Saldos de ETF de Bitcoin à vista dos EUA são negativos sem BlackRock

Ao longo do último ano, o boom do fundo negociado em bolsa (ETF) do Bitcoin tem sido celebrado como prova de que Wall Street finalmente abraçou as criptomoedas. No entanto, os números revelam algo muito mais frágil.

Em 28 de outubro, Vetle Lunde, chefe de pesquisa da K33 Research, observou que os ETFs de Bitcoin negociados nos EUA atraíram cerca de 26,9 mil milhões de dólares em fluxos de entrada no acumulado do ano.

No entanto, esse número de destaque esconde um desequilíbrio gritante: o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock sozinho representa aproximadamente 28,1 mil milhões de dólares desses fluxos.

Em outras palavras, os ETFs de Bitcoin estariam em fluxos de saída líquidos este ano sem o IBIT. A acumulação implacável do produto compensou sozinha os resgates entre concorrentes, mantendo os fluxos de entrada agregados positivos e sustentando a narrativa do Bitcoin de adoção institucional.

Um mercado sustentado por um único fundo

Desde o seu lançamento no início de 2024, o IBIT dominou todas as principais métricas de desempenho no ecossistema de ETF.

De acordo com dados da SoSo Value, ele registrou cerca de 65,3 mil milhões de dólares em fluxos de entrada ao longo da vida, em comparação com 21,3 mil milhões de dólares em todos os outros fundos de Bitcoin combinados.

Enquanto isso, o GBTC da Grayscale Investments sofreu aproximadamente 24,6 mil milhões de dólares em resgates, confirmando que sem o IBIT, o quadro agregado seria profundamente negativo.

Isso efetivamente significa que a escala do IBIT da BlackRock está numa liga própria.

O fundo captou 37 mil milhões de dólares em seu ano de estreia e adicionou mais 28 mil milhões de dólares até agora em 2025, elevando seus ativos totais sob gestão para mais de 90 mil milhões de dólares, bem à frente de qualquer concorrente.

De acordo com dados da Coinperps, os ETFs de Bitcoin coletivamente detêm cerca de 1,3 milhão de BTC, e o IBIT representa mais de 60% de todo esse estoque.

Por que o IBIT da BlackRock conseguiu dominar

Uma parte significativa do crescimento do IBIT pode ser vinculada ao fato de que a BlackRock usou seus 12,5 biliões de dólares em ativos sob gestão, canais de corretagem de retalho e relacionamentos institucionais para canalizar a demanda para um único produto principal.

A entrada do gestor de ativos na indústria emergente conferiu instantaneamente legitimidade a um setor ainda abalado pela crise mais ampla de confiança.

Eric Balchunas, Analista de ETF da Bloomberg, disse:

Além disso, o recente sucesso do fundo também pode estar ligado a como o Bitcoin transformou a base de investidores da BlackRock.

No ano passado, a empresa revelou que três em cada quatro investidores do IBIT eram completamente novos na suite de produtos iShare da BlackRock.

Isso mostra que o IBIT se tornou não apenas um ETF de criptomoedas, mas também um motor de aquisição de clientes para o maior gestor de ativos do mundo.

De fato, os mecanismos de criação personalizados do gestor de ativos tornaram-se cada vez mais populares entre grandes detentores de Bitcoin, ou "baleias", que antes eram cautelosos em relação às instituições financeiras tradicionais. Esses mecanismos permitem que os investidores transfiram seu Bitcoin diretamente para o ETF em troca de novas ações, evitando a necessidade de vender no mercado aberto.

Até agora, a empresa processou supostamente mais de 3 mil milhões de dólares em tais transferências em espécie, refletindo a forte confiança em seu design custodial e modelo de exposição a longo prazo.

Essa forte dominância criou um efeito halo que se mostrou muito lucrativo para a BlackRock.

Com pouco mais de um ano de idade, o IBIT já está entre os dez principais geradores de receita da BlackRock, superando fundos de longa data como o iShares Russell 1000 Growth ETF.

O que acontece quando os fluxos diminuem?

A dominância abrangente do IBIT no espaço de ETF de Bitcoin levanta a questão do que acontecerá quando seus números eventualmente desacelerarem.

Se os fluxos de entrada do IBIT diminuírem, o impacto imediato seria sentido na liquidez do mercado e na estabilidade de preços. Em seu tamanho atual, mesmo uma redução modesta nas compras poderia remover uma fonte significativa de demanda consistente. Essa demanda tem atuado como um fluxo de entrada quase monetário, compensando a pressão de venda dos mineradores e os fluxos de saída das exchanges.

Uma desaceleração, portanto, ampliaria os spreads nas exchanges spot dos EUA, reduziria as oportunidades de arbitragem para os market makers e enfraqueceria o ciclo de feedback que manteve o preço do Bitcoin ancorado acima dos níveis-chave de suporte. Em essência, a oferta de ETF tornou-se o preço mínimo do Bitcoin, e o IBIT é a maior parte dessa oferta.

Os efeitos em cascata também se repercutiriam no sentimento institucional.

Se os fluxos mês a mês se tornarem negativos, os family offices e as mesas de RIA que comparam o desempenho ao IBIT poderiam reequilibrar-se completamente para longe dos ETFs de Bitcoin. Essa retirada reduziria o "prémio de liquidez" atualmente incorporado no preço do Bitcoin.

Finalmente, uma estagnação sustentada nos fluxos de entrada do IBIT poderia deslocar capital para o Ethereum e ETFs de altcoins recém-lançados, erodindo a relação de dominância do Bitcoin.

No entanto, Lunde apontou que a ausência da BlackRock desses conjuntos de produtos poderia limitar seus fluxos líquidos gerais.