O sinal viral de compra de baleia de $5 mil milhões da Bitcoin foi na verdade uma armadilha perigosa criada pela contabilidade institucional

Uma miragem estatística convenceu brevemente o mercado de criptomoedas esta semana de que baleias de médio porte tinham comprado aproximadamente 5 mil milhões de dólares em Bitcoin.

Durante a semana passada, as redes sociais encheram-se de gráficos mostrando que aproximadamente 54.000 Bitcoins estavam a fluir para carteiras "shark", que são endereços que detêm entre 100 e 1.000 moedas.

Como resultado, muitos intervenientes da indústria interpretaram isto como evidência de que estava em curso uma acumulação agressiva de BTC, em antecipação de um breakout.

Notavelmente, a história circulou quando o Bitcoin voltou a aproximar-se dos $90.000 em 17 de dezembro, impulsionado por perceções de procura institucional.

No entanto, a revisão dos dados da blockchain pelo CryptoSlate sugere que a procura era um fantasma. As moedas "compradas" não vieram de novos compradores a entrar no mercado.

Em vez disso, migraram dos enormes cofres de cold storage de gigantes custodiais, que parecem estar a dividir grandes participações distintas em pedaços mais pequenos.

À medida que o mercado de BTC amadurece numa classe de ativos institucional, este episódio destaca uma lacuna crescente entre a realidade complexa da estrutura de mercado da era dos ETF e os sinais on-chain simplificados que os traders ainda usam para navegar nela.

A grande migração de carteiras de BTC

A falha na tese bullish reside numa falha em rastrear o outro lado do livro-razão.

CryptoVizart, um analista da Glassnode, relatou que o saldo agregado do grupo "shark" aumentou em aproximadamente 270.000 Bitcoin desde 16 de novembro. A um preço de $90.000, isso representa quase $24,3 mil milhões em aparente pressão de compra.

Visto isoladamente, este gráfico implica um voto massivo de confiança de indivíduos de elevado património líquido.

No entanto, quando comparado com o grupo "Mega-Whale" — entidades que detêm mais de 100.000 Bitcoin — o sinal inverte-se. Durante a janela exata em que os sharks ganharam 270.000 moedas, o grupo mega-whale perdeu aproximadamente 300.000.

As duas linhas movem-se quase em sincronia. A oferta não desapareceu do mercado; apenas desceu um nível.

Cryptovizart disse:

Nas finanças institucionais, o dinheiro não se teletransporta. Quando milhares de milhões de dólares saem das maiores carteiras e um montante quase idêntico aparece instantaneamente em carteiras de médio porte dentro da mesma rede, isso indica uma transferência interna em vez de uma venda.

Época de auditoria e a reorganização de garantias

Entretanto, o timing desta reorganização — meados de dezembro — é improvável que seja uma coincidência. Parece ser impulsionado pelas realidades mundanas da contabilidade corporativa e pelos requisitos operacionais do mercado de ETF.

Primeiro, a época de auditoria está a aproximar-se. Mineradores cotados em bolsa, emissores de ETF e exchanges estão sujeitos a processos padrão de verificação de fim de ano.

Os auditores frequentemente exigem que os fundos sejam segregados em estruturas de carteiras específicas para verificar a propriedade, forçando os custodiantes a mover ativos de contas omnibus mistas para endereços discretos.

Isto cria uma tempestade de volume on-chain que tem zero impacto económico.

Segundo, os custodiantes podem estar a preparar-se para a maturação do mercado de garantias cripto.

Com as opções de ETF spot agora a negociar, a necessidade de gestão eficiente de garantias está a aumentar. Um bloco de 50.000 BTC é difícil de manejar como garantia para um requisito de margem padrão; cinquenta endereços separados de 1.000 BTC são operacionalmente superiores.

Notavelmente, os dados de mercado disponíveis apoiam esta visão. A Coinbase transferiu aproximadamente 640.000 Bitcoin entre carteiras internas nas últimas semanas, de acordo com dados de fluxo de exchanges.

O fundador do Timechain Index, Sani, também relatou que a Fidelity Digital Assets executou uma reestruturação semelhante, movendo mais de 57.000 Bitcoin num único dia para endereços agrupados logo abaixo do limite de 1.000 Bitcoin.

Isto sugere a infraestrutura de um ativo financeirizado a ser preparado para alavancagem, não a pegada de acumulação spot.

A armadilha da alavancagem

Se a procura spot de $5 mil milhões foi uma miragem, a questão permanece: o que impulsionou a violenta ação de preço de ontem? Os dados apontam para alavancagem de derivados em vez de convicção spot.

À medida que os gráficos de "acumulação de sharks" se tornaram virais, o interesse aberto em posições longas alavancadas disparou.

No entanto, a ação de preço do BTC que se seguiu foi frágil. O Bitcoin experimentou um pico rápido para $90.000, seguido de um colapso imediato para aproximadamente $86.000 — um padrão que os traders frequentemente associam a caças à liquidez em vez de mudanças orgânicas de tendência.

A Kobeissi Letter relatou que as liquidações de mercado impulsionaram o movimento. Aproximadamente $120 milhões em posições short foram forçadas a fechar na subida, seguidas minutos depois pela eliminação de $200 milhões em longs na descida.

Isto foi corroborado pela empresa de análise blockchain Santiment, que também afirmou:

Assim, o mercado não reavaliou o BTC com base no seu valor fundamental. Em vez disso, eliminou posições especulativas que estavam a perseguir uma narrativa.

A ilusão de liquidez

O risco para os investidores que confiam nestas métricas é um fenómeno conhecido como "Ilusão de Liquidez".

Durante a semana passada, os bulls apontaram para a acumulação de sharks como evidência de um preço mínimo crescente. A lógica sugere que se o "dinheiro inteligente" comprou milhares de milhões a $88.000, eles vão defender esse nível.

No entanto, se essa acumulação é meramente um ajuste contabilístico por um custodiante, esse nível de suporte pode não existir. As moedas nessas carteiras shark são provavelmente detidas pelas mesmas entidades que as tinham no mês passado, estritamente para clientes que podem vender a qualquer momento.

Considerando isto, pode-se concluir que as heurísticas on-chain que funcionaram em ciclos anteriores estão a falhar na era dos ETF.

Num mundo onde poucos grandes custodiantes controlam a grande maioria da oferta institucional, uma simples consulta a uma base de dados já não é um indicador fiável do sentimento do mercado.

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