Tweede grootste Amerikaanse Bitcoin-miner autoriseert verkoop van volledige BTC-voorraad terwijl MARA streeft naar $3,8 miljard liquiditeitsoptie

MARA Holdings zou wel eens de huidige BTC-treasury-meta op de proef kunnen stellen. Grote miners hebben BTC verzameld als strategische reserve in plaats van het als werkkapitaal te behandelen. Een verschuiving zou gevolgen kunnen hebben die veel verder reiken dan één enkel bedrijf.

De aanvraag van het bedrijf op 2 maart machtigt balansverkopen van zijn volledige 53.822 BTC-reserve, wat een complete ommekeer betekent ten opzichte van het beleid uit 2024 om "alle gedolven en aangekochte Bitcoin voor de nabije toekomst te behouden".

Bitcoin handelt rond de $68.000, bijna 46% lager dan de hoogtepunten van eind 2025, terwijl de marktdiepte is afgenomen tot niveaus waarbij bescheiden verkopen een buitensporige impact hebben.

De timing roept een vraag op: wat gebeurt er wanneer een van de grootste houders uit de industrie Bitcoin als werkkapitaal behandelt in plaats van als een kwestie van overtuiging?

Het beleid dat niet zou veranderen

MARA's 10-K uit 2024 positioneerde het naast Strategy als Bitcoin-maximalist.

De draai begon eind 2025, toen MARA ongeveer 4.076 BTC verkocht voor $413,1 miljoen, tegen een geïmpliceerd gemiddelde van $101.000 per BTC. De aanvraag uit 2026 staat balansverkopen toe, waardoor Bitcoin "een direct converteerbare liquiditeitsbron" wordt.

Drie factoren verscherpen de inzet.

Ten eerste zijn 15.315 BTC uitgeleend of verpand als onderpand, wat 28% van de bezittingen vertegenwoordigt. Dat laat 38.507 BTC onbeperkt: $2,6 miljard of 60 dagen post-halving-uitgifte.

Ten tweede registreerde MARA een daling van de reële waarde van $422,2 miljoen in 2025 en een handelsverlies van $69,1 miljoen.

Ten derde ging MARA een partnerschap aan met Starwood Capital om AI-datacenters te ontwikkelen die gericht zijn op 1 GW, met een pad naar meer dan 2,5 GW, een kapitaalintensieve infrastructuur die liquiditeitsbehoeften naar voren haalt.

De logica: operaties en AI financieren door BTC te verkopen in plaats van aandeelhouders te verwateren. De afweging transformeert MARA van een Bitcoin-ETF in een kapitaalallocator die volatiele activa aanhoudt.

De timing is niet willekeurig

Met betrekking tot "waarom nu?" komen drie drijfveren samen.

Ten eerste, balansdruk. Na de halving werden beloningen verlaagd tot 3,125 BTC, terwijl moeilijkheidsgraad en energiekosten de marges onder druk zetten.

De output daalde met 7% tot 8.799 BTC ondanks een groeiend hashrate tot 66,4 EH/s. Wanneer Bitcoin daalt van het bereik van $76.000 tot $126.000 naar $60.000, wordt liquiditeit urgent.

Het bedrijf staat voor $350 miljoen aan converteerbare obligaties die in 2027 vervallen.

Ten tweede, AI-capex. MARA's Starwood-partnerschap richt zich op locaties die schakelen tussen Bitcoin-mining en AI-computing. Starwood leidt ontwerp en constructie; MARA draagt locaties bij en behoudt tot 50% eigendom.

Dit wedt erop dat power-to-compute-monetisatie beter presteert dan post-halving-miningrendementen.

Ten derde, marktmicrostructuur. De liquiditeit is verslechterd sinds eind 2025, met spotvolumes die 25% tot 30% onder de niveaus van een jaar geleden lopen. MARA hoeft als discretionaire verkoper de markten niet te laten crashen. In plaats daarvan creëert het een overhang-narratief wanneer het sentiment kwetsbaar is.

MARA formaliseerde dit niet ondanks zwakke omstandigheden, maar omdat zwakke omstandigheden BTC-verkopen geloofwaardig maken versus duurdere financiering.

De overhang is niet alleen MARA

Publieke miners houden samen 116.697 BTC, een daling van 4,42% op maandbasis.

MARA's 53.822 BTC vertegenwoordigt bijna de helft van het totaal. De bredere groep omvat Riot Platforms (18.005 BTC), CleanSpark (13.513 BTC), Hut 8 (10.278 BTC) en Core Scientific (2.537 BTC).

Core Scientific verwacht in 2026 "nagenoeg alle" bezittingen te gelde te maken. In januari verkocht het 1.900 BTC voor $175 miljoen tegen $92.000 per coin. Bitdeer liquideerde zijn volledige reserve eind februari.

Miners behandelen Bitcoin nu als voorraad om te gelde te maken wanneer AI-infrastructuureconomie hashrate-expansie verslaat.

De vraag is hoe snel en op welke schaal anderen zullen volgen, en drie scenario's bepalen het bereik.

In het conservatieve scenario verkopen miners productie, maar houden ze reserves intact. Een 10% niet-MARA-daling komt overeen met 6.287 BTC of 14 dagen uitgifte.

In een gematigde casus financieren miners AI-capex door 5% tot 10% van hun bezittingen te verkopen. Voor MARA is dat 2.700 BTC tot 5.400 BTC, of 6 tot 12 dagen uitgifte. Dit komt overeen met $180 miljoen tot $361 miljoen.

Een collectieve daling van 25% geeft 29.174 BTC vrij, of 65 dagen uitgifte.

In het agressieve scenario zou een daling van 50% 58.349 BTC op de markten brengen, gelijk aan 130 dagen nieuw aanbod. Het risico is narratief, niet volume.

Bitcoin's 24-uurs volume overschrijdt $50 miljard, maar wanneer meerdere miners bekende verkopers worden tijdens macro-stress, loopt de impact via sentiment en derivatenpositionering in plaats van spotprijzen.

MARA's aanvraag stelt anderen in staat te volgen zonder in nood te lijken.

Wat de verschuiving onthult

Bovenop de drie scenario's ontstaan drie concurrerende narratieven.

De eerste is de AI-draai: miners herbestemmen energie-infrastructuur tot datacenters, waarbij Bitcoin als brandstof wordt gebruikt om ze te financieren.

MARA's Starwood-partnerschap richt zich op AI-capabele infrastructuur met schakeleconomie. Dit is een strategische herallocatie, bestaande uit energiezekerheid tot capaciteitszekerheid.

Het tweede narratief is tactisch risicobeheer: na $422,2 miljoen aan dalingen in reële waarde en $69,1 miljoen aan handelsverliezen, behandelt MARA Bitcoin als een beheerde positie.

Dunne diepte en macrogevoeligheid verhogen de waarde van discretionaire liquiditeitsinstrumenten.

Het laatste narratief is een structurele regimeverschuiving: het einde van miner-HODL. Het contrast tussen 2024's "behoud alle BTC" en 2026's "kan van tijd tot tijd kopen of verkopen" signaleert dat miners zich gedragen als kapitaalallocators, die rendementen optimaliseren over mining, netdiensten en AI-leases.

Elk narratief draagt verschillende aanbodimplicaties.

Als een AI-draai plaatsvindt, financieren de BTC-verkopen transities. In dit geval is de aanboddruk vooraf geladen maar eindig.

In het geval dat het risicobeheer-narratief degene is die vooruitgaat, volgen verkopen volatiliteit, waardoor miners anticyclische verkopers worden.

Ten slotte zou een regimeverschuiving betekenen dat de ongeveer 117.000 BTC miner-reserve onderhevig wordt aan actief beheer, waardoor basisaannames over aanbodabsorptie veranderen.

De klok die ertoe doet

Het volgende duidelijkheidsvenster is MARA's 10-Q-formulier voor het eerste kwartaal, gepland medio mei.

Investeerders zullen onderzoeken hoeveel BTC werd te gelde gemaakt na de beleidswijziging, of AI-mijlpalen gebonden zijn aan treasury-dalingen, en welke begeleiding over minimumreserves of verkoopcadans wordt verstrekt.

De kloof tot mei creëert een narratief vacuüm dat macro-omstandigheden zullen vullen.

Bitcoin handelt in risk-off-vorm, aangedreven door energieschokken en inflatieverweringen, precies wanneer "wie gedwongen zou kunnen worden te verkopen" domineert.

MARA's aanvraag zegt niet dat het een meerderheid zal verkopen. Toch creëert alleen al de autorisatie een prijsgevoelige referentie wanneer liquiditeit dun genoeg is dat de uitvoeringsmethode bepaalt of een verkoop van $1 miljard stilletjes wordt geabsorbeerd of neerwaartse druk versterkt.

Starwood's tijdlijn voegt urgentie toe. Het partnerschap richt zich op 1 GW op korte termijn, met een pad naar 2,5 GW, maar "korte termijn" is niet gedefinieerd.

Als MARA de bouw versnelt om AI-vraag te vangen, worden financieringsbehoeften gecomprimeerd. Bij langzamere bouw kunnen BTC-verkopen zich over jaren uitstrekken. Dat bepaalt of MARA's reserve een meerjarige belasting wordt of een eenmalige herkapitalisatie.

Als de winsten van het eerste kwartaal onthullen dat meerdere miners verkoopautoriteiten uitbreiden of BTC-monetisatie koppelen aan AI-capex, zullen markten de gehele miner-reservebasis herwaarderen als aanbodoverhang in plaats van strategische reserve.

Die herwaardering vereist geen daadwerkelijke verkoop, het betekent alleen dat investeerders stoppen met het behandelen van miner-bezittingen als vergrendeld aanbod.

Wat er werkelijk op het spel staat

MARA's verschuiving doet er minder toe om wat het toestaat dan om wat het signaleert.

Vier jaar lang positioneerden miners reserves als onderscheidende factoren door aandelenprestaties af te stemmen op BTC-waardering. Dat werkte toen Bitcoin opsteeg, kapitaal goedkoop was en post-halving-economie theoretisch waren.

Nu handelt Bitcoin bijna 50% onder de hoogtepunten, geven kapitaalmarkten de voorkeur aan AI boven crypto, en zijn post-halving-marges krapper dan gemodelleerd.

Als MARA AI-draaien succesvol uitvoert en BTC-verkopen als eenmalige financiering gebruikt, eindigt het reserve-dalingsverhaal netjes. Als AI-projecten aanslepen of Bitcoin sneller herstelt dan verwacht, hebben miners mogelijk reserves verkocht op cyclische dieptepunten om ondermaats presterende projecten te financieren.

Voor cryptomarkten zijn de inzetten duidelijk.

Miner-reserves waren een van de laatste bastions van niet-speculatieve Bitcoin-vraag, die entiteiten vertegenwoordigden die Bitcoin verzamelden voor operationele doeleinden.

Als dat cohort verschuift naar actief beheer, verliest Bitcoin een structureel bod en krijgt het een structurele verkoper. Wanneer 's werelds grootste Bitcoin-miner naar bezittingen zijn vermogen formaliseert om zijn volledige stapel te verkopen, is het een signaal dat zelfs gelovigen zich indekken.

Het bericht Tweede top Amerikaanse Bitcoin-miner autoriseert verkoop van volledige BTC-voorraad terwijl MARA $3,8 miljard liquiditeitsoptie op het oog heeft verscheen eerst op CryptoSlate.