Podobno Kalshi przygotowuje się do oferowania kryptowalutowych kontraktów wieczystych na rynku amerykańskim, podczas gdy Polymarket ogłosił dziś, że kontrakty wieczyste trafią na jego platformę i otworzył zapisy na wczesny dostęp.
Dokumentacja Hyperliquid obsługuje handel tokenami wynikowymi obok kontraktów wieczystych wdrożonych w sieci głównej za pośrednictwem Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun przez ostatnie kilka lat przekształcił się w społecznościowe środowisko handlowe, w którym użytkownicy mogą przeglądać monety, obserwować twórców, oglądać transmisje na żywo i wymieniać tokeny bez opuszczania aplikacji.
Wspólnym mianownikiem wszystkich czterech platform jest logika utrzymywania użytkowników w nieprzerwanej pętli spekulacyjnej, przechwytywania każdego etapu ich apetytu na ryzyko i sprawiania, że koszt wyjścia jest na tyle wysoki, że nigdy nie muszą szukać alternatywy gdzie indziej.
Ekonomika napędzająca konwergencję
Hyperliquid notuje obecnie wolumen kontraktów wieczystych na poziomie około 191 miliardów dolarów w ciągu 30 dni, opłaty w wysokości 61 milionów dolarów w ciągu 30 dni i otwarte pozycje o wartości około 7,35 miliarda dolarów, co odpowiada implikowanej brutto stopie opłat na poziomie około 3,1 punktu bazowego.
W przypadku rynków zdarzeń, Clear Street szacuje wolumeny na rok 2026 na poziomie 96 miliardów dolarów dla Kalshi i 84 miliardów dolarów dla Polymarket, ze stawkami poboru wynoszącymi odpowiednio około 2% i 0,5%.
Przy tych stawkach przepływ zdarzeń w stylu Kalshi generuje około 64 razy więcej przychodów na nominalnego dolara niż przepływ kontraktów wieczystych Hyperliquid, a przepływ w stylu Polymarket jest około 16 razy bogatszy.
Przepływ zdarzeń Kalshi i Polymarket przynosi odpowiednio 200 i 50 punktów bazowych na nominalnego dolara, w porównaniu z 3,1 punktami bazowymi dla kontraktów wieczystych Hyperliquid.Giełda kontraktów wieczystych dodająca kontrakty na zdarzenia dąży do przyciągnięcia przepływów o wyższej marży od tych samych użytkowników, których już posiada, podczas gdy platforma rynku predykcji wchodząca w kontrakty wieczyste dodaje warstwę ciągłych przychodów do biznesu, który w przeciwnym razie zarabia tylko wtedy, gdy rozstrzygają się dyskretne zdarzenia.
Financial Times informował w marcu, że 5-minutowe i 15-minutowe zakłady kryptowalutowe na Polymarket i Kalshi generowały wolumen handlu wynoszący około 70 milionów dolarów dziennie i stanowiły ponad połowę całkowitego handlu na tych platformach.
Kontrakty krótkoterminowe stanowią teraz większość aktywności handlowej na obu platformach, a ich dominacja pomaga wyjaśnić, dlaczego dokumentacja sieci testowej Hyperliquid zawiera powtarzający się binarny kontrakt na cenę HYPE z 3-minutowym okresem rozliczenia.
Kierunek rozwoju na każdej głównej platformie zmierza ku krótszym, bardziej powtarzalnym i bardziej monetyzowalnym cyklom.
Moment konwergencji
Hyperliquid zbudował swoją tożsamość na kontraktach wieczystych bez zezwoleń i najgłębszym łańcuchowym arkuszu zleceń w kryptowalutach. Jego mainnetowy protokół HIP-3 pozwala twórcom wdrażać niestandardowe kontrakty wieczyste bez zatwierdzeń.
Jego sieć testowa dokumentuje teraz handel tokenami wynikowymi ze strukturami opłat pobieranych wyłącznie przy zamknięciu lub rozliczeniu — architektura, która sprawia, że kontrakty na zdarzenia są tanie do otwarcia i kosztowne do porzucenia.
Wdrożenie kontraktów wynikowych w sieci głównej dzieli tylko jedna decyzja, ponieważ struktura opłat, logika rozliczenia i architektura kontraktów są już udokumentowane.
Kalshi zbudował swoją pozycję dzięki regulowanym kontraktom na zdarzenia pod nadzorem CFTC, prowadząc prognozy kryptowalutowe w horyzoncie tygodniowym i miesięcznym, oraz wygrywając federalną batalię sądową, gdy Trzeci Okręg orzekł, że federalne prawo instrumentów pochodnych wyprzedza próbę New Jersey zablokowania jego kontraktów na zdarzenia sportowe.
Podobno Kalshi przygotowuje się teraz do dodania kryptowalutowych kontraktów wieczystych, importując zawsze aktywny produkt lewarowany, który sprawił, że platformy kryptowalutowe stały się atrakcyjne.
Polymarket dopełnił ten obraz swoim ogłoszeniem, stwierdzając, że użytkownicy mogą teraz „lewarować" przyszłość, wchodząc w kontrakty wieczyste i otwierając zapisy na wczesny dostęp.
Platforma już prowadzi 5-minutowe i 15-minutowe rynki kierunkowe na Bitcoin obok dłuższych pytań politycznych i makroekonomicznych, warunkując swoją bazę użytkowników ku krótkoterminowym, wysokoczęstotliwościowym spekulacjom.
Kontrakty wieczyste rozszerzają to zachowanie w ciągłą pętlę, ponieważ dwie z największych platform rynku predykcji jawnie celują teraz w ten sam zestaw produktów, który sprawił, że platformy kontraktów wieczystych zdominowały rynek kryptowalut.
Pump.fun zamyka pętlę od strony emisji. Jego aplikacja na Androida pakuje tworzenie monet, obserwowanie twórców, odkrywanie transmisji na żywo i handel memecoinami w jeden interfejs. Jego własne ujawnienia opisują memecoiny jako „wyłącznie dla celów rozrywkowych".
Ten język funkcjonuje jako deklaracja pozycjonowania dotycząca tego, co platforma faktycznie sprzedaje.
| Platforma | Oryginalny produkt podstawowy | Co dodała / dodaje | Jak utrzymuje użytkowników w pętli | Główna logika monetyzacji | Postawa regulacyjna / ryzyko |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Kontrakty wieczyste / łańcuchowy arkusz zleceń | Handel tokenami wynikowymi przez HIP-4 w sieci testowej, obok kontraktów wieczystych wdrożonych przez twórców w sieci głównej | Użytkownicy mogą pozostać na jednej platformie do ciągłego handlu kontraktami wieczystymi i krótkoterminowych zakładów w stylu wynikowym | Opłaty od kontraktów wieczystych o dużym wolumenie, z produktami w stylu zdarzeniowym potencjalnie dodającymi bogatszą monetyzację na użytkownika | Narażenie na instrumenty pochodne offshore/on-chain; produkty wynikowe rodzą dodatkowe pytania o klasyfikację |
| Kalshi | Regulowane kontrakty na zdarzenia | Podobno przygotowuje kryptowalutowe kontrakty wieczyste | Łączy epizodyczne zakłady na zdarzenia z zawsze aktywnym handlem lewarowanym | Przepływ kontraktów na zdarzenia o wysokiej marży, z kontraktami wieczystymi dodającymi ciągłe przychody między cyklami zdarzeń | Ramy wspierane przez CFTC, ale aktywny konflikt z prawem stanowym dotyczący klasyfikacji hazardowej |
| Polymarket | Rynki predykcji | Ogłosił kontrakty wieczyste i otworzył zapisy na wczesny dostęp | Już warunkuje użytkowników do częstych krótkoterminowych zakładów kryptowalutowych, a kontrakty wieczyste rozszerzają to w ciągłą pętlę | Zaangażowanie na rynku predykcji plus przyszły wolumen kontraktów wieczystych i retencja | Wysoka niejednoznaczność regulacyjna; dodana funkcjonalność kontraktów wieczystych może pogłębić narażenie |
| Pump.fun | Launchpad memecoinów | Środowisko handlu społecznościowego z przeglądaniem, obserwowaniem twórców, transmisjami na żywo i wymianą w jednej aplikacji | Użytkownicy mogą tworzyć, odkrywać, obserwować, oglądać i handlować bez opuszczania interfejsu | Przechwytywanie uwagi, aktywność handlowa i powtarzające się uczestnictwo spekulacyjne | Kontrola memecoinów; sformułowanie „wyłącznie dla celów rozrywkowych" uwypukla postrzeganie zbliżone do hazardu |
Linia regulacyjna
Środowisko regulacyjne leżące u podstaw tej konwergencji to aktywne zderzenie dwóch ram o niekompatybilnych założeniach.
12 marca CFTC otworzyła wstępne zawiadomienie o proponowanym stanowieniu przepisów dotyczących rynków predykcji i stwierdziła wyłączną federalną jurysdykcję nad nimi.
6 kwietnia Trzeci Okręg opowiedział się po stronie Kalshi w kwestii jurysdykcji, choć sędzia w zdaniu odrębnym napisał, że oferty Kalshi były praktycznie nie do odróżnienia od zakładów sportowych.
21 kwietnia prokurator generalny Nowego Jorku pozwał Coinbase i Gemini, argumentując, że ich produkty rynku predykcji stanowią nielegalny hazard zgodnie z prawem stanowym i są dostępne dla użytkowników w wieku od 18 do 20 lat.
Terry Duffy z CME publicznie wezwał do jaśniejszych zasad odróżniających kontrakty na zdarzenia od hazardu, nawet gdy CME uruchomił platformę kontraktów na zdarzenia we współpracy z FanDuel.
Federalna logika instrumentów pochodnych traktuje te instrumenty jako infrastrukturę rynkową, podczas gdy stanowa logika hazardowa traktuje je jako produkty do obstawiania wymagające licencji w stylu kasynowym.
W miarę jak coraz więcej funkcji jest łączonych na coraz mniejszej liczbie platform, każde nowe uruchomienie produktu staje się kwestią jurysdykcyjną.
Ogłoszenie Polymarket znacznie zaostrza ten problem. Jego istniejące krótkoterminowe rynki kryptowalutowe są już w regulacyjnej szarej strefie, a nakładanie kontraktów wieczystych na zestaw produktów, który prokuratorzy generalni stanów aktywnie przedstawiają jako hazard, tylko pogłębia narażenie.
Drogi naprzód
Jeśli regulacje CFTC stworzą wykonalne definicje i wyprzedzającą jasność, model super aplikacji krajowej przyspieszy. Kalshi dodaje kontrakty wieczyste, Hyperliquid rozszerza swoją infrastrukturę wynikową do sieci głównej, a uruchomienie kontraktów wieczystych przez Polymarket pogłębia zestaw produktów już używanych przez miliony do krótkoterminowych zakładów.
Partnerstwa dystrybucyjne normalizują rynki predykcji jako standardową funkcję brokerską, na przykład Plus500 dystrybuujący kontrakty Kalshi, a Fox integrujący dane Kalshi. W takim środowisku platforma, która łączy kontrakty wieczyste, kontrakty na zdarzenia i tworzenie aktywów w jednym interfejsie, zdobywa dominujący udział w detalicznej uwadze spekulacyjnej.
Bitcoin pełni funkcję aktywa pomostowego, służąc jednocześnie jako instrument bazowy kontraktów wieczystych i kanał rynku predykcji.
| Scenariusz | Wyzwalacz regulacyjny | Co dzieje się z Hyperliquid | Co dzieje się z Kalshi / Polymarket | Co to oznacza dla Bitcoin | Kto na tym zyskuje |
|---|---|---|---|---|---|
| Byk / przyspieszenie krajowej super aplikacji | Regulacje CFTC tworzą wykonalne definicje i silniejszą federalną jasność | Infrastruktura wynikowa przechodzi z sieci testowej do sieci głównej, rozszerzając Hyperliquid poza czyste kontrakty wieczyste | Kalshi dodaje kontrakty wieczyste; Polymarket pogłębia swój stos krótkoterminowy plus lewarowany | Bitcoin staje się domyślnym aktywem pomostowym dla kontraktów wieczystych, binarnych i predykcyjnych | Platformy z najszerszym pakietem produktów i najsilniejszą retencją użytkowników |
| Niedźwiedź / represje stanowe i wymuszona separacja | Pozew Nowego Jorku odnosi sukces lub inspiruje szersze egzekwowanie przez stany | Hyperliquid staje pod większą presją dotyczącą sposobu pozycjonowania i dostępu do produktów w stylu wynikowym | Ekspansja kontraktów wieczystych Polymarket staje się bezpośrednim celem; Kalshi mocniej opiera się na federalnych ochronach, ale nadal stoi w obliczu politycznej presji | Bitcoin pozostaje centralny, ale dostęp fragmentuje się według typów produktów i jurysdykcji | Platformy z silnymi zabezpieczeniami zgodności i firmy zdolne do segmentowania produktów według reżimów prawnych |
Scenariusz niedźwiedzi rozgrywa się przez stany. Jeśli pozew Nowego Jorku odniesie sukces lub zainspiruje skoordynowane egzekwowanie przez innych prokuratorów generalnych stanów, ekspansja kontraktów wieczystych Polymarket stanie się natychmiastowym celem.
Oddzielenie wysokiego ryzyka produktów predykcyjnych od podstawowego handlu w celu jednoczesnego spełnienia różnych reżimów regulacyjnych staje się jedyną wykonalną ścieżką.
Platformy, które wcześnie zbudowały fosy zgodności, miałyby strukturalne przewagi. Jednocześnie te, które polegały na niejednoznaczności regulacyjnej, stałyby przed trudnymi wyborami dotyczącymi tego, którą licencję wybrać i które produkty odciąć.
Bitcoin znajduje się w centrum tego wyścigu, ponieważ jest najbardziej płynnym aktywem na wszystkich tych platformach.
Każdy nowy użytkownik, który rozumie kierunkowy ruch ceny Bitcoin, może natychmiast zaangażować się w 15-minutowy kontrakt na Polymarket, kontrakt wieczysty na Bitcoin na Hyperliquid lub kontrakt „Jak wysoko Bitcoin dotrze w tym miesiącu?" na Kalshi.
Źródło: https://cryptoslate.com/crypto-is-leading-the-race-to-build-the-ultimate-gambling-super-app/
