Novembro de 2025
O inverno de capital de risco pós-pandemia precipitou uma contração pronunciada na atividade de IPO nos EUA, com o número de listagens e o capital agregado angariado a diminuírem drasticamente. Em 2021, as bolsas dos EUA acolheram 1.035 IPOs; em 2022, esse número caiu para apenas 181. No entanto, uma reversão visível começou no início de 2025. De acordo com o StockAnalysis.com, o número de IPOs na primeira metade de 2025 quase duplicou em relação ao ano anterior. Da mesma forma, a Reuters relata que as empresas angariaram aproximadamente 25 mil milhões de dólares durante este período—superando significativamente os 18 mil milhões de dólares registados no mesmo período de 2024. Simultaneamente, a atividade no setor SPAC também reacelerou.
Olhando para 2026, os mercados de IPO parecem preparados para uma recuperação sustentada, apoiada por uma confluência de condições externas favoráveis, melhorias na rentabilidade corporativa impulsionadas por IA, estímulos monetários e fiscais contínuos, e procura reprimida de empresas privadas de alto crescimento que adiaram as suas listagens públicas.
Esta onda emergente de IPOs está a ser dominada por empresas de tecnologia envolvidas em infraestrutura de IA, cibersegurança, cripto, biotecnologia. Em contraste, os setores tradicionais estão a adotar uma abordagem mais seletiva e cautelosa. O renovado apetite dos investidores institucionais—juntamente com a mudança da Fed em direção ao alívio monetário e à melhoria da liquidez do mercado—fomentou um ambiente propício para ofertas de ações. Dito isto, as avaliações permanecem disciplinadas em relação aos níveis exuberantes testemunhados durante 2020-2021, que foram amplificados por medidas extraordinárias de estímulo da era pandémica.
1. Ambiente Macroeconómico
Apesar das expectativas generalizadas ao longo de 2025, uma recessão formal não se materializou. Esta resiliência é notável dado que vários indicadores principais—como a resolução da prolongada inversão da curva de rendimento no início de 2024—historicamente precedem recessões económicas. A economia dos EUA demonstrou robustez face a choques externos, incluindo a imposição de tarifas pela nova administração e um longo encerramento do governo.
A Fed iniciou formalmente o seu ciclo de corte de taxas em dezembro de 2024, embora o ritmo de alívio tenha acelerado significativamente apenas na segunda metade de 2025. Os efeitos de transmissão de taxas de política mais baixas permanecem na sua fase incipiente. Um volume substancial de capital—aproximadamente 7,5 biliões de dólares—está atualmente imobilizado apenas em fundos do mercado monetário e em muitos outros instrumentos de rendimento fixo. Em 2026, espera-se que uma parte desta liquidez se desloque para ativos mais arriscados, incluindo ações de empresas recentemente listadas.
A inflação, embora persistentemente acima da meta de 2% da Fed, estabilizou em níveis considerados gerenciáveis, permitindo assim a continuação da trajetória de corte de taxas. O aperto quantitativo (QT) está programado para concluir inteiramente em 1 de dezembro de 2025. Os participantes do mercado já estão a especular sobre uma potencial retoma da expansão do balanço—efetivamente sinalizando um retorno ao alívio quantitativo (QE).
O agregado monetário M2 continua a sua expansão constante, atingindo 22,21 biliões de dólares em setembro de 2025. Se as medidas políticas acima mencionadas forem totalmente implementadas, o M2 poderá experimentar uma inflexão ascendente pronunciada.
A política fiscal permanece altamente acomodatícia, com o défice orçamental federal projetado em aproximadamente 6% do PIB—representando um estímulo fiscal significativo.
A administração Trump está a avançar sistematicamente com a sua plataforma de campanha, que inclui novas reduções nas taxas de impostos corporativos e individuais, desregulamentação da atividade empresarial, proteção dos mercados domésticos, normalização das relações comerciais internacionais, reforço do papel do dólar americano como moeda de reserva global, reconhecimento legislativo de cripto-ativos, e uma meta explícita para a taxa de política da Fed abaixo de 1%. Coletivamente, esta agenda é percebida positivamente pelos mercados financeiros.
Em suma, o panorama macroeconómico e político no final de 2025 é marcadamente favorável a um renascimento na atividade do mercado de IPO.
2. Um Pipeline Profundo de Candidatos a IPO
Também vale a pena notar que o inverno de capital de risco levou a uma acumulação significativa de empresas fortes prontas para IPO que foram forçadas a adiar as suas listagens públicas devido às condições congeladas do mercado.
Este atraso está a suprimir as avaliações de empresas privadas em meio a um rally em ações públicas, pois o volume insuficiente de transações impede a precificação precisa baseada no mercado de negócios privados. A maioria das empresas privadas de tecnologia de alta qualidade permanece significativamente subavaliada em relação aos seus pares públicos. No entanto, é improvável que este desconto persista indefinidamente. Espera-se que o capital institucional corrija esta precificação incorreta mais cedo ou mais tarde.
3. IA Impulsiona a Rentabilidade Corporativa
Outro catalisador chave para a próxima onda de IPO será o aumento das receitas e margens entre empresas privadas impulsionado pela adoção mais ampla de IA. Ao contrário do boom de 2021—alimentado por estímulos monetários massivos da era pandémica, que viu praticamente qualquer empresa abrir o capital—espera-se que a coorte de IPO de 2026 demonstre uma rentabilidade sólida e atraente.
A IA melhora a rentabilidade reduzindo custos através da automação e otimização operacional, enquanto simultaneamente impulsiona a receita através de uma experiência melhorada do cliente e preços dinâmicos. De acordo com pesquisas da McKinsey, empresas que adotam IA podem cortar custos em 20% ou mais em várias funções e aumentar a receita em 10% ou mais. Por exemplo, o JPMorgan prevê que os lucros do S&P 500 crescerão 11% em 2025 e mais 13% em 2026, com a IA servindo como um contribuinte significativo para este crescimento.
4. Indicadores Específicos
Vários indicadores apoiam ainda mais uma perspetiva favorável para a atividade de IPO:
O Goldman Sachs publica o seu Barómetro de Emissão de IPO GS proprietário, que avalia a adequação do ambiente macroeconómico para IPOs. O índice é calibrado de tal forma que uma leitura de 100 separa condições favoráveis de desfavoráveis, com base em dados históricos de IPO abrangendo muitos anos. O barómetro incorpora cinco componentes: desempenho do S&P 500, níveis de confiança dos CEOs, o Índice de Manufatura ISM, mudanças nos rendimentos do Tesouro de 2 anos, e o múltiplo EV/Vendas das empresas do S&P 500. Atualmente, o barómetro está em 134,2, sinalizando um ambiente externo altamente favorável para IPOs.
Outro benchmark crítico para o ecossistema de capital de risco é o Índice BVP Nasdaq Emerging Cloud (EMCLOUD), que tem apresentado tendência ascendente e já ultrapassou os níveis pré-pandemia—embora permaneça bem abaixo dos seus picos de 2021. Este facto indica espaço substancial para maior crescimento. Criado pela Bessemer Venture Partners (BVP), o índice acompanha o desempenho de empresas públicas recentes que oferecem principalmente software baseado em nuvem. Dado os investimentos precoces e extensos da BVP em empresas de nuvem e SaaS—e o seu status como um dos maiores investidores no setor—o índice EMCLOUD rapidamente se tornou um benchmark de facto para a indústria de tecnologia apoiada por capital de risco. A sua tendência ascendente sustentada tipicamente encoraja startups em estágio avançado a abrir o capital.
O Índice IPOX 100 dos EUA é outro indicador prático, medindo o desempenho das 100 maiores empresas públicas recentes, principalmente aquelas que abriram o capital via IPOs ou spin-offs. Historicamente, este índice capturou aproximadamente 85% da capitalização total de mercado criada através de IPOs e spin-offs corporativos. No acumulado do ano, o índice superou o S&P 500 em quase 2x, atraindo tanto investidores quanto potenciais emissores com seus fortes retornos.
5. Riscos e Desafios
Apesar do otimismo prevalecente, o aumento antecipado na atividade de IPO em 2026 poderia ser moderado por três riscos-chave:
Tensões geopolíticas: Qualquer escalada na fricção comercial EUA-China poderia mais uma vez interromper as cadeias de abastecimento globais, atrasando assim as listagens públicas para várias empresas.
Consequências do boom de IPO de 2020-2021: Muitas empresas que abriram o capital durante esse período subsequentemente experimentaram declínios significativos de avaliação e continuam a negociar abaixo dos seus preços de IPO, alimentando o ceticismo dos investidores.
Volatilidade do mercado: Um aumento repentino na inflação ou uma mudança inesperada de política pela Fed poderia desencadear um amplo modo de aversão ao risco nos mercados financeiros.
6. Conclusões e Perspetivas para 2026
Uma confluência de fatores macroeconómicos, políticos e de mercado está a criar um ambiente favorável para uma recuperação gradual mas sustentada na atividade de IPO em 2026. O crescimento é evidente tanto no segmento tradicional de IPO quanto no mercado SPAC. No entanto, enquanto as taxas de juros permanecerem relativamente elevadas, é provável que o rebote prossiga a um ritmo medido.
Espera-se uma aceleração significativa na atividade de IPO apenas após uma ronda substancial de cortes de taxas e a consequente rotação de capital para fora de instrumentos de rendimento fixo em busca de rendimentos mais elevados. As recentes declarações do Presidente Donald Trump sobre a taxa de política da Fed abaixo de 1% aumentaram ainda mais as expectativas dos investidores.
No entanto, os riscos acima mencionados permanecem relevantes e merecem monitorização próxima. No geral, 2026 tem o potencial de marcar um ponto de viragem crucial no renascimento do mercado de IPO após uma estagnação de vários anos.
Anton Alikov,
CEO e Fundador
Arctic Ventures
https://arcticventures.vc
