Zdeprecjonowane akcje pozwalają kupić SpaceX poniżej ceny rynkowej

SpaceX (SPCX) to najbardziej oblegana nowa inwestycja na Wall Street.

W czerwcu jej cena wynosiła 135 USD, następnie wzrosła powyżej 225 USD, by ostatecznie ustabilizować się w pobliżu 150 USD. 

Banki, które wprowadziły SpaceX na giełdę, nie mogły publikować raportów analitycznych na jej temat do 7 lipca. W momencie zniesienia tego zakazu, sześć z nich rozpoczęło pokrycie analityczne, wszystkie z rekomendacjami kupuj.

Następnie zespół analityków Deutsche Bank powiedział coś, czego inni nie zrobili: tę samą firmę rakietową można kupić za cenę około 20% niższą niż ta oferowana przez rynek.

Deutsche Bank określa EchoStar jako okazję do zakupu akcji SpaceX po obniżonej cenie

Tą przecenioną spółką jest EchoStar (SATS), firma satelitarna i bezprzewodowa stojąca za DISH TV, Sling i Boost Mobile. 

Analityk Bryan Kraft wznowił pokrycie analityczne 7 lipca z rekomendacją kupuj i ceną docelową 143 USD, według CNBC.

Więcej informacji o pokryciu analitycznym SpaceX:

• Morgan Stanley wysyła silny sygnał dotyczący ceny docelowej akcji SpaceX
• Goldman Sachs aktualizuje cenę docelową akcji SpaceX na rok 2026
• Szybka ścieżka wejścia SpaceX na Nasdaq zaskoczyła indeks S&P 500

Różnica w wycenie pojawiła się po IPO. W miesiącu od debiutu giełdowego SpaceX, akcje EchoStar spadły o 23%, podczas gdy akcje SpaceX wzrosły o 19%. 

W rezultacie nabywcy akcji EchoStar płacą teraz mniej za ekspozycję na akcje SpaceX niż bezpośredni nabywcy akcji SpaceX. Jak ujął to Kraft, inwestorzy SATS „kupują SPCX z 20-procentową zniżką”.

Raport ukazał się tego samego ranka, kiedy SpaceX dołączyło do indeksu Nasdaq-100, co przyciągnęło miliardy dolarów w ramach pasywnego inwestowania.

Sven Piper / Getty Images

Jak EchoStar znalazło się w posiadaniu akcji SpaceX wartych 11 miliardów dolarów

EchoStar nie kupiło udziałów w SpaceX. Sprzedało coś, czego SpaceX chciało. 

Zgodnie ze stroną relacji inwestorskich EchoStar, SATS zgodziło się przekazać swoje licencje na pasmo AWS-4 i blok H. 

Płatność nastąpiła częściowo w formie około 11 miliardów dolarów w akcjach klasy A SpaceX, wycenianych wówczas na 212 USD za sztukę, poinformował Investopedia.

Dwa pojęcia warte zapamiętania

• Licencje widmowe to przyznane przez rząd prawa do transmisji na określonych częstotliwościach radiowych. Starlink potrzebuje ich, aby dotrzeć do zwykłych telefonów.
• Akcje klasy A to zwykłe akcje o niższych prawach głosu. Musk posiada akcje klasy B z uprzywilejowanym prawem głosu, więc EchoStar zyskuje korzyści ekonomiczne bez kontroli.

Matematyka dyskonta akcji EchoStar, krok po kroku

Wartość netto aktywów tego pakietu wynosi 121,46 USD na jedną akcję EchoStar, poinformowała Intellectia. EchoStar zamknęło sesję również na poziomie 96,28 USD w dniu 8 lipca. To około 79 centów na każdego dolara wartości nominalnej. 

Stosując tę samą logikę do SpaceX wycenianego na 148,26 USD, nabywca akcji EchoStar przejmuje firmę rakietową za prawie 118 USD za akcję. Deutsche Bank idzie dalej, twierdząc, że reszta wartości EchoStar jest darmowa.

Powiązane: Trump przedstawia intrygujący plan dotyczący Elona Muska i SpaceX

Dwie rzeczy komplikują ten obraz. Cena 212 USD dotyczy okresu przed podziałem akcji 5:1, który SpaceX przeprowadziło w maju, co oznacza, że odpowiada to około 42 USD w dzisiejszych akcjach. 

Oznacza to, że pakiet zyskał na wartości, a nie stracił, poinformował Yahoo Finance.

Nic też nie jest darmowe, biorąc pod uwagę dług w wysokości 24,6 miliarda USD widniejący w bilansie. Takie dyskonta zwykle występują z konkretnego powodu, a EchoStar ma ich więcej niż jeden.

Dlaczego akcje EchoStar są notowane z dyskontem

Dyskonto nie jest błędem rynku; jest ceną za rzeczywiste szkody.

Trzy rzeczy poszły nie tak w ciągu sześciu tygodni:

• Spółka zależna DISH DBS pay-TV złożyła wniosek o ochronę przed upadłością zgodnie z Rozdziałem 11 w dniu 30 czerwca.
• Hamid Akhavan zrezygnował 6 lipca ze swoich funkcji w EchoStar po rozmowach zarządu na temat zmiany kierunku strategicznego, poinformował Light Reading. Założyciel i CEO Charlie Ergen przejął jego obowiązki w Hughes.
• Samo IPO SpaceX zaszkodziło kursowi akcji, ponieważ inwestorzy, którzy kupowali EchoStar dla pośredniej ekspozycji, mogli kupić bezpośrednio akcje SpaceX.

Firma ostrzegła również w swoim raporcie kwartalnym 10-Q za pierwszy kwartał, że istnieją istotne wątpliwości co do jej zdolności do kontynuowania działalności jako going concern do momentu sfinalizowania sprzedaży widma.

Blokady sprzedaży, podatki i haczyk, o którym nikt nie wspomina

Dyskonto, do którego nie masz dostępu, nie jest dyskontem.

SpaceX zastąpiło zwykłą pojedynczą 180-dniową blokadę sprzedaży harmonogramem warstwowym, który odblokowuje akcje w 7-procentowych transzach między 70. a 135. dniem, wyjaśnił Morningstar.

Wcześni inwestorzy mogą również sprzedać do 20% swoich udziałów dwa dni giełdowe po opublikowaniu pierwszego raportu wyników po IPO, zauważył Investing.com.

Renaissance Capital określiło to jako jedno z najbardziej skomplikowanych rozwiązań, jakie kiedykolwiek stworzono, poinformował Fortune. 

EchoStar nie ujawniło, gdzie w tym harmonogramie znajduje się jego pakiet akcji, co stanowi największe pytanie w tej sprawie.

Na co powinni zwrócić uwagę inwestorzy EchoStar

Trzy czynniki decydują o tym, czy teza inwestycyjna przetrwa konfrontację z rzeczywistością.

• Oczekuje się, że EchoStar ogłosi wyniki za drugi kwartał w dniu 30 lipca. Każde ujawnienie warunków blokady sprzedaży lub informacji o tym, czy zarząd zamierza utrzymać, czy sprzedać pakiet akcji, rozwieje większość niejasności.
• SpaceX opublikuje swój pierwszy kwartalny raport jako spółka publiczna krótko potem, co uruchomi pierwszą 20-procentową transzę odblokowania dla wczesnych inwestorów.
• Strategia Ergena. Przejął on kontrolę operacyjną nad Hughes z konkretnego powodu i nigdy nie był biernym inwestorem.

EchoStar nie jest substytutem bezpośredniego posiadania akcji SpaceX. Jest to zadłużona firma satelitarna przechodząca restrukturyzację, posiadająca duży pakiet akcji producenta rakiet, a dyskonto stanowi rekompensatę za to ryzyko.

Inwestorzy akceptujący taki bilans zyskują tańszy dostęp do akcji, które Wall Street właśnie sześciokrotnie rekomendowało do kupna. 

Pozostali powinni zauważyć, że nawet cel cenowy 143 USD wyznaczony przez Deutsche Bank jest tylko o 18% wyższy niż wartość SpaceX, która – jak twierdzi bank – jest już uwzględniona w bilansie.

Powiązane: Inwestorzy SpaceX mogą ignorować niepokojący trend