Fed może otworzyć bezpośrednie szyny rozliczeniowe dla firm kryptowalutowych, gdy banki ostrzegają przed ryzykiem płynności

Nigdy nie widzisz najważniejszej części żadnej ze swoich płatności. Gdy aplikacja informuje, że pieniądze zostały przelane, liczba na ekranie się zmienia, a transakcja wygląda i sprawia wrażenie zakończonej.

Jednak pod tymi interfejsami kryje się oddzielny, niewidoczny łańcuch rezerw bankowych, rachunków rozliczeniowych i infrastruktury Fed, który decyduje o tym, kiedy środki faktycznie są rozliczane, kto kontroluje to rozliczenie i które instytucje mogą w nim w ogóle uczestniczyć.

W przypadku płatności kryptowalutowych ten bazowy system był niedostępny. Giełdy i firmy kryptowalutowe musiały kierować wszystkie swoje płatności dolarowe przez banki partnerskie, które w ich imieniu obsługiwały rzeczywiste rozliczenia z Rezerwą Federalną. Gdy te relacje załamały się podczas upadku Silvergate i Signature Bank w 2023 roku, ujawniły, jak kruche były te powiązania, a branża od tamtej pory buduje argumenty na rzecz bezpośredniego dostępu do Fed.

Dwa zbiegające się w tym tygodniu wydarzenia doprowadziły tę sprawę do punktu kulminacyjnego. W grudniu 2025 roku Fed formalnie zwrócił się o publiczne komentarze dotyczące nowego „rachunku płatniczego", który pozwoliłby uprawnionym instytucjom niebankowym rozliczać płatności za pośrednictwem infrastruktury Fed, bez uzyskiwania pełnego pakietu przywilejów dostępnych dla tradycyjnych bankowych rachunków głównych.

Następnie 19 maja prezydent Trump podpisał rozporządzenie wykonawcze zatytułowane „Integracja innowacji technologii finansowych z ramami regulacyjnymi", zobowiązując Fed do przedłożenia kompleksowego przeglądu ram dostępu do systemu płatności w ciągu 120 dni oraz ustanowienia przejrzystych procedur aplikacyjnych w ciągu 90 dni. Rozporządzenie wykonawcze nie może zmusić Fed do działania, ale wsparcie polityczne na tym poziomie zwykle wskazuje, w którym kierunku zmierza uwaga instytucjonalna.

Kraken dostarczył pierwszy rzeczywisty punkt odniesienia w marcu. Federal Reserve Bank of Kansas City zatwierdził rachunek główny o ograniczonym przeznaczeniu dla Kraken Financial, bankowej spółki zależnej giełdy zarejestrowanej w Wyoming, 4 marca, czyniąc ją pierwszą firmą kryptowalutową w USA, która uzyskała bezpośredni dostęp do podstawowego systemu płatności Fed po ponad pięciu latach zaangażowania regulacyjnego.

Rachunek łączy Kraken Financial bezpośrednio z Fedwire, siecią rozliczeń brutto w czasie rzeczywistym, która przetwarza biliony dolarów transferów dziennie, eliminując banki pośredniczące, które wcześniej obsługiwały rozliczenia dolarowe w imieniu Kraken.

Jest to jednak ograniczone rozwiązanie: giełda nie otrzymuje odsetek od rezerw i nie ma dostępu do okna dyskontowego ani śróddziennego kredytu Fed. To, co zyskała, to niezależność rozliczeniowa od systemu bankowości korespondentów, a dla firmy obsługującej duże wolumeny instytucjonalne jest to ogromna zmiana strukturalna.

Ripple, który złożył wniosek o własny rachunek główny Fed i popiera ograniczoną strukturę rachunku dla swojego stablecoina RLUSD, jest jednym z najbardziej oczywistych beneficjentów w kolejce. Circle, którego zarządzanie rezerwami USDC jest w dużej mierze uzależnione od szybkości rozliczeń dolarowych, ma podobnie silne powody biznesowe, by chcieć bezpośredniego dostępu.

Zatwierdzenie Kraken jest teraz żywym przypadkiem testowym, a firmy z całej branży płatności i stablecoinów obserwują, jak rozwija się eksperyment, zanim zdecydują, jak mocno zabiegać o własne aplikacje.

Co właściwie zrobi proponowany rachunek Fed?

Rachunek płatniczy zaproponowany przez Fed w grudniu strukturalnie różni się od pełnego rachunku głównego. Pełny rachunek główny pozwala regulowanej instytucji depozytowej przechowywać salda w Fed, zarabiać odsetki od tych rezerw, uzyskiwać dostęp do kredytu śróddziennego i pożyczać z okna dyskontowego w okresach stresu płynnościowego.

Proponowany rachunek płatniczy usuwa to wszystko. Uprawnione instytucje mogłyby rozliczać się za pośrednictwem Fedwire, FedNow i National Settlement Service, utrzymywać ograniczone salda rezerw i przetwarzać płatności w infrastrukturze Fed, jednak Fed precyzuje, że nowy typ rachunku nie rozszerzy ani nie zmieni w inny sposób prawnych kryteriów kwalifikowalności do jego usług. Większość wnioskodawców nadal będzie musiała spełniać istniejące kryteria, a limity sald będą obowiązywać.

Firmy kryptowalutowe i fintech nadal odniosłyby praktyczne korzyści. Giełdy i emitenci stablecoinów są obecnie uzależnieni od pośredników bankowych w zakresie rozliczeń dolarowych, co koncentruje ryzyko operacyjne. Gdy partner bankowy napotyka problemy regulacyjne lub wycofuje się z klientów kryptowalutowych, skutki mogą jednocześnie dotknąć wiele platform.

Bezpośredni dostęp do infrastruktury rozliczeniowej Fed zmniejsza to ryzyko i daje firmom większą kontrolę nad ich płynnością dolarową w okresach dużych wolumenów. W przypadku emitentów stablecoinów możliwość szybkiego i przewidywalnego przemieszczania rezerw w okresach intensywnych umorzeń może być różnicą między uporządkowanym a nieuporządkowanym rynkiem.

Gubernator Fed Christopher Waller powiedział, że uproszczony rachunek płatniczy powinien być operacyjny do końca 2026 roku, co sugeruje, że bank centralny postrzega to jako cel krótkoterminowy, a nie długofalowe dążenie.

Dlaczego banki walczą z Fed i czego się naprawdę boją?

Sprzeciw branży bankowej wobec ram rachunku płatniczego był dość głośny i zorganizowany. Warto jednak dokładnie go przeanalizować, gdyż miesza uzasadnione obawy dotyczące ryzyka z tym, co można jedynie określić jako niepokój konkurencyjny.

Bank Policy Institute, wspierany przez JPMorgan, Bank of America i inne główne instytucje, argumentował, że nawet ograniczony bezpośredni dostęp do Fedwire dla firm kryptowalutowych i fintech mógłby zagrozić stabilności finansowej i stworzyć luki w zakresie prania pieniędzy.

Gubernator Fed Michael Barr sprzeciwił się grudniowej propozycji ze względu na nielegalne finansowanie, twierdząc, że brakowało jej odpowiednich zabezpieczeń. Rachunek główny Kraken spotkał się z natychmiastową krytyką ze strony grup branżowych bankowości, które stwierdziły, że zatwierdzenie przez Kansas City Fed brakowało przejrzystości w zakresie nałożonych kontroli ryzyka.

Niektóre z tych argumentów mają rację bytu. Instytucje niebankowe działające na Fedwire robiłyby to w ramach innego systemu nadzoru niż banki ubezpieczone, a zgodność z AML w firmach kryptowalutowych i fintech była historycznie mniej kontrolowana. Warto też poważnie traktować potencjalne kwestie płynności: jeśli środki szybciej migrują z ubezpieczonych depozytów bankowych na platformy niebankowe z bezpośrednim dostępem do rozliczeń, przepływy depozytów stają się bardziej niestabilne. Awaria operacyjna połączonej instytucji niebankowej w okresie stresu rynkowego mogłaby generować zakłócenia rozliczeniowe, które rozprzestrzeniałyby się daleko poza tę firmę.

Wymiar konkurencyjny jest nieco mniej otwarcie omawiany. Giełdy i inne platformy kryptowalutowe płacą obecnie bankom za dostęp do bankowości korespondentów, który jest im potrzebny do działania w dolarach, a bezpośrednie rozliczenia Fed restrukturyzowałyby to rozwiązanie, przynosząc niezależność rozliczeniową firmom, które wcześniej za nią płaciły. Dla dużych instytucji wspierających kampanię sprzeciwu ryzyko utraty tego biznesu pośrednictwa jest prawdopodobnie co najmniej tak samo motywujące jak ryzyko systemowych zakłóceń.

Projekt Fed stara się znaleźć złoty środek: wąskie rachunki, brak zabezpieczeń, brak funkcjonalnej równoważności z bankami ubezpieczonymi i wymagania kwalifikacyjne, które większość wnioskodawców nie spełni automatycznie.

To, czy ta struktura wytrzyma jednoczesną presję ze strony firm kryptowalutowych domagających się więcej i grup bankowych domagających się niczego, jest naprawdę otwarte. Rachunek o ograniczonym przeznaczeniu Kraken jest nadal żywym eksperymentem, grudniowy okres komentarzy trwa, a rozporządzenie wykonawcze Trumpa ma niecały tydzień.

Po raz pierwszy argument o tym, kto może rozliczać dolary w systemie Rezerwy Federalnej, jest testowany w praktyce, a nie debatowany w teorii.

The post The Fed may open direct settlement rails to crypto firms as banks warn of liquidity risk appeared first on CryptoSlate.