Wall Street spędziło miesiące debatując, kiedy Rezerwa Federalna obniży stopy procentowe. Teraz traderzy rozważają, czy następnym ruchem może być podwyżka.
Dwa dni po decyzji Fed z 18 marca o utrzymaniu docelowego przedziału na poziomie 3,50%-3,75%, rynki ruszyły w przeciwnym kierunku. Wycena oparta na Bloomberg wzrosła powyżej 60% szans na podwyżkę do października, z około 15 punktami bazowymi zacieśnienia wycenionymi do tego czasu. CME FedWatch umieściło szanse na podwyżkę na koniec roku bliżej 40%.
Szanse na obniżkę stóp w przyszłym miesiącu spadły z 17% w lutym do 0% na kwiecień, podczas gdy szanse na podwyżkę wzrosły do 6%.
Pomimo rozpiętości, która odzwierciedla prawdziwy brak zgody co do czasu i przekonania, obie miary wskazują w tym samym kierunku. Zakłady na podwyżki, uśpione przez miesiące, wróciły.
Katalizatorem jest ropa. Ropa Brent poszybowała powyżej 109 dolarów, a ropa amerykańska dotknęła 98 dolarów 20 marca, gdy eskalacja na Bliskim Wschodzie wywołała obawy o zakłócenia w Cieśninie Ormuz, punkcie krytycznym obsługującym prawie 20% światowych dostaw ropy.
Marcowa linia bazowa EIA nadal zakłada, że Brent spadnie poniżej 80 dolarów w trzecim kwartale i zakończy rok blisko 70 dolarów, jeśli zakłócenia zelżeją. Rynek obecnie stawia, że to założenie jest zbyt optymistyczne, a ten zakład przekłada się bezpośrednio na oczekiwania dotyczące stóp.
Grafika danych pokazuje, że szanse Fed na podwyżkę przekraczają 60% w wycenie opartej na Bloomberg, gdy ropa Brent przekroczyła 109 dolarów 20 marca.10-letnie obligacje skarbowe wzrosły do około 4,37%, 30-letnie osiągnęły najwyższy poziom od września, a S&P 500 zmierzał w kierunku czwartej z rzędu tygodniowej straty.
Globalne fundusze akcyjne straciły 20,3 miliarda dolarów w tygodniu do 18 marca, w tym 24,78 miliarda dolarów tylko z amerykańskich funduszy akcyjnych, podczas gdy fundusze rynku pieniężnego pochłonęły 32,57 miliarda dolarów globalnie.
Gotówka, przynosząca blisko 4%, wyciąga kapitał z aktywów ryzykownych w czasie rzeczywistym.
Sprzeczność, której Bitcoin nie może uciec
Bitcoin zawisł tuż poniżej 70 000 dolarów 20 marca, spadając wraz z QQQ (-1,75%) i GLD (-1,93%).
Ta sama sesja, która wyceniła politykę Fed jako jastrzębią, również obniżyła złoto, pomimo geopolitycznego tła, które powinno wspierać każde zabezpieczenie trudnych aktywów.
Złoto spadło o 1,8%, gdy rentowności i dolar wzrosły. Jeśli kanoniczne zabezpieczenie przed inflacją i wojną nie mogło utrzymać pozycji, powód jest prosty: bardziej restrykcyjne warunki finansowe obniżają złoto i Bitcoin jednocześnie, przeważając jakiekolwiek zainteresowanie bezpieczną przystanią, które tło geopolityczne mogłoby w inny sposób wspierać.
Argumentacja Bitcoina jako zabezpieczenia przed inflacją staje przed tą samą sprzecznością, ponieważ działa, gdy punkty inflacji przesuwają się w kierunku obaw o deprecjację i łatwiejszych pieniędzy w przyszłości. Napotyka problemy, gdy inflacja wskazuje na wzrost ropy, wzrost rentowności, mocniejszego dolara, a Fed nie jest w stanie złagodzić polityki.
Wykres czterokwadrantowy mapuje wyniki Bitcoina w scenariuszach inflacji i polityki Fed, umieszczając obecną sytuację napędzaną ropą w najgorszym kwadrancie tła.Prezes Fed Jerome Powell powiedział na zakończenie marcowego posiedzenia, że bank centralny obserwuje, czy wyższe koszty paliwa i nakładów przenikają do podstawowej inflacji PCE.
Jeśli podstawowa inflacja przekroczy 3,2%, próg Bank of America dla wiarygodnego scenariusza podwyżki, przy bezrobociu utrzymującym się blisko 4,5% i ropie w przedziale 80-100 dolarów, Fed staje przed sytuacją, w której inflacja jest wystarczająco uporczywa, aby utrzymać restrykcyjną politykę.
Jednak wzrost nie jest jeszcze wystarczająco słaby, aby wymusić awaryjne cięcia. Dla Bitcoina ten korytarz umiarkowanej inflacji bez recesji może być najbardziej wrogim otoczeniem makro ze wszystkich.
Dokument roboczy MFW wykazał, że pojedynczy czynnik kryptowalutowy wyjaśnia 80% zmienności cen kryptowalut i że zacieśnienie przez Fed zmniejsza ten czynnik poprzez kanał podejmowania ryzyka.
Ponadto, gdy więcej profesjonalnego kapitału weszło do kryptowalut, korelacja Bitcoina z akcjami wzrosła. BIS opisał niedawny spadek kryptowalut, gdzie Bitcoin spadł około 50% ze szczytów 2025 roku w szerszej rotacji z dala od aktywów wzrostowych, gdy akcje technologiczne zostały wyprzedane.
Przepływy w spotowych amerykańskich ETF-ach Bitcoin już pokazują zwrot: z 199,4 miliona dolarów wpływów 17 marca do 253,7 miliona dolarów wypływów 18 i 19 marca łącznie, według danych Farside Investors.
Bitcoin handluje w zależności od tego, która część scenariusza inflacji dominuje: czy rosnące ceny dają Fed przestrzeń do złagodzenia, czy zmuszają go do zaostrzenia.
W tej chwili zwycięża strona zacieśniająca, ponieważ warunki się zaciskają, stopa dyskontowa dla aktywów spekulacyjnych rośnie, a gotówka jest bardziej konkurencyjna.
Dwie ścieżki do przodu
Scenariusz byczy opiera się na utrzymaniu linii bazowej EIA. Jeśli ropa cofnie się szybciej niż się obawiano, rynek pracy złagodnieje do raportu o zatrudnieniu z 3 kwietnia, a lutowe dane PCE z 9 kwietnia nie pokażą efektów drugiej rundy przenikających do rdzenia, szanse na podwyżkę mogą spaść tak szybko, jak wzrosły.
Roczne swapy inflacyjne osiągnęły 3% w tym tygodniu, ale pięcioletni swap terminowy spadł do 2,35%, najniższego poziomu od prawie roku. Ruch sugeruje, że rynki nadal widzą ścieżkę, w której jest to tymczasowe zakłócenie energetyczne, a nie reset reżimu.
Jeśli ta ścieżka się zmaterializuje, Bitcoin odzyska wiatr płynności. 12-miesięczne ramy Citi wyznaczają cel bazowy na 112 000 dolarów i cel byczy na 165 000 dolarów w scenariuszu, w którym Fed wznawia łagodzenie.
| Scenariusz | Wyzwalacz makro | Co dzieje się z oczekiwaniami Fed | Co to prawdopodobnie oznacza dla Bitcoina |
|---|---|---|---|
| Scenariusz byczy | Ropa cofa się szybciej niż obawiano się; rynek pracy łagodnieje do raportu o zatrudnieniu z 3 kwietnia; lutowe PCE z 9 kwietnia nie pokazuje efektów drugiej rundy przenikających do rdzenia | Szanse na podwyżkę słabną; rynki wracają do wyceniania obniżek lub przynajmniej mniej jastrzębiej ścieżki Fed | BTC odzyskuje wiatr płynności i może handlować bardziej na nadziejach na łagodzenie niż na obawach przed zacieśnieniem |
| Scenariusz niedźwiedzi | Ropa pozostaje w przedziale 80-100 dolarów do lata; podstawowe PCE wzrasta powyżej 3,2%; bezrobocie utrzymuje się blisko 4,5% | Zakłady na podwyżkę utwardzają się w trwały handel wyższe-na-dłużej | BTC handluje bardziej jak aktywo ryzykowne o dużej duracji, z bardziej restrykcyjnymi warunkami finansowymi i silniejszą konkurencją gotówki wpływającymi na cenę |
| Na co zwrócić uwagę dalej | 3 kwietnia: raport o zatrudnieniu; 9 kwietnia: PCE; 28-29 kwietnia: FOMC | Słabe dane osłabiłyby narrację podwyżki; uporczywa inflacja i stabilny rynek pracy by ją wzmocniły | Te publikacje określą, czy historia Bitcoina jako zabezpieczenia przed inflacją odzyska przyczepność, czy też przeciwny wiatr płynności się pogłębi |
Scenariusz niedźwiedzi wymaga jedynie, aby EIA się myliło. Jeśli ropa pozostanie w przedziale 80-100 dolarów do lata, podstawowe PCE wydrukuje powyżej 3,2%, a posiedzenie FOMC 28-29 kwietnia wyprodukuje oświadczenie, które cicho potwierdza jastrzębią wycenę rynku zamiast się jej przeciwstawiać, zakłady na podwyżkę utwardzą się w trwały ruch pozycjonowania.
Aktywa rynku pieniężnego są już blisko rekordowych 8 bilionów dolarów, a przepływy, które przeniosły się do gotówki w tym tygodniu, nie będą automatycznie rotować z powrotem. W tym scenariuszu recesyjny niedźwiedzi scenariusz Citi dla Bitcoina ustala cenę na 58 000 dolarów, a BTC handluje jako aktywo ryzykowne o dużej duracji tak długo, jak utrzymuje się pułap stóp.
Globalne ramy
Domy maklerskie teraz widzą, że EBC i Bank Anglii potencjalnie podniosą stopy już w kwietniu, a traderzy wyceniają odpowiednio 72 i 78 punktów bazowych zacieśnienia do 2026 roku.
Punkt krytyczny Ormuz obsługuje również około 20% światowego handlu LNG. Trwałe zakłócenie podniosłoby koszty energii w Europie i Azji jednocześnie, zmniejszając przestrzeń dla jakiegokolwiek głównego banku centralnego do łagodzenia.
Korelacja Bitcoina z globalnym apetytem na ryzyko, już pogłębiona przez udział instytucjonalny, oznacza, że impuls zacieśniający pochodzi z wielu kierunków jednocześnie w tym samym reżimie makro, który niósł kryptowaluty wyżej.
Długoterminowe oczekiwania inflacyjne nie wybuchły, a to powstrzymanie jest jedyną rzeczą oddzielającą obecną wycenę od pełnego handlu stagflacyjnego.
Niemniej jednak, powstrzymane długoterminowe oczekiwania nie neutralizują bliskiej perspektywy arytmetyki politycznej.
Własny wykres kropkowy Fed pozostawia miejsce na odnowioną jastrzębią postawę: przedział odpowiedniej stopy uczestników na 2026 rok wynosił od 2,6% do 3,6%, a dyspersja na górnym końcu jest wystarczająco szeroka, aby wchłonąć jedną lub dwie niespodzianki inflacyjne w górę, zanim mediana projekcji się przesunie.
Bitcoin staje teraz przed kluczowym testem, aby określić, czy handluje jako zabezpieczenie przed inflacją, czy jako skoncentrowany zakład na globalną płynność.
Źródło: https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
