Aave giữ ổn định DeFi sau khủng hoảng: Mô hình này có hiệu quả?

Sự cố rsETH lan rộng trong DeFi nhưng không biến thành làn sóng thanh lý dây chuyền.

Các giao thức đã phối hợp thông qua DeFi United và huy động hơn 300 triệu USD, tương đương khoảng 132.000 ETH, để hỗ trợ thị trường. Nhờ đó, phần thiếu hụt được thu hẹp dần khi có thêm đóng góp, thu hồi từ tiền bị đóng băng và các đợt thanh lý.

Cách xử lý này giúp người dùng được bù đắp mà không phải gánh lỗ phân bổ cưỡng bức. Tuy vậy, việc dựa vào nguồn vốn tự nguyện cũng khiến khả năng ứng phó trong các tình huống tương tự trở nên khó đoán hơn nếu mức độ phối hợp giảm đi.

Aave Horizon phục hồi khi nhu cầu vay quay lại

Khi áp lực thanh khoản từ sự cố rsETH dịu xuống, thị trường Horizon của Aave bắt đầu phục hồi. Quy mô thị trường này đang ở gần 505 triệu USD, trong khi 152,5 triệu USD đã được vay ra, cho thấy nhu cầu sử dụng thanh khoản đã trở lại.

Khoảng 162,1 triệu USD vẫn còn khả dụng, tạo thêm dư địa cho các khoản vay mới và giúp hệ thống có thêm lớp đệm nếu biến động quay trở lại. Diễn biến này cho thấy dòng vốn đang nghiêng về các thị trường RWA có kiểm soát hơn, thay vì rời khỏi hệ thống hoàn toàn.

Dù vậy, TVL của Aave vẫn giảm khoảng 45%, từ 24,30 tỷ USD xuống 14,42 tỷ USD. Điều đó cho thấy mức phục hồi chưa đồng đều và chưa đủ để kết luận rằng tâm lý thị trường đã ổn định hoàn toàn.

Vai trò trung tâm của Aave làm tăng mức độ lan truyền rủi ro

Sự phục hồi của Horizon cho thấy nhu cầu đang quay lại, nhưng cũng bộc lộ mức độ phụ thuộc của thị trường vào thanh khoản của Aave. Với khoảng 14,9 tỷ USD TVL và 12 tỷ USD khoản vay đang hoạt động, giao thức này đang là điểm tựa của thị trường cho vay trị giá 41 tỷ USD.

Trong cấu trúc như vậy, khi một tài sản thế chấp gặp áp lực, tác động có thể lan nhanh sang các giao thức liên quan. Trong đợt vừa qua, thay vì rút vốn ồ ạt, dòng vốn đã xoay vòng sang nơi an toàn hơn và hơn 300 triệu USD hỗ trợ được triển khai để kiềm chế rủi ro.

Cơ chế này giúp thị trường bớt căng thẳng trong ngắn hạn. Nhưng nó cũng làm tăng kỳ vọng rằng các đợt hỗ trợ tương tự sẽ tiếp tục xuất hiện nếu xảy ra biến động mới.

Điểm còn thiếu hiện nay là chưa có đủ dữ liệu để biết liệu mô hình ứng cứu bằng vốn phối hợp này có bền vững trong các cú sốc lớn hơn hay không, nhất là khi thanh khoản tập trung vào một số giao thức chủ chốt.

Tổng kết

Sự cố rsETH đã tạo ra phép thử cho khả năng chống chịu của DeFi, nhưng thị trường không rơi vào vòng xoáy thanh lý dây chuyền. Aave Horizon cho thấy nhu cầu vay vẫn còn, trong khi sự phụ thuộc vào thanh khoản chung tiếp tục là điểm cần theo dõi vì nó vừa giúp ổn định thị trường, vừa có thể khuếch đại rủi ro nếu biến động tái diễn.