Cripto entra na primeira liquidez líquida positiva desde 2022, diz Delphi Digital

A empresa de pesquisa de cripto Delphi Digital argumenta que a liquidez global do dólar mudou silenciosamente de um obstáculo estrutural para um impulso marginal para ativos de risco pela primeira vez desde o início de 2022 – com 2026 emergindo como o ponto de inflexão chave para ativos digitais.

Em um tópico macro no X, a Delphi diz que "o caminho das taxas do Fed para o próximo ano é o mais claro em anos." Os futuros implicam outro corte de 25 pontos base até dezembro de 2025, levando a taxa de fundos federais para aproximadamente 3,5-3,75%. "A curva a termo prevê pelo menos mais 3 cortes até 2026, colocando-nos na faixa baixa de 3% no final do ano se o caminho se mantiver", observa a empresa.

Os benchmarks de curto prazo já se ajustaram. De acordo com a Delphi, "SOFR e fundos federais migraram para a faixa alta de 3%. As taxas reais caíram de seus picos de 2023-2024. Mas nada colapsou. Esta é uma descida controlada em vez de uma mudança brusca." A caracterização é importante: não é um retorno às taxas zero, mas um alívio gradual que remove a pressão sobre a duração e ativos de alto beta.

A mudança mais consequente está na estrutura de liquidez. "O QT termina em 1 de dezembro. O TGA está configurado para reduzir em vez de reabastecer. O RRP foi totalmente esgotado", escreve a Delphi. "Juntos, estes criam o primeiro ambiente de liquidez líquida positiva desde o início de 2022."

Os Bulls de Cripto Podem Comemorar Enquanto o Regime Macro Está Mudando

Em uma postagem subsequente, a empresa é explícita: "O buffer de liquidez do Fed acabou. Os saldos de Repo Reverso colapsaram de mais de $2 trilhões no pico para praticamente zero." Em 2023, um RRP inflado permitiu que o Tesouro reabastecesse sua Conta Geral sem drenar diretamente as reservas bancárias, porque os fundos do mercado monetário podiam absorver a emissão do RRP. "Com o RRP agora no piso, esse buffer não existe mais", adverte a Delphi.

A partir daqui, "qualquer emissão futura do Tesouro ou reconstrução do TGA tem que vir diretamente das reservas bancárias." Isso força uma escolha política. Como a Delphi coloca, "O Fed fica com duas opções: deixar as reservas caírem e arriscar outro pico de repo ou expandir o balanço para fornecer liquidez diretamente. Dado o quão mal 2019 foi, o segundo caminho é muito mais provável."

Nesse cenário, o banco central mudaria de encolher seu balanço para adicionar reservas, revertendo uma dinâmica central dos últimos dois anos. "Combinado com o fim do QT e o TGA configurado para reduzir, a liquidez marginal está se tornando líquida positiva pela primeira vez desde o início de 2022", conclui a Delphi. "Um obstáculo chave para cripto pode estar desaparecendo."

Para o mercado cripto, a empresa enquadra 2026 como o ano crucial: "2026 é o ano em que a política deixa de ser um obstáculo e se torna um leve impulso. O tipo que favorece duração, grandes capitalizações, ouro e ativos digitais com demanda estrutural por trás deles."

Em vez de prever um pico de preço imediato, a tese da Delphi é que o regime macro está mudando para um cenário mais favorável e positivo em termos de liquidez para o Bitcoin e ativos cripto maiores, à medida que a política se flexibiliza e a era de contração agressiva do balanço chega ao fim.

No momento da publicação, a capitalização total do mercado cripto estava em $3,1 trilhões.