ETF do Japão salta para prémio de 14% à medida que a procura supera o fornecimento de ouro físico

O ETF de Ouro Físico do Japão, o maior fundo lastreado em ouro do país, está agora a ser negociado com um prémio de 14% sobre o NAV, mesmo depois de os investidores terem sido alertados sobre os riscos crescentes.

O fundo, que detém ouro físico armazenado dentro do Japão, subiu até 16% acima do seu valor real de ativos no início desta semana antes de cair. Este aumento ocorreu apesar da Bolsa de Valores de Tóquio (TSE) ter emitido um aviso na sexta-feira aos investidores, dizendo-lhes para monitorizar a diferença entre o prémio e o valor, que vinha se alargando há dias.

Isto acontece enquanto o próprio ouro sofreu a sua maior queda de preço em mais de uma década. Na terça-feira, os preços spot do metal caíram 6,3%, a pior queda diária em mais de 12 anos.

Depois, na quarta-feira, o preço do ETF caiu 11%, revertendo parte do rali anterior. Ainda assim, o prémio permanece, e isso está a deixar os investidores nervosos. Este ETF agora detém ¥1,25 trilhões, ou aproximadamente $8,2 biliões em ativos, de acordo com a Bloomberg.

TSE alerta enquanto o prémio se amplia além das normas globais

O ETF de Ouro Físico do Japão está agora muito distante do comportamento de outros fundos globais. A sua diferença de prémio para NAV é a mais ampla do mundo, com ETFs similares como o Goldman Sachs Physical Gold ETF, abrdn Physical Gold Shares ETF e iShares Physical Gold ETF, todos mantendo-se dentro de uma margem de 4% nos últimos 10 anos.

O fundo do Japão ultrapassou esse número, cruzando 16% no seu pico, mostrando o quão quente a procura se tornou, e como o comportamento local está a desacoplar-se dos preços reais do ouro.

A maioria dos outros ETFs japoneses nem sequer detém metal real. O iShares Gold ETF investe num fundo listado em Londres, apoiado por cofres estrangeiros.

Enquanto isso, o NF Gold Price ETF está ligado a contratos baseados em futuros, não a barras físicas. Isso faz do ETF de Ouro Físico do Japão o único jogo na cidade para pessoas que querem exposição local a lingotes reais, e isso claramente o empurrou para o overdrive.

Mesmo com a queda, o fundo apenas reduziu sua perda para 7% até quarta-feira à tarde, ainda mostrando forte procura. Enquanto isso, o ouro spot estava a flutuar perto de $4.140 por onça, tentando recuperar-se do colapso de terça-feira.

A prata foi ainda mais caótica, perdendo brevemente 8,7% antes de subir novamente. Os traders apontaram para indicadores técnicos sobreaquecidos para ambos os metais que vinham funcionando em alta desde meados de agosto.

Traders fazem hedge enquanto a volatilidade no ouro aumenta novamente

A queda não veio do nada. Desde agosto, o ouro subiu quase 60% na esteira do "comércio de desvalorização", apostas de que o déficit crescente do governo dos EUA e um possível corte de taxa pelo Federal Reserve do Presidente Trump continuariam a erodir a confiança na moeda fiduciária. Os investidores fugiram para o ouro, despejando moedas e dívidas. Mas esse rali ficou sobreaquecido, e o mercado quebrou fortemente esta semana.

A volatilidade não acabou. Mesmo que os preços tenham se acalmado por enquanto, os traders estão a entrar em contratos de opções para se protegerem contra mais oscilações.

A volatilidade implícita de um mês saltou para níveis vistos pela última vez em março de 2022. Apesar da confusão, alguns players ainda acham que o ouro tem pernas. Anna Wu, uma estrategista cross-asset na Van Eck Associates Corp. em Sydney, disse que o movimento não foi "massivamente contagioso", acrescentando que, "O ouro, apesar de sua forte corrida recentemente, ainda carrega um importante papel de refúgio. Os bancos centrais não pararam de comprar, nem o capital privado."

Enquanto isso, a prata está a fazer um show próprio. Em Londres, um aperto na oferta na semana passada empurrou os preços da prata acima das máximas de 1980, forçando os traders a transportar metal por via aérea para o Reino Unido apenas para aliviar a pressão.

Na Ásia, a Bolsa de Futuros de Xangai viu seu maior fluxo de saída de prata em um dia desde fevereiro, e os estoques de Nova York também caíram.

Ainda assim, a história do ETF é sobre desconexões de preço. Kei Okazaki, gerente sênior do Departamento de Desenvolvimento de Mercado de ETF da TSE, não mediu palavras. "A ligação decrescente entre os preços do ETF e o mercado do ouro, juntamente com investidores comprando a preços caros, é problemática", disse ele.

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