Nie skupiaj się tylko na Bitcoinie; Hyperliquid "kradnie" złoto i srebro.

Napisane przez: Curry North, Deep Tide TechFlow

Przez ostatni miesiąc uwaga rynku kryptowalut skupiała się na wahaniach Bitcoina lub po prostu na hossie złota i srebra. Ale pośród tej nudnej konsolidacji, jedna platforma po cichu rozpoczyna ofensywę: Hyperliquid.

Trzy liczby wyjaśniają, co się stało.

Zacznijmy od danych. W poniedziałek 27 stycznia otwarte pozycje HIP-3 na Hyperliquid osiągnęły rekordowy poziom 793 milionów dolarów. Zaledwie miesiąc temu liczba ta wynosiła tylko 260 milionów dolarów.

Czym jest HIP-3?

Krótko mówiąc, to funkcja "wdrażania kontraktów wieczystych bez pozwolenia" uruchomiona przez Hyperliquid w październiku ubiegłego roku. Każdy może emitować kontrakty wieczyste na platformie, stakując 500 000 tokenów HYPE. Brzmi to technicznie, ale wyniki są solidne: w niecałe cztery miesiące od uruchomienia funkcja ta wygenerowała łączny wolumen obrotu w wysokości 25 miliardów dolarów.

Drugi zestaw danych jest jeszcze bardziej interesujący.

CEO Hyperliquid Jeff Yan niedawno opublikował wykres porównawczy: spread bid-ask dla kontraktów wieczystych BTC na platformie wynosi tylko 1 dolar, podczas gdy spread Binance wynosi 5,5 dolara. Pod względem głębokości księgi zleceń Hyperliquid ma 140 BTC dostępnych na określonych poziomach cenowych, podczas gdy Binance ma tylko 80.

Co to oznacza? Oznacza to, że pod względem płynności zdecentralizowana giełda zaczyna być w stanie konkurować z największą scentralizowaną giełdą na świecie.

Trzecia statystyka jest najłatwiej pomijana, ale być może najważniejsza: kontrakty wieczyste na srebro odnotowały 24-godzinny wolumen obrotu w wysokości 1,25 miliarda dolarów na Hyperliquid, co czyni je trzecim najczęściej handlowanym aktywem na platformie, po BTC i ETH. Kontrakty wieczyste na złoto również odnotowały wolumen obrotu w wysokości 131 milionów dolarów.

Najpopularniejsze instrumenty handlowe na giełdach kryptowalut są stopniowo zdominowane przez tradycyjne metale szlachetne.

Skąd wzięła się płynność?

Wzrost płynności Hyperliquid podąża za klasycznym "efektem koła zamachowego".

Początkowo platforma wykorzystywała algorytm konsensusu HyperBFT, aby osiągnąć czas potwierdzenia transakcji wynoszący 0,2 sekundy, przetwarzając 200 000 zleceń na sekundę. Te dane wydajnościowe przyciągnęły profesjonalnych animatorów rynku do testowania.

Gdy animatorzy rynku odkryją, że "transakcje on-chain mogą być tak szybkie", zainwestują więcej środków w zapewnienie płynności. Wraz ze wzrostem płynności traderzy detaliczni i instytucjonalni odkryją, że poślizg jest bardzo niski, a doświadczenie handlowe jest zbliżone do Binance, więc przeniosą tam swoje zlecenia.

Wraz ze wzrostem wolumenu obrotu animatorzy rynku zarabiali pieniądze z podziału prowizji i nadal zwiększali inwestycje. Napływało więcej środków, księga zleceń stawała się głębsza, a wielkość pojedynczych transakcji, które można było obsłużyć, wzrastała. W rezultacie fundusze hedgingowe i zespoły handlu ilościowego również zaczęły włączać Hyperliquid do swoich kanałów handlowych.

Obecnie Hyperliquid stanowi około 70% otwartych pozycji na zdecentralizowanym rynku kontraktów wieczystych, kilka razy więcej niż konkurent na drugim miejscu. Ta przepaść się poszerza.

"Nieoczekiwany wzrost" handlu metalami szlachetnymi

Popularność kontraktów wieczystych na złoto i srebro wydaje się nieco niewytłumaczalna. Jak giełda kryptowalut stała się głównym miejscem handlu metalami szlachetnymi?

W 2025 roku złoto wzrosło o 67%, największy roczny wzrost od 45 lat. Srebro wzrosło jeszcze bardziej, rosnąc o 145%, a następnie zyskało kolejne 53%, bijąc rekord wszech czasów na poziomie 117 dolarów za uncję.

Banki centralne na całym świecie kupują złoto, ETF-y kupują złoto, a inwestorzy detaliczni również kupują złoto. "Handel inflacyjny" stał się konsensusem — wszyscy wierzą, że gdy rządy drukują pieniądze jak szalone, waluty fiat będą się dewaluować, podczas gdy twarde aktywa zachowają swoją wartość.

Problem polega na tym, że tradycyjne rынки finansowe mają wysokie bariery wejścia, ograniczoną dźwignię i wymagają KYC dla kontraktów futures na złoto. Jednak na Hyperliquid możesz handlować kontraktami wieczystymi na złoto z dźwignią 50-100x, bez wymogu weryfikacji tożsamości, co sprawia, że efektywność kapitału jest absurdalnie wysoka.

W rezultacie grupa funduszy hedgingowych i traderów towarowych, którzy pierwotnie handlowali złotem na COMEX (Chicago Mercantile Exchange), zaczęła próbować otwierać pozycje na Hyperliquid. Przyszli po złoto, ale wkrótce odkryli, że "handel BTC i ETH on-chain jest tak wygodny".

To jest logika migracji użytkowników: użyj znajomego aktywa (złota), aby zwabić traderów z tradycyjnych rynków finansowych na blockchain, a następnie pozwól im samodzielnie odkryć możliwości handlowe w aktywach kryptowalutowych.

TradeXYZ, największy wdrażający rynek HIP-3, obecnie stanowi 90% wolumenu obrotu HIP-3. Jego trzy największe rynki to: XYZ100 (indeks śledzący 100 największych spółek), srebro i kontrakty wieczyste na akcje Nvidia, z łącznymi wolumenami obrotu odpowiednio 12,7 miliarda dolarów, 3 miliardy dolarów i 1,2 miliarda dolarów.

To nie jest już giełda "natywna dla krypto"; to bardziej "warstwa handlu wszystkimi aktywami".

Logika wyceny i ryzyka

Tokeny HYPE wzrosły o 50% w ciągu tygodnia, wracając do około 32 dolarów. Podstawowa logika jest prosta: Hyperliquid wykorzystuje 97% przychodów z opłat protokołu do wykupu i spalania HYPE. Im wyższy wolumen obrotu i więcej generowanych opłat, tym silniejszy popyt na wykup HYPE.

Gdy otwarte pozycje HIP-3 wzrastają z 260 milionów do 793 milionów, a gdy dzienny wolumen obrotu kontraktami wieczystymi na srebro przekracza 1,2 miliarda dolarów, te liczby przełożą się na realne przychody z opłat transakcyjnych, które ostatecznie staną się zleceniami kupna HYPE.

Jednak ryzyka również się kumulują. Obecnie w pełni rozwodniona wycena HYPE (FDV) przekracza 30 miliardów dolarów, co już w pełni uwzględnia oczekiwanie, że "Hyperliquid stanie się jednym z trzech najlepszych DEX-ów".

Krótkoterminowe ryzyka obejmują:

Presja regulacyjna jest nieunikniona. SEC lub CFTC w USA mogą wywrzeć presję, jeśli ustalą, że kontrakty wieczyste na metale szlachetne Hyperliquid są "niezarejestrowanymi kontraktami futures na towary". Chociaż zdecentralizowane protokoły są teoretycznie "nie do zamknięcia", presja regulacyjna może odstraszyć animatorów rynku i fundusze instytucjonalne.

Konkurencja się zaostrza. Giełdy przyglądają się rynkom towarowym i amerykańskich akcji i mogą w każdej chwili uruchomić produkty z niższymi opłatami lub wyższą wydajnością.

Jednak z perspektywy tradera, dopóki otwarte pozycje HIP-3 będą nadal osiągać nowe maksima, dopóki głębokość księgi zleceń BTC będzie nadal zbliżać się do Binance, a dopóki wolumen obrotu metalami szlachetnymi będzie nadal rósł, HYPE pozostanie w trendzie wzrostowym, dopóki te trzy wskaźniki będą się utrzymywać.

Podstawowa logika: Zdecentralizowana "Rewolucja efektywności"

Historia Hyperliquid to zasadniczo "zdecentralizowana rewolucja efektywności".

W przeszłości głównym argumentem sprzedażowym zdecentralizowanych giełd było "bezpieczeństwo". Gdy scentralizowane giełdy (CEX) upadały, giełdy on-chain stawały się schronieniem. To była pasywna, defensywna propozycja wartości.

Teraz wiodące DEX-y zaczynają demonstrować swoją zdolność do "proaktywnego ataku": wykorzystując szybsze prędkości, niższy poślizg i szerszą gamę produktów do bezpośredniego przejmowania udziału w rynku od CEX-ów.

Dzienny wolumen obrotu Hyperliquid ustabilizował się na poziomie 3-5 razy większym niż dYdX, a w przypadku niektórych mniejszych kryptowalut, zbliża się nawet do głębokości handlowej Binance.

Gdy doświadczenie transakcji on-chain staje się nieskończenie zbliżone do tego scentralizowanych giełd, a użytkownicy nie muszą już poświęcać efektywności dla "decentralizacji", struktura władzy całego rynku zostanie przedefiniowana.

Eksplozja kontraktów wieczystych na metale szlachetne to tylko pierwszy krok w tej rewolucji. Gdy coraz więcej tradycyjnych aktywów będzie miało wystarczającą płynność on-chain, a coraz więcej tradycyjnych traderów odkryje, że "zdecentralizowane giełdy mogą być tak użyteczne", następnym krokiem będzie pełne przeniesienie na blockchain akcji, forex i towarów.

To, co robi Hyperliquid, bardziej przypomina cichą wojnę infiltracyjną.

793 miliony dolarów w otwartych pozycjach HIP-3 to tylko jeden kamień milowy w tej wojnie infiltracyjnej.