Co SpaceX umniejsza w swoim zgłoszeniu IPO o wartości 1,77 bln USD

SpaceX planuje wycenę największego debiutu giełdowego w historii na przyszły tydzień, przy wartości bliskiej 1,77 bln USD. Własna dokumentacja pokazuje, że firma była rentowna do czasu fuzji z xAI, która zamieniła ją w spółkę przynoszącą straty.

Prezentacja opiera się na sztucznej inteligencji. Sprawozdania finansowe pokazują jednak bardziej złożoną historię tego, co faktycznie kupują inwestorzy.

Wycena opiera się na rynku, który dopiero zaczyna istnieć

Przy cenie 135 USD za akcję, oferta wycenia SpaceX na około 94-krotność prognozowanych przychodów na poziomie 18,7 mld USD w 2025 roku. Firma badawcza Morningstar oceniła tę wycenę jako niemal dwa razy zawyżoną względem wartości godziwej.

Dokument wskazuje, że główną podstawą wyceny jest docelowy rynek wart 28,5 bln USD. Sztuczna inteligencja to 26,5 bln USD, z czego 22,7 bln USD przypada na zastosowania korporacyjne.

SpaceX opisuje tę szansę w wyjątkowo śmiałych słowach.

W dokumencie nie znajdziemy jednak informacji, jak firma zamierza zdobyć rynek, konkurując z Google, OpenAI i Microsoftem. Niektórzy analitycy twierdzą, że SpaceX jest warty znacznie mniej przy obecnych zyskach.

Fuzja z xAI zamieniła zysk w rosnące straty

W 2024 roku, przed transakcją, SpaceX osiągnął 791 mln USD zysku netto. Po zakończeniu całkowitej fuzji z xAI w lutym, wynik w 2025 roku zmienił się w 4,94 mld USD straty netto.

Następnie firma odnotowała 4,28 mld USD straty w pierwszym kwartale 2026 roku. Skumulowana strata sięgnęła 41,3 mld USD, a sama jednostka AI przyniosła w ubiegłym roku 6,36 mld USD straty operacyjnej.

Dochody ze startów rakiet i Starlink finansują ten rozwój. Ostatnia umowa obliczeniowa z Anthropic i nowy kontrakt z Google mogą złagodzić nacisk. Jednak obie strony mają prawo wypowiedzieć je z 90-dniowym wyprzedzeniem.

Zwolennicy podkreślają, że Starlink pozostaje bardzo rentowny i że nowe kontrakty obliczeniowe zapewniają dziesiątki miliardów widocznych przychodów.

Wskazują też na rekordy rakiet wielokrotnego użytku jako dowód, że Musk realizuje trudne cele.

Śledź nas na X, aby być na bieżąco z najnowszymi wiadomościami

Silne główne liczby ukrywają łagodniejsze trendy

Starlink wydaje się najbezpieczniejszą częścią tej historii. Liczba subskrybentów wzrosła ponad dwukrotnie do 10,3 mln w ciągu roku, do marca 2026.

Ekonomia na użytkownika poszła w drugą stronę. Średni miesięczny przychód na użytkownika spadł o około 23%, z 99 USD miesięcznie w 2023 do 66 USD, gdy Starlink wszedł na tańsze rynki.

Ład korporacyjny to kolejny aspekt. Musk ma około 42% udziałów, ale 85,1% siły głosu. SpaceX po debiucie ogłosi status spółki kontrolowanej.

Oferta zarezerwowała też do 30% akcji dla inwestorów indywidualnych, czyli około trzykrotnie więcej niż zwykły mega-debiut. Taka struktura już wcześniej wywołała pytania inwestorów przed IPO o to, kto wykupi akcje od wcześniejszych udziałowców.

To nie są ukryte informacje. Ryzyka zostały opisane w dokumentacji, wraz z zasadami rentowności, które już wywołały obawy o wykluczenie ze wskaźników.

Otwarte pozostaje pytanie, czy 1,77 bln USD to właściwa cena dla firmy, której największy segment wciąż musi się obronić.

BeInCrypto Polska - Co SpaceX umniejsza w swoim zgłoszeniu IPO o wartości 1,77 bln USD