A BitMine Immersion (BMNR), a maior empresa de tesouraria de ativos digitais (DAT) focada em Ethereum e liderada pelo veterano de Wall Street Thomas Lee, está a acumular perdas não realizadas acentuadas na sua grande aposta em ether ETH$2.760,16.

A empresa reportou na sexta-feira $328 milhões em rendimento líquido para o seu ano fiscal terminado em 31 de agosto, enquanto os lucros por ação totalmente diluídos ficaram em $13,39. Também declarou um dividendo nominal de $0,01 por ação e anunciou planos para lançar um produto de infraestrutura de staking, MAVAN (Made-in America Validator Network), no início de 2026.

Apesar dos resultados positivos nos títulos, Markus Thielen, fundador da 10x Research, alertou que a empresa, bem como outras DATs, enfrentam problemas estruturais profundos.

Estima-se que a empresa esteja agora a acumular mais de $4 mil milhões em perdas não realizadas nas suas participações após uma queda de 45% nos preços de ETH desde o pico de agosto. O preço das ações da BMNR caiu 84% desde o seu pico em julho, com a queda a eliminar o prémio do valor líquido dos ativos (NAV) que antes alimentava o entusiasmo dos investidores, observou Thielen.

Thielen argumentou que muitas empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) dependem de entidades complexas e estratificadas, como gestores de ativos, consultores estratégicos e figuras promocionais com salários elevados, enquanto incorporam taxas que "silenciosamente corroem os retornos".

Ele destacou que a compensação da liderança da BitMine e os consultores externos poderiam extrair $157 milhões por ano durante 10 anos através de contratos de compensação e consultoria.

O rendimento de staking do Ether, uma fonte de receita chave nas participações de criptomoedas, não parece tão atraente para os investidores, observou Thielen. De acordo com a Taxa Composta de Staking de Ether CESR, o rendimento de staking do ether está atualmente em cerca de 2,9%, o que é muito inferior ao rendimento do fundo do mercado monetário em dólares americanos, considerado sem risco. Uma vez contabilizados os custos operacionais e intermediários, o rendimento efetivo para os acionistas é muito menor, disse Thielen.

"Nenhum alocador institucional sério aceitará" esse rendimento, disse Thielen, especialmente quando a "volatilidade de preços do ETH coloca a garantia subjacente em risco constante".

Thielen alertou que as DATs poderiam aprisionar os acionistas, especialmente à medida que o prémio NAV colapsa. "Os investidores encontram-se presos na estrutura, incapazes de sair sem danos significativos — um verdadeiro cenário de Hotel Califórnia", disse ele.