OpenAI kontra Anthropic: Wyścig do IPO, zanim szczyt szumu wokół AI nadejdzie, trwa

Wpis OpenAI vs. Anthropic: Wyścig do IPO, zanim szczyt szumu wokół AI nastąpi, pojawił się po raz pierwszy na 24/7 Wall St..

W czwartek w programie CNBC's Closing Bell Overtime rozmowa powróciła do pytania, które każdy inwestor AI zadaje teraz głośno. Kiedy OpenAI i Anthropic przestaną udawać, że chcą pozostać prywatne?

Reporterzy przedstawili odliczanie czasu, które w dużej mierze opiera się na fizyce przychodów. Przychody Anthropic wzrosły o około 4x w porównaniu z ubiegłym rokiem, podczas gdy tempo OpenAI podwoiło się w tym samym okresie.

Według analityczki Kate Luria, te stopy wzrostu są „najszybsze w tej chwili, jakie kiedykolwiek będą". Handlarze Polymarket zgadzają się, że okno się otwiera. Tłum przypisuje 77% prawdopodobieństwo wejścia Anthropic na giełdę do 31 grudnia 2026 roku i 23,5% prawdopodobieństwo notowania OpenAI do tej samej daty. Instrumenty zastępcze rynku publicznego to na razie sposób, w jaki większość z was będzie handlować tą historią.

Dlaczego zegar tempa wzrostu tyka

Punkt Lurii to cała gra. Firma z czterokrotnie rosnącymi przychodami może sprzedać czystą narrację o składaniu. Jednak firma rosnąca o 60% z większej bazy musi wyjaśniać spowolnienie, a spowolnienie to miejsce, gdzie mnożniki giną.

Anthropic poufnie złożyło swój projekt S-1 1 czerwca 2026 roku, wkrótce po rundzie finansowania o wartości 65 miliardów dolarów, która wyceniła je na 965 miliardów dolarów. Następnie OpenAI złożyło własny poufny S-1 8 czerwca, z celami gwarantów bliskimi 1 bilionowi dolarów. Bycie pierwszym ma znaczenie w sposób, który łatwo przeoczyć. Ktokolwiek wejdzie na giełdę jako pierwszy, ustala standardy GAAP i rachunkowości, których analitycy Wall Street będą używać do oceny całego sektora. Oznacza to, że drugi uczestnik spędza swoje roadshow, broniąc cudzych definicji.

Co więcej, OpenAI niesie dodatkowe obciążenie bycia większym wydawcą. OpenAI odpowiada za straty inwestycyjne w wysokości 3,1 miliarda dolarów przepływające przez księgi Microsoft (NASDAQ:MSFT) tylko w Q1 FY2026.

Zagrożenie ze strony hyperscalerów to również handel na hyperscalerach

Harrison Rolfe z PitchBook wskazał oczywiste ryzyko, zauważając, że Google (NASDAQ:GOOG), Microsoft i Amazon (NASDAQ:AMZN) mają zdolność do „blokowania, a następnie podcinania cen OpenAI i Anthropic". Te same firmy są również najbardziej przejrzystym sposobem na posiadanie udziału w rozbudowie infrastruktury.

Microsoft posiada 27% udziałów w OpenAI o wartości bliskiej 135 miliardów dolarów. Ponadto OpenAI jest kontraktowo zobowiązane do 250 miliardów dolarów w przyrostowych usługach Azure. Satya Nadella powiedział inwestorom, że biznes AI przekroczył roczne tempo przychodów na poziomie 37 miliardów dolarów, wzrost o 123% rok do roku w ostatnim 10-Q.

Niestety, akcje MSFT są w dół o 22% od początku roku. Inwestorzy detaliczni na Reddicie otwarcie debatują, czy „Satya i Zuckerberg spalają [więcej] kapitału".

Amazon zaksięgował 16,8 miliarda dolarów zysków przed opodatkowaniem ze swojego udziału w Anthropic w Q1 2026 i prognozował około 200 miliardów dolarów wydatków kapitałowych w tym roku. Alphabet współinwestuje w Anthropic, jednocześnie konkurując z nim za pomocą Gemini. To podejście pomaga wyjaśnić, dlaczego zaległości w chmurze przekroczyły 460 miliardów dolarów. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) sprzedaje narzędzia wszystkim z nich, z przychodami Data Center wynoszącymi 75,25 miliarda dolarów, wzrost o 92% rok do roku.

Dostęp detaliczny i ostrzeżenie SpaceX

Prowadzący czwartkowy segment przedstawił analogię, która powinna skłonić każdego goniącego za wzrostem po IPO do zastanowienia. Oferta SpaceX „była super agresywna" pod względem wyceny i „od tamtego czasu niejako stagnuje". Podobno zarówno OpenAI, jak i Anthropic rezerwują alokacje dla inwestorów detalicznych, ale replikowanie „efektu Muska jest oczywiście osobną sprawą" dla Sama Altmana i Dario Amodeia.

To stawia Webull (NASDAQ:BULL) i podobne platformy detaliczne w interesującej pozycji. Webull uruchomił SPV dla pojedynczych spółek poprzez Monark Markets w czerwcu dla akredytowanych inwestorów chcących ekspozycji przed IPO, a zmiana zasad FINRA dotyczących pattern-day-trader weszła w życie 4 czerwca 2026 roku. Akcje nadal są w dół o 19% od początku roku.

Funkcja wymuszająca tutaj jest konkurencyjna, a nie finansowa. Obie firmy mają gotówkę, której potrzebują. Czego im brakuje, to gotowości do pozwolenia drugiej stronie na złożenie wniosku jako pierwszej. Timing tych zgłoszeń ustawi porównywalne mnożniki dla każdego prywatnego laboratorium AI wciąż pozyskującego środki w rundach venture.

Jeśli Anthropic wyceni się jako pierwsze na narracji o czterokrotnym wzroście przychodów, każdy pitch deck Serii E w Dolinie resetuje się do tego poziomu. Jeśli OpenAI wyceni się jako pierwsze z większą bezwzględną liczbą przychodów i większym zobowiązaniem do wydatków kapitałowych, rozmowa przesuwa się na ekonomię skali i trwałość relacji z Microsoftem. Tak czy inaczej, publiczne porównania, które mają największe znaczenie, już są notowane na giełdzie.

Obserwuj zmiany w prospektach emisyjnych przez jesień i sprawdzaj, czy prawdopodobieństwo braku IPO OpenAI do końca roku na Polymarket zaczyna się zmniejszać, gdy bankierzy przeciekają harmonogramy do sierpniowych rozmów o wynikach. Obserwuj komentarze dotyczące wydatków kapitałowych hyperscalerów przy następnej rundzie wyników, ponieważ jakiekolwiek złagodzenie w prognozowaniu wydatków kapitałowych Microsoftu lub Amazona na 2027 rok da niedźwiedziom IPO ich pierwszy prawdziwy punkt danych.

Wpis OpenAI vs. Anthropic: Wyścig do IPO, zanim szczyt szumu wokół AI nastąpi, pojawił się po raz pierwszy na 24/7 Wall St..