Bitcoin nie otrzyma tym razem makroekonomicznego 'ratunku': Alden ostrzega przed stopniowym luzowaniem ilościowym

Inwestorzy Bitcoin mający nadzieję na znajomy makroekonomiczny ratunek mogą źle odczytywać sytuację. W wywiadzie z prowadzącą Coin Stories Nathalie Brunell, analityk makroekonomiczny Lyn Alden argumentowała, że nadchodzący zwrot w polityce bardziej przypomina powolne rozszerzanie bilansu niż rodzaj „nuklearnego druku", który historycznie napędzał aktywa ryzykowne, pozostawiając bitcoina do konkurowania głównie na podstawie własnych fundamentów i narracji.

Alden określiła obecny cykl jako niezwykle rozczarowujący, nie tylko pod względem cenowym, ale także uczestnictwa. Zauważyła, że nastroje „są gorsze niż w 2022 roku" i przypisała to malaise brakowi popytu detalicznego, brakowi „sezonu altcoinów" oraz szerszemu rynkowi krypto, który „jakby wyczerpał narracje". Bitcoin, jak powiedziała, osiągnął szczyt na poziomie 126 000 dolarów, poniżej jej własnej miary satysfakcjonującego cyklu.

„Czasami podają ramy czasowe, więc możemy po prostu zobaczyć, czy osiągnie te ramy czasowe, czy nie" – powiedziała Alden, odpierając odruchowe twierdzenie, że każdy spadek zmusza Fed do działania. „Każdy rodzaj spadku na giełdzie lub każdy rodzaj spadku, a oni mówią, że […] będziemy musieli wkrótce drukować. Ale tak naprawdę Fed dba głównie o płynność rynku skarbowego i rynku pożyczek międzybankowych […] nawet spadek akcji o 10, 20, 30% nie będzie naprawdę katalizatorem."

Brunell wskazała na komentarze, które jak powiedziała, pochodziły od przewodniczącego Fed Jerome'a Powella o „powolnym" rozszerzaniu bilansu, z zakupami rozpoczynającymi się od około 40 miliardów dolarów w krótkoterminowych bonach skarbowych, daleko od bilionów, na które liczą niektórzy entuzjaści bitcoina. Odpowiedź Alden była stanowcza: mechanizmy nie wymagają teraz reakcji „szok i podziw".

„Głównie dlatego, że warunki nie są takie, aby potrzebowały dużego druku w najbliższej przyszłości" – powiedziała. „Są scenariusze, które absolutnie mogą skutkować dużym drukiem lub nuklearnym drukiem […] ale kiedy przeanalizujesz liczby, ile długu powstaje, jak zadłużone lub niezadłużone są banki, po prostu nie potrzebują dużo druku. Trochę druku prowadzi je daleko."

Według Alden, interwencje w skali QE1 były związane z bardzo specyficzną konfiguracją: nadmiernie zadłużonym systemem bankowym z niskimi wskaźnikami gotówki i ostrym stresem bilansowym sektora prywatnego. Dzisiaj, jak argumentowała, wskaźniki gotówki banków są „wciąż dość wysokie", a bez zakłóceń na skalę COVID lub eskalacji wojny lub „wojny finansowej", podstawowym scenariuszem jest stopniowość.

Bitcoin Wciąż Musi Zdobyć Uwagę

To ma znaczenie, ponieważ w ramach koncepcji Alden stopniowe rozszerzanie bilansu jest wspierające, ale nie decydujące dla bitcoina. Era, w której „mikro w ogóle nie ma znaczenia", jest zarezerwowana dla prawdziwego stymulowania awaryjnego i nie widzi tego jako konfiguracji krótkoterminowej.

„Niewiele, myślę" – powiedziała Alden, zapytana o to, co stopniowe QE oznacza dla bitcoina. „Jest wspierające […] ale Bitcoin wciąż musi konkurować na własnych zasługach o uwagę inwestorów. Więc, wiesz, zasadniczo musi konkurować z Nvidią […] ze wszystkim, co ludzie mogą posiadać."

Powiązała wyciszony cykl z „przeciętnym" popytem ogólnym i krajobrazem rynków kapitałowych, w którym akcje powiązane z AI, a nawet metale szlachetne, oferowały konkurencję o uwagę. Suwereny „tak naprawdę się nie pojawiły" – powiedziała, a handel detaliczny w dużej mierze pozostał na uboczu, pozostawiając „stronę korporacyjną instytucjonalną" i nabywców maklerskich o wyższej wartości netto, wspieranych przez ETF, jako główną marginalną ofertę.

Alden również zbagatelizowała pomysł, że instrumenty pochodne i ETF są głównym winowajcą za ograniczonym potencjałem wzrostu, nawet jeśli mogą „napompować" syntetyczną podaż przez jakiś czas. Większym problemem, jak argumentowała, jest po prostu to, że impuls popytu nie był wystarczająco silny, aby przytłoczyć teraz większy, bardziej płynny rynek.

Patrząc w przyszłość, Alden oczekuje, że dna będą się formować, gdy „szybkie pieniądze wyjdą", a monety przejdą do „mocno trzymanych rąk", przy czym cena raczej będzie się powoli zwiększać niż w kształcie V. Z optymistycznej strony wskazała na potencjalną konfigurację, w której transakcje AI w końcu osiągną szczyt, bitcoin pozostanie „tani przez chwilę" w mocnych rękach, a tylko „marginalna ilość nowego popytu" będzie potrzebna do ponownego uruchomienia refleksywności, prawdopodobnie wraz z kontynuacją zakupów od firm skarbowych bitcoina.

Na razie jej główne ostrzeżenie jest takie, że ten cykl może nie zostać uratowany przez teatralne działania polityczne. Jeśli bitcoin zamierza się ponownie afirmować, Alden zasugerowała, będzie to mniej związane z oczekiwaniem na makroekonomiczny ratunek, a bardziej z tym, czy wystarczająco wielu inwestorów nadal chce „samodzielnego przechowywania […] niewyczerpalnych oszczędności", nawet gdy inne aktywa przyciągają uwagę.

W momencie publikacji Bitcoin był notowany po 67 556 dolarów.