Autor: Zhou, ChainCatcher No último ano, sob a superfície do mercado cripto volátil e narrativas em rápida mudança, apenas um punhado de projetos realmente provou o seu valor. No entanto, quando juntamos os nomes de alguns dos projetos mais comentados recentemente, seja as chains públicas de alto desempenho MegaETH e Monad, o popular protocolo de rendimento estável Ethena, ou o pioneiro do mercado de previsão Polymarket, a Dragonfly está quase sempre presente nas suas listas de investimento iniciais ou chave. Como um investidor experiente do setor colocou, a Dragonfly é a maior vencedora neste ciclo. Perfil de Investimento e Antecedentes da Dragonfly: Impulsionados pelo Instinto de Negociação A Dragonfly é um fundo de capital de risco focado no espaço cripto, fundado por Feng Bo. Como investidor inicial, Feng Bo possui um profundo entendimento das operações de exchange, necessidades de liquidez e cenários de negociação, dando à Dragonfly uma perspectiva financeira desde o início. Ele afirmou repetidamente que blockchain não deve ser simplesmente entendido como "uma internet mais rápida", mas sim como um conjunto de ferramentas para reconstruir a estrutura financeira. Haseeb Qureshi, Sócio Gestor da Dragonfly, tem enfatizado repetidamente a questão de navegar pelos ciclos económicos. Ele acredita que o verdadeiro desafio não está na rotação de setores ou narrativas, mas nos pontos de dor sistémicos que se repetem ao longo dos mercados altistas e baixistas: Como podem ser superados os gargalos de desempenho? Os mecanismos de compensação on-chain podem suportar pressão extrema? A estrutura de receita é sustentável a longo prazo? Como os dados podem ser transformados em ativos financeiros negociáveis? Na ausência de cobertura de risco sistémico, como podem os fundos institucionais entrar com segurança no mercado? Estas questões são facilmente obscurecidas pela narrativa frenética de um mercado altista, e só voltam à tona quando o mercado arrefece. No seu artigo recente, "Em Defesa do Crescimento Exponencial", Haseeb Qureshi aponta que o mercado frequentemente julga mal o valor do Ethereum, Solana e blockchains L1 de próxima geração (como Monad e MegaETH) porque cai no "erro do pensamento linear": usa modelos tradicionais como rácios P/E e métricas de receita para julgar blockchains, e trata empresas com crescimento exponencial como negócios em estado estacionário. Ele acredita firmemente que a lógica de preços dos projetos L1 é semelhante à da biotecnologia: uma mera probabilidade de 1% a 5% de se tornar o próximo Ethereum ou Solana é suficiente para justificar racionalmente a sua avaliação de vários bilhões de dólares (ou seja, o "prémio de probabilidade"). Portanto, a convicção a longo prazo é a verdadeira vantagem no investimento cripto que é frequentemente esquecida pela maioria. Olhando para o portfólio de investimentos da Dragonfly nos últimos três anos, uma cadeia completa desde infraestrutura subjacente até aplicações de camada superior pode ser claramente delineada: Blockchains públicas e escalabilidade: Monad (rodada inicial 2023), MegaETH (2024), Prodia (2024), Caldera (2023), etc.; Infraestrutura de negociação: Lighter (2024), Level (2024), Orderly (expansão 2023), Bitget (rodada estratégica 2023), etc.; Ativos estáveis e retornos: Ethena (múltiplas rodadas em 2023-2024), Pendle (2023), etc.; Dados e ferramentas: Kaito (Série A, 2023), Polymarket (Duas rodadas, 2024-2025), etc. Esta não é uma estratégia de lançar uma ampla rede, mas uma preferência clara: priorizar apostas em lacunas de longo prazo em links-chave, e depois procurar peças-chave do quebra-cabeça em cada link. Este profundo entendimento reflete-se diretamente nas preferências de investimento da Dragonfly. Eles parecem raramente perseguir se um projeto pode alcançar várias vezes o crescimento a curto prazo, mas se preocupam mais se o mecanismo ou produto ainda pode ser valorizado pela indústria cinco ou mesmo dez anos depois. Vantagens Diferenciadas Centrais e Desafios A lógica subjacente ao sucesso da Dragonfly reside em dois pilares diferenciados mutuamente apoiados. Primeiro, a Dragonfly ostenta uma forte equipa de negociação no mercado secundário, uma diferença fundamental de muitos VCs puramente de mercado primário. Este movimento estratégico, estabelecido já em 2019, gere mais de $1 bilhão em liquidez, criando uma forte vantagem competitiva para as suas decisões de investimento. A equipa L2 pode capturar o sentimento real do mercado, fluxos de fundos e mudanças narrativas muito mais cedo. A sua sensibilidade a indicadores como liquidez e pressão de liquidação supera em muito a dos VCs primários tradicionais, permitindo-lhes alimentar dados do mundo real nas decisões do mercado primário. Haseeb Qureshi declarou publicamente que o mercado secundário não é uma estratégia de saída, mas sim um posto avançado para investimento. Em segundo lugar, o investimento da Dragonfly em múltiplas plataformas de negociação como Bitget e Bybit visa não apenas aumentar o valor patrimonial das próprias exchanges, mas também transformá-las em amplificadores de distribuição e canais de liquidez para ativos estáveis. A Dragonfly integrou com sucesso os seus ativos estáveis suportados (como o USDe da Ethena) no sistema de exchange através de implantação estratégica em plataformas de negociação. Uma vez que os ativos estáveis podem ser usados como garantia ou os ativos subjacentes de pares de negociação nas exchanges, isso estimulará grandemente a demanda e compras dos usuários, expandindo assim rapidamente a escala de emissão de stablecoins. Admitidamente, o melhor momento para avaliar um VC não é durante um mercado altista, mas sim quando todos estão menos inclinados a investir. O mercado cripto primário arrefeceu significativamente no último ano. De acordo com estatísticas da RootData, houve 1058 eventos de financiamento registados até agora em 2025, uma diminuição de 46% do pico de 1962 em 2022. Neste sentimento em declínio, a maioria dos fundos desacelerou proativamente, com algum capital simplesmente mudando para IA ou tecnologias tradicionais. Contra este pano de fundo, a competição por projetos de alta qualidade intensificou-se. A Dragonfly não só precisa competir com VCs estabelecidos bem financiados como a Paradigm por projetos estrela em estágio inicial, mas também enfrenta o impacto na liquidez da entrada de gigantes de investimento financeiro tradicional. Além disso, as principais exchanges também estão implantando seus departamentos de investimento e incubação para desenvolver setores verticais. Isso representa um desafio severo para a aquisição de projetos da Dragonfly, controle do ecossistema e capacidades de holding a longo prazo. Além disso, à medida que tecnologias de ponta como IA se integram profundamente com a criptografia, um desafio-chave para instituições de investimento como a Dragonfly, com um background puro de criptografia, é se a sua expertise será reconhecida pelos fundadores ao adquirir projetos cross-industry de alta qualidade. Conclusão O ChainCatcher entrevistou anteriormente vários investidores iniciais em Cripto, mencionando no seu artigo "O Novo Ciclo e Regras Antigas dos VCs Cripto" que muitos VCs cripto nativos, indulgindo em narrativas e especulação de curto prazo, enfrentam um desajuste entre captura de valor e tomada de risco. Os instintos de negociação demonstrados pela Dragonfly, capacidades de cobertura do mercado secundário e ênfase no fluxo de caixa de stablecoin retornam precisamente às regras antigas dos fundos USD de longo prazo: gestão meticulosa do risco sistémico e a busca por modelos de receita sustentáveis com momentum de crescimento endógeno. Desta perspectiva, a emergência da Dragonfly como vencedora neste ciclo é um microcosmo de gestores de fundos retornando às regras tradicionais no novo ciclo cripto. No entanto, enfrentando a competição de gigantes tradicionais, gigantes de investimento financeiro tradicional e exchanges líderes, bem como os desafios profissionais trazidos pela integração de cripto e tecnologias de ponta, a Dragonfly deve considerar como estender este instinto de negociação para infraestrutura tecnológica cross-domain para manter sua vantagem competitiva a longo prazo se quiser romper suas fronteiras de crescimento existentes.Autor: Zhou, ChainCatcher No último ano, sob a superfície do mercado cripto volátil e narrativas em rápida mudança, apenas um punhado de projetos realmente provou o seu valor. No entanto, quando juntamos os nomes de alguns dos projetos mais comentados recentemente, seja as chains públicas de alto desempenho MegaETH e Monad, o popular protocolo de rendimento estável Ethena, ou o pioneiro do mercado de previsão Polymarket, a Dragonfly está quase sempre presente nas suas listas de investimento iniciais ou chave. Como um investidor experiente do setor colocou, a Dragonfly é a maior vencedora neste ciclo. Perfil de Investimento e Antecedentes da Dragonfly: Impulsionados pelo Instinto de Negociação A Dragonfly é um fundo de capital de risco focado no espaço cripto, fundado por Feng Bo. Como investidor inicial, Feng Bo possui um profundo entendimento das operações de exchange, necessidades de liquidez e cenários de negociação, dando à Dragonfly uma perspectiva financeira desde o início. Ele afirmou repetidamente que blockchain não deve ser simplesmente entendido como "uma internet mais rápida", mas sim como um conjunto de ferramentas para reconstruir a estrutura financeira. Haseeb Qureshi, Sócio Gestor da Dragonfly, tem enfatizado repetidamente a questão de navegar pelos ciclos económicos. Ele acredita que o verdadeiro desafio não está na rotação de setores ou narrativas, mas nos pontos de dor sistémicos que se repetem ao longo dos mercados altistas e baixistas: Como podem ser superados os gargalos de desempenho? Os mecanismos de compensação on-chain podem suportar pressão extrema? A estrutura de receita é sustentável a longo prazo? Como os dados podem ser transformados em ativos financeiros negociáveis? Na ausência de cobertura de risco sistémico, como podem os fundos institucionais entrar com segurança no mercado? Estas questões são facilmente obscurecidas pela narrativa frenética de um mercado altista, e só voltam à tona quando o mercado arrefece. No seu artigo recente, "Em Defesa do Crescimento Exponencial", Haseeb Qureshi aponta que o mercado frequentemente julga mal o valor do Ethereum, Solana e blockchains L1 de próxima geração (como Monad e MegaETH) porque cai no "erro do pensamento linear": usa modelos tradicionais como rácios P/E e métricas de receita para julgar blockchains, e trata empresas com crescimento exponencial como negócios em estado estacionário. Ele acredita firmemente que a lógica de preços dos projetos L1 é semelhante à da biotecnologia: uma mera probabilidade de 1% a 5% de se tornar o próximo Ethereum ou Solana é suficiente para justificar racionalmente a sua avaliação de vários bilhões de dólares (ou seja, o "prémio de probabilidade"). Portanto, a convicção a longo prazo é a verdadeira vantagem no investimento cripto que é frequentemente esquecida pela maioria. Olhando para o portfólio de investimentos da Dragonfly nos últimos três anos, uma cadeia completa desde infraestrutura subjacente até aplicações de camada superior pode ser claramente delineada: Blockchains públicas e escalabilidade: Monad (rodada inicial 2023), MegaETH (2024), Prodia (2024), Caldera (2023), etc.; Infraestrutura de negociação: Lighter (2024), Level (2024), Orderly (expansão 2023), Bitget (rodada estratégica 2023), etc.; Ativos estáveis e retornos: Ethena (múltiplas rodadas em 2023-2024), Pendle (2023), etc.; Dados e ferramentas: Kaito (Série A, 2023), Polymarket (Duas rodadas, 2024-2025), etc. Esta não é uma estratégia de lançar uma ampla rede, mas uma preferência clara: priorizar apostas em lacunas de longo prazo em links-chave, e depois procurar peças-chave do quebra-cabeça em cada link. Este profundo entendimento reflete-se diretamente nas preferências de investimento da Dragonfly. Eles parecem raramente perseguir se um projeto pode alcançar várias vezes o crescimento a curto prazo, mas se preocupam mais se o mecanismo ou produto ainda pode ser valorizado pela indústria cinco ou mesmo dez anos depois. Vantagens Diferenciadas Centrais e Desafios A lógica subjacente ao sucesso da Dragonfly reside em dois pilares diferenciados mutuamente apoiados. Primeiro, a Dragonfly ostenta uma forte equipa de negociação no mercado secundário, uma diferença fundamental de muitos VCs puramente de mercado primário. Este movimento estratégico, estabelecido já em 2019, gere mais de $1 bilhão em liquidez, criando uma forte vantagem competitiva para as suas decisões de investimento. A equipa L2 pode capturar o sentimento real do mercado, fluxos de fundos e mudanças narrativas muito mais cedo. A sua sensibilidade a indicadores como liquidez e pressão de liquidação supera em muito a dos VCs primários tradicionais, permitindo-lhes alimentar dados do mundo real nas decisões do mercado primário. Haseeb Qureshi declarou publicamente que o mercado secundário não é uma estratégia de saída, mas sim um posto avançado para investimento. Em segundo lugar, o investimento da Dragonfly em múltiplas plataformas de negociação como Bitget e Bybit visa não apenas aumentar o valor patrimonial das próprias exchanges, mas também transformá-las em amplificadores de distribuição e canais de liquidez para ativos estáveis. A Dragonfly integrou com sucesso os seus ativos estáveis suportados (como o USDe da Ethena) no sistema de exchange através de implantação estratégica em plataformas de negociação. Uma vez que os ativos estáveis podem ser usados como garantia ou os ativos subjacentes de pares de negociação nas exchanges, isso estimulará grandemente a demanda e compras dos usuários, expandindo assim rapidamente a escala de emissão de stablecoins. Admitidamente, o melhor momento para avaliar um VC não é durante um mercado altista, mas sim quando todos estão menos inclinados a investir. O mercado cripto primário arrefeceu significativamente no último ano. De acordo com estatísticas da RootData, houve 1058 eventos de financiamento registados até agora em 2025, uma diminuição de 46% do pico de 1962 em 2022. Neste sentimento em declínio, a maioria dos fundos desacelerou proativamente, com algum capital simplesmente mudando para IA ou tecnologias tradicionais. Contra este pano de fundo, a competição por projetos de alta qualidade intensificou-se. A Dragonfly não só precisa competir com VCs estabelecidos bem financiados como a Paradigm por projetos estrela em estágio inicial, mas também enfrenta o impacto na liquidez da entrada de gigantes de investimento financeiro tradicional. Além disso, as principais exchanges também estão implantando seus departamentos de investimento e incubação para desenvolver setores verticais. Isso representa um desafio severo para a aquisição de projetos da Dragonfly, controle do ecossistema e capacidades de holding a longo prazo. Além disso, à medida que tecnologias de ponta como IA se integram profundamente com a criptografia, um desafio-chave para instituições de investimento como a Dragonfly, com um background puro de criptografia, é se a sua expertise será reconhecida pelos fundadores ao adquirir projetos cross-industry de alta qualidade. Conclusão O ChainCatcher entrevistou anteriormente vários investidores iniciais em Cripto, mencionando no seu artigo "O Novo Ciclo e Regras Antigas dos VCs Cripto" que muitos VCs cripto nativos, indulgindo em narrativas e especulação de curto prazo, enfrentam um desajuste entre captura de valor e tomada de risco. Os instintos de negociação demonstrados pela Dragonfly, capacidades de cobertura do mercado secundário e ênfase no fluxo de caixa de stablecoin retornam precisamente às regras antigas dos fundos USD de longo prazo: gestão meticulosa do risco sistémico e a busca por modelos de receita sustentáveis com momentum de crescimento endógeno. Desta perspectiva, a emergência da Dragonfly como vencedora neste ciclo é um microcosmo de gestores de fundos retornando às regras tradicionais no novo ciclo cripto. No entanto, enfrentando a competição de gigantes tradicionais, gigantes de investimento financeiro tradicional e exchanges líderes, bem como os desafios profissionais trazidos pela integração de cripto e tecnologias de ponta, a Dragonfly deve considerar como estender este instinto de negociação para infraestrutura tecnológica cross-domain para manter sua vantagem competitiva a longo prazo se quiser romper suas fronteiras de crescimento existentes.