Por que o stablecoin RLUSD da Ripple prospera na Blockchain Ethereum em vez da XRPL

A stablecoin RLUSD da Ripple está se expandindo rapidamente na Ethereum em vez do XRP Ledger (XRPL) nativo da empresa.

De acordo com dados do CryptoSlate, o fornecimento circulante total do RLUSD aumentou para $1,26 bilhões em 12 meses após seu lançamento. Deste valor, aproximadamente $1,03 bilhões, ou 82% do fornecimento total, está na Ethereum, enquanto o saldo de $235 milhões está no XRPL.

Estes números mostram que o mercado parece favorecer a liquidez profunda e composabilidade da Ethereum Virtual Machine em vez da arquitetura mais focada em conformidade do XRPL.

Por que o RLUSD está crescendo na Ethereum

O principal motor desta disparidade é a maturidade da estrutura financeira subjacente.

Na Ethereum, o RLUSD entrou em um ambiente onde a liquidez em dólar já está enraizada. Dados do DeFiLlama confirmam que a Ethereum continua a liderar todas as chains em Valor Total Bloqueado (TVL) e fornecimento de stablecoin, proporcionando um ecossistema pronto para novos ativos.

Assim, qualquer nova stablecoin que possa se conectar a protocolos DeFi importantes como Aave, Curve e Uniswap beneficia-se imediatamente de motores de roteamento existentes, estruturas de garantia e modelos de risco.

A presença do RLUSD no Aave e Curve confirma isso. O pool USDC/RLUSD no Curve agora detém aproximadamente $74 milhões em liquidez, classificando-o entre os maiores pools de stablecoin na plataforma.

Para tesourarias institucionais, market makers e mesas de arbitragem, esta profundidade é inegociável. Garante execução com baixo slippage para negociações na casa das dezenas de milhões, facilitando negociações de base e estratégias de yield-farming que impulsionam os modernos mercados de capital cripto.

Por outro lado, o XRPL ainda está nos estágios iniciais de construção de uma base DeFi. Seu market maker automatizado (AMM) a nível de protocolo entrou em funcionamento apenas em 2024. Assim, todos os pools relacionados ao RLUSD no ledger, como o par USD/RLUSD criado em janeiro de 2025, ainda sofrem com profundidade superficial e acompanhamento limitado.

Além disso, o design do AMM do XRPL ainda não atraiu a densidade de provedores de liquidez vista nos ecossistemas EVM.

Consequentemente, um dólar de RLUSD colocado no XRPL atualmente encontra muito menos locais para swaps, alavancagem ou rendimento do que o mesmo dólar implantado na Ethereum.

A base crescente de usuários do RLUSD na Ethereum

Os críticos podem argumentar que o fornecimento de RLUSD na Ethereum é meramente "métricas de vaidade", grandes somas cunhadas mas ociosas.

No entanto, uma análise mais profunda dos dados de transferência on-chain refuta isso. O RLUSD está mostrando um genuíno ajuste produto-mercado com a Ethereum, caracterizado por alta velocidade e uso recorrente.

De acordo com o Token Terminal, o volume de transferência semanal de RLUSD na Ethereum agora tem média de aproximadamente $1,0 bilhão, um aumento dramático em relação à média de $66 milhões vista no início do ano.

Os dados mostram uma aparente mudança estrutural de uma tendência ascendente constante durante a primeira metade de 2025, seguida por um "re-basing" para um piso significativamente mais alto na segunda metade.

Crucialmente, as semanas recentes mostram atividade agrupada em torno deste nível elevado em vez de picos e reversões. Em termos de estrutura de mercado, uma linha de base crescente tipicamente sinaliza uma transição de uma fase de distribuição para uma fase de utilidade.

Isso implica que o token está sendo usado em fluxos contínuos e recorrentes, como liquidação institucional e pagamentos comerciais, em vez de eventos especulativos isolados.

As contagens de transferência apoiam esta tese. As transações semanais na Ethereum agora têm média de 7.000, acima das 240 em janeiro.

O fato de que as contagens de transferência estão aumentando em paralelo com o volume é um indicador crítico de saúde. Se o volume estivesse aumentando enquanto as contagens permanecessem estáveis, isso sugeriria um mercado dominado por algumas whales movendo somas massivas. Em vez disso, o aumento simultâneo aponta para uma participação mais ampla.

Além disso, os dados dos detentores sugerem uma dispersão saudável de risco. De acordo com dados do Etherscan, o RLUSD da Ripple atraiu aproximadamente 6.400 detentores on-chain na Ethereum até o final de novembro de 2025, acima de apenas 750 no início do ano.

Enquanto o crescimento do fornecimento tem sido impulsionado por emissões em lotes "robustos" em vez de emissão gradual, a contagem de detentores seguiu uma curva ascendente suave.

A fricção entre RLUSD e XRPL

A divergência estrutural entre as duas redes explica por que o ciclo de crescimento "sem permissão" favoreceu a Ethereum.

Na Ethereum, o RLUSD funciona como um token ERC-20 padrão. Carteiras, custodiantes, middleware de contabilidade e agregadores DeFi já estão otimizados para este padrão.

Uma vez que um protocolo como o Curve "conecta" um token, ele se torna parte do universo padrão de pares de dólar junto com USDC e USDT, acessível a qualquer endereço sem autorização prévia.

Por outro lado, as escolhas de design do XRPL, embora tecnicamente robustas, impõem uma fricção significativamente maior ao usuário.

Para manter RLUSD no ledger nativo, os usuários geralmente devem manter um saldo de XRP para satisfazer requisitos de reserva e configurar uma linha de confiança específica para o emissor. Se o emissor habilitar a configuração `RequireAuth`, que é um recurso projetado para conformidade estrita e controle granular, as contas devem ser explicitamente incluídas na lista de permissões antes que possam receber tokens.

Assim, enquanto a Ripple observa que esses recursos atraem bancos que exigem controle explícito, eles atuam como um freio na adoção orgânica.

Essencialmente, as ferramentas de conformidade que tornam o XRPL atraente para entidades reguladas são os mesmos recursos que desaceleram a distribuição de carteira para carteira.

Em um mercado onde o capital busca o caminho de menor resistência, o ônus operacional das linhas de confiança torna o XRPL menos competitivo para os fluxos automatizados de alta frequência que definem o DeFi.

O caminho de crescimento do RLUSD

Apesar do desequilíbrio do ledger, a trajetória geral do RLUSD coloca a Ripple a uma distância alcançável de um nível de mercado importante.

O Token Terminal afirmou que a Ripple se consolidaria como o terceiro maior emissor de stablecoin globalmente, atrás apenas dos incumbentes Tether e Circle, se a capitalização de mercado do RLLUSD crescesse 10 vezes a partir dos níveis atuais.

Considerando isso, o crescimento do RLUSD depende fortemente de se a Ripple pode aproveitar seu sucesso na Ethereum para eventualmente impulsionar sua chain nativa.

Uma projeção de caso base para os próximos seis meses vê o fornecimento de RLUSD na Ethereum subir de aproximadamente $1,0 bilhão para uma faixa de $1,4 bilhão a $1,7 bilhão. Isso assume que a liquidez do Curve permanece na faixa de $60 milhões a $100 milhões e que a demanda de CEX e OTC continua a crescer.

Sob este caminho, o XRPL provavelmente veria seus pools acumularem mais liquidez ao longo do tempo, mas permaneceriam uma pequena fração da emissão agregada.

Enquanto isso, um cenário de "recuperação" mais agressivo para o XRPL exigiria intervenção deliberada no mercado. Se a Ripple ou seus parceiros se comprometerem com programas de recompensa AMM de vários meses e mascararem com sucesso as configurações de linha de confiança por trás de interfaces de carteira de clique único, o ledger nativo poderia começar a erodir a liderança da Ethereum.

Com essas alavancas, a liquidez do XRPL poderia plausivelmente atingir $500 milhões e reivindicar até 25% do fornecimento total.

No entanto, o risco de queda para o ledger nativo é real. Se a Ethereum cimentar sua liderança e o pool USDC/RLUSD do Curve expandir além de $150 milhões, os efeitos de rede podem se tornar insuperáveis. Nesse cenário, a Ethereum poderia reter 80% a 90% do fornecimento indefinidamente.

Por enquanto, a Ripple se encontra em uma posição paradoxal: para ter sucesso em sua ambição de se tornar um emissor de stablecoin de primeira linha, deve contar com a infraestrutura de seu maior rival.