intrinsieke waarde van het fonds explodeerde en presteerde extreem goed toen de rentetarieven laag waren, maar het sloeg een andere weg in in 2022 toen de Federal Reserve de tarieven agressief begon te verhogen vanaf de bijna 0% niveaus van het Covid-pandemie-tijdperk. De vastgoedprijzen daalden. Zenuwachtige beleggers wilden hun geld in grote hoeveelheden terugtrekken, waardoor het management tijdelijk opnames moest beperken. Blackstone heeft echter consequent ontkend dat er sprake was van wangedrag in deze kwestie. Katz zei dat het debacle een "pijnlijke" maar "goede leerervaring" bood voor Blackstone en zijn collega's in de toekomst. "Dat creëerde veel druk op Blackstone en de industrie in het algemeen rond dit hele construct," voegde Katz toe. "[Maar], ik denk dat de beleggingsgemeenschap nu veel meer begrijpt. Het educatieproces is ook veel beter." CNBC-verslaggever Hugh Son belichtte vorige week een recenter voorbeeld te midden van de problemen waarmee startup Yieldstreet wordt geconfronteerd, waarvan de verklaarde missie is om toegang tot alternatieve activa zoals vastgoed, procesopbrengsten en private credit te democratiseren. Yieldstreet vertelde CNBC dat sommige van zijn vastgoedfondsen "significant beïnvloed" werden door stijgende rentetarieven en marktomstandigheden. Volgens klanten die met CNBC spraken, waren deze beleggingen veel risicovoller dan ze dachten, wat leidde tot enorme verliezen in hun portefeuilles. "Als je dingen zou gaan toevoegen die niet openbaar verhandeld worden, zoals private equity, private credit, privaat vastgoed, veel van deze dingen worden niet tegen marktwaarde gewaardeerd," zei Sam Stovall, hoofdstrateeg beleggingen bij CFRA Research. "Je ziet niet op dagelijkse basis wat ze waard zijn. Wanneer je je driemaandelijkse overzichtsverklaringen van je 401(k)-beheerder krijgt, kan het misleidend zijn omdat het een kwartaal achter kan lopen." Stovall vertelde CNBC dat "het hebben van alternatieven goed is, maar het vereisen dat de belegger ze volledig begrijpt en hun [risicotolerantie] is zeer, zeer belangrijk." Ondanks de risico's wordt niet verwacht dat deze trend binnenkort zal uitsterven. In feite verwacht Stovall dat het beheerde vermogen voor alternatieve activa "dramatisch zal groeien" in de komende tien jaar, naarmate individuele beleggers hun blootstelling vergroten. Voor zijn deel beschreef Katz het aanbieden van private activa door vermogensbeheerders aan meer cliëntèle als "meer gebruikelijk dan niet" in de toekomst. (Jim Cramer's Charitable Trust is long GS, BLK. Zie hier voor een volledige lijst van de aandelen.) Als abonnee van de CNBC Investing Club met Jim Cramer, ontvang je een handelsalert voordat Jim een transactie uitvoert. Jim wacht 45 minuten na het verzenden van een handelsalert voordat hij een aandeel in zijn liefdadigheidstrust-portefeuille koopt of verkoopt. Als Jim over een aandeel heeft gesproken op CNBC TV, wacht hij 72 uur na het uitgeven van het handelsalert voordat hij de transactie uitvoert. DE BOVENSTAANDE INVESTING CLUB INFORMATIE IS ONDERWORPEN AAN ONZE ALGEMENE VOORWAARDEN EN PRIVACYBELEID, SAMEN MET ONZE DISCLAIMER. ER BESTAAT GEEN FIDUCIAIRE VERPLICHTING OF PLICHT, OF WORDT GECREËERD, UIT HOOFDE VAN UW ONTVANGST VAN ENIGE INFORMATIE DIE WORDT VERSTREKT IN VERBAND MET DE INVESTING CLUB. GEEN SPECIFIEK RESULTAAT OF WINST WORDT GEGARANDEERD.