MiCA Sufoca as Stablecoins em Euro com Regras Rígidas, Alerta Relatório

Ted Hisokawa 27 de abril de 2026 12:48

Novo relatório afirma que a regulamentação MiCA torna as stablecoins em euro seguras, mas não competitivas, enquanto a UE debate uma possível revisão do MiCA 2 para colmatar lacunas de mercado.

Um relatório da Blockchain for Europe, divulgado a 27 de abril de 2026, destaca uma falha crítica no Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) da UE: as stablecoins denominadas em euro são seguras, mas comercialmente inviáveis. Apesar do papel significativo do euro nas finanças globais, as stablecoins em euro representam menos de 1% do volume global de stablecoins, segundo dados da DeFiLlama. O relatório argumenta que as regras rígidas do MiCA são responsáveis por este desequilíbrio, tornando o mercado de stablecoins em euro incapaz de competir com os tokens indexados ao dólar americano.

O quadro regulatório MiCA, que entrou em pleno vigor para as stablecoins a 30 de junho de 2024, exige que os tokens de moeda eletrónica (EMTs) sejam totalmente garantidos, proíbe o pagamento de juros e impõe requisitos de reserva rigorosos. Embora estas medidas tenham sido concebidas para garantir a estabilidade financeira e a proteção do consumidor, criaram um ambiente regulatório que inibe o crescimento. O relatório, coassinado pelo responsável do Banco Central Europeu Ulrich Bindseil e por Erwin Voloder da Blockchain for Europe, afirma que estas regras empurraram as stablecoins em euro para uma zona de "declínio" de uma "curva de Laffer" regulatória, onde a regulação excessiva reduz a atividade de mercado.

Principais Desafios para as Stablecoins em Euro

Um ponto de discórdia central é a proibição do MiCA de pagamento de juros sobre os EMTs. Esta regra visa impedir que as stablecoins concorram diretamente com os depósitos bancários tradicionais. No entanto, num ambiente de taxas de juro elevadas, as stablecoins em euro perdem atratividade face tanto às contas bancárias denominadas em euro como às stablecoins indexadas ao dólar, que podem oferecer rendimento indiretamente através de estratégias de finanças descentralizadas (DeFi).

Além disso, o MiCA exige que os emitentes significativos mantenham até 60% das reservas em depósitos bancários. O relatório critica esta abordagem como excessivamente restritiva e inconsistente com as normas globais. A título de comparação, a regulamentação americana de stablecoins, como a proposta GENIUS Act, proíbe o pagamento de juros, mas não impõe requisitos de composição de reservas igualmente rígidos. Esta flexibilidade permite que as stablecoins em dólar permaneçam centrais nos ecossistemas DeFi, atraindo liquidez sem rendimentos distribuídos pelos emitentes.

Propostas de Reforma

O relatório defende ajustes direcionados em vez de uma revisão completa do MiCA. As recomendações incluem a revisão dos requisitos de reserva para permitir uma combinação mais ampla de ativos de alta qualidade denominados em euro, bem como o alinhamento com o quadro existente de Rácio de Cobertura de Liquidez da UE. Sugere ainda a concessão a grandes emitentes de acesso limitado a contas de liquidação do banco central em períodos de tensão financeira.

O calendário destas reformas é crítico. Até 1 de julho de 2026, todos os emitentes de stablecoins que operam na UE devem obter aprovação completa do MiCA ou enfrentar a retirada de listagem, um prazo que poderá restringir ainda mais o já limitado mercado de stablecoins em euro. Funcionários da UE, incluindo o conselheiro da Comissão Europeia Peter Kerstens, insinuaram uma possível atualização "MiCA 2" para resolver estas questões, embora se espere que qualquer flexibilização das regras enfrente resistência. A Autoridade Bancária Europeia (EBA) já alertou que o relaxamento das normas técnicas do MiCA poderá introduzir riscos de arbitragem e comprometer as salvaguardas financeiras.

Implicações Mais Amplas

Os desafios que as stablecoins em euro enfrentam levantam também questões mais amplas sobre a capacidade da UE de competir no mercado global de ativos digitais. O Banco Central Europeu alertou recentemente que a adoção em larga escala de stablecoins em euro poderia afetar os rendimentos das obrigações soberanas e a liquidez de mercado durante os resgates, destacando o equilíbrio delicado que os reguladores devem alcançar entre fomentar a inovação e manter a estabilidade financeira.

Embora a abordagem regulatória em primeiro lugar da UE tenha garantido um elevado nível de segurança, arrisca-se a marginalizar o euro no setor de stablecoins em rápido crescimento, onde o dólar americano permanece dominante. À medida que os decisores políticos debatem os próximos passos para o MiCA, devem ponderar o custo da certeza regulatória face à necessidade de competitividade de mercado.

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