O papel oculto dos market makers em cripto

Os traders apontam para eventos voláteis de mercado e afirmam que o preço foi manipulado artificialmente, culpando os Market Makers em cripto. Frequentemente, os dados apontam para Market Makers, que são vistos movimentando vastas quantias na blockchain pouco antes de grandes movimentos de preço e mudanças na direção do mercado. Anomalias de preço, como crashes ou pumps rápidos, lacunas de preço ou alargamento de spreads, podem ser a assinatura dos Market Makers. 

No espaço cripto, os Market Makers estão sempre presentes e são por vezes mais influentes do que as Whales (Baleias). O papel dos Market Makers pode ser indispensável, embora às vezes as suas ações vão contra as expectativas dos traders de retalho e pareçam uma força de caos no mercado. 

O que é um Market Maker — realmente?

O papel de um Market Maker tem parâmetros técnicos rigorosos quando se trata de negociação. O seu papel principal é garantir que os mercados de criptomoedas tenham liquidez previsível, mantendo ordens de compra e venda contínuas. Na ausência de Market Makers, a negociação de criptomoedas exigiria a correspondência de ordens em pontos de preço exatos, tornando a negociação altamente ineficiente. 

O Market Maker determina o spread ao definir as suas ordens de compra e venda. O spread, ou a diferença entre os preços de licitação e venda, permite ao Market Maker obter lucro vendendo a um preço mais alto e comprando a um preço mais baixo. Normalmente, os Market Makers tendem a manter spreads menores para tornar os mercados mais eficientes. 

Os Market Makers frequentemente recebem reclamações por fazer o mercado oscilar numa direção. Houve casos em que um Market Maker forneceu ordens apenas no lado de venda de um ativo, levando a um crash de preço. No entanto, no caso geral, os Market Makers são neutros em relação ao risco. Ao contrário dos fundos de hedge ou traders de derivativos, os Market Makers não fazem apostas na direção do mercado e, em vez disso, confiam no Spread de Compra e Venda para os seus ganhos. 

Os Market Makers também acompanham de perto os seus inventários de tokens e Stablecoins, usando modelos previamente testados para testar as suas negociações e estratégias. Eles têm o cuidado de precificar as suas cotações ligeiramente fora do verdadeiro valor de mercado, depois reajustam os seus preços de licitação e venda à medida que o mercado se move. Eles devem garantir que isso aconteça suavemente, para evitar falhas, erros de negociação ou movimentos de preço erráticos. 

Os traders regulares podem adotar diferentes estratégias, sem exigência de liquidez específica. Os traders visam o seu preço preferido e podem fazer escolhas mais aleatórias. Eles também costumam fazer apostas direcionais num preço. O papel dos Market Makers é absorver os movimentos dos traders. 

Os Market Makers também fornecem liquidez ao mercado através de inventário devidamente implementado. Eles não especulam sobre uma direção, pois tentam fornecer liquidez equilibrada. 

Por que os mercados cripto precisam de Market Makers mais do que as finanças tradicionais

Os mercados cripto são fundamentalmente diferentes quando comparados às exchanges tradicionais. Os mercados não têm tempos de liquidação e negociam 24/7, com acesso global. As exchanges são fragmentadas e têm pools de traders vastamente diferentes. 

Os mercados cripto também frequentemente listam novas moedas e tokens, levando a extrema volatilidade. Todos os ativos listados estão diretamente disponíveis para negociação de retalho, tornando a liquidez e os livros de ordens ainda mais imprevisíveis. 

Como resultado, os mercados cripto não estão suficientemente estabelecidos para construir liquidez. Em vez disso, condições de liquidez estáveis devem ser fornecidas externamente e projetadas pelos Market Makers. 

Como os Market Makers realmente ganham dinheiro

Os Market Makers têm um incentivo para fornecer liquidez, garantindo que ganharão dinheiro com os seus spreads. A captura de spread é a colocação de preços de venda e licitação ligeiramente diferentes, o que significa que o Market Maker compra ligeiramente mais baixo e vende ligeiramente mais alto. O spread entre as posições é tomado como uma taxa para o Market Maker. 

Devido aos seus altos volumes, os Market Makers geralmente têm um desconto na taxa de negociação ou não devem taxas de negociação à exchange. As negociações de Market Maker geralmente pagam taxas mais baixas em comparação com os market takers, que apenas absorvem ordens existentes. 

Os Market Makers também constroem os seus próprios sistemas de negociação para baixa latência. Alguns Market Makers, além de fornecer liquidez, também estão a construir infraestrutura de negociação de baixa latência, expandindo as ferramentas disponíveis para as suas operações nativas, bem como para outros Market Makers. 

Os Market Makers são frequentemente ativos em múltiplos locais de negociação, incluindo exchanges centralizadas e descentralizadas. Alguns Market Makers também podem fazer uso das suas ferramentas de negociação para capturar oportunidades de arbitragem ou ineficiências de preços entre exchanges. Novamente, os Market Makers profissionais confiam na gestão rigorosa de autoridade e negociação de baixa latência para alcançar esses objetivos. 

Alcançar ganhos também requer que o Market Maker esteja pronto para gerar negociação de alto volume. Os spreads oferecem apenas margens reduzidas, o que significa que o Market Maker pode obter apenas ganhos relativamente pequenos. O Market Maker também deve acompanhar o seu inventário para propor ordens e spreads ideais. 

A relação entre exchanges e Market Makers

As exchanges e os Market Makers têm uma relação simbiótica. As exchanges oferecem a plataforma subjacente, enquanto os Market Makers fornecem liquidez. Por essa razão, as exchanges frequentemente oferecem níveis de incentivo baseados em taxas de negociação. As taxas de Market Maker são sempre mais baixas em comparação com os market takers. 

As exchanges também oferecem períodos especiais de provisão de liquidez com incentivos especiais. A Binance tem um Programa de Liquidez nativo com taxas mais baixas ou zero. Os Market Makers também podem ganhar reembolsos e ter acesso a relatórios de desempenho e estatísticas. Os Market Makers também recebem acesso de baixa latência para negociação mais eficiente. 

A Coinbase tem um programa de liquidez semelhante que oferece benefícios adicionais aos Market Makers de grande escala. 

As exchanges frequentemente oferecem condições preferenciais aos Provedores de liquidez profissionais. Os Market Makers são numerosos e variam em tamanho, mas um punhado de Provedores de liquidez profissionais são geralmente selecionados para pares de mercado-chave. 

Algumas novas listagens frequentemente dependem de Market Makers, que recebem Alocação de tokens e fornecem liquidez bilateral. As exchanges também têm cuidado em acompanhar os melhores Provedores de liquidez para evitar traders desonestos, que podem crashar o mercado com liquidez unilateral.

Market making centralizado vs descentralizado

Os Market Makers podem operar através de exchanges centralizadas, bem como através do ecossistema de negociação descentralizada (DEX). Nas exchanges centralizadas, os Market Makers usam a tecnologia de livro de ordens para colocar as suas ordens. 

Nas DEXs, os Market Makers podem depositar liquidez passiva, geralmente Stablecoins, ou liquidez bilateral. Eles obterão rendimento na sua liquidez passiva, embora enfrentem o risco de perda impermanente. Os Market Makers também podem negociar ativamente e colocar ordens, beneficiando-se de uma estratégia mais agressiva e obtendo lucro nos spreads. 

As DEXs não eliminaram os Market Makers, mas mudaram as possibilidades e ferramentas para fornecer liquidez. Os Market Makers são frequentemente os primeiros participantes a juntar-se a pools de tokens recém-lançados, muitas vezes através de parcerias com as equipas. 

Quando os Market Makers retiram liquidez — e por que isso importa

Os Market Makers são uma presença diária, mas os traders notam-nos durante eventos de mercado dramáticos. Picos de volatilidade são comuns nos mercados cripto. Os Market Makers podem agravar o problema da volatilidade ao retirar a sua liquidez. 

Como já discutido, os Market Makers estão a tentar ganhar dinheiro enquanto evitam perdas. Picos de volatilidade colocam o Market Maker em risco de perder os ativos subjacentes. Por exemplo, a Wintermute tem proteções algorítmicas, que ajustam cotações com base nos níveis de inventário e volatilidade do mercado. 

Choques de notícias ou negociação arriscada podem acontecer rapidamente, desencadeando os algoritmos do Market Maker. Isso pode causar comportamento correlacionado de aversão ao risco, encerrando posições em múltiplos mercados. Os Market Makers reduzirão a exposição do inventário em múltiplas posições durante períodos de stress do mercado. Isso frequentemente levará a um colapso de múltiplos ativos, sem outra correlação entre eles. 

Para os traders, esta atividade de market making traduz-se em flash crashes, que podem causar preços anómalos muito fora da faixa de negociação usual. No caso de retirada total de liquidez, os ativos podem cair para zero antes de recuperar com base nas ordens restantes. 

Os Market Makers também podem causar um 'blowout' de spread, alargando as suas diferenças de licitação e venda geralmente apertadas. Os Market Makers aumentarão deliberadamente o seu Spread de Compra e Venda para se protegerem de perdas significativas. Isso também significa que os traders não verão as suas ordens preenchidas como esperado. 

Os Market Makers estão a manipular preços?

A atividade dos Market Makers pode necessariamente levar a crashes de mercado profundos e anómalos. Frequentemente, os traders acusarão os Market Makers de crashar deliberadamente o preço e agravar movimentos de preço voláteis. 

A Manipulação de Mercado implica intenção, o que ainda não está provado para os Market Makers. Reações normais do mercado e acionamento algorítmico podem assemelhar-se a movimentos de preço unilaterais deliberados. Raramente, alguns Market Makers podem oferecer liquidez unilateral, levando a um crash. No entanto, durante condições de mercado de negociação usuais, os Market Makers reagem a notícias e não estão interessados em causar grandes movimentos de preço direcionais. 

Os Market Makers recebem incentivos das exchanges, mas não estão interessados em causar movimentos direcionais. Os incentivos não representam intenção. Embora algumas Whales (Baleias) possam agir de maneira direcional, as exchanges tendem a curar Market Makers e esperam que o seu comportamento estabilize o mercado. A Binance, por exemplo, removerá Market Makers desonestos que não conseguem fornecer estabilidade. 

As narrativas vêm de todos os tipos de fontes e podem causar reações dos traders. As atividades do Market Maker naquele momento podem ser mal compreendidas, pois os algoritmos para proteger o inventário nem sempre são transparentes. 

Como os Market Makers moldam a descoberta de preços

Os Market Makers têm de acompanhar o seu inventário sob condições de mercado variadas. Os Preços de Referência são uma das formas de determinar a faixa de mercado. Esses preços são definidos por uma fórmula e são a base para a atividade de DEX. 

A fórmula determina o preço com base na disponibilidade de tokens em cada lado do Par de negociação. Se mais tokens forem depositados, o preço cairá. Por outro lado, se mais Stablecoins estiverem disponíveis, o preço pode subir. Este preço de referência move-se numa curva, embora algumas exchanges ofereçam liquidez concentrada numa faixa de preço predeterminada e mais estreita. 

Os Market Makers recebem acesso de baixa latência e acompanham múltiplos mercados. Isso permite-lhes fazer negociações que deslocam os preços para um alinhamento entre exchanges. Se houver pequenas diferenças, os Market Makers rapidamente fazem uso da oportunidade de arbitragem e equalizam os preços. 

A atividade dos Market Makers é a principal razão pela qual os preços dos ativos no espaço cripto convergem globalmente, e existem apenas episódios curtos de disparidade de preços.

Os mercados cripto são então capazes de alcançar eficiência de mercado apesar da sua liquidez fragmentada. Isso aumenta a credibilidade dos mercados ao reduzir ativos com preços incorretos ou diferenças de preços mais significativas. 

O que os traders de retalho entendem mal sobre os Market Makers

Os traders frequentemente apontarão para os Market Makers durante oscilações de preços voláteis. Uma das reclamações é que os Market Makers colocarão deliberadamente ordens para acionar ordens de stop-loss, fazendo uso da liquidez disponível. No entanto, os Market Makers não determinam a direção do preço. Eles posicionam-se com base nos movimentos gerais do mercado. 

Os Market Makers concentram-se nos seus spreads apertados e gestão de inventário. Eles podem influenciar os preços através do fornecimento de liquidez, mas não fazem apostas direcionais, escolhendo antes uma estratégia neutra e ganhando com os spreads. 

Os Market Makers ganham sempre? Em alguns casos, os Market Makers podem retirar liquidez para evitar grandes perdas. Eles também estão a correr riscos com o seu inventário, e não são imunes à perda impermanente ou ao risco geral de negociação. 

O comportamento dos Market Makers é exigido pelo seu papel. Os Market Makers têm incentivos para negociar da forma como o fazem, para beneficiar dos spreads, baixa latência e taxas baixas. 

Por que os Market Makers estão a tornar-se mais importantes em cripto

A negociação de criptomoedas está a espalhar-se para instituições e atrai influxos de traders de ETF. Os mercados também estão a aumentar os seus volumes de negociação de derivativos e opções. Todas essas estruturas de mercado requerem garantias de estabilidade de preços. 

Os Market Makers garantem que há menos momentos de movimentos de preços erráticos e liquidez disponível dentro de faixas de preços razoáveis. A Baixa Liquidez pode resultar em preços mais voláteis e correspondência de ordens impossível.