Prezydent Trump obserwuje w listopadzie 2017 roku podczas swojego ogłoszenia Jerome'a Powella na stanowisko Przewodniczącego Rezerwy Federalnej. W tym roku wywierał na Powella presję, aby obniżył stopy procentowe, poniżał go i groził zwolnieniem. (Zdjęcie: Drew Angerer)
Getty Images
Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell zasygnalizował w piątek, że pierwsza obniżka stóp procentowych w 2025 roku może nastąpić w przyszłym miesiącu, ponieważ Fed jest ściśnięty między słabnącym rynkiem pracy a rosnącą inflacją związaną z wojną handlową prezydenta Trumpa ze światem.
Kwestię rynku pracy pozostawię innym. W danych dotyczących handlu towarami widzę sygnały ostrzegawcze, które mogą dać do myślenia ogólnie ostrożnemu przewodniczącemu Fed i innym głosującym członkom Rezerwy Federalnej.
W ciągu zaledwie trzech miesięcy cła jako procent całkowitego importu wzrosły czterokrotnie, przekraczając 10% po raz pierwszy od dwóch dekad, według przeanalizowanych przeze mnie dostępnych danych rządowych, a z pewnością od znacznie dłuższego czasu.
Ponieważ stawki celne były w dużej mierze stabilne przez dziesięciolecia, po dekadach stopniowego spadku, tempo tego wzrostu – czterokrotne zwiększenie – jest prawie na pewno bezprecedensowe od czasu Ustawy Celnej Smoota-Hawleya z 1930 roku, tak często cytowanej jako czynnik przyczyniający się do Wielkiego Kryzysu.
W tych samych trzech miesiącach – kwietniu, maju i czerwcu – procent całkowitego importu, który wchodził do Stanów Zjednoczonych bez cła, spadł poniżej 65% po raz pierwszy i drugi w ciągu niespełna 20 lat, czyli 234 miesięcy.
Handel USA ze światem spadł w czerwcu trzeci miesiąc z rzędu, według najnowszych danych Biura Spisowego.
Fed podejmie swoją wrześniową decyzję bez danych odzwierciedlających wpływ ceł na większość wiodących partnerów handlowych świata. Stawki celne dla trzech największych importerów do USA, odpowiednio Meksyku, Kanady i Chin, nadal nie są ustalone. Ogólny zarys umowy ogłoszonej z Unią Europejską miał miejsce pod koniec lipca. Trump ogłosił również cła na szeroki zakres kategorii importowych, które nie znajdą odzwierciedlenia w danych, w tym na półprzewodniki i produkty farmaceutyczne.
Deficyt handlowy USA wyniósł rekordowe 692,15 miliarda dolarów do czerwca, co oznacza wzrost o 27,88% w porównaniu z pierwszymi sześcioma miesiącami ubiegłego roku. Chociaż może to nie być najważniejszym zmartwieniem dla Rezerwy Federalnej, a z pewnością nie dla większości ekonomistów, Trump może zareagować agresywnie w nadchodzących tygodniach, biorąc pod uwagę, że jego wysiłki mające na celu znaczne zmniejszenie deficytu handlowego przyniosły w rzeczywistości odwrotny skutek.
Inną niepokojącą liczbą jest to, że wartość eksportu USA na początku tego roku spadła poniżej 37% całkowitego handlu. Chociaż ten procent jest teraz nieznacznie powyżej 37%, było to i nadal jest szczególnie złą wiadomością dla amerykańskiego eksportu oraz jego producentów i wytwórców. Ostatni raz, gdy rok zakończył się poniżej 37%, był w 2006 roku. Chociaż jest to statystyczny kuzyn deficytu handlowego, jest w rzeczywistości bardziej wymowny.
W grze są również dwie niewiadome, z których pierwsza prawie na pewno wpłynie na kalkulacje Fed, a druga może, choć nie powinna.
Po pierwsze, Trump opierał się na Ustawie o Międzynarodowych Uprawnieniach Gospodarczych w dużej części swojej wojny handlowej, ogłaszając deficyt handlowy USA stanem zagrożenia narodowego. W maju Sąd Handlu Międzynarodowego USA orzekł, że cła były nielegalne. Chociaż sprawa jest w toku apelacji, cła te pozostają w mocy. Sprawa prawie na pewno trafi do Sądu Najwyższego. Jak długo kwestia ta może pozostać nierozwiązana?
Co prowadzi do drugiej niewiadomej. Wybory do Kongresu w połowie kadencji zdecydują, czy Trump utrzyma większość w Izbie Reprezentantów. Niepokojąca inflacja związana z cłami, które były dziełem republikańskiego prezydenta, gdyby się zmaterializowała, z pewnością utrudniłaby utrzymanie tej niewielkiej większości.
We wrześniu Rezerwa Federalna ponownie zdecyduje, czy obniżyć stopy procentowe. Można bezpiecznie założyć, że Fed będzie dysponował wieloma danymi na temat rynku pracy i inflacji, szczególnie dotyczącymi wpływu ceł, jakkolwiek niekompletnymi.
Źródło: https://www.forbes.com/sites/kenroberts/2025/08/24/warning-signs-abound-in-trade-data-as-fed-hints-at-lowering-interest-rates/
