Pela primeira vez na sua história, a MicroStrategy (MSTR) está a ver o prémio do preço das suas ações desligar-se do desempenho do Bitcoin.
Estas mudanças estão a acontecer em meio ao crescimento das jogadas proxy do Bitcoin (BTC), com a MicroStrategy, agora Strategy, sendo o maior detentor corporativo da criptomoeda pioneira.
O Prémio da MicroStrategy Separa-se do Bitcoin
A divergência levanta questões sobre a sustentabilidade do modelo financeiro de Michael Saylor. Preocupações adicionais incluem se novos participantes no mercado de Tesouraria de Ativos Digitais (DAT) estão a erodir o papel único da empresa como porta de entrada de Wall Street para o Bitcoin.
Em retrospetiva, a capacidade da MicroStrategy de acumular Bitcoin em escala sempre dependeu de um mecanismo reflexivo simples. Quando as suas ações são negociadas com um prémio em relação ao valor líquido dos ativos (mNAV), pode emitir ações, levantar dinheiro e comprar BTC de forma acrescida.
Esta alquimia financeira tem sido a pedra angular da estratégia de Saylor desde 2020.
No entanto, de acordo com o investigador Joseph Ayoub, o surgimento de múltiplos DATs está a enfraquecer esse volante.
Se correto, isto marcaria um ponto de viragem decisivo porque então a capacidade da MicroStrategy de financiar novas compras de Bitcoin através da emissão de ações pode ser permanentemente prejudicada.
DATs são empresas de capital que vendem ações para comprar ativos digitais. Desde 2020, o modelo de Tesouraria de Ativos Digitais cresceu de aproximadamente 10 mil milhões de dólares em NAV para mais de 100 mil milhões de dólares.
Em comparação, os ETFs de Bitcoin (fundos negociados em bolsa) agora representam cerca de 150 mil milhões de dólares. Os DATs atraem investidores porque oferecem exposição de capital a ativos cripto, muitas vezes com prémios significativos.
Ayoub descreve-os como fundos fechados modernos. Ao contrário dos ETFs, a maioria dos DATs não pode resgatar ações por ativos subjacentes. Isto deixa a avaliação ligada ao sentimento do mercado em vez de mecanismos diretos de resgate.
Essa dinâmica lembra o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que foi negociado com prémios massivos antes de cair para um desconto de 50% durante o mercado baixista de 2022.
Nic Carter da Castle Island Ventures observa os paralelos históricos. Citando uma publicação do Be Water, ele comparou o boom atual dos DAT à mania dos fundos de investimento dos anos 1920, citando muitas semelhanças.
Riscos Aumentam para a MicroStrategy de Saylor
O declínio do prémio ocorre enquanto Saylor enfrenta crescente escrutínio sobre a exposição concentrada da MicroStrategy ao Bitcoin. Como o BeInCrypto relatou anteriormente, alguns investidores veem a atualização recente da empresa como amplificadora da volatilidade do Bitcoin. Isto exporia os detentores de ações a riscos mais semelhantes aos ETFs alavancados do que a uma empresa de software tradicional.
Se as MSTR forem negociadas persistentemente com desconto, várias consequências seguem. Processos de acionistas poderiam exigir resgates mais próximos do NAV.
Os reguladores poderiam reclassificar a MicroStrategy como uma empresa de investimento, recordando precedentes como a Tonopah Mining nos anos 1940 e a saga GBTC em 2021. Tal movimento imporia regras mais rigorosas ou forçaria mudanças estruturais.
Neste contexto, Ayoub adverte que as tesourarias de Bitcoin financiadas por capital têm um ponto de saturação.
Dados sobre as Tesourarias de Bitcoin mostram que a MicroStrategy detém quase 630.000 BTC com níveis de dívida gerenciáveis.
No entanto, o desacoplamento do seu prémio pode sinalizar que o seu ciclo outrora virtuoso está a desmoronar-se.
Se assim for, a empresa que transformou a estratégia corporativa de Bitcoin em alquimia financeira pode enfrentar o seu teste mais difícil até agora devido à erosão da sua própria vantagem única, em vez de um mercado baixista.
O post Is MicroStrategy's Bitcoin Flywheel Facing Its First Real Stress Test? apareceu primeiro no BeInCrypto.
Fonte: https://beincrypto.com/is-microstrategys-bitcoin-flywheel-facing-its-first-real-stress-test/
