NVIDIA behaalt recordkwartaal, maar beleggers vragen zich af: wanneer betaalt AI zich terug?

NVIDIA leverde wat Morgan Stanley "de grootste, duidelijkste overtreffing en verhoging in de halfgeleidergeschiedenis" noemde op woensdag. Het aandeel daalde 5,5%.

De paradox weerspiegelt een groeiend onbehagen op de markten: zelfs terwijl de uitgaven aan AI-infrastructuur de $700 miljard per jaar naderen, vragen beleggers zich af wanneer — of zelfs of — de rendementen zich zullen materialiseren.

NVIDIA rapporteerde een omzet van $68 miljard in het vierde kwartaal, een stijging van 73% op jaarbasis, met een datacenteromzet van $62 miljard, goed voor een sprong van 75%. Het bedrijf voorspelde een omzet van $78 miljard voor het eerste kwartaal, ruim boven de consensus van $72,8 miljard. Volgens elke conventionele maatstaf waren de cijfers uitzonderlijk.

Toch daalden de aandelen in de nabeurshandel, waarmee een patroon werd voortgezet waarbij het NVIDIA-aandeel waarde verloor na elk van de laatste verschillende winstoverschrijdingen.

De capex-vraag

Nu maakt de markt zich zorgen of de klanten hun uitgaven kunnen rechtvaardigen, niet over NVIDIA's prestaties

Chief financial officer Colette Kress merkte op dat de verwachtingen van analisten voor kapitaaluitgaven in 2026 van NVIDIA's grootste klanten, die meer dan de helft van de datacenteromzet vertegenwoordigen, "bijna $120 miljard zijn gestegen sinds het begin van het jaar en de $700 miljard naderen."

Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet en Oracle zijn verwikkeld in een AI-infrastructuurwapenwedloop. Elk heeft agressieve uitgavenplannen aangekondigd, waarbij Meta alleen al dit jaar $65 miljard aan AI-capex heeft toegezegd. De collectieve weddenschap is dat generatieve AI en opkomende "agentische" toepassingen evenredige rendementen zullen genereren.

"De capex van de een is de omzetbron van de ander — en dat zijn NVIDIA en Jensen," merkte Nancy Tengler op, die CEO en CIO is bij Laffer Tengler Investments.

De vraag is of het ook andersom werkt: wanneer wordt AI-capex AI-omzet voor de besteders?

Jensens antwoord

CEO Jensen Huang verweerde zich tegen zorgen over een zeepbel en stelde dat investeringen in rekenkracht direct vertalen naar klantomzet.

"Rekenkracht is gelijk aan omzet," zei Huang tijdens de call, waarbij hij een vliegwiel beschreef waarin AI-infrastructuur winstgevende rendementen genereert die verdere investeringen rechtvaardigen.

Hij wees op inference-workloads — de implementatie van getrainde AI-modellen — als de volgende groeifactor, en merkte op dat NVIDIA's Blackwell-architectuur tot 35x lagere kosten per token levert dan concurrerende aanbiedingen. Naarmate AI-modellen worden ingebed in bedrijfsworkflows en consumentenproducten, zou de vraag naar inference de training-gerichte uitgaven kunnen overschaduwen die de eerste AI-boom aandreven.

Het bedrijf benadrukte ook "fysieke AI" — robotica, autonome voertuigen en industriële automatisering — als bijdragend aan meer dan $6 miljard aan jaaromzet, wat suggereert dat de adresseerbare markt zich uitstrekt tot voorbij chatbots en code-assistenten.

De duurzaamheidsvraag

Voor stieren valideren NVIDIA's resultaten de AI-opbouw. De datacenteromzet is bijna 13x geschaald sinds de opkomst van ChatGPT in 2023, zei CFO Kress. De vraag naar Blackwell-systemen blijft beperkt door het aanbod. Zelfs zes jaar oude Ampere-producten zijn uitverkocht in de cloud.

Voor sceptici is de wiskunde verontrustend. Hyperscalers implementeren ongekend kapitaal met beperkt zicht op rendementen. Rentetarieven blijven hoog. En de kloof tussen AI-mogelijkheden en AI-monetarisering blijft bestaan.

De parallel met het dotcom-tijdperk is onnauwkeurig maar leerzaam. Eind jaren negentig verkocht Cisco de infrastructuur voor een internetuitbreiding die uiteindelijk de economie transformeerde — maar niet voordat er een brutale herwaardering van verwachtingen plaatsvond. Het aandeel van Cisco heeft zijn hoogtepunten van 2000 nooit meer bereikt.

NVIDIA's positie is sterker: zijn CUDA-software-ecosysteem vertegenwoordigt een echte gracht, met toegang tot 1,5 miljoen AI-modellen op Hugging Face. Het innovatietempo — met het Rubin-platform dat 10x lagere inference-kosten belooft dan Blackwell — houdt concurrenten op afstand.

Maar de ultieme vraag is niet of NVIDIA chips kan verkopen. Het is of $700 miljard aan jaarlijkse AI-uitgaven $700 miljard aan waarde oplevert.

Voorlopig blijft NVIDIA winnen terwijl beleggers zich blijven afvragen.