Bez uciekania się do siły ani podnoszenia podatków, inicjatywa Trumpa "Greenland Taco" uratowała amerykański rynek akcji.

Autor: Zhou Ailin, Tencent Finance

Redakcja: Liu Peng

Akcje amerykańskie odbiły się gwałtownie pod koniec sesji w godzinach wczesnoporannych 22 stycznia czasu pekińskiego. Poprzedniego dnia akcje amerykańskie doświadczyły największego jednodniowego spadku od Dnia Wyzwolenia, ale przemówienie prezydenta Trumpa w Davos dotyczące kryzysu grenlandzkiego uspokoiło rynek.

Na zamknięciu sesji S&P 500 wzrósł o 78,76 punktu, czyli 1,16%, do 6875,62; indeks Dow Jones Industrial Average wzrósł o 588,64 punktu, czyli 1,21%, do 49077,23; a Nasdaq Composite wzrósł o 270,502 punktu, czyli 1,18%, do 23224,825. Chińskie akcje koncepcyjne gwałtownie wzrosły, a indeks Nasdaq Golden Dragon China wzrósł o 2,21% do 7776,15. China Internet ETF (KWEB) wzrósł o 1,74%. Wśród popularnych chińskich akcji koncepcyjnych Baidu początkowo wzrósł o 8%, 21Vianet wzrósł o 7,4%, GDS Holdings wzrósł o 6,1%, Kingsoft Cloud wzrósł o 4,6%, WeRide wzrósł o 4,3%, Alibaba wzrosła o 3,9%, Yum China wzrósł o 2,7%, a Pinduoduo wzrósł o 1,4%.

Czy sygnały alarmowe dotyczące kryzysu grenlandzkiego zostały całkowicie zdjęte? Jak zareaguje globalny rynek w dalszej kolejności?

1. Trump zmienia ton, by uspokoić rynek.

W swoim wystąpieniu programowym na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos w Szwajcarii Trump wezwał do „natychmiastowych negocjacji" w sprawie przejęcia Grenlandii, terytorium Danii, i stwierdził, że tylko Stany Zjednoczone mogą zagwarantować jej bezpieczeństwo.

Jednak zasugerował również, że nie użyje siły do przejęcia kontroli nad wyspą. „Chyba że zdecyduję się użyć nadmiernej siły, możemy nic nie uzyskać, i szczerze mówiąc, bylibyśmy nie do powstrzymania, ale tego nie zrobię."

W środę Trump ogłosił również porozumienie ramowe z NATO w sprawie współpracy dotyczącej Grenlandii, wycofując swoje groźby taryfowe wobec ośmiu krajów europejskich. Według New York Times, powołującego się na trzech wysokich rangą urzędników znających dyskusje, ogłoszenie nastąpiło po spotkaniu NATO w środę, podczas którego najwyżsi rangą wojskowi z państw członkowskich omówili kompromis: Dania scedowałaby suwerenność nad małym obszarem ziemi na Grenlandii na rzecz Stanów Zjednoczonych w celu budowy bazy wojskowej. Urzędnicy ci stwierdzili, że ta koncepcja była wspierana przez sekretarza generalnego NATO Rutte. Dwóch urzędników na spotkaniu porównało to do brytyjskich baz wojskowych na Cyprze — które są uważane za terytorium brytyjskie. Urzędnicy nie byli pewni, czy ta koncepcja była częścią porozumienia ramowego ogłoszonego przez Trumpa. Trump nie ujawnił natychmiast szczegółów ramowych.

Pomimo krótkiej wyprzedaży amerykańskich aktywów, Tencent News „Deep Dive" wcześniej dowiedział się, że kluczem jest obserwowanie trwałości tej zmienności. Traderzy nadal szukają okazji do zakupów na spadkach, wierząc, że działania Trumpa przypominają bardziej taktykę negocjacyjną — proces, który może być niewygodny, ale jego styl polega na tym, że „najpierw wyjdę z wielkim młotem, a potem będziemy negocjować".

Na początku tego tygodnia Trump zaproponował nałożenie 10% cła na import z ośmiu krajów europejskich (Niemcy, Francja, Wielka Brytania, Holandia, Dania, Norwegia, Szwecja i Finlandia) od 1 lutego i groził podniesieniem cła do 25% 1 czerwca, jeśli nie zostanie osiągnięte porozumienie w sprawie jego zamiaru przejęcia Grenlandii (wdrożenie pozostaje wysoce niepewne).

2. Akcje amerykańskie zatrzymują krwawienie

Reakcja akcji amerykańskich już odzwierciedliła zmianę nastrojów rynkowych. Wcześniej Tencent News „Deep Dive" również dowiedział się od traderów, że zamiast wynikać z ekstremalnych obaw rynkowych dotyczących kryzysu grenlandzkiego, wtorkowy gwałtowny spadek był bardziej trafnie opisywany jako wstrząs napędzany pozycjami wzmocniony przez rosnące globalne rentowności.

Oprócz ryzyk geopolitycznych, jednoczesny wzrost rentowności amerykańskich i japońskich obligacji rządowych jest śmiertelnym ciosem dla rynku akcji. Ponadto długie pozycje inwestorów i optymizm są obecnie na wysokim poziomie, co czyni ich bardziej podatnymi na zewnętrzne wstrząsy.

20 stycznia rentowność 40-letnich japońskich obligacji rządowych po raz pierwszy w historii przekroczyła 4%, podczas gdy rentowności obligacji 20-letnich i 30-letnich wzrosły o ponad 20 punktów bazowych w ciągu jednego dnia. Sekretarz Skarbu USA Bessenter obwinił Japonię za wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, prawdopodobnie dlatego, że plan kampanii premier Sanae Takaichi dotyczący obniżenia podatków od żywności bez określenia źródła finansowania doprowadził do nocnej wyprzedaży japońskich obligacji. Tego samego dnia rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła o 8 punktów bazowych do 4,293%.

Tim Sun, starszy badacz w HashKey Group, uważa, że podstawowa logika polega na tym, że poza USA zmienność na japońskim rynku obligacji rządowych jest znacznie bardziej niebezpieczna i systemowo destrukcyjna niż wahania obligacji w innych krajach. Ze względu na długoterminowe niskie stopy procentowe w Japonii, stała się ona głównym dostawcą płynności dla globalnych rynków finansowych, szczególnie amerykańskich i europejskich. Dlatego, gdy rentowności obligacji rosną, atrakcyjność zagranicznych aktywów dla japońskich inwestorów maleje, co potencjalnie może wywołać powrót środków na rynek krajowy i wyprzedaż amerykańskich i europejskich obligacji. To jeszcze bardziej zwiększyłoby koszty pożyczek na globalnych rynkach finansowych, wpływając na aktywa ryzykowne i potencjalnie rozprzestrzeniając się na gospodarkę realną, gdzie Japonia jest centralnym węzłem w globalnym łańcuchu dostaw.

Badania Goldman Sachs sugerują, że gdy rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych waha się o dwa odchylenia standardowe w ciągu miesiąca (obecnie odpowiada to 50 punktom bazowym), historycznie dochodziło do korekty na amerykańskim rynku akcji (rosnące stopy procentowe oznaczają kompresję wycen akcji).

Jednak oczekuje się, że nastroje ryzyka rynkowego będą nadal łagodnieć. Traderzy ogólnie uważają, że chociaż wcześniejsze pozycje były nadmiernie rozszerzone, a nastroje rynkowe były niezwykle byczy, potencjalnie tworząc możliwości znacznej zmienności rynkowej z powodu nieoczekiwanych wiadomości, obecne przepływy funduszy nadal zapewniają wsparcie dla akcji amerykańskich. Dlatego najbardziej prawdopodobnym scenariuszem krótkoterminowym jest niewielka wyprzedaż (wtorek), po której następuje odbicie (środa). Kluczowe jest to, że napływy na rynek akcji pozostały silne (rotacja funduszy rynku pieniężnego na rynek akcji wreszcie się pokazuje), firmy wchodzą w okna wykupu, a aktywność rynku kapitałowego rośnie.

Przypadkowo Tony Pasquariello, szef Goldman Sachs globalnego biznesu funduszy hedgingowych, zauważył w swoich notatkach makro w środę, że świat wydaje się stawać coraz bardziej niestabilny i dalsze przesunięcia ryzyka w krótkim okresie nie byłyby zaskakujące. Jednak nie należy pomijać ważniejszego czynnika: silnego tempa amerykańskiej gospodarki i zwiększonych zastrzyków płynności przez Rezerwę Federalną.

„Podsumowując, gospodarka amerykańska przyspiesza. Kilka punktów danych z zeszłego tygodnia było szczególnie godnych uwagi, zwłaszcza wzrost indeksu ISM Services Index (do 54,4, najwyższego poziomu od ponad roku) i spadek początkowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (198 000, niezwykle zdrowy poziom). Tymczasem różne wskaźniki aktywności mieszkaniowej również wykazały oznaki stabilizacji. Łącznie, nasz obecny wskaźnik aktywności USA wzrósł do najwyższego poziomu od końca 2024 roku" — powiedział.

3. Trend wzrostowy złota raczej się nie odwróci.

Ze względu na złagodzenie ryzyk geopolitycznych ceny srebra gwałtownie spadły, powodując szybki krótkoterminowy spadek cen złota. Jednak ceny złota następnie szybko odbiły. Na 7:00 czasu pekińskiego 22 stycznia międzynarodowa cena złota spot wynosiła 4831,45 USD za uncję, co stanowi wzrost od początku roku o ponad 11% i wzrost roczny o około 70%.

Główne powody utrzymującego się wzrostu cen złota obejmują: złoto jest powiązane z realną stopą procentową dolara amerykańskiego, wykazując ujemną korelację. Ogólny spadek realnej stopy procentowej dolara amerykańskiego zapewnia wsparcie dla złota; jednocześnie złoto jest również aktywem bezpiecznej przystani, zabezpieczeniem przed obawami o niezależność Rezerwy Federalnej i zabezpieczeniem przed retoryką „specjalizacji dolara" w zakresie dedolaryzacji. Ten popyt nie zmieni się gwałtownie z powodu tymczasowego złagodzenia kryzysu grenlandzkiego.

Zhu Liang, zastępca dyrektora generalnego i główny dyrektor inwestycyjny AllianceBernstein China, wspomniał, że na koniec trzeciego kwartału 2025 roku największy popyt na złoto pochodził z inwestycji ETF, stanowiąc około 43% całkowitego popytu; następnie popyt na biżuterię, stanowiący około 33%, chociaż popyt na biżuterię również reprezentuje część popytu inwestycyjnego; po trzecie, popyt rezerwowy z banków centralnych i instytucji takich jak Rezerwa Federalna, stanowiący około 17%; i wreszcie popyt przemysłowy, stanowiący bardzo małą proporcję około 7%.

Adam Berger, strateg wieloaktywowy w Wellington Investment Management, uważa, że apetyt na ryzyko i awersja do ryzyka niekoniecznie wzajemnie się wykluczają. Akcje mogą również osiągać dobre wyniki w okresach rosnących cen złota.

Przewidywanie Wall Street, że ceny złota osiągną 5000 USD w 2026 roku, wydaje się spełniać przed terminem. UBS pozostaje optymistyczny w stosunku do złota, podnosząc swoje cele cenowe na marzec, czerwiec i wrzesień 2026 roku z 4500 USD do 5000 USD za uncję i oczekuje niewielkiego spadku do 4800 USD do końca 2026 roku (po amerykańskich wyborach śródokresowych). Jeśli ryzyko polityczne lub finansowe jeszcze bardziej eskaluje, ceny złota mogłyby potencjalnie wzrosnąć do 5400 USD (wcześniej 4900 USD). Złoto pozostaje wysoce atrakcyjnym aktywem i ważnym narzędziem zabezpieczania ryzyka w portfelach inwestycyjnych.