Belangrijkste inzichten:
- Crypto nieuwsbronnen en dataproviders toonden enorm verschillende aanbodmetrieken voor identieke tokens, wat waarderingsverschillen van miljarden veroorzaakte.
- Artemis en Pantera Capital introduceerden het Outstanding Supply-raamwerk om het concept van uitstaande aandelen op de aandelenmarkt te weerspiegelen.
- De Hyperliquid-token onthulde een waarderingsverschil van $17,3 miljard tussen verschillende dataproviders, die inconsistente aanbodmetrieken gebruikten.
Tokenwaarderingen vergeleken met traditionele aandelen leverden jarenlang misleidende resultaten op door inconsistente standaarden voor aanbodmeting bij crypto dataproviders.
Artemis en Pantera Capital publiceerden op 26 augustus een raamwerk genaamd "Outstanding Supply" dat tot doel had te standaardiseren hoe investeerders tokeneconomie meten ten opzichte van aandelenmarkten.
Token-aandelenvergelijkingen faalden onder standaardmetrieken, tonen recente cryptonieuws en -data
Traditionele cryptowaardering vertrouwde op twee primaire metrieken die vergelijkingen met aandelen vertekenden.
Fully Diluted Valuation (FDV) wordt berekend door de tokenprijs te vermenigvuldigen met het maximaal mogelijke aanbod. Deze benadering leek op het waarderen van Uber op $469 miljard op basis van 5 miljard geautoriseerde aandelen in plaats van de marktkapitalisatie van $196 miljard gebaseerd op uitstaande aandelen waar investeerders daadwerkelijk naar verwezen.
Tegelijkertijd varieerden definities van Circulating Supply drastisch tussen dataproviders. Sommige telden vergrendelde tokens mee terwijl andere ze uitsloten. Sommige includeerden treasury wallets terwijl andere ze volledig verwijderden.
Deze inconsistenties creëerden scenario's waarbij Hyperliquid waarderingen toonde variërend van $10,5 miljard tot $27,8 miljard, afhankelijk van de geraadpleegde databron.
Het probleem reikte verder dan alleen cijfers. Investeerders die koers-winstverhouding of koers-omzetverhouding probeerden te berekenen, ontdekten dat ze fundamenteel verschillende metrieken vergeleken.
Een token gewaardeerd op FDV leek kunstmatig goedkoop vergeleken met aandelen, terwijl dezelfde token gewaardeerd op restrictieve definities van Circulating Supply overgewaardeerd leek.
Outstanding Supply Raamwerk
Outstanding Supply weerspiegelde het concept van uitstaande aandelen op de aandelenmarkt door protocol-eigen tokens uit te sluiten van waarderingsberekeningen.
De formule trok Total Protocol Holdings af van Total Supply. Protocol Holdings omvatten foundation wallets, DAO treasuries, labs-entiteiten en programmatische distributiecontracten die onder protocolcontrole bleven.
Deze aanpak elimineerde tokens die functioneerden als eigen aandelen in traditionele bedrijven. Eigen aandelen bestonden maar waren niet in bezit van externe investeerders, waardoor ze irrelevant waren voor marktwaardedoeleinden.
Het raamwerk erkende dat tokens in handen van foundations operationele doeleinden dienden in plaats van eigendomsbelangen van investeerders te vertegenwoordigen.
Protocol Holdings omvatten verschillende categorieën die traditionele Circulating Supply-metrieken vaak verkeerd behandelden.
DAO treasuries bevatten tokens aangewezen voor governance en ecosysteemontwikkeling. Labs-entiteiten hielden tokens voor onderzoeks- en ontwikkelingsactiviteiten.
Programmatische distributiecontracten gaven automatisch tokens vrij volgens vooraf bepaalde schema's zonder onmiddellijke marktimpact.
Aanpak van waarderingsproblemen
Hyperliquid demonstreerde de praktische implicaties van het raamwerk over verschillende aanbodmetingen.
Maximum Supply suggereerde een waardering van $43 miljard bij gebruik van 1 miljard totale tokens. De Total Supply wordt aangegeven als $24,8 miljard, gebaseerd op 577 miljoen geminte tokens. Outstanding Supply berekende $20,9 miljard na uitsluiting van 92 miljoen tokens in handen van foundations.
De Circulating Supply werd gerapporteerd als $10,5 miljard, waarbij alleen verhandelbare tokens werden gebruikt die momenteel beschikbaar zijn op de markt.
De Outstanding Supply-metriek bood het dichtstbijzijnde equivalent voor hoe aandelenmarkten bedrijven waarderen met behulp van uitstaande aandelen in plaats van geautoriseerde of uitgegeven aandelen.
DefiLlama's Outstanding FDV plaatste Hyperliquid op $27,8 miljard, wat 647 miljoen uitstaande tokens impliceert.
Dit cijfer overtrof de 577 miljoen daadwerkelijk geminte tokens, wat berekeningsfouten in hun methodologie onthulde.
CoinGecko's Circulating Supply-waardering bereikte $14,5 miljard, wat 337 miljoen circulerende tokens suggereert. Dit aantal omvatte echter protocol-eigen wallets die niet daadwerkelijk op secundaire markten werden verhandeld.
Potentiële duidelijkheid en recent cryptonieuws
Het raamwerk stelde drie verschillende aanbodmetingen vast, gemodelleerd naar aandelenmarktstandaarden.
De Total Supply functioneerde als Issued Shares, die alle geminte tokens vertegenwoordigen minus de verbrande tokens. Outstanding Supply leek op Outstanding Shares door protocolbezittingen uit te sluiten van tokens in bezit van investeerders.
Circulating Supply weerspiegelde Floating Shares, waarbij alleen tokens werden geteld die beschikbaar zijn voor onmiddellijke handel zonder vestingbeperkingen of lock-upperiodes.
Deze structuur bood investeerders hetzelfde niveau van transparantie dat beschikbaar is op aandelenmarkten, waar aandelenaantallen gestandaardiseerd en duidelijk gedefinieerd zijn.
Institutionele investeerders vertrouwden op consistente metrieken om investeringsmogelijkheden over verschillende activaklassen te evalueren. Outstanding Supply maakte nauwkeurige waarderingsmultiples mogelijk, zoals koers-winstverhouding en koers-omzetverhouding.
Deze multiples werden kunstmatig opgeblazen wanneer ze werden berekend met FDV, wat projecten met ruime niet-geveste tokenaanbod benadeelde.
Het raamwerk streeft ernaar giswerk over tokeneconomie en aanbodrisico te elimineren dat eerder institutionele kapitaalallocatie naar cryptomarkten ontmoedigde.
Als gevolg hiervan kunnen gestandaardiseerde aanbodmetrieken de institutionele transparantie bieden die nodig is voor bredere adoptie van crypto onder traditionele financiële deelnemers.
Bron: https://www.thecoinrepublic.com/2025/08/28/crypto-news-token-stock-comparisons-have-been-wrong-all-along-new-framework-shows/
