Zscaler właśnie przedstawił swoje argumenty na Zenith Live. Oto dlaczego strach przed AI napędzający jego 60% spadek może być odwrotny

Kluczowe statystyki dla akcji Zscaler

• Aktualna cena: $132,26
• Cena docelowa (środkowa): ~$235
• Cel rynkowy: ~$193
• Potencjalny całkowity zwrot: ~77%
• Annualizowana IRR: ~15% / rok
• Reakcja na wyniki: -31,52% (opublikowane 26 maja 2026)
• Maksymalne obsunięcie: -64,89% (10 kwietnia 2026)

Już dostępne: Sprawdź, jak duży potencjał wzrostu mają Twoje ulubione akcje, korzystając z nowego Modelu Wyceny TIKR (bezpłatnie) >>>

Co się stało?

Zscaler, Inc. (ZS) przez większą część 2026 roku był traktowany jako ofiara boomu AI, a na własnej konferencji dla klientów zarząd wstał i przekonywał, że rynek ma tę historię odwróconą do góry nogami. Akcje kosztują $132,26, co oznacza spadek o około 60% od 52-tygodniowego szczytu na poziomie $336,99. Do tego spadku przyczyniły się dwie siły: powszechny rynkowy strach, że AI skompresuje ceny oprogramowania i ostatecznie pozwoli modelom frontierowym samodzielnie wykonywać pracę w zakresie bezpieczeństwa, oraz konkretny błąd w prognozie w maju, który potwierdził spowolnienie wzrostu. To właśnie ten pierwszy strach, bardziej niż jakakolwiek pojedyncza liczba, wydrążył w tym roku długoterminową wycenę.

Na Zenith Live 2026 w Las Vegas 9 czerwca założyciel i dyrektor generalny Jay Chaudhry zmierzył się bezpośrednio z rozłączeniem z AI. Jego przekaz nie polegał na tym, że AI jest do przeżycia dla Zscaler. Chodziło o to, że fala agentycznej AI jest największym katalizatorem popytu, jaki firma widziała od czasu pandemii. „Uważamy, że ten moment jest prawie jak COVID, ponieważ w rzeczywistości jest jeszcze większy z punktu widzenia cyberbezpieczeństwa, bo wszystko jest online, wszystko jest cyfrowe" – powiedział Chaudhry do zebranych. Ma to znaczenie, ponieważ przeformułowuje centralne pytanie, które inwestorzy ciągle zadają. Rynek chce wiedzieć, czy AI zniszczy Zscaler. Zarząd spędził konferencję, argumentując, że AI jest tym, co ostatecznie udowadnia, dlaczego platforma istnieje.

Napięcie jest realne i nierozwiązane. Akcje nie odzyskały wartości, perspektywy wzrostu rzeczywiście zwolniły, a szanowany niedźwiedź w Morgan Stanley nadal trzyma spółkę w tym, co nazwała „strefą kar". Dlatego warto traktować konferencję poważnie jako dowód, a nie jako komunikat prasowy. Oto co zarząd faktycznie ujawnił i co liczby mówią o tym, czy reset zaszedł za daleko.

Moment Anthropic, o którym zarząd nie mógł przestać mówić

Najwyraźniejszym sygnałem na Zenith Live była częstotliwość, z jaką pojawiała się firma Anthropic – i to nie jako zagrożenie. Chaudhry wskazał na biały dokument opublikowany przez Anthropic około tygodnia przed wydarzeniem na temat Zero Trust dla agentów AI, a jego reakcja była wymowna. „Czytając to, zastanawiałem się, czy mój zespół marketingowy to napisał" – powiedział. „Dosłownie czułem, że to jest to, co popieramy, w co wierzymy." Argument zawarty w tym dokumencie – że agentom nie można pozwolić na swobodne poruszanie się po sieci i muszą być traktowani jako niezaufane podmioty podlegające kontroli polityk – to dokładnie ta sama teza, którą Zscaler sprzedaje od piętnastu lat.

Tu właśnie strach przed zakłóceniem zaczyna się chwiać. Scenariusz niedźwiedzi zakłada, że modele takie jak Anthropic's Mythos, obecnie w ograniczonej wersji dostępnej przez program Project Glasswing, ostatecznie zastąpią dostawców zabezpieczeń. Kontrargument Chaudhry'ego jest taki, że te modele robią coś odwrotnego. Znajdują znacznie więcej luk niż przedsiębiorstwa są w stanie załatać, co zwiększa zapotrzebowanie na architektoniczne mechanizmy obronne, takie jak ukrywanie aplikacji i powstrzymywanie ruchu bocznego. Ujął to wprost: Mythos znajduje więcej luk, a „to oznacza, że jest większe zapotrzebowanie na dostawców takich jak Zscaler." Zscaler jest częścią Glasswing od początku marca i jest również częścią programu Daybreak firmy OpenAI, co pozycjonuje go jako warstwę bezpieczeństwa, z którą te firmy modelowe nawiązują partnerstwo, a nie incumbenta, którego likwidują. Aby uzyskać pełny obraz tego, jak zarząd zarysował mapę drogową AI, warto bezpośrednio zapoznać się z materiałami relacji inwestorskich z wydarzenia.

Zobacz historyczne i prognozowane szacunki dla akcji Zscaler (bezpłatnie!) >>>

Nowy produkt, który podnosi bariery wejścia

Najważniejszym wprowadzeniem na konferencji było Zero Trust dla agentów AI, zbudowane na szczycie istniejącej platformy Zero Trust Exchange, która kieruje ruchem przedsiębiorstw i egzekwuje zasady komunikacji. Chaudhry określił to jako jeden z najtrudniejszych problemów do rozwiązania w tej kategorii. „To prawdopodobnie ma większe bariery wejścia dla nowych uczestników niż jakikolwiek inny obszar" – powiedział. Powodem jest skala. Zscaler przetwarza już około 750 miliardów transakcji dziennie, a zarząd spodziewa się, że świat agentyczny „doda kilka zer" do tej liczby pod względem wolumenu. Zbudowanie tego rodzaju inspekcji inline z prędkością przewodową to nie jest coś, co startup może szybko uruchomić.

Kąt komercyjny to przejście w kierunku cen opartych na konsumpcji, co zasługuje na uwagę, ponieważ erozja oparta na miejscach stanowi sedno scenariusza niedźwiedziego. Zarząd ujawnił, że źródła niezwiązane z miejscami wzrosły z około 25% nowej rocznej wartości kontraktu kwartał temu do 30% w ostatnim kwartale. Agentic Exchange będzie wyceniany na podstawie ruchu i żądań, co przekłada się na konsumpcję tokenów. Taka struktura oznacza, że proliferacja agentów staje się wiatrem w żagle przychodów, a nie hamulcem liczby miejsc – co jest dokładnie tym mechanizmem, który sceptycy zakładają, że działa przeciwko firmie.

Co powiedzieli klienci, gdy zarząd opuścił scenę

Panel klientów to zazwyczaj miejsce, gdzie teatr konferencyjny się rozpada, a tu zamiast tego wzmocnił tezę. Wayne Fajerski, zastępca CISO w Edward Jones i klient Zscaler od 2010 roku, był dosadny w kwestii pilności AI. „AI jest dla nas teraz wszystkim" – powiedział, opisując podstawowy problem jako shadow AI – niemożność zarządzania narzędziami, których nie można zobaczyć. Jason Kohler, zastępca CISO w Eaton, opisał wdrożenie urządzeń Zero Trust w około 100 fabrykach w celu powstrzymania zagrożeń na poziomie urządzeń. Mustapha Kebbeh, CSO w UKG, omówił wykorzystanie Zscaler do zarządzania aktywnością programistów w narzędziach do kodowania takich jak Claude Code – przypadek użycia, który rok temu nie istniał.

To nie są pilotaże. To duże przedsiębiorstwa opisujące bezpieczeństwo AI jako realne, finansowane zapotrzebowanie. W kwestii źródeł finansowania panel był mieszany, ale odkrywczy. „To tak naprawdę nie pochodzi z bezpieczeństwa, pochodzi z biznesu" – powiedział Kohler – „ponieważ rozumieją wartość, jaką bezpieczeństwo zapewni im, aby utrzymać bezpieczeństwo tworzonego przez nich AI." Kebbeh opisał własne wydatki jako kombinację realokacji i nowych inwestycji. Tak czy inaczej, budżet jest znajdowany, co przeczy przekonaniu, że AI jednolicie kurczy portfel bezpieczeństwa.

Pytanie, na które konferencja nie odpowiedziała w pełni

Nic z tego nie usuwa powodów, dla których akcje spadły. Zscaler opublikował wyniki za fiskalny Q3 2026 26 maja, które przebiły oba wskaźniki – przychody wyniosły 850,48 mln USD, a skorygowany EPS $1,08 – jednak akcje spadły o 31,52% po raporcie, co było jednym z najgorszych jednodniowych ruchów w historii firmy. Czynnikiem wyzwalającym były prognozy: wstępne ramy zarządu na fiskalny rok 2027 wskazywały na wzrost rocznych przychodów cyklicznych i przychodów na poziomie około 16% do 17%, co stanowi gwałtowne spowolnienie w porównaniu z tempem około 25% w roku fiskalnym 2026. Ponadto zarząd ujawnił dwa odejścia z zespołu go-to-market. Na Zenith Live dyrektor ds. przychodów Mike Rich odniósł się bezpośrednio do rotacji, nazywając to „tylko 2 w tym samym czasie" i wskazując na silną ławkę rezerwową, ale rynek wyraźnie oczekiwał większego zapewnienia.

Scenariusz sceptyczny ma podstawy. Meta Marshall z Morgan Stanley, która obniżyła rating akcji w kwietniu, stwierdziła, że najnowsze wyniki potwierdziły jej ostrożność i ostrzegła, że akcje mogą pozostać w strefie kar, dopóki trakcja w zakresie bezpieczeństwa AI nie pojawi się wyraźnie w wynikach. Wells Fargo i Evercore ISI obniżyły cele po wynikach. Uczciwa ocena jest taka, że konferencja uczyniła długoterminowy argument przekonującym, pozostawiając otwartą kwestię krótkoterminowej realizacji, a ta luka jest dokładnie tym, co wycena teraz odzwierciedla.

Ta luka pojawia się również w porównaniu z rówieśnikami. Zscaler handluje przy około 5,3x wartości przedsiębiorstwa do przychodów na następne dwanaście miesięcy, poniżej średniej około 6,7x w zbiorze porównawczym oprogramowania na TIKR i ułamku 28x CrowdStrike'a. Jego znormalizowany zysk na akcję wynoszący $1,08 w kwartale kwietniowym był powyżej $0,80 Palo Alto Networks i znacznie powyżej $0,23 Cloudflare za ten sam okres, mimo że rynek wycenia go ze stromszym dyskontem niż którykolwiek z nich. 1 czerwca John DiFucci z Guggenheim, ten sam analityk, który naciskał zarząd w sprawie organizacji go-to-market podczas Q&A na Zenith Live, podniósł rating akcji do Kupuj z celem $214, nazywając to „historią zaufaj mi", ale punktem wejścia dla lidera kategorii. Dyskonto nie jest tajemnicą. Rynek wycenia spowalniający wzrost i czeka na dowód, że narracja AI przekłada się na rezerwacje.

Zobacz, jak Zscaler wypada na tle konkurencji w TIKR (bezpłatnie!) >>>

Zaawansowana analiza modelu TIKR

• Aktualna cena: $132,26
• Cena docelowa (środkowa): ~$235
• Potencjalny całkowity zwrot: ~77%
• Annualizowana IRR: ~15% / rok

Zobacz prognozy wzrostu analityków i cele cenowe dla akcji Zscaler (bezpłatnie!) >>>

Korzystając ze scenariusza środkowego TIKR, model wycenia Zscaler na około $235 do połowy 2030 roku, co implikuje około 77% całkowitego zwrotu od aktualnej ceny, czyli około 15% w ujęciu rocznym przez następne 4,1 roku. Scenariusz środkowy jest właściwą kotwicą, ponieważ opiera się na wstępnych prognozach samego zarządu, a nie na historii odbicia, która wymaga pełnego rozegrania narracji AI.

Cel opiera się na dwóch czynnikach przychodów. Pierwszym jest oparty na konsumpcji agentyczny i AI layer bezpieczeństwa, gdzie AI Protect przekroczył już $100 mln w rezerwacjach w ostatnich dwunastu miesiącach, a Agentic Exchange otwiera model wyceniany na podstawie ruchu. Drugim jest ekspansja platformy wewnątrz zainstalowanej bazy, gdzie adopcja Zero Trust Everywhere przekroczyła 500 przedsiębiorstw, a roczne przychody cykliczne z bezpieczeństwa danych przekroczyły $500 mln, rosnąc powyżej 30%. Czynnikiem marży jest dźwignia operacyjna: nieuwzględniający GAAP wskaźnik marży operacyjnej osiągnął historyczne maksimum 23% w Q3, a około 14% CAGR przychodów modelu i około 21% marży zysku netto ekstrapoluje istniejącą dźwignię, a nie zakłada agresywnej ekspansji. Podstawowym ryzykiem jest to, że wzrost w roku fiskalnym 2027 ustabilizuje się w połowie dekady, a rezerwacje w zakresie bezpieczeństwa AI pozostaną niewidoczne w raportowanych wynikach, pozostawiając mnożnik bez zmian.

Potencjał wzrostu jest prosty: jeśli zapotrzebowanie na bezpieczeństwo agentyczne przekształci się tak, jak sugerowała konferencja, akcje re-ratują się z dołu własnego historycznego zakresu w kierunku średniego celu rynkowego wynoszącego około $193 i dalej. Ryzyko spadku jest równie jasne: kolejny reset prognoz lub widoczna presja konkurencyjna ze strony Palo Alto Networks i Cloudflare utrzymuje akcje w strefie kar niezależnie od długoterminowej historii.

Podsumowanie

Kolejnym prawdziwym testem jest raport za fiskalny Q4 oczekiwany na początku września, a wskaźnikiem, który ma znaczenie, jest nowe netto ARR. Wstępne ramy zarządu implikują spadek organicznego wzrostu nowego netto ARR, więc pytanie brzmi, czy agentyczny impuls i impuls bezpieczeństwa AI widoczny na Zenith Live zaczyna pojawiać się w tej linii. Dobry wynik wygląda jak nowe netto ARR utrzymujące się lub bijące ostrożną prognozę, podczas gdy rezerwacje AI Protect wciąż rosną powyżej $100 mln. Zły wynik wygląda jak kolejna prognoza zbliżona do lub poniżej oczekiwań, która potwierdza, że spowolnienie ma charakter strukturalny, a nie jest roztropnym resetem wokół przejścia sprzedaży. Zenith Live przedstawił długoterminowy argument tak dobrze, jak zarząd mógł to zrobić. Wrzesień to moment, kiedy liczby albo to potwierdzą, albo nie.

Zobacz, jakie akcje kupują inwestorzy-miliarderzy, aby podążać za inteligentnymi pieniędzmi z TIKR.

Czy powinieneś inwestować w Zscaler?

Jedynym sposobem, aby naprawdę to wiedzieć, jest samodzielne zapoznanie się z liczbami. TIKR zapewnia bezpłatny dostęp do tych samych danych finansowych o jakości instytucjonalnej, których profesjonalni analitycy używają do odpowiedzi dokładnie na to pytanie.

Wywołaj Zscaler, a zobaczysz lata historycznych danych finansowych, czego analitycy z Wall Street oczekują od przychodów i zysków w nadchodzących kwartałach, jak mnożniki wyceny zmieniały się w czasie i czy cele cenowe rosną czy spadają.

Możesz zbudować bezpłatną listę obserwowanych, aby śledzić Zscaler obok każdej innej akcji na Twoim radarze. Karta kredytowa nie jest wymagana. Tylko dane potrzebne do samodzielnej decyzji.

Analizuj Zscaler na TIKR bezpłatnie →

Szukasz nowych możliwości?

• Zobacz, jakie akcje kupują inwestorzy-miliarderzy, aby podążać za inteligentnymi pieniędzmi.
• Analizuj akcje w zaledwie 5 minut dzięki wszechstronnej, łatwej w użyciu platformie TIKR.
• Im więcej kamieni odwrócisz… tym więcej możliwości odkryjesz. Przeszukaj ponad 100 tys. globalnych akcji, portfele czołowych globalnych inwestorów i nie tylko dzięki TIKR.

Zastrzeżenie:

Należy pamiętać, że artykuły na TIKR nie mają na celu służyć jako porady inwestycyjne lub finansowe ze strony TIKR lub naszego zespołu ds. treści, ani nie są rekomendacjami kupna lub sprzedaży jakichkolwiek akcji. Tworzymy nasze treści na podstawie danych inwestycyjnych TIKR Terminal i szacunków analityków. Nasza analiza może nie zawierać najnowszych wiadomości firmowych ani ważnych aktualizacji. TIKR nie posiada pozycji w żadnych wymienionych akcjach. Dziękujemy za lekturę i udanych inwestycji!