Zakelijke BTC-reserves zijn een bedreiging voor de marktstabiliteit

Het vergelijken van de Bitcoin (BTC) grafiek van dit jaar met de DXY-index van de Amerikaanse dollar toont een sterk contrast. Terwijl Bitcoin naar nieuwe hoogten is gestegen en de grens van $120.000 heeft doorbroken, heeft de DXY een slecht jaar gehad - bijna 10% gedaald tot nu toe dit jaar - en wordt voorspeld dat deze in de nabije toekomst zal blijven dalen. In deze omgeving is het misschien niet verrassend dat steeds meer bedrijven zich tot Bitcoin wenden als alternatief activum om hun schatkisten te ondersteunen. Maar deze ogenschijnlijk onschuldige trend zou snel kunnen veranderen in een bedreiging, niet alleen voor Bitcoin zelf, maar ook voor de bredere financiële markt.

Slechts een jaar geleden was $100.000 voor Bitcoin nog een verre droom, terwijl crypto strijd leverde met Amerikaanse toezichthouders en worstelde om zijn imago te herstellen na de rampzalige instorting van 2022. Maar wat een verschil maakt een jaar. Als we naar vandaag kijken, heeft de SEC het merendeel van zijn rechtszaken tegen cryptobedrijven laten vallen of geschikt en heeft het een veel meer tegemoetkomende houding gesignaleerd. Ondertussen wordt Bitcoin steeds meer geadopteerd als reserveactivum door een aantal Amerikaanse staten en verschillende opkomende marktoverheden. De houding tegenover Bitcoin is volledig veranderd.

Niet alleen dat, maar het succes van Strategy (voorheen MicroStrategy), 's werelds eerste zakelijke Bitcoin-schatkist, is fenomenaal geweest. De aandelenkoers van het bedrijf is in de afgelopen twee jaar met bijna 900% gestegen, vrijwel volledig gedreven door zijn agressieve Bitcoin-accumulatiestrategie. Terwijl veel bedrijven navigeren door moeilijke marktomstandigheden - van krimpende marges tot stagnerende groei - geniet Michael Saylor van de rendementen op zijn vroege Bitcoin-aankopen. Dit is een aantrekkelijk vooruitzicht voor andere bedrijven, vooral gezien het feit dat het oorspronkelijke doel van Strategy bedrijfssoftware was - een wereld van verschil met de Bitcoin-gigant die het vandaag is geworden. Velen geloven dat ze zijn succes kunnen evenaren. Ze hebben het echter jammerlijk mis.

Saylor's vangnet

Hier zijn verschillende redenen voor. Ten eerste had Michael Saylor een enorm first-mover voordeel, omdat hij in augustus 2020 begon met zijn Bitcoin-koopgolf. Zijn gemiddelde BTC-aankoopprijs is iets meer dan $70.000, ongeveer 40% onder de huidige prijs. Als zodanig kan hij gemakkelijk een aanzienlijke correctie doorstaan en heeft hij publiekelijk zijn intentie uitgesproken om dit te doen.

Strategy bezit nu 601.550 BTC - een enorme 2,87% van de totale voorraad. Als we aannemen dat de totale verplichtingen van Strategy ongeveer $10-$11 miljard bedragen aan schulden en terugbetalingen van eigen vermogen, maakt dit de break-even prijs ergens rond de $18.000, een uiterst onwaarschijnlijke uitverkoop voor een activum dat nu dicht bij de $120.000 wordt verhandeld.

Zelfs dan, aangezien een groot deel van de aankopen werd gefinancierd via converteerbare obligaties, kan deze schuld worden geherstructureerd. Bovendien is Strategy, in tegenstelling tot een beurs of een handelsbedrijf, niet onderhevig aan gedwongen liquidaties. Dus in werkelijkheid zal Saylor vrijwel zeker elke komende marktdaling gemakkelijk doorstaan.

Waarschuwing voor navolgers

Andere bedrijfsschatkisten bevinden zich niet in zo'n gunstige positie. GameStop kocht bijvoorbeeld 4.710 BTC in mei 2025 - ongeveer $513 miljoen - waarschijnlijk tegen een gemiddelde prijs boven de $100.000. Als het ervoor kiest om deze strategie nu voort te zetten, zal het gemiddeld tegen een nog hogere prijs inkopen. Andere spelers die nu de markt betreden, zoals de Spaanse koffieketen Vanadi Coffee, kopen tegen vergelijkbare of zelfs hogere prijzen.

Projecties voor de BTC-prijstop in deze cyclus variëren, maar $150.000 wordt algemeen beschouwd als een redelijk doel. Dat is slechts ongeveer 25% winst vanaf het huidige niveau - maar belangrijker nog, hoe dichter Bitcoin bij dit cijfer komt, hoe groter het risico op een grote correctie. Zelfs vóór dat punt zou een mid-cycle correctie van 30-40% niet ongebruikelijk zijn, vooral omdat volatiliteit de neiging heeft om te pieken nabij de top van marktcycli.

Michael Saylor zal niet met zijn ogen knipperen als of wanneer dit gebeurt, omdat hij zeer gunstige voorwaarden heeft afgesproken voor zijn financiering - waaronder verschillende 0% converteerbare obligatie-aanbiedingen, en schulden gestructureerd met lange looptijden en lage conversiedrempels. Anderen daarentegen accepteren veel slechtere voorwaarden in hun haast om de strategie te kopiëren. Sequans Communications heeft bijvoorbeeld $384 miljoen opgehaald om Bitcoin te kopen via een mix van afgeprijsd eigen vermogen en gedekte converteerbare schuld. De structuur verhoogt het risico voor aandeelhouders en maakt het bedrijf kwetsbaar als de prijs van Bitcoin daalt.

Een bedreiging voor de stabiliteit

Voor bedrijven zoals deze - en waarschijnlijk anderen die hun Bitcoin-bezit nog niet hebben bekendgemaakt - zou een daling van 30-40% druk van aandeelhouders, kredietproblemen of zelfs gedwongen liquidatie kunnen veroorzaken. Als genoeg van deze entiteiten worden blootgesteld en tegelijkertijd handelen, zouden ze de markt kunnen overspoelen met Bitcoin op precies het verkeerde moment. We hebben al gezien hoe grote verkopen de markt kunnen schokken: in juli 2024, toen de Duitse overheid meer dan 50.000 BTC verkocht die in beslag waren genomen van een piraterijsite, daalde de prijs scherp en verslechterde het sentiment wekenlang.

Bovenop een reeds diepe correctie zou dit aannemelijk een cascade van verkopen en een bredere ineenstorting kunnen veroorzaken, waardoor niet alleen de bedrijven die roekeloos zijn omgeschakeld ten val komen, maar ook het bredere financiële ecosysteem wordt geschaad. Of Bitcoin-voorstanders het nu leuk vinden of niet, BTC raakt steeds meer verstrengeld met traditionele financiën.

BlackRock's spot Bitcoin ETF is nu een gigant van $85 miljard, en institutionele toewijzers, van hedgefondsen tot pensioenplannen, voegen BTC toe aan hun portefeuilles. Overheden en staten verkennen Bitcoin-reserves. Zodra een activum dit niveau van systemische blootstelling bereikt, wordt roekeloos bedrijfsinvesteren een kwestie van financiële stabiliteit.

En overschakelen naar Bitcoin als een laatste redmiddel om een worstelende bedrijfslijn te redden is niets anders dan roekeloos. Gezien de aanhoudende volatiliteit van Bitcoin - zelfs als deze is afgenomen in vergelijking met eerdere cycli - kunnen dingen snel uit elkaar vallen. Dus in plaats van te proberen Michael Saylor na te bootsen, zouden bedrijven er beter aan doen zich te concentreren op hun producten en diensten, hun klanten en hun strategie - dat is hoe ze zich voorbereiden op een economische neergang.