SEC crypto-richtlijnen hervormen security tokens, bitcoin-handel, stablecoin-behandeling en ETP-regels

In een belangrijke beleidsupdate heeft de U.S. Securities and Exchange Commission gedetailleerde SEC crypto-richtlijnen vrijgegeven die veranderen hoe gereguleerde bedrijven digitale activahandel en kapitaalregels kunnen hanteren.

SEC verduidelijkt crypto-paarhandel op beurzen en ATS'en

De SEC bevestigde dat nationale effectenbeurzen en alternatieve handelssystemen directe handel tussen crypto-activaeffecten en niet-effectenactiva zoals Bitcoin kunnen ondersteunen. Deze verduidelijking betekent dat security tokens nu direct tegen Bitcoin kunnen worden verhandeld in plaats van via fiatvalutaparen te gaan.

De toezichthouder benadrukte echter dat bestaande kaders, waaronder Regulation ATS, nog steeds volledig van toepassing zijn. Platforms moeten blijven voldoen aan federale effectenwetverplichtingen, zelfs wanneer ze crypto-paren noteren. Dat gezegd hebbende, geeft deze bevestiging meer operationele zekerheid aan handelsplaatsen die ATS crypto-paarhandel willen uitbreiden.

De richtlijnen leggen ook uit hoe transacties in andere valuta's dan de Amerikaanse dollar moeten worden gewaardeerd. Voor rapportage en notering kunnen bedrijven uitvoeringswaarden omrekenen naar Amerikaanse dollars. Bovendien verwacht de SEC dat omrekeningsmethodologieën consistent, onpartijdig en redelijk blijven over transacties heen om marktintegriteit en transparantie te beschermen.

In crypto luidende prijsstelling en transparantienormen

De commissie erkende dat veel markten nu in crypto luidende prijsstellingsstructuren gebruiken. Ze benadrukte echter dat het gebruik van Bitcoin of andere tokens als basisactiva bedrijven niet vrijstelt van langdurige openbaarmakings- en rapportageregels. Bedrijven moeten nog steeds kunnen aantonen hoe ze dollarequivalente waarden afleiden.

Bovendien onderstreepte de toezichthouder dat consistente waarderingspraktijken essentieel zijn voor toezicht en risicobewaking. Deze normen zijn bedoeld om ervoor te zorgen dat beleggers, tegenpartijen en toezichthouders transacties over platforms heen kunnen vergelijken, zelfs wanneer die transacties worden afgewikkeld in digitale activa in plaats van traditionele valuta's.

Stablecoin-kapitaalregels en broker-dealerbehandeling

De SEC heeft belangrijke verduidelijkingen vrijgegeven over stablecoin-kapitaalvereisten voor broker-dealers die opereren onder Rule 15c3-1. Volgens de bijgewerkte positie mogen bedrijven eigen stablecoin-posities behandelen als gemakkelijk verhandelbare activa bij het berekenen van nettokapitaal.

Volgens deze benadering kunnen broker-dealers een 2% haircut toepassen op de marktwaarde van hun in aanmerking komende stablecoin-bezit voor kapitaalberekeningen. Dat gezegd hebbende, moet het bezit voldoen aan de voorwaarden van de regel voor verhandelbaarheid en liquiditeit. Deze verduidelijking biedt meer zekerheid aan bedrijven die actief stablecoins gebruiken binnen hun handels- en afwikkelingsworkflows.

Bovendien leggen de richtlijnen uit dat broker-dealers makelaardij-, bewaar- en clearingactiviteiten kunnen combineren binnen één bedrijfsstructuur. Elke functie moet onafhankelijk voldoen aan toepasselijke federale effectenwetten. Dit betekent dat een bedrijf broker-dealer bewaar- en clearingactiviteiten kan integreren zonder automatisch een afzonderlijke registratie als clearinginstantie te activeren, op voorwaarde dat de clearingactiviteit onderdeel blijft van normale makelaardijactiviteiten.

Operationele structuur voor broker-dealers die stablecoins gebruiken

De commissie verduidelijkte dat geen afzonderlijke registratie als clearinginstantie vereist is enkel omdat een broker-dealer klant-cryptotransacties cleart die het bemiddelt. Het bedrijf moet echter nog steeds de volledige set regels voor klantbescherming en financiële verantwoordelijkheid volgen.

Bovendien vermindert het nieuwe standpunt over broker-dealer stablecoin-behandeling onzekerheid voor kapitaalplanning. Bedrijven kunnen nu nauwkeuriger modelleren hoe eigen stablecoin-saldi het nettokapitaal beïnvloeden, wat desklimieten, liquiditeitsstrategieën en productontwerp rond digitale activahandel kan beïnvloeden.

SEC-standpunt over crypto-ETP's onder Regulation M

De SEC behandelde ook hoe haar Regulation M-kader van toepassing is op crypto exchange-traded products. Het agentschap zei geen bezwaar te hebben tegen bepaalde transacties in crypto-ETP-aandelen, op voorwaarde dat marktdeelnemers voldoen aan de voorwaarden van een Regulation M no-action letter uit 2006.

In de praktijk betekent dit dat crypto-ETP-aandelen moeten worden genoteerd op een nationale effectenbeurs, en deelnemers moeten zich houden aan gedragsregels die manipulatie of andere overtredingen voorkomen. Dat gezegd hebbende, moeten bedrijven die nieuwe producten willen lanceren nog steeds aantonen dat hun structuren zowel met bestaande ETP-normen als met crypto-ETP Regulation M-verwachtingen overeenstemmen.

Het standpunt is specifiek van toepassing op op grondstoffen gebaseerde crypto-ETP's. Deelnemers aan deze producten moeten gedrag vermijden dat de marktkwaliteit kan schaden of beleggers kan misleiden. Bovendien maakte de SEC duidelijk dat deze ETP's onderworpen blijven aan dezelfde antimanipulatie- en eerlijke handelingsverplichtingen die traditionele exchange-traded products regelen.

Implicaties voor security tokens en Bitcoin-handel

Door te bevestigen dat security tokens direct tegen Bitcoin kunnen worden verhandeld op gereguleerde handelsplaatsen, erkent de commissie in feite een breder scala aan crypto-native marktstructuren. Dit deel van de SEC crypto-richtlijnen kan meer getokeniseerde uitgiften aanmoedigen om noteringen op geregistreerde platforms na te streven in plaats van uitsluitend op ongereguleerde beurzen te opereren.

Bovendien zou het vermogen om security tokens te koppelen aan Bitcoin in plaats van alleen aan fiatvaluta's de liquiditeit kunnen verhogen en de spreads voor emittenten en handelaren kunnen verkleinen. Platforms moeten er echter voor zorgen dat hun matching engines, toezichtsinstrumenten en openbaarmakingspraktijken blijven voldoen aan de vereisten van federale effectenwetten.

Bredere impact op gereguleerde cryptomarkten

Over het algemeen verduidelijken de bijgewerkte richtlijnen van de U.S. Securities and Exchange Commission hoe bestaande effectenregulering van toepassing is op digitale activahandel, stablecoins en exchange-traded products. Dit gebeurt zonder volledig nieuwe regels te creëren, maar door huidige kaders te interpreteren voor een cryptocontext.

Bovendien streeft de toezichthouder ernaar de ordelijke groei van digitale activamarkten te ondersteunen door toelaatbare structuren voor aan Bitcoin gekoppelde paren, stablecoin-kapitaalbehandeling en crypto-ETP-transacties te bevestigen. Het resultaat is een helderder pad voor beurzen, broker-dealers en ATS'en om te innoveren terwijl ze binnen gevestigde federale effectenwetgrenzen blijven.