Riot-casestudy toont aan dat Amerikaanse Bitcoin-miners energiekosten lang voor volledige winst kunnen dekken
Bitcoin-miningkosten worden vaak teruggebracht tot één getal: de "kosten om één BTC te minen." In werkelijkheid hangt dat cijfer af van welke laag van het bedrijf je meet.
Elektriciteit bepaalt of machines vandaag moeten draaien, operationele kosten bepalen of een miningvloot het bredere bedrijf ondersteunt, en boekhoudkundige kosten bepalen of het bedrijf uiteindelijk winst rapporteert.
Om die lagen duidelijker te onderzoeken, heeft CryptoSlate een Bitcoin Mining Cost Model gebouwd dat mining-economie berekent vanuit eerste principes met behulp van netwerkmoeilijkheid, blokbeloning, transactiekosten, ASIC-efficiëntie en elektriciteitsprijs.
Het model past vervolgens bedrijfsspecifieke kosteninvoer toe met behulp van openbare documenten van Riot Platforms om te illustreren hoe de economie in de praktijk uitpakt.
Onder huidige netwerkomstandigheden toont het model aan dat een miner energiekosten kan dekken, maar nog steeds niet de bredere operationele en boekhoudkundige kosten dekt.
Riot's activiteiten in Texas onthullen hoe ver elektriciteits break-even, operationeel break-even en volledige boekhoudkundige winstgevendheid uit elkaar kunnen blijven, zelfs na Bitcoin's prijsherstel.
Riot's mining-economie onthult drie break-even-lagen
Bij de huidige Bitcoin-prijs van $67.200 haalt Riot één break-even-laag en mist de volgende twee.
We modelleerden de gegevens op basis van huidige netwerkomstandigheden, inclusief Bitcoin-moeilijkheid van 145.042.165.424.850, een 3,125 BTC-blokbeloning, BTC per blok, moderne ASIC-efficiëntie in het ~17–19 J/TH-bereik, en industriële elektriciteit in Texas tegen ongeveer $0,0667 per kWh. We negeerden blokvergoedingen aangezien huidige gemiddelden rond 0,02 BTC per blok liggen.
Die configuratie produceert een netwerktotaal van 622,95 sextiljoen hashes per blok (het totale werk dat het netwerk gemiddeld moet doen om één blok te minen), 199,34 sextiljoen hashes per BTC (hoe snel een miner of het hele netwerk dat werk doet), en 969,04 megawattuur energie per BTC.
Deze aannames leveren elektriciteitskosten op van $64.635 om 1 BTC te minen tegen de huidige prijs, wat resulteert in een energiemarge van $2.565 per BTC.
Modeluitvoer met geschatte Bitcoin-miningkosten: 199,34 sextiljoen hashes per BTC, 969,04 MWh energiegebruik, en ongeveer $64.635 aan elektriciteitskosten per BTC bij een BTC-prijs van $67.200.Wanneer we Riot's op documenten gebaseerde niet-energie operationele kostenlaag van ongeveer $9.809 per BTC toevoegen, wordt de operationele marge negatief $7.243, en de totale kosten per BTC stijgen dienovereenkomstig. Het toevoegen van de niet-contante afschrijvingslaag van ongeveer $39.687 per BTC duwt de boekhoudkundige winst naar negatief $46.930.
Dit toont duidelijk aan dat voor grote Amerikaanse miners, "kosten om één Bitcoin te minen" geen enkel cijfer heeft.
- Eén laag vangt elektriciteitskosten op korte termijn op en helpt te beslissen of machines de moeite waard zijn om te draaien.
- Een tweede laag voegt bredere operationele kosten toe en toont of zelf-mining de rest van het bedrijf dekt.
- Een derde laag voegt afschrijving toe en toont of de gerapporteerde winst gelijke tred houdt met de kasmarges.
Het model plaatst die lagen naast elkaar en toont hoe ver ze uit elkaar blijven na het marktherstel.
De break-even-ladder definieert het operationele beeld
Het model produceert een break-even-ladder die meer zegt dan enkel all-in miningkostencijfer. Alleen-elektriciteit break-even ligt op $64.635 per BTC.
Voeg Riot's op documenten gebaseerde niet-energie operationele kostenlaag toe, en break-even stijgt naar ongeveer $74.444.
Voeg de boekhoudkundige afschrijvingslaag toe en volledig boekhoudkundig break-even stijgt opnieuw naar $114.130.
Daarom kunnen miners positieve energie-economie rapporteren terwijl ze nog steeds zwakke operationele of boekhoudkundige resultaten boeken.
| Kostenlaag | Gemodelleerd bedrag per BTC | Break-even BTC-prijs |
|---|---|---|
| Alleen elektriciteit | $64.635 | $64.635 |
| Niet-energie operationele kosten | $9.809 | $74.444 |
| Boekhoudkundige afschrijving | $39.687 | $114.130 |
Ik modelleerde vier prijsscenario's om te tonen hoe die ladder in de praktijk werkt.
In mijn $49.000 bear-case is Riot negatief op elke maatstaf. Energiemarge per BTC is negatief $15.635, operationele marge is negatief $25.443, en boekhoudkundige winst is negatief $65.130.
Grafiek met Bitcoin mining-economiemodel: 622,95 sextiljoen hashes per blok, 969,04 MWh energie per BTC, totale kosten $114.130 per BTC, met negatieve energie-, operationele en boekhoudkundige marges bij een illustratieve BTC-prijs van $49.000.In het $67.200 huidige-prijs-case beweegt Riot net boven elektriciteits break-even, maar slechts ternauwernood. De energiemarge wordt positief, maar de operationele en boekhoudkundige weergaven blijven negatief.
Modeluitvoergrafiek met Bitcoin mining-economie: 622,95 sextiljoen hashes per blok, 969,04 MWh energie per BTC, totale kosten per BTC $114.130, elektriciteitskosten $64.635, en negatieve operationele en boekhoudkundige marges bij een illustratieve BTC-prijs van $67.200.In het $80.000 herstel-case haalt Riot de operationele drempel, met een operationele marge van $5.557 per BTC, terwijl de boekhoudkundige weergave nog steeds een verlies van $34.130 toont.
Modeluitvoergrafiek met Bitcoin mining-economie, inclusief 969,04 MWh energie per BTC, $114.130 totale kosten per BTC, $64.635 elektriciteitskosten, $9.809 niet-energie operationele kosten, $39.687 afschrijving, en marges berekend tegen een illustratieve BTC-prijs van $80.000.Het vereist het heroveren van het all-time high van $126.000 voordat alle drie de weergaven positief worden, met een boekhoudkundige winst van $11.870 per BTC.
Bitcoin mining-kostenmodel dashboard met hashes per blok, hashes per BTC, energie per BTC, elektriciteitskosten, operationele kosten, afschrijving en geschatte winstmarges bij een BTC-prijs van $126.000.| BTC-prijsscenario | Energiemarge per BTC | Operationele marge per BTC | Boekhoudkundige winst per BTC |
|---|---|---|---|
| $49.000 | -$15.635 | -$25.443 | -$65.130 |
| $67.200 | $2.565 | -$7.243 | -$46.930 |
| $80.000 | $15.365 | $5.557 | -$34.130 |
| $126.000 | $61.365 | $51.557 | $11.870 |
Het onderscheid is substantieel. Riot's afschrijvingslaag is expliciet geformuleerd als niet-contant en gebaseerd op een driejarige gebruiksduur. Het is een boekhoudkundige toewijzing in plaats van een vermijdbare kasstroom op korte termijn.
Het hoort nog steeds in het plaatje omdat openbare miners niet alleen van energiemarge leven. Ze rapporteren winst-en-verliesrekeningen. Ze vervangen machines. Ze absorberen bedrijfskosten.
Dus de nuttige vraag is welke winstgevendheidslijn investeerders, analisten en managementteams daadwerkelijk gebruiken en wanneer te zeggen dat een miner winstgevend is.
Riot's volgende-halving-projectie verlengt de prijstest
We voerden vervolgens een kostenprojectie uit tot de volgende halving in 2028.
Op basis van Riot's laatste openbaar beschikbare documenten veronderstellen we 38,5 exahash per seconde, oplopend tot 45 EH/s tegen 31 maart 2026, en vervolgens dat niveau vlak houdend tot het volgende halving-venster.
We proberen niet de hele markt opnieuw op te bouwen. Het model houdt de huidige per-BTC-economie constant en schaalt ze door Riot's gerapporteerde en geplande zelf-mining hashrate-pad.
Dit is een scenario-oefening gericht op operationele hefboomwerking, en de prijsgevoeligheid is moeilijk te missen.
In alle vier scenario's is de geprojecteerde cumulatieve BTC gemined 15 duizend. Wat verandert is de winststapel.
Bij $49.000 Bitcoin is Riot's cumulatieve energiemarge negatief $239.436.036, cumulatieve operationele marge is negatief $389.648.124, en cumulatieve boekhoudkundige winst is negatief $997.428.094.
Bitcoin mining-winstgevendheidsmodel met cumulatieve winst tot de volgende halving bij $49k BTC, projecterend 15.000 BTC gemined met energiemarge −$239M, operationele marge −$389M, en boekhoudkundige winst −$997M over 2026–2028.Bij $67.200 wordt de cumulatieve energiemarge positief op $39.286.667, maar de cumulatieve operationele marge blijft negatief op $110.925.420, en de cumulatieve boekhoudkundige winst blijft negatief op $718.705.391.
Dashboard met Bitcoin mining-winstgevendheidsprojecties tot de volgende halving, inclusief een BTC-prijsschuifregelaar (~$67.200), geprojecteerde cumulatieve BTC van 15.000, energiemarge van $39,3M, operationele marge van -$110,9M, boekhoudkundige winst van -$718,7M, en een grafiek die boekhoudkundige, operationele en energiemarges over tijd vergelijkt.Bij $80.000 wordt Riot cumulatief positief op operationele marge op $85.099.338, terwijl cumulatieve boekhoudkundige winst nog steeds negatief is op $522.680.632.
Grafiek met geprojecteerde Bitcoin mining-winstgevendheid tot de volgende halving met BTC op $80.000, schattend 15.000 BTC gemined, $235M cumulatieve energiemarge, $85M operationele marge, en een -$522M boekhoudkundige winsttraject.Alleen in het $126.000-scenario bewegen alle drie de lijnen boven nul, met cumulatieve boekhoudkundige winst van $181.783.343.
Grafiek met geprojecteerde Bitcoin mining-winstgevendheid tot de volgende halving, schattend 15.000 BTC gemined met $939M energiemarge, $789M operationele marge, en $181M boekhoudkundige winst bij een BTC-prijs van $126.000.| BTC-prijsscenario | Geprojecteerde cumulatieve BTC | Cumulatieve energiemarge | Cumulatieve operationele marge | Cumulatieve boekhoudkundige winst |
|---|---|---|---|---|
| $49.000 | 15 duizend | -$239.436.036 | -$389.648.124 | -$997.428.094 |
| $67.200 | 15 duizend | $39.286.667 | -$110.925.420 | -$718.705.391 |
| $80.000 | 15 duizend | $235.311.426 | $85.099.338 | -$522.680.632 |
| $126.000 | 15 duizend | $939.775.402 | $789.563.314 | $181.783.343 |
Een miner kan voor lange tijd energie-positief zijn en nog steeds bredere operationele kosten niet dekken. Het kan ook operationeel-positief worden en nog steeds ver van boekhoudkundige winst blijven. Riot's casestudy toont aan dat de kloof tussen die staten breed is.
In het model is het verschil tussen energie break-even en volledige boekhoudkundige break-even ongeveer $49.495 per BTC. Die spreiding helpt verklaren waarom miners er gezond kunnen uitzien op vlootdispatch en gespannen op gerapporteerde winsten tegelijkertijd.
Onze cumulatieve grafiek roept geen toekomstige moeilijkheid, vergoedingen, storingen, beperking van inkomsten, financiering of nieuwe capex op. Het veronderstelt dat de huidige per-BTC-economie blijft bestaan en schaalt ze alleen volgens Riot's geplande hashrate-pad.
Die beperking laat nog steeds een duidelijk signaal zien. Het vlak houden van de rest van de economie toont hoeveel van het volgende-halving-debat nog steeds afhangt van Bitcoin's prijs.
In Riot's geval bereikt het model geen cumulatieve boekhoudkundige winstgevendheid tot het $126.000-scenario. In absolute termen is het niveau echter $114.200.
Bitcoin mining-winstgevendheidsprojectiegrafiek met cumulatieve winst tot de volgende halving bij een BTC-prijs van $114.200, met geprojecteerde 15.000 BTC gemined en energie-, operationele en boekhoudkundige marges toenemend tot 2028.Riot's case geeft inzicht voor de bredere Amerikaanse mining-handel
De bredere les voor Amerikaanse miners is eenvoudig. Prijs alleen lost het operationele beeld niet op. Vlootefficiëntie en energieprijs beslissen nog steeds de eerste slag.
Wat betreft kostengevoeligheid vergelijken we drie ASIC-presets: de Bitmain S21 op 17,5 J/TH, de WhatsMiner M60S op 18,5 J/TH, en de Antminer S19 Pro op 29,5 J/TH, met gebruik van een industrieel energiereferentietarief in Texas.
Kostengevoeligheidsgrafiek die Bitcoin mining break-even-kosten vergelijkt voor Antminer S19 Pro, Bitmain S21 en WhatsMiner M60S over verschillende elektriciteitsprijzen, waaruit blijkt dat oudere S19 Pro het snelst onrendabel wordt naarmate energiekosten stijgen.Over dat bereik blijft de S19 Pro boven de nieuwere machines op kosten per BTC. De twee nieuwere modellen lopen dicht bij elkaar, terwijl de minder efficiënte vloot door de hele grafiek een zichtbaar hogere kostenlijn draagt.
Dat punt reikt verder dan Riot. Riot's op documenten gebaseerde niet-energie kostenlaag en afschrijvingsaannames zijn bedrijfsspecifiek. Een andere miner kan een andere overheadbasis hebben, een andere veronderstelling van gebruiksduur, een ander beperkingsprofiel, of een andere gerealiseerde energiemix. Maar we zijn van mening dat de drielaagse structuur nog steeds goed reist.
Eerst komen energiekosten. Dan operationele kosten. Dan boekhoudkundige kosten.
De bedrijven die zwakke prijsperiodes overleven, hebben de neiging de eerste laag comfortabel te halen. De bedrijven die waarde door de cyclus versterken, moeten alle drie in de loop van de tijd halen.
Bij de huidige prijs van ongeveer $67.000 toont het model geen bedrijf in nood op machineniveau. De energiemarge is positief. Machines verdienen nog steeds meer dan ze aan elektriciteit uitgeven.
Tegelijkertijd toont het geen miner die de volledige winst-en-verliesrekening heeft opgelost. De operationele lijn blijft rood. De boekhoudkundige lijn blijft dieper in het rood. Voor een openbare miner vormt die splitsing schatkistbeslissingen, timing van vlootvervangingen en marktverwachtingen voor winsten.
We kunnen daarom extrapoleren dat Bitcoin-miners kunnen overgaan tot positieve energiemarge ver onder zes cijfers, kunnen overgaan tot positieve operationele marge in het herstel-case, en nog steeds cumulatieve boekhoudkundige winstgevendheid missen totdat we het all-time high boven $114.000 opnieuw testen
Bron: https://cryptoslate.com/new-model-proves-miners-need-bitcoin-above-74k-to-break-even-on-power-but-other-costs-push-it-over-6-figures/
