Bitcoin nie zdaje swojego najważniejszego testu, a 11-miesięczny spadek dowodzi, że "przechowywanie wartości" jest obecnie niesprawne

Rok Bitcoina jest zwykle opisywany przez pryzmat wykresu dolarowego, znanej ramy, która uchwyciła chaotyczny czwarty kwartał, gdzie BTC gwałtownie wahał się w burzliwym dwumiesięcznym zakresie.

Cena wzrosła do około 124 700 dolarów pod koniec października, zanim spadła do poziomu około 80 000 dolarów w listopadzie, co oznacza wahanie, które wymazało ponad 40 000 dolarów od szczytu do dołka.

Zmienność była na tyle głośna, że traderzy spędzili większość jesieni debatując, czy szersza struktura pozostała nienaruszona, nawet gdy rynek próbował odbudować się po tym szoku. Ale gdy całkowicie odrzucimy ramę dolarową i zmierzymy ten sam okres w uncjach złota, obraz znów się zmienia.

Ujawnia to coś, co rozwinęło się prawie niezauważalnie pod powierzchnią zawirowań: 11-miesięczny spadek, który doprowadził wskaźnik BTC/XAU do poziomu około 45% poniżej jego tygodniowego szczytu z 12 stycznia, strukturę, która pozostaje nienaruszona nawet po skromnym wzroście na początku grudnia.

Niedźwiedź, którego nie widać na wykresie dolarowym

Na tygodniowych zamknięciach Bitcoin jest tylko około 10% poniżej swoich styczniowych poziomów w ujęciu dolarowym, ale ten skromny spadek liczbowy ukrywa fakt, że droga od szczytu do teraźniejszości obejmowała jeden z najbardziej zmiennych okresów roku, z szybkim wzrostem w kierunku 125 000 dolarów, a następnie gwałtownym spadkiem do poziomu 80 000 dolarów w ciągu zaledwie kilku tygodni.

Nawet po stabilizacji w połowie grudnia, odrabiając straty z 89 348 dolarów 5 grudnia do nieco ponad 92 300 dolarów do 12 grudnia, stosunek do złota maluje zupełnie inny obraz: spadek ponad czterokrotnie większy, rozciągnięty na prawie cały rok bez wytchnienia.

Ta luka między epizodyczną zmiennością w dolarach a trwałą słabością w uncjach otwiera szerszą dyskusję o tym, jak wyglądają "realne" zwroty dla alokatorów, którzy traktują Bitcoina jako twardy składnik aktywów.

Część spadku wskaźnika wynika oczywiście ze wzrostu cen złota, ponieważ oczekiwania dotyczące realnych stóp procentowych złagodniały, a niepokoje geopolityczne zwiększyły popyt na bezpieczne przystanie.

Siła złota kompresuje każdy składnik aktywów wyceniany względem niego. Ale nawet biorąc to pod uwagę, wskaźnik, który spadał przez 46 kolejnych tygodni, jest znaczącym sygnałem o tym, jak kapitał ważył ryzyko twardych aktywów przez cały 2025 rok.

Nawet niewielki wzrost wskaźnika w zeszłym tygodniu, około 2-3% ruchu od 5 do 11 grudnia, nie zmienił szerszego wzorca ani nie zagroził malejącej strukturze, która istnieje od stycznia.

Jesienna zmienność BTC/USD tylko to podkreśliła: nawet gdy Bitcoin odbił się od listopadowych minimów i dodał kilka tysięcy dolarów w tym tygodniu, nigdy nie zbliżył się do odwrócenia szerszej słabości w stosunku do złota.

To właśnie tutaj benchmarking międzyaktywowy staje się użyteczny, a nie ozdobny. Używanie złota zamiast dolara, czy jakiejkolwiek innej waluty fiducjarnej, filtruje zniekształcenia wprowadzane przez warunki walutowe i cykle polityczne.

Zadaje prostsze pytanie: ile uncji błyszczącego żółtego złota rynek jest skłonny wymienić za jedną jednostkę cyfrowej rzadkości? Odpowiedź, tydzień po tygodniu, brzmiała "mniej niż wcześniej", a konsekwencja tej odpowiedzi ma większą wagę niż hałas jakiejkolwiek pojedynczej wyprzedaży czy rajdu na wykresie USD.

Co benchmarking międzyaktywowy mówi o tym cyklu

Najciekawszą częścią całej tej analizy jest to, jak schludnie dwa wykresy rozdzielają podwójną tożsamość Bitcoina. Wykres USD odzwierciedla jego stronę wrażliwą na płynność, część rynku kształtowaną przez dostępność dolara, przepływy ETF i szybkie zmiany apetytu na ryzyko. Jesienne zawirowania pasują czysto do tej ramy: wzrost napędzany dźwignią, nagłe odwrócenie i krucha odbudowa.

Wykres XAU, z drugiej strony, odzwierciedla tożsamość Bitcoina jako twardego składnika aktywów, część, która twierdzi o neutralności monetarnej i długoterminowym potencjale rezerwy. I na tej osi Bitcoin spędził prawie cały rok na spadkach, przy czym październikowy rajd ledwo się zarejestrował, a listopadowy spadek po prostu przedłużył trend, który istniał już od stycznia.

Inwestorzy instytucjonalni myślą w tych międzyaktywowych kategoriach. Nie pytają tylko, czy Bitcoin odbił się po gwałtownej wyprzedaży; pytają, czy przewyższył koszyk zabezpieczeń, rezerw i benchmarków realnych aktywów, które znajdują się w centrum portfeli instytucjonalnych.

Rok słabszych wyników w porównaniu ze złotem zmusza tezę Bitcoina do większego opierania się na wzroście, technologii i adopcji, a mniej na założeniu, że cyfrowa rzadkość naturalnie zachowuje się jak lepsze zabezpieczenie. Nie odrzuca to szerszej narracji, ale testuje ją pod presją w sposób, w jaki analiza oparta na dolarach nie może.

Ta interpretacja oparta na wskaźnikach wiąże się z metodologicznymi zastrzeżeniami, jak wszystkie takie odczyty. Złoto może wchodzić w swoją własną przegrzaną fazę, a zmiana warunków płynności mogłaby zmienić strukturę obu stron.

Ale te zastrzeżenia nie usuwają centralnego faktu: prawie każde tygodniowe zamknięcie od połowy stycznia pchnęło wskaźnik w dół, niezależnie od tego, jak dramatyczne były wahania Bitcoina w USD w październiku i listopadzie, czy jak rynek dodał kilka tysięcy dolarów w drugim tygodniu grudnia.

Gdzie to pozostawia Bitcoina, gdy 2026 rok pojawia się na horyzoncie

Aby Bitcoin wyszedł z tego cichego niedźwiedzia mierzonego w uncjach, wskaźnik BTC/XAU musi przełamać swój jedenastomiesięczny wzorzec i ustanowić wyższe tygodniowe maksima, coś, co nie wydarzyło się od stycznia.

Wymagałoby to mieszanki siły Bitcoina i stabilności złota, połączenia, które generalnie pojawia się tylko wtedy, gdy płynność znacząco się rozszerza, a popyt na bezpieczne przystanie maleje.

Jeśli zamiast tego złoto nadal rośnie lub po prostu utrzymuje swoją pozycję, podczas gdy Bitcoin handluje w następstwie jesiennej zmienności, jak to miało miejsce w zeszłym tygodniu pomimo niewielkiego odbicia w poprzednim tygodniu, wskaźnik może dalej dryfować, poszerzając lukę między traderami, którzy żyją według wykresu USD, a alokatorami, którzy oceniają aktywa w ramach międzyaktywowych.

Benchmarking kształtuje historię, którą ludzie opowiadają o cyklach. Wykres dolarowy wyjaśnia dramat jesiennej wyprzedaży i odporność, która nastąpiła. Wykres złota podkreśla fundamentalny problem przekonania, który utrzymywał się przez cały rok.

Gdy zbliża się rok 2026, ten drugi wykres staje się prostym testem tego, co Bitcoin musi jeszcze udowodnić: siłę nie tylko wobec waluty, która porusza się wraz z cyklami politycznymi, ale także wobec innych magazynów wartości, które znajdują się w centrum alokacji instytucjonalnej.

Dopóki ten test nie zostanie zaliczony, widok denominowany w uncjach będzie przypominał rynkowi, że zmienność i kierunek to nie to samo, i że głębszy sygnał cyklu pozostaje tym zapisanym w złocie.

Post Bitcoin nie zdaje swojego najważniejszego testu, a 11-miesięczny spadek dowodzi, że "magazyn wartości" jest obecnie zepsuty pojawił się najpierw na CryptoSlate.