Opcje Bitcoin na Nasdaq uzyskują zgodę SEC, ale prawdziwa bitwa Wall Street dopiero przed nami

SEC zatwierdziła proponowaną zmianę regulaminu Nasdaq PHLX dotyczącą notowania opcji Nasdaq Bitcoin Index Options 22 maja, co stanowi istotny krok regulacyjny w kierunku wprowadzenia rozliczanego gotówką handlu zmiennością Bitcoina do infrastruktury opcji notowanych w USA.

Kontrakty o tickerze QBTC są rozliczane gotówkowo w dolarach amerykańskich w oparciu o benchmark Bitcoina i wpisują się w ten sam rachunek i ramy depozytów zabezpieczających, co opcje na indeksy akcyjne.

To plasuje QBTC na rynku rozliczanych gotówkowo opcji na Bitcoina, nie wymagając od inwestorów posiadania BTC ani korzystania z natywnych kryptowalutowych platform instrumentów pochodnych.

Handel rozpocznie się dopiero po udzieleniu przez CFTC niezbędnego zwolnienia i uzyskaniu przez OCC zgody na aktualizację Dokumentu Ujawnienia Opcji, jednak sama zgoda restrukturyzuje rolę, jaką Bitcoin może odgrywać w mechanizmach, z których Wall Street korzysta każdego dnia.

Spotowe ETF-y na Bitcoina zapewniły tradycyjnym inwestorom regulowaną ekspozycję cenową na BTC, a opcje na te ETF-y dodały narzędzia hedgingowe i spekulacyjne powiązane z konkretnymi udziałami funduszy. Różnica jest istotna, ponieważ opcje na ETF-y Bitcoin śledzą udziały funduszy, podczas gdy opcje na indeks Bitcoin Nasdaq odwoływałyby się bezpośrednio do benchmarku Bitcoina.

QBTC tworzy rynek opcji wokół samej ekspozycji na Bitcoina, w ramach stosu opcji na indeksy giełdowe, wycenianych względem benchmarku Bitcoina w czasie rzeczywistym i rozliczanych przez standardową infrastrukturę OCC.

Rozporządzenie SEC opisuje kontrakty jako kontrakty w stylu europejskim, rozliczane po południu i gotówkowo, przy czym ostateczna wartość rozliczenia opiera się na BRRNY – benchmarku Bitcoina według kursu zamknięcia w Nowym Jorku, zsynchronizowanego z godziną 16:00 czasu wschodniego.

Indeks bazowy to CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), podzielony przez 100, a CF Benchmarks oblicza wartość indykatywną co 200 milisekund w ciągu dnia handlowego.

Nasdaq argumentował w swoim wniosku, że opcje na indeks pozwoliłyby inwestorom w spotowe ETF-y Bitcoin trzymać kontrakty QBTC na tym samym rachunku papierów wartościowych i w ramach tego samego reżimu depozytów zabezpieczających co ich ekspozycja na ETF, integrując zarządzanie ryzykiem Bitcoina z istniejącymi procesami rachunków papierów wartościowych.

Infrastruktura, do której wchodzi Bitcoin

Dyrektor ds. inwestycji Bitwise Matt Hougan stwierdził, że opcje na Bitcoina są niezbędne, aby ta klasa aktywów mogła zostać w pełni znormalizowana, gdy Nasdaq po raz pierwszy ubiegał się o zatwierdzenie.

Infrastrukturą umożliwiającą tę normalizację jest OCC – izba rozliczeniowa, która przetworzyła 15,2 miliarda kontraktów opcyjnych w 2025 roku, w tym 5,68 miliarda opcji na ETF i 1,26 miliarda opcji na indeksy.

Tylko w kwietniu 2026 roku OCC rozliczyła 1,45 miliarda kontraktów łącznie, a wolumen opcji na indeksy wzrósł o 23,8% rok do roku.

Rozliczenia OCC to operacyjny pomost między produktem zmienności Bitcoina a tymi samymi systemami zarządzania ryzykiem, z których korzystają działy indeksów akcyjnych.

Opcje na indeks Bitcoin wejdą do maszyny rozliczeniowej OCC, niosąc ze sobą całe traktowanie w zakresie depozytów zabezpieczających, integracje brokerskie i relacje z animatorami rynku, jakie ta infrastruktura pociąga za sobą, lokując zmienność Bitcoina w tych samych systemach depozytu portfelowego i na tych samych deskach zmienności, z których korzystają indeksy akcyjne.

Cboe oferuje już rozliczane gotówkowo produkty na indeks Bitcoin, takie jak opcje na Bitcoin US ETF Index i Mini Bitcoin US ETF Index – kontrakty w stylu europejskim oparte na indeksie notowanych w USA spotowych ETF-ów Bitcoin.

QBTC Nasdaq używa BRTI jako aktywu bazowego, wiążąc wartość kontraktu bezpośrednio ze spotową ceną Bitcoina.

SEC podała, że kapitalizacja rynku spotowego Bitcoina wyniosła około 1,52 biliona dolarów na dzień 29 kwietnia, i zauważyła, że proponowane limity pozycji i wykonania stanowiłyby 0,12% podaży Bitcoina w obiegu.

Są to limity, które SEC ustaliła, aby ograniczyć skalę produktu względem bazowego rynku Bitcoina, przy jednoczesnym umożliwieniu znaczącej skali instytucjonalnej.

Nasdaq PHLX może notować i handlować QBTC dopiero po uzyskaniu zwolnienia CFTC, spełnieniu wszystkich powiązanych warunków i uzyskaniu przez OCC zgody na aktualizację Dokumentu Ujawnienia Opcji.

Kwestia, czy limity te wytrzymają stres oraz czy CFTC przetworzy swoje zwolnienie w harmonogramie umożliwiającym handel w 2026 roku, pozostaje otwarta w ramach samego zatwierdzenia.

Test animatora rynku dla opcji QBTC

Jeśli zwolnienie CFTC i zgoda OCC zostaną udzielone, a animatorzy rynku zaangażują kapitał przy wąskich spreadach, Bitcoin zyska głęboką, płynną powierzchnię zmienności w ramach infrastruktury opcji akcyjnych, a banki i zarządzający aktywami zyskają zestaw narzędzi do budowania kołnierzy, not buforowanych, strategii ochrony przed spadkiem i struktur dochodowych opartych na sprzedaży zmienności z BTC jako aktywem bazowym.

Jeden kontrakt QBTC reprezentowałby ekspozycję nominalną mniej więcej jednego Bitcoina przy mnożniku 100 USD, a przy Bitcoinie na poziomie około 76 593 USD, 10 000 kontraktów reprezentowałoby łączną wartość nominalną wynoszącą około 766 milionów dolarów.

ETF-y Bitcoin z pokrytymi callami już wykazały, że struktury generowania dochodu zbudowane na BTC cieszą się realnym popytem ze strony inwestorów detalicznych i doradców. Opcja na indeks notowana na giełdzie daje tym strategiom bardziej wiarygodną podstawę rozliczeniową i czystszy instrument bazowy.

Jeśli CFTC opóźni zwolnienie lub dołączy warunki komplikujące projekt produktu Nasdaq, słaba partycypacja animatorów rynku stanie się wąskim gardłem.

Szerokie spready zniechęcają do instytucjonalnego użycia, co utrzymuje spready na szerokim poziomie, a zatwierdzenie pozostaje symboliczne, podczas gdy opcje IBIT i opcje na indeks ETF Cboe nadal przechwytują regulowany rynek opcji Bitcoin.

QBTC wchodzi na ten rynek, budując swoją sieć dealerów i brokerów od zera, bez znajomości animatorów rynku, którą opcje IBIT zgromadziły wraz z adopcją ETF.

Zatwierdzenie przez SEC odzwierciedla fakt, że Bitcoin jest klasą aktywów o wartości 1,52 biliona dolarów, ze spotowymi ETF-ami, kontraktami terminowymi CME, opcjami na ETF i oczekującym notowanym produktem opcji na indeks skalibrowanym do mechaniki zamknięcia rynku w USA.

Opcje na indeks Bitcoin Nasdaq pokazują, że kolejna instytucjonalna faza Bitcoina przebiega przez izby rozliczeniowe opcji, systemy depozytów zabezpieczających i działy produktów strukturyzowanych, a SEC potwierdziła teraz, że jest gotowa pozwolić na kontynuację tej integracji.

Wpis Opcje Bitcoin Nasdaq uzyskują zatwierdzenie SEC, ale prawdziwa bitwa Wall Street dopiero przed nami pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.