RWAs Tokenizados: Onde a Procura É Real e Onde Não É

Durante grande parte dos últimos anos, a tokenização de ativos reais (RWA) tem sido discutida como uma certeza tecnológica. Colocar ativos on-chain, reduzir a fricção, desbloquear triliões. A narrativa tem sido convincente, mas também incompleta.

A questão mais interessante hoje já não é se a tokenização vai acontecer. Já está a acontecer. A questão mais difícil e útil é onde existe realmente procura económica genuína e onde a tokenização é simplesmente uma solução à procura de um problema.

Responder a isso requer ir além das manchetes e, em vez disso, observar quem está a integrar ativos tokenizados em fluxos de trabalho reais, por que o estão a fazer e o que isso nos diz sobre o futuro dos mercados tokenizados.

Da Experiência à Realidade

A adoção institucional de RWAs tokenizados está agora suficientemente estabelecida, tendo passado de uma questão a uma certeza. Ao longo dos últimos dois anos, os RWAs on-chain cresceram de baixos milhares de milhões para dezenas de milhares de milhões de dólares, com os Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e o crédito privado a representar a maior parte desse crescimento. BlackRock, Franklin Templeton, JP Morgan, Apollo, e outros já não estão a experimentar a tokenização; estão a emitir, a deter e a usar instrumentos tokenizados.

Estas instituições não estão a tokenizar ativos exóticos ou especulativos. Estão a começar com os blocos de construção mais conservadores das finanças globais: dívida pública, fundos do mercado monetário e crédito de curta duração. Essa escolha por si só diz-nos algo importante. A adoção inicial é impulsionada por incentivos práticos, não por crenças ideológicas.

O que nos leva à questão: quais são realmente esses incentivos?

Tokenização como Infraestrutura Financeira, Não Revolução de Mercado

A tokenização não cria novos ativos. Muda a forma como os ativos existentes se movem.

A um nível estrutural, o que as blockchains oferecem é coordenação. Livros-razão partilhados, liquidação programável e a capacidade de os ativos se moverem continuamente em vez de estarem restritos ao horário de mercado. Se isto acontece em chains públicas ou redes com permissão importa menos do que a mudança económica subjacente: o capital pode ser mobilizado mais rapidamente, reutilizado com mais eficiência e integrado em mais fluxos de trabalho.

Essa distinção importa porque reformula a tokenização, afastando-a de narrativas voltadas para o retalho e direcionando-a para balanços, fluxos de garantia e operações de tesouraria. Por outras palavras, a tokenização não é principalmente sobre acesso. É sobre eficiência. E a eficiência é onde a procura real começa a surgir.

Onde Está a Surgir a Procura Real

Se olharmos além da linguagem de "adoção" e nos concentrarmos em quem está a comprar, a deter e a integrar RWAs tokenizados, surgem várias tendências claras.

1. O Rendimento É o Ponto de Entrada

O sinal de procura mais forte nos RWAs tokenizados hoje é o rendimento.

Os Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados cresceram mais rapidamente do que qualquer outra categoria de RWA, não porque sejam novos, mas porque combinam três coisas que os mercados querem consistentemente: segurança, rendimento e liquidez. Num ambiente de taxas mais elevadas, os Títulos do Tesouro com rendimento de 4-5% voltaram a tornar-se economicamente significativos. A tokenização simplesmente torna-os mais utilizáveis além-fronteiras e sistemas.

Esta procura estende-se para além dos investidores nativos de cripto em busca de retornos. Emissores de stablecoins, exchanges e protocolos DeFi estão a alocar em Títulos do Tesouro tokenizados para obter rendimento sobre reservas inativas. Tesourarias corporativas e fundos estão a explorar estruturas semelhantes para deter dinheiro de curto prazo de forma mais eficiente. Isto levou a que stablecoins lastreadas em Títulos do Tesouro estejam agora a ser usadas como garantia fora de exchange, permitindo que as instituições obtenham rendimento de baixo risco enquanto esses ativos continuam a apoiar necessidades de negociação, margem e liquidez. 

A perceção importante aqui é que a tokenização está a ser incorporada na procura existente de rendimento, não a criar essa procura. Quando as taxas eventualmente caírem, esta categoria pode comprimir-se, mas as melhorias no fluxo de trabalho da tokenização provavelmente permanecerão.

2. Eficiência do Balanço

Talvez uma das fontes de procura menos discutidas, mas mais estruturais, para RWAs tokenizados venha da otimização do balanço.

As instituições preocupam-se profundamente com:

• Como a garantia é publicada e reutilizada
• Como os requisitos de margem são cumpridos
• Como o capital inativo pode ser minimizado
• Como o risco de liquidação retém a liquidez

Os ativos tokenizados podem funcionar como garantia programável, permitindo liquidação mais rápida, reutilização intradiária e rastreamento de propriedade mais claro. É por isso que os bancos e exchanges começaram a aceitar fundos do mercado monetário tokenizados ou Títulos do Tesouro como garantia, porque reduzem a fricção na gestão de capital.

Vista através desta lente, muitos compradores iniciais de RWA não são investidores no sentido convencional. São participantes a otimizar a eficiência do capital. Essa distinção importa porque sugere que os mercados tokenizados crescerão primeiro onde as restrições de capital já existem, não onde as narrativas são mais ruidosas.

3. O Crédito Privado Funciona

O crédito privado emergiu como outra categoria líder de RWA, mas o seu sucesso é frequentemente mal compreendido.

A tokenização não tornou magicamente o crédito privado líquido. O que fez foi encorajar durações mais curtas, estruturas mais claras e distribuição mais ampla para compradores que se sentem confortáveis em trocar alguma liquidez por rendimento. Como resultado, os produtos de crédito privado tokenizados tendem a concentrar-se em empréstimos de curta duração, fluxos de caixa previsíveis e termos de resgate claramente definidos.

Isto funciona porque alinha a economia. Os investidores compreendem a liquidez que estão a aceitar. Os emitentes compreendem a liquidez que podem realisticamente fornecer. A tokenização aqui melhora o acesso e a administração, não o perfil de risco fundamental.

Onde a tokenização se alinha com a economia subjacente do ativo, a procura segue. Onde não se alinha, a procura desvanece-se.

4. O Comprador Invisível

Uma das dinâmicas menos óbvias nos RWAs tokenizados é que muitos dos maiores participantes futuros podem não se ver como utilizadores de cripto.

São:

• Emissores de stablecoins a gerir reservas
• Equipas de tesouraria a otimizar dinheiro inativo
• Market makers a procurar melhor mobilidade de garantia
• Empresas a gerir liquidez transfronteiriça

Para estes grupos, a blockchain é infraestrutura, não identidade. Adotarão ativos tokenizados silenciosamente e em escala se a tecnologia puder reduzir o tempo de liquidação, liberar capital ou simplificar a reconciliação.

Isto sugere que o sucesso a longo prazo dos RWAs tokenizados parecerá aborrecido do exterior. Menos manchetes, mais integração de balanços. Menos agitação de retalho, maior adoção sistémica.

5. Onde a Tokenização Falha (e Por Que Isso Importa)

Nem todos os ativos beneficiam de serem tokenizados. Ativos ilíquidos não se tornam líquidos simplesmente porque são fracionalizados. Muito frequentemente, imóveis tokenizados e colecionáveis lutam para encontrar procura sustentada on-chain porque a tokenização não resolve o seu problema central: uma falta de compradores orgânicos.

Este é um ponto de falha importante a reconhecer. A tokenização não é uma solução universal. Projetos que priorizam "tudo será tokenizado" em vez de demonstrar como "a tokenização melhora isso" são improváveis de encontrar receção de mercado positiva sustentada.

Devemos mudar a conversa de narrativas especulativas de volta para os fundamentos de mercado. Isto dará mais credibilidade aos casos de RWA bem-sucedidos onde há procura real.

Olhando em Frente

Os RWAs tokenizados terão sucesso quando se fundirem em fluxos de trabalho, pouparem pontos base, reduzirem risco e tornarem o capital mais fácil de implementar, não porque os mercados de repente decidem que tudo deve mover-se on-chain.

A trajetória atual destaca três princípios-chave:

• A confiança impulsiona a procura: A maior procura é observada para ativos que já possuem elevada confiança de mercado.
• Eficiência antes da adoção: A implementação é guiada pela eficiência prática em vez de preferência ideológica.
• A adequação económica é essencial: A estrutura de mercado subjacente é menos importante do que um encaixe económico sólido.

Nesse sentido, a tokenização não está a reinventar as finanças. Está a reconfigurar partes dela.

O futuro dos mercados tokenizados será provavelmente irregular, incremental e muito menos dramático do que as narrativas iniciais sugeriram. Mas onde a procura existe – enraizada em rendimento, eficiência e lógica de balanço – a tokenização torna-se parte de como os mercados funcionam.

E esta integração prática, impulsionada pela procura, mais do que qualquer projeção ou piloto, é o que torna esta mudança digna de atenção.

Jeremy Ng é o Fundador e CEO do OpenEden Group, uma plataforma líder de tokenização de ativos reais (RWA). Traz mais de 20 anos de experiência em finanças institucionais, fintech e ativos digitais, e lidera a direção estratégica e o crescimento da empresa enquanto esta constrói produtos RWA tokenizados e compatíveis que ligam as finanças tradicionais e a Web3.