SoftBank obniża cel pożyczki wspieranej przez OpenAI do 6 mld USD, gdy pożyczkodawcy kwestionują wycenę

SoftBank obniżył planowaną pożyczkę marżową zabezpieczoną udziałami w OpenAI z około 10 miliardów dolarów do mniej więcej 6 miliardów dolarów, po tym jak banki i prywatne fundusze kredytowe sprzeciwiły się strukturze transakcji oraz trudności z wyceną OpenAI – nienotowanego jednorożca AI.

SoftBank Group ogranicza ambitny plan finansowania, który zakładał pozyskanie około 10 miliardów dolarów przy wykorzystaniu akcji OpenAI jako zabezpieczenia, po tym jak pożyczkodawcy zaprotestowali zarówno przeciwko strukturze pożyczki marżowej, jak i prywatnej wycenie stanowiącej podstawę transakcji.

Według Bloomberga, powołując się na Reutersa i inne źródła, SoftBank oraz organizujące banki zaproponowały obniżony cel „nawet do 6 miliardów dolarów" w ostatnich rozmowach z potencjalnymi pożyczkodawcami, co oznacza cięcie o 40% w stosunku do pierwotnej kwoty. U.S. News podało, że wstępna propozycja „budziła obawy inwestorów co do trudności z wyceną nienotowanej spółki, jaką jest twórca ChatGPT – OpenAI."

Pożyczkodawcy kwestionują prywatną wycenę OpenAI i strukturę transakcji

Kwietniowy artykuł Bloomberga na temat transakcji informował, że SoftBank poszukuje „pożyczki w wysokości 10 miliardów dolarów zabezpieczonej udziałami w amerykańskim gigancie sztucznej inteligencji OpenAI", ustrukturyzowanej jako dwuletnia pożyczka marżowa z opcją przedłużenia o kolejny rok. Bloomberg podał, że instrument ten pozwoliłby japońskiemu konglomeratowi „zaciągnąć więcej długu na potrzeby ekspansji w AI" bez sprzedaży udziałów w OpenAI.

W praktyce mechanika jest prosta, ale ryzykowna: SoftBank zaciąga pożyczkę pod zastaw akcji OpenAI, a jeśli wartość zabezpieczenia spadnie, pożyczkodawcy mogą zażądać dodatkowego depozytu lub przejąć akcje. Kością niezgody jest, jak twierdzą teraz pożyczkodawcy, wycena tego zabezpieczenia. Jak podsumował Economic Times na podstawie doniesień Bloomberga, „niektórzy wierzyciele wyrazili obawy dotyczące wyceny OpenAI – spółki prywatnej", która w ostatnich kwartałach nie osiągnęła niektórych wewnętrznych celów sprzedażowych i użytkowników. Oddzielna analiza na chińskiej platformie Futu odnotowała, że „sedno problemu leży w niemożności określenia przez pożyczkodawców rozsądnej wyceny" OpenAI, nazywając rozmowy o pożyczce „poważnym niepowodzeniem" dla strategii dźwigni finansowej SoftBanku w obszarze AI.

Obawy te nakładają się na już znaczący stos finansowania AI SoftBanku. W marcu Bloomberg informował, że SoftBank zabezpieczył mostkową pożyczkę w wysokości 40 miliardów dolarów na sfinansowanie inwestycji w OpenAI i ogólnych potrzeb korporacyjnych – transakcję wspieraną przez konsorcjum globalnych banków, która jest teraz syndykowana do kolejnych pożyczkodawców. Bloomberg podał, że takie instytucje jak HSBC, BNP Paribas i Intesa Sanpaolo dołączają jako sub-gwarantujące, każda z prośbą o zobowiązanie się do około 5 miliardów dolarów. Reuters, streszczając te same doniesienia, dodał, że SoftBank „stara się o pożyczkę sięgającą 40 miliardów dolarów" w celu wsparcia swojego zakładu na OpenAI. Yahoo Finance powtórzył tę kwotę, podkreślając, jak duża dźwignia jest już związana z handlem AI.

Co oznacza zredukowana pożyczka dla ekspansji SoftBanku w AI

Pożyczka marżowa miała być kolejnym filarem tej struktury: zaciągając pożyczkę pod zastaw akcji OpenAI zamiast je sprzedawać, SoftBank może pozyskać gotówkę na rozszerzenie inwestycji w AI – potencjalnie w projekty infrastrukturalne, takie jak inicjatywa centrum danych „Stargate" – zachowując jednocześnie potencjał wzrostu, jeśli wycena OpenAI będzie nadal rosła. TechFundingNews odnotował, że pożyczka marżowa w wysokości 10 miliardów dolarów była „tylko jedną częścią szerszego planu finansowania AI SoftBanku", który według doniesień obejmuje zobowiązania przekraczające 60 miliardów dolarów wobec OpenAI i powiązanych przedsięwzięć poprzez Vision Fund 2, mostkową pożyczkę 40 miliardów dolarów i inne instrumenty.

Obniżenie celu pożyczki marżowej do około 6 miliardów dolarów nie kończy tej strategii, ale sygnalizuje, że apetyt wierzycieli na skoncentrowane ryzyko zabezpieczenia private equity nie jest nieograniczony, nawet na rynku opętanym przez AI. Jak Bloomberg ujął to we wcześniejszym artykule na temat mostu 40 miliardów dolarów, ekspozycja na OpenAI jest już „jednym z największych dotychczas testów nastrojów wierzycieli wobec napędzanego długiem parcia japońskiego konglomeratu w głąb sztucznej inteligencji."

Najnowsze zmniejszenie skali sugeruje, że na razie banki i fundusze są gotowe wspierać ambicje AI SoftBanku – ale tylko do punktu, w którym mogą przekonać własne komitety ds. ryzyka, że zabezpieczenie, pod które udzielają pożyczek, można wycenić na podstawie czegoś więcej niż intuicji i szeptów z rynku wtórnego.