Stan Krypto 2025: Rok, w Którym Instytucje Przejęły Kontrolę

a16z twierdzi, że świat przeszedł onchain – oto co to naprawdę oznacza

TL;DR

To nie jest pełne podsumowanie raportu a16z State of Crypto 2025. To moja interpretacja tego, co naprawdę ma znaczenie: instytucje wreszcie traktują krypto jako prawdziwą infrastrukturę, stablecoiny po cichu stają się głównym bohaterem, rynki onchain dojrzewają poza czysto kasynową atmosferę, a USA przechodzi od „represji" do „budowania ram regulacyjnych". Ceny rosną, ale ten cykl bardziej przypomina przebudowę hydrauliki systemu finansowego na oczach wszystkich niż spekulacyjny skok cukrowy.

Nie szukałem tego raportu.

To on znalazł mnie na LinkedIn.

Przeglądałem feed i zobaczyłem jeden wykres: wykres liniowy pokazujący rozłączenie wolumenów transakcji spot na kryptowalutach i wolumenów transakcji stablecoinami.

To był piękny wykres. Nie tylko ze względu na to, co pokazywał, ale ze względu na prostotę tego przekazu.

Był tak przejrzysty i intuicyjny, że poszedłem szukać źródła i trafiłem na State of Crypto 2025 a16z crypto. Stamtąd pobrałem slajdy, włączyłem 100-minutowy podcast, w którym autorzy omawiają swoje odkrycia, i spędziłem popołudnie na robieniu notatek. Jako osoba patrząca na szeroki obraz, był to świetny sposób na spojrzenie z dystansu na to, gdzie naprawdę jest krypto. Piszę ten artykuł, aby zagłębić się w te elementy, które najbardziej utkwiły mi w pamięci.

Co tak naprawdę mówi raport State of Crypto

a16z otwiera raport 2025 prostym zdaniem:

a następnie popiera je danymi:

• Łączna kapitalizacja rynkowa krypto przekracza 4 bln USD po raz pierwszy
• 40–70 milionów aktywnych użytkowników onchain, wzrost o ~10 mln rok do roku, wciąż niewielki w porównaniu z ~716 mln ludzi posiadających krypto
• Blockchainy obsługują teraz ponad 3400 transakcji na sekundę, ~100x więcej niż pięć lat temu

Siedemnaście lat po białej księdze Bitcoina, autorzy opisują krypto jako wychodzące z adolescencji i wkraczające w dorosłość. Ta metafora wydaje mi się trafna. Branża nadal robi mnóstwo głupich nastolatkowskich rzeczy, ale zaczyna też pojawiać się w realnej gospodarce: w bankach, firmach płatniczych, skarbcach korporacyjnych i debatach politycznych, nie tylko na Discordzie i CT. Chodzi nie o to, że krypto „dotarło na szczyt". Chodzi o to, że struktura rynku, infrastruktura i regulacje w końcu na tyle się pokrywają, że poważni ludzie mogą na tym budować, nie traktując całości jako zagrożenia dla reputacji.

To jest perspektywa, której używam w tym tekście. Nie staram się przejść przez każdy slajd w raporcie. Wyciągam pięć miejsc, w których to „dorastanie" naprawdę widać:

1. Adopcja instytucjonalna staje się realna
2. Stablecoiny wchodzą do mainstreamu i stają się historią makroekonomiczną
3. Świat przechodzi onchain poprzez perpy, memecoiny i rynki predykcji
4. Ameryka przechodzi od wrogości do (w większości) konstruktywnego podejścia
5. Ceny i innowacje desynchronizują się (i mogą zsynchronizować się w następnej fazie)

Przejdźmy przez to wszystko, a także to, co zmieniło się od czasu publikacji raportu w październiku.

2025 naprawdę był rokiem adopcji instytucjonalnej

a16z nie owija tutaj w bawełnę:

Nie mówią o mglistym zainteresowaniu. Wskazują na konkretne ruchy:

• Pięć dni po tym, jak w zeszłorocznym raporcie stwierdzili, że stablecoiny znalazły dopasowanie produktu do rynku, Stripe ogłosiło przejęcie Bridge, platformy infrastruktury stablecoinów
• Miliardowe IPO Circle skutecznie przemieniło emitenta stablecoinów w główną instytucję finansową
• Ustawa GENIUS weszła w życie w lipcu, tworząc pierwsze pełne ramy USA dla płatniczych stablecoinów
• Dodatkowo raport odnotowuje, że wzmianki o stablecoinach w zgłoszeniach SEC wzrosły o 64% po GENIUS, a takie giganci jak Citigroup, Fidelity, JPMorgan, Mastercard, Morgan Stanley i Visa oferują lub planują bezpośrednie produkty kryptowalutowe

Drugą ważną kwestią są ETP i bilanse:

• Ponad 175 mld USD w BTC i ETH znajduje się teraz w produktach giełdowych, wzrost o 169% rok do roku
• Publiczne firmy „skarbca aktywów cyfrowych" oraz ETP posiadają ~10% podaży BTC i ETH

To dość duże przejście od „nie dotykamy tego" do „to żyje w tym samym stosie co ETF-y i gotówka korporacyjna".

Co zmieniło się od października?

Historia instytucjonalna nie zwolniła po raporcie. Przyspieszyła:

• OCC warunkowo zatwierdził krajowe statuty banków powierniczych dla Circle, Ripple i trzech innych firm kryptowalutowych, dając emitentom stablecoinów jaśniejszą ścieżkę do systemu bankowego (nawet jeśli nadal nie mogą przyjmować depozytów).
• Ministerstwo Skarbu wszczęło formalne prace regulacyjne nad wdrożeniem GENIUS we wrześniu, co jest dokładnie tego rodzaju nudnym, szczegółowym procesem, na który instytucje czekają przed skalowaniem.

Wniosek: 2025 to nie tylko „instytucje kupiły trochę ETF-ów na Bitcoina". To był rok, w którym infrastruktura krypto weszła na ich schematy organizacyjne.

Stablecoiny przeszły od misji pobocznej do głównego wątku

a16z jest tu dosadny:

Kluczowe liczby:

• 46 bln USD łącznego wolumenu transakcji stablecoinami w ciągu ostatniego roku, wzrost o 106%
• 9 bln USD w ujęciu skorygowanym (filtrując boty/wash trading), wzrost o 87% i już >5x PayPal i >½ Visa
• Miesięczny skorygowany wolumen blisko 1,25 bln USD w samym wrześniu 2025, osiągając historyczne maksima
• Łączna podaż stablecoinów powyżej 300 mld USD, z Tether + USDC na poziomie 87% rynku
• Ponad 1% wszystkich dolarów amerykańskich istnieje teraz jako tokenizowane stablecoiny, które łącznie posiadają ponad 150 mld USD w obligacjach skarbowych, co czyni je 17. największym posiadaczem długu USA, wyprzedzając wiele suwerennych krajów

Raport podkreśla też coś, co ludzie stale pomijają: wolumeny stablecoinów są teraz w większości nieskorelowane z obrotem spekulacyjnym. To elegancki sposób na powiedzenie „to jest prawdziwe użytkowanie, nie tylko żetony kasyna przemieszczające się między giełdami".

W sensie politycznym ma to znaczenie. Gdy przenosisz 9 bln USD rocznie przy prawie zerowym koszcie, przestajesz być „rzeczą krypto", a zaczynasz być systemem płatności.

Zmiany po publikacji raportu:

Świat dość szybko to nadrobił:

• Ustawa GENIUS nadała stablecoinom zasady pełnych rezerw, audyty i federalny system licencjonowania, zasadniczo przekształcając je w regulowany sektor płatności, a nie w degen side hustle
• Sekretarz Skarbu Scott Bessent publicznie zasugerował, że rynek stablecoinów może wzrosnąć 10-krotnie do ~3 bln USD do 2030 roku i stać się głównym źródłem popytu na obligacje skarbowe
• Oddzielna analiza JPMorgan przewiduje, że stablecoiny mogą wygenerować 1,4 bln USD dodatkowego popytu na dolary do 2027 roku, wzmacniając dominację dolara, a nie ją podważając
• Po stronie „prawdziwych szyn świata", Western Union ogłosiło własny stablecoin USD na Solanie, a Zelle powiedziało, że będzie używać stablecoinów do przekazów transgranicznych – dokładnie tego rodzaju nudna, masowa integracja, którą sugeruje a16z

Tak więc stablecoiny są teraz aktorem makro. Są technologią płatniczą, narzędziem eksportu dolara i ukrytym nabywcą obligacji skarbowych jednocześnie.

Świat przechodzi onchain

(Perpy, Memecoiny, Rynki Predykcji)

Kiedy a16z mówi „świat przechodzi onchain", nie są poetyczni. Mają na myśli konkretne kategorie, które teraz mają realną trakcję.

Hyperliquid i meta perpów

Kontrakty wieczyste (perpetual futures) są najczystszą zabawką spekulantów i absolutnie eksplodowały w 2025 roku:

• a16z odnotowuje, że wolumeny perpów wzrosły ~8x rok do roku, z DEX-ami jak Hyperliquid przetwarzającymi biliony w transakcjach i generującymi ponad 1 mld USD rocznych przychodów, rywalizując z niektórymi scentralizowanymi giełdami

Od października Hyperliquid tylko głośniej o sobie mówi:

• Niektóre analizy szacują, że kontroluje ~73% zdecentralizowanego rynku perpów, z 320 mld USD miesięcznego wolumenu w szczytowym lipcu i ponad 518 tys. adresami użytkowników
• Tygodniowe wolumeny rzędu 47 mld USD i liczba użytkowników wzrosła o 78% w ciągu sześciu miesięcy, napędzana częściowo przez aktualizację HIP-3 (bezuprawnieniowe rynki perpów)
• Październik 2025 był podobno rekordowym miesiącem dla DEX-ów perpów jako całości, osiągając 1,36 bln USD wolumenu

Z perspektywy „stanu krypto", kluczowym punktem nie jest „liczba rośnie". Chodzi o to, że struktura rynku DeFi wygląda teraz jak prawdziwy konkurent dla CEX-ów i robi to na przejrzystych, programowalnych szynach, które instytucje mogą faktycznie należycie zbadać.

Memecoiny jako niezamierzone laboratorium tokenizacji

Na drugim końcu spektrum: memecoiny.

Raport przytacza ponad 13 mln memecoinów uruchomionych w ciągu ostatniego roku, głównie na Solanie, i odnotowuje, że uruchomienia spadły o 56% od stycznia do września, sugerując, że mania się ochładza.

Podtekst a16z jest tu interesujący:

• Memecoiny wypełniły próżnię stworzoną przez niepewność regulacyjną. „Można było argumentować, że bezpieczniej było uruchomić memecoin niż zbudować produktywny token" – jak wyjaśnili w powiązanym artykule
• Gdy GENIUS i CLARITY zaczęły się poruszać, aktywność memecoinów zwolniła, nie dlatego, że spekulacja umarła, ale dlatego, że budowanie czegoś użytecznego przestało być zobowiązaniem prawnym

Nie musisz lubić memecoinów, żeby dostrzec sygnał: są testem warunków skrajnych dla taniego blokspace'u, przepływów detalicznych i UX kasyna onchain. Wiele z tej infrastruktury zostanie po cichu ponownie wykorzystane do poważniejszej tokenizacji.

Rynki predykcji stają się w miarę legalne

Rynki predykcji mogą być najbardziej niedocenianą historią „świat przechodzi onchain" w raporcie.

a16z wskazuje, że Polymarket i Kalshi odnotowały miliardy miesięcznego wolumenu wokół wyborów 2024, a następnie zaskoczyły sceptyków, prawie 5-krotnie zwiększając wolumen od początku 2025 roku.

Od czasu raportu:

• Łączny tygodniowy wolumen Kalshi i Polymarket osiągnął ostatnio 2,3 mld USD, z Kalshi na ~78% udziału
• Obie platformy zebrały duże rundy finansowania, skłaniając tradycyjne bukmachernie jak DraftKings i Flutter do eksplorowania własnych produktów rynku predykcji
• Utworzyły nawet Koalicję na rzecz Rynków Predykcji w Waszyngtonie, aby lobbować na rzecz spójnych federalnych zasad, zamiast łataniny przepisów hazardowych stan po stanie
• Jednocześnie krytycy, tacy jak Paradigm, wskazali na problemy, takie jak podwójne liczenie wolumenu na Polymarket, pokazując, że dorastanie oznacza również bycie audytowanym, a nie tylko chwalone

Zsumuj to wszystko, a otrzymasz nowy rodzaj finansowego produktu onchain: nie tylko handel kryptowalutami, ale handel roszczeniami o rzeczywistym świecie (polityka, sport, AI, wybory).

Krypto w Ameryce: Od wroga do infrastruktury

To najbardziej polityczna część raportu i ta, na której zależy mi najbardziej.

Teza a16z jest prosta:

Wskazują na trzy duże zmiany:

• Ustawa GENIUS (podpisana w lipcu 2025): pełne ramy stablecoinów z dozwolonymi emitentami, zasadami rezerw i nadzorem federalnym/stanowym
• Ustawa CLARITY: przeszła przez Izbę Reprezentantów z bipartyzyjnym wynikiem 294–134 głosów i jest teraz w Senacie, gdzie komisje opracowują ostateczny język struktury rynku i granice SEC/CFTC
• Zarządzenie wykonawcze 14178 i usunięcie z listy Tornado Cash, które cofnęło niektóre z najbardziej agresywnych anty-kryptowalutowych posunięć poprzedniej administracji i ustanowiło międzyagencyjną grupę roboczą ds. aktywów cyfrowych

Napisałem osobny artykuł o ustawie CLARITY, który omawia, dlaczego ta ustawa w szczególności wydaje się punktem zwrotnym: definiuje cyfrowe towary, przekazuje nadzór nad rynkiem wtórnym do CFTC i tworzy realne zabezpieczenia dla zdecentralizowanych blockchainów i twórców DeFi. W tym artykule argumentowałem, że był to pierwszy raz, kiedy polityka USA, struktura rynku i popyt instytucjonalny faktycznie zbiegły się. Raport a16z zasadniczo pokazuje, co dzieje się potem, gdy dasz temu dopasowaniu rok na rozwinięcie się.

Dodaj do tego dzisiejsze licencje powiernicze OCC dla emitentów stablecoinów i trudno argumentować, że USA nadal „próbuje zabić krypto".

To, co się zamiast tego dzieje, jest bardziej subtelne i ważniejsze:

• Stablecoiny są wykorzystywane jako strategiczne narzędzie eksportu dolara, a decydenci otwarcie mówią o popycie na dolary, obligacjach skarbowych i globalnej konkurencji.
• Tokeny są postrzegane jako „nowy cyfrowy prymityw, podobny do tego, czym były strony internetowe dla poprzednich pokoleń internetu" – jak ujął to raport – nie tylko jako spekulacyjna klasa aktywów.

Niezależnie od tego, czy jesteś optymistą czy sceptykiem, to ogromne polityczne przeramowanie: od „niebezpiecznego kasyna" do „krytycznej infrastruktury internetowej + finansowej, której wolelibyśmy nie zlecać innym krajom".

Cykl cena–innowacja: co to oznacza dla twórców

Podcast Bankless z Eddym Lazzarinem i Darenem Matsuoką wyraźnie podkreśla jeden punkt, który raport po cichu popiera: działanie cenowe tego cyklu nie było napędzane przez nową technologię konsumencką.

Ogólny wzorzec, który nakreślają, to:

1. Ceny rosną → więcej uwagi → więcej deweloperów → powstają nowe rzeczy
2. Następny cykl: te rzeczy dojrzewają i pojawia się nowa fala przypadków użycia

Ale w latach 2024–25 zwyżka była napędzana przez:

• ETP na BTC i ETH, które odblokowały zdezaktywowany kapitał instytucjonalny
• Memecoiny, które są głośne, ale niekoniecznie są przyszłością finansów konsumenckich

Dlatego skupienie się raportu na nowych metrykach, takich jak „realna wartość ekonomiczna", ma znaczenie. a16z wskazuje, że Hyperliquid i Solana odpowiadają teraz za ~53% działalności gospodarczej generującej przychody, co stanowi duże oderwanie od starej dominacji BTC/ETH.

Jednocześnie:

• Nowi miesięczni deweloperzy w końcu znowu rosną (+28% rok do roku, według własnych uzupełnień a16z)
• Liczba użytkowników onchain rośnie, nawet gdy miesięczne aktywne adresy spadły, prawdopodobnie dlatego, że szum związany z airdropami/meta-gamingiem osłabł

Jesteśmy więc w dziwnym miejscu:

• Ceny już zareagowały na ETP, narracje makro i memecoiny
• Infrastruktura (przepustowość, prywatność, mosty) jest w większości gotowa
• Polityka w USA w końcu przesuwa się w kierunku jasności zamiast chaosu

Ale zabójcze aplikacje tego cyklu (rzeczy, z których będą korzystać normalni ludzie) nadal wydają się wczesne: płatności stablecoinami, tokenizowane RWA, płatności agentowe na skrzyżowaniu AI/krypto.

Mój pogląd: 2024–25 była fazą finansjalizacji tego cyklu. Lata 2026–28 zdecydują, czy dostaniemy fazę produktową.

Podsumowanie

Jeśli odsuniesz się od wszystkich wykresów, State of Crypto 2025 naprawdę przedstawia jeden argument:

• Instytucje w końcu się pojawiły
• Stablecoiny po cichu stały się jednym z największych systemów płatności na świecie
• Rynki onchain obejmują teraz wszystko, od dźwigni perpów po wybory w USA
• A USA przestało traktować krypto jako błąd i zaczęło traktować je jako infrastrukturę

Wzrost jest nieporządny. Memecoiny nadal błaznują. Hyperliquid rozdaje dźwignię jak cukierki. Rynki predykcji kłócą się z regulatorami, czy są „informacją" czy „hazardem". Ale pod tym wszystkim kierunek jest jasny: krypto nie jest już tylko branżą. Jest rzeczywistością polityczną i rynkową, na którą inne systemy muszą teraz reagować.

Więc pytanie po przeczytaniu tego raportu nie brzmi „czy krypto wróciło?" Brzmi:

Skoro dorośli są już w pokoju (banki, regulatorzy, skarbce), czy nadal możemy wysyłać produkty, które wyglądają jak przyszłość, a nie tylko lepsze opakowania dla ETF-ów?

Biała księga Bitcoina ukazała się w 2008 roku. To oznacza, że krypto ma mniej więcej 17 lat. W przyszłym roku kończy 18.

Siedemnaście lat to wiek, w którym jesteś w końcu zapraszany do poważnych pokojów, ale nadal możesz zmienić zdanie w niemal każdej sprawie. Tak właśnie wygląda 2025 rok: późnoletni rok, w którym krypto jest traktowane poważnie przez instytucje i decydentów, ale prawdziwe zobowiązania wobec stablecoinów, tokenizacji, rynków onchain jako domyślnych szyn dopiero zaczynają twardnieć.

Ukończenie 18 lat nie sprawia magicznie, że przestrzeń jest „dojrzała". Ale oznacza, że kolejne kilka wyborów zostanie zapamiętanych. Zasady, które zostaną napisane, produkty, które faktycznie zostaną wysłane, i integracje, które przejdą od pilotażu do produkcji, zdefiniują, co „onchain" oznacza dla normalnych ludzi.

Jeśli 2025 był rokiem, w którym krypto otrzymało prawo jazdy na naukę jazdy, 2026 to rok, w którym wjeżdża na prawdziwy ruch uliczny. Szansa (i ryzyko) polega na tym, że tym razem decyzje naprawdę się liczą.

Dziękuję za lekturę
-APL

Przypisy

Czerpię z raportu a16z State of Crypto 2025, postów uzupełniających i wiadomości od 22 października 2025 roku, nakładając na to własne poglądy. Posiadam krypto, jestem stronniczy i to jest analiza, a nie instrukcje. To nie jest porada finansowa, prawna ani podatkowa. Proszę, nie handluj swoją wartością netto na podstawie artykułu na Medium.

Źródła: a16z, LinkedIn, CoinDesk, podcast Bankless, Investors, Reuters, Barron's, Business Insider, DeFi Rate, LBank

State of Crypto 2025: The Year Institutions Took Over został pierwotnie opublikowany w Coinmonks na Medium, gdzie ludzie kontynuują rozmowę, wyróżniając i odpowiadając na tę historię.