Bitcoin BTC87 098,77 USD spędził praktycznie cały grudzień zamknięty między 85 000 a 90 000 USD, podczas gdy amerykańskie akcje rosły, a złoto osiągnęło rekordowe poziomy. To pozostawiło inwestorów bitcoin sfrustrowanych, a wyjaśnienie leży w mechanice instrumentów pochodnych.

Teraz ta sama mechanika wskazuje, że największa kryptowaluta może dokonać wybicia w kierunku górnej granicy zakresu. Bardziej prawdopodobnym wynikiem po wygaśnięciu jest rozwiązanie w górę w kierunku połowy 90 000 USD, a nie trwałe przełamanie poniżej 85 000 USD.

Kluczowym czynnikiem była duża koncentracja opcji wokół aktualnych cen. Opcje to kontrakty, które dają traderom prawo, ale nie obowiązek, kupna lub sprzedaży bitcoin po ustalonej cenie. Posiadacze opcji kupna zyskują, jeśli cena wzrasta, podczas gdy opcje sprzedaży przynoszą korzyści, jeśli cena spada.

Po drugiej stronie tych transakcji znajdują się wystawcy opcji, którzy muszą honorować kontrakty, jeśli posiadacze zdecydują się je zrealizować. Zabezpieczają swoje ryzyko dynamicznie na rynkach spot i kontraktów terminowych, a to zachowanie jest kontrolowane przez to, co nazywa się gamma i delta.

Delta mierzy, jak bardzo zmienia się wartość opcji przy ruchu ceny bitcoin o 1 USD. Gamma mierzy, jak szybko ta delta zmienia się wraz z ruchem ceny. Gdy gamma jest wysoka i blisko spotu, dealerzy są zmuszani do częstego kupowania i sprzedawania, co tłumi zmienność.

Według konta X, David, w grudniu duża gamma put w pobliżu 85 000 USD działała jako podłoga, zmuszając dealerów do kupowania bitcoin, gdy cena spadała. Jednocześnie ciężka gamma call w pobliżu 90 000 USD ograniczała wzrosty, a dealerzy sprzedawali w siłę. Stworzyło to samonapędzający się zakres napędzany koniecznością zabezpieczenia, a nie przekonaniem.

Wraz z 27 miliardami USD opcji zbliżających się do wygaśnięcia 26 grudnia, ten stabilizujący efekt słabnie, gdy gamma i delta zanikają.

To wygaśnięcie jest niezwykle duże i ma byczy odcień. Ponad połowa otwartych pozycji Deribit wygasa, ze współczynnikiem put-call wynoszącym zaledwie 0,38 (czyli jest prawie trzy razy więcej opcji kupna niż sprzedaży), a większość otwartych pozycji skoncentrowana jest w cenach wykonania w górę między 100 000 a 116 000 USD.

Punkt maksymalnego bólu, który odnosi się do poziomu ceny, przy którym kupujący opcje straciliby najwięcej pieniędzy w momencie wygaśnięcia, a sprzedający, zazwyczaj dealerzy, zarobiliby najwięcej, wynosi 96 000 USD, co wzmacnia przechylenie w górę.

Ponadto implikowana zmienność mierzy oczekiwania rynku co do tego, jak bardzo cena bitcoin może się wahać w przyszłości, a indeks implikowanej zmienności Bitcoin Volmex utrzymujący się w pobliżu jednomiesięcznych minimów około 45 sugeruje, że traderzy nie wyceniają podwyższonego ryzyka krótkoterminowego.