Chińskie dążenie do stablecoinów jest bardziej globalne niż lokalne

Branża kryptowalut huczy od spekulacji po niedawnych doniesieniach sugerujących, że Chiny mogą złagodzić swoje stanowisko w sprawie stablecoina powiązanego z juanem, ale eksperci prawni przestrzegają przed nadinterpretacją tych wiadomości.

Reuters poinformował w środę, że Pekin rozważa zatwierdzenie stablecoina powiązanego z renminbi jako część planu zwiększenia umiędzynarodowienia waluty. To drugi raport w tym miesiącu, po podobnej historii Financial Times z 5 sierpnia. Mimo tych doniesień, chińscy urzędnicy nie potwierdzili jeszcze, czy rozważają wprowadzenie stablecoina.

Nawet jeśli chińskie władze zdecydują się na ten krok, analitycy podkreślają, że taki stablecoin niemal na pewno będzie funkcjonował offshore, a nie na kontynencie.

"Wiadomości o stablecoinach powiązanych z chińską walutą są prawdopodobnie prawdziwe, ale nie jest to to, co większość ludzi zakłada. Chiny raczej nie wydadzą stablecoinów na rynku krajowym, ale możemy się ich spodziewać offshore," powiedział Joshua Chu, współprzewodniczący Hong Kong Web3 Association, w rozmowie z Cointelegraph.

Chińska waluta funkcjonuje na dwóch odrębnych rynkach — onshore juan (CNY) i offshore juan (CNH) — a każda inicjatywa stablecoinowa będzie prawdopodobnie powiązana z tym drugim.

Nie oczekuj, że Chiny powiążą stablecoina z CNY

Chińska waluta została celowo podzielona na CNY i CNH. CNY jest ściśle ograniczony do kontynentu i nie jest walutą, która swobodnie przepływa do i z Chin. Stablecoin powiązany z CNY byłby sprzeczny z surowymi zasadami kontroli kapitału Pekinu.

CNH i CNY to ta sama waluta, ale ich ceny mogą się różnić, ponieważ są notowane na różnych rynkach. Mówiąc prościej, jeśli rynki zagraniczne są nastawione niedźwiedzio wobec Chin, CNH może osłabić się bardziej niż CNY. Jeśli istnieje silny zagraniczny popyt na chińskie aktywa, CNH może być notowany silniej niż CNY.

Powiązane: Lobby bankowe walczy o zmianę ustawy GENIUS: Czy jest już za późno?

Podobny efekt znany jako "premia kimchi" jest obserwowany na południowokoreańskim rynku Bitcoin (BTC), gdzie BTC często jest notowany z premią ze względu na zamknięty rynek kryptowalut w tym kraju.

Wcześniejsze doniesienia sugerują, że chińscy giganci internetowi lobbowali za zatwierdzeniem stablecoina opartego na offshore juanie. Na rynku krajowym Pekin zaangażował się w cyfryzację swojego CNY poprzez rozwój cyfrowej waluty banku centralnego (CBDC), cyfrowego juana, znanego również jako e-CNY.

Winston Ma, profesor prawa na Uniwersytecie Nowojorskim i były dyrektor zarządzający północnoamerykańskiego biura państwowego funduszu majątkowego China Investment Corporation, powiedział, że jeśli Pekin miałby rozważyć stablecoin CNY, musiałby on współpracować z CBDC.

"W kontynentalnych Chinach rządowe promowanie suwerennego CBDC zarówno poprzez kanały banków państwowych, jak i interfejsy płatności mobilnych nie wykazuje oznak spowolnienia," powiedział Ma w rozmowie z Cointelegraph.

Miejsce "zarezerwowane" w Hongkongu dla chińskiego stablecoina

W czerwcu 2010 roku Pekin rozszerzył swój transgraniczny system rozliczeń handlowych w RMB na 20 prowincji i wszystkich zagranicznych kontrahentów, co zapoczątkowało rozwój rynku offshore CNH w Hongkongu.

Hongkong szybko stał się największą pulą płynności dla CNH. Zapoczątkował emisję "obligacji dim sum" denominowanych w offshore juanie i stał się głównym miejscem handlu opartego na CNH. Inne centra, takie jak Londyn i Singapur, od tego czasu rozwinęły własne rynki.

Miasto służy również jako pomost polityczny. Pozwala chińskim władzom testować umiędzynarodowienie juana, jednocześnie utrzymując rynek onshore CNY pod ścisłą kontrolą. Jednocześnie Hongkong zapewnia ramy prawne dla handlu kryptowalutami, a giełdy mogą ubiegać się o licencje, które pozostają niedostępne na kontynencie. Władze podobno wykorzystywały nawet miasto jako miejsce do likwidacji skonfiskowanych aktywów kryptowalutowych.

Ten pomost rozciąga się teraz na stablecoiny. 1 sierpnia w Hongkongu weszły w życie nowe przepisy dotyczące stablecoinów, wymagające od emitentów uzyskania licencji. Wdrożenie nastąpiło po własnym dążeniu Waszyngtonu do dominacji stablecoinów w ramach ustawy GENIUS, federalnych ram wzmacniających prymat dolara amerykańskiego.

Powiązane: Przepisy dotyczące stablecoinów nie są zharmonizowane — a duże ryby na tym korzystają

"Najprawdopodobniej chiński eksperyment ze stablecoinami odbędzie się w Hongkongu, który jest w wyjątkowej pozycji do testowania zarówno CBDC, jak i stablecoinów związanych z chińskim RMB," powiedział Ma.

Chińscy naukowcy wielokrotnie ostrzegali, że stablecoiny oparte na dolarze stanowią zagrożenie dla juana. W czerwcu dwóch naukowców piszących w China Economic Times — dzienniku wspieranym przez Centrum Badań Rozwoju Rady Państwa — argumentowało, że wzrost Tether's USDt (USDT) i USDC (USDC) grozi erozją autonomii finansowej Chin.

Ten sam niepokój wyraziła w tym tygodniu Zhang Monan, zastępca kierownika Instytutu Studiów Amerykańskich i Europejskich w Chińskim Centrum Międzynarodowych Wymian Gospodarczych, która stwierdziła, że ustawa GENIUS wzmocni dominację dolara. Dodała jednak, że przepisy Hongkongu dotyczące stablecoinów otwierają możliwość dla tokena powiązanego z juanem, aby rzucić wyzwanie tej dominacji, jeśli kiedykolwiek zostanie to dozwolone.

Wolumen CNH jest stosunkowo mały dla globalnej dominacji stablecoinów

Na razie onshore CNY pozostaje pod kontrolą kapitału, pozostawiając niewiele miejsca dla jakiegokolwiek stablecoina, który konkurowałby z e-CNY. Offshore CNH, z Hongkongiem jako polem testowym, jest znacznie bardziej prawdopodobnym kandydatem.

Jednak stablecoin powiązany z CNH może nie dorównać globalnym wolumenom, argumentuje Chu, ponieważ rynek offshore juana jest "stosunkowo mały" w porównaniu z rynkiem onshore.

Szeroka podaż pieniądza w Chinach wyniosła 329,94 biliona juanów (około 45 bilionów dolarów) na koniec lipca. Dla porównania, pula depozytów offshore juana (CNH) w Hongkongu wynosiła zaledwie 0,88 biliona juanów na koniec czerwca — zaledwie 0,27% podaży kontynentalnej.

"Przy aktywnym rozporządzeniu o stablecoinach w Hongkongu, stablecoin oparty na CNH jest bardzo prawdopodobny. Jednak jego skala, ku rozczarowaniu niektórych entuzjastów krypto, może nie dorównać większym globalnym stablecoinom," powiedział Chu.

Przy monetach opartych na dolarze kontrolujących prawie cały sektor, Chu interpretuje chińskie dążenie do stablecoinów jako mniej związane z pogonią za detalicznym popytem na kryptowaluty, a bardziej z wyznaczeniem strategicznej przestrzeni dla swojej waluty w coraz bardziej cyfrowym systemie finansowym.

W tym sensie eksperyment Pekinu ze stablecoinami wygląda mniej jak kontrolowany pilotaż w Hongkongu, a bardziej jak sposób na rozszerzenie zasięgu juana bez rozluźniania kontroli w kraju.

Magazyn: Czy prywatność przetrwa w amerykańskiej polityce kryptowalutowej po skazaniu Romana Storma?