De crypto-bearmarkt heeft dit jaar de meeste grote digitale activa naar beneden getrokken, maar HYPE is de tegenovergestelde richting opgegaan. Tot nu toe dit jaar is de token met 23,9% gestegen, wat overeenkomt met de winst van goud over dezelfde periode. De S&P 500 staat licht negatief, terwijl bitcoin met 23,7% is gedaald en ether met meer dan 33%.

De divergentie is opmerkelijk, niet alleen omdat HYPE crypto-native is, maar omdat het is losgekoppeld van de bredere digitale activamarkt. De prestaties weerspiegelen steeds meer de waarde van het onderliggende platform in plaats van de marktrichting.

HyperLiquid, de gedecentraliseerde derivatenbeurs die HYPE ondersteunt, is gebouwd om activiteit te monetariseren in plaats van prijsstijging. In bullmarkten heeft kapitaal de neiging zich te concentreren in spotblootstelling. In grilligere omstandigheden gekenmerkt door dalingen en macro-schokken, blijft het derivatenvolume aanhouden. Handelaren verschuiven van kopen naar positioneren, en het platform int kosten aan beide kanten.

Terwijl het handelsvolume op concurrerende platforms Aster en Lighter de afgelopen maanden is gedaald, is dat van HyperLiquid toegenomen, oplopend van $169 miljard in december tot meer dan $200 miljard in zowel januari als februari. Aster ging ondertussen van $177 miljard in december naar minder dan $100 miljard in februari, waarbij Lighter een nog scherpere daling liet zien, blijkt uit DefiLlama-gegevens.

Het totale volume op HyperLiquid sinds de oprichting heeft nu maar liefst $4 biljoen bereikt.

Volatiliteit als bedrijfsmodel

Het kernproduct van HyperLiquid is perpetual futures, waarmee handelaren long of short kunnen gaan met hefboomwerking. Wanneer prijzen stijgen, versterkt hefboomwerking het voordeel. Wanneer markten dalen, treden shorting en basistransacties in werking. De beurs int kosten aan beide kanten.

Die structuur wordt bijzonder relevant in een jaar gekenmerkt door turbulentie over activaklassen. In plaats van te vertrouwen op aanhoudende prijsstijging, vangt de beurs omzet. In zijwaartse of dalende markten verhogen handelaren vaak de frequentie, hedgen ze blootstelling of draaien ze naar relatieve-waardestrategieën. Activiteit vervangt richting als primaire aanjager.

En dat bedrijfsmodel heeft positieve resultaten opgeleverd. De bruto-protocolopbrengst groeide met 96% in Q3 van 2025 tot $354 miljoen, waarbij het totaal van het vierde kwartaal $286 miljoen bereikte, waarvan het grootste deel afkomstig was van perpetual trading-kosten.

Die omzet komt van een superslank team van minder dan 15 medewerkers, waarvan de helft zich richt op engineering. HyperLiquid-oprichter Jeff Yan heeft ook investeringen van durfkapitalisten geweigerd om onafhankelijkheid te behouden - een gedurfde aanpak die ongebruikelijk is in de crypto-industrie.

Handelen buiten markturen

Recentelijk heeft HyperLiquid zich uitgebreid buiten crypto-native paren. Het biedt nu synthetische blootstelling aan valuta's, grondstoffen en belangrijke aandelenindices. Het biedt ook weekendhandel voor Amerikaanse aandelen, een innovatie die resoneert met retailhandelaren die gewend zijn aan het 24/7-ritme van crypto.

Voor een generatie opgevoed met app-gebaseerde handelsplatforms voelt de traditionele marktkalender beperkend aan. Zoals het afgelopen weekend te zien was, vinden geopolitieke escalaties vaak plaats buiten het typische doordeweekse handelsvenster. De structuur van HyperLiquid stelt handelaren in staat om in realtime te reageren in plaats van te wachten op de opening op maandag.

De zilvermarkt van HyperLiquid is ook een enorm succes geweest met een handelsvolume van bijna $750 miljoen over een recente handelsperiode van 24 uur, ondanks dat traditionele markten het grootste deel van zondag gesloten waren.

De beurs heeft ook pre-beursgang perpetual-markten geïntroduceerd gekoppeld aan bedrijven zoals Anthropic, OpenAI en SpaceX. Deze instrumenten zijn synthetisch en verlenen geen aandelenbezit, maar bieden directionele blootstelling aan privébedrijven. In feite creëren ze een parallel platform voor prijsontdekking onder retaildeelnemers die anders worden uitgesloten van laatstadium venture-waarderingen.

Het product dat FTX probeerde te bouwen

Het model draagt echo's van een eerdere visie. FTX promootte 24-uurs handel, getokeniseerde aandelen en naadloze hefboomwerking over activaklassen. De ineenstorting kwam voort uit bewaarrisico, slechte balans-praktijken en het vermengen van fondsen.

HyperLiquid opereert op een niet-bewaarend raamwerk, met on-chain afwikkeling en transparante kluismechanismen. Gebruikers interacteren met smart contracts in plaats van fondsen te storten op de balans van een gecentraliseerde entiteit. In een post-FTX-landschap draagt dat onderscheid gewicht. Retailhandelaren die verliezen leden door gecentraliseerde mislukkingen blijven gevoelig voor tegenpartij-blootstelling.

HyperLiquid levert veel van de functies die ooit door FTX werden gemarket, maar via infrastructuur ontworpen om de afhankelijkheid van een enkele bewaarder te verminderen.

De beurs leunt ook op competitie en gamification. Leaderboards rangschikken handelaren prominent op prestaties, wat protagonisten creëert zoals James Wynn, die $100 miljoen verloor op HyperLiquid na het aangaan van een risicovolle alleen-long handelsstrategie met hefboomwerking toen bitcoin boven $100.000 stond.

Het mechanisme stimuleert betrokkenheid. Handelaren kunnen reputaties opbouwen via short-posities, marktneutrale strategieën of goed getimede directionele weddenschappen, en dat creëert een buzz op sociale media - wat effectief fungeert als een marketinginstrument zelfs in volatiele markten.

De centralisatietest

Claims dat HyperLiquid is geïsoleerd van bearmarkten vereisen context. Een jaar geleden kreeg het protocol te maken met een geloofwaardigheidsschok die vragen opriep over decentralisatie.

In april 2025 daalde de totale waarde vergrendeld in de Hyperliquidity Provider-kluis van $540 miljoen naar $150 miljoen binnen een maand. De trigger was een handelsepisode met een token genaamd JELLY. Een handelaar opende een grote short-positie op HyperLiquid terwijl hij tegelijkertijd de token kocht op illiquide gedecentraliseerde beurzen. Dunne liquiditeit verstuurde prijsfeeds en dwong de kluis in een toxische positie via liquidatie.

Naarmate de gerapporteerde prijs van JELLY piekte tot niveaus die niet werden ondersteund door diepe liquiditeit, stegen de niet-gerealiseerde verliezen van de kluis. HyperLiquid greep in, dwong de markt te sluiten en vereffende JELLY op $0,0095 in plaats van de ongeveer $0,50 prijs die door orakels werd doorgegeven. De beslissing beschermde de kluis tegen aanzienlijke verliezen, maar veroorzaakte een terugslag.

Critici betoogden dat een protocol dat als gedecentraliseerd werd gemarkeerd discretionaire controle had uitgeoefend die deed denken aan een gecentraliseerde beurs. De governance-optiek verslechterde snel. Het rendement op de kluis daalde scherp en gebruikers trokken kapitaal terug.

Beveiligingsonderzoekers omschreven de episode als een economische ontwerpfout in plaats van een smart contract-exploit. Jan Philipp Fritsche van Oak Security karakteriseerde het als onge prijsde vega-risico, waarbij blootstelling met hefboomwerking aan volatiele activa het risicofonds op voorspelbare wijze uitputte. De episode benadrukte dat economische kwetsbaarheden net zo destabiliserend kunnen zijn als technische bugs.

HyperLiquid heeft later zijn governance-proces aangepast en de delisting van activa verschoven naar een on-chain validator-stemmechanisme. De verandering elimineerde de controle niet, maar adresseerde een van de centrale kritieken.

De kluis is sindsdien hersteld tot $380 miljoen in TVL en biedt gebruikers een APR van 6,93%.

Veerkracht door activiteit

Ondanks de controverse bleef het handelsvolume op de beurs robuust, en met concurrenten Aster en Lighter die momentum verliezen, positioneert HyperLiquid zich als een blijvertje in de voortdurende cryptocurrency-bearmarkt.

Risico's blijven. Regelgevende aandacht zou kunnen intensiveren rond synthetische blootstelling aan privébedrijven en Amerikaanse aandelen. Liquiditeitsfragmentatie in dunnere markten zou prijsverstoring kunnen doen herleven. Governance-mechanismen zullen onder stress blijven worden getest.

Toch weerspiegelt de relatieve kracht van HYPE dit jaar een structureel onderscheid. In plaats van te functioneren als een hoge-bèta-weddenschap op digitale activawaardestijging, gedraagt het zich steeds meer als een claim op een platform dat volatiliteit monetariseert.

In een cyclus die minder wordt gedefinieerd door aanhoudende rally's en meer door scherpe schommelingen, heeft die positionering ertoe gedaan.