Orientação da SEC sobre criptomoedas redefine tokens de segurança, negociação de bitcoin, tratamento de stablecoins e regras de ETP

Numa atualização política significativa, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos divulgou orientações detalhadas sobre criptomoedas da SEC que reformulam a forma como as empresas regulamentadas podem gerir as regras de negociação de ativos digitais e de capital.

A SEC esclarece a negociação de pares de cripto em exchanges e ATSs

A SEC confirmou que as exchanges de valores mobiliários nacionais e os sistemas de negociação alternativos podem apoiar a negociação direta entre títulos de ativos cripto e ativos que não sejam títulos, como o Bitcoin. Este esclarecimento significa que os security tokens podem agora ser negociados diretamente contra Bitcoin em vez de serem encaminhados através de pares de moedas fiduciárias.

No entanto, o regulador sublinhou que as estruturas existentes, incluindo o Regulation ATS, continuam a aplicar-se na íntegra. As plataformas devem continuar a cumprir as obrigações da lei federal de valores mobiliários, mesmo quando listam pares de cripto. Dito isto, esta confirmação dá mais certeza operacional aos locais que procuram expandir a negociação de pares de cripto em ATS.

A orientação também explica como as negociações que não sejam em dólares americanos devem ser avaliadas. Para efeitos de reporte e cotação, as empresas podem converter os valores de execução em dólares americanos. Além disso, a SEC espera que as metodologias de conversão permaneçam consistentes, imparciais e razoáveis em todas as transações para proteger a integridade e transparência do mercado.

Preços denominados em cripto e normas de transparência

A comissão reconheceu que muitos mercados utilizam agora estruturas de preços denominados em cripto. No entanto, insistiu que o uso de Bitcoin ou outros tokens como ativo de base não isenta as empresas das regras de divulgação e reporte de longa data. As empresas ainda devem ser capazes de demonstrar como derivam valores equivalentes em dólares.

Além disso, o regulador sublinhou que práticas de avaliação consistentes são essenciais para a vigilância e monitoramento de riscos em tempo real. Estas normas visam garantir que investidores, contrapartes e reguladores possam comparar negociações entre plataformas, mesmo quando essas negociações são liquidadas em ativos digitais em vez de moedas tradicionais.

Regras de capital de Stablecoin e tratamento de corretores

A SEC divulgou esclarecimentos importantes sobre os requisitos de capital de stablecoin para corretores que operam ao abrigo da Regra 15c3-1. De acordo com a posição atualizada, as empresas podem tratar as posições proprietárias de stablecoin como ativos prontamente comercializáveis ao calcular o capital líquido.

Sob esta abordagem, os corretores podem aplicar um desconto de 2% ao valor de mercado das suas participações qualificadas em stablecoin para cálculos de capital. Dito isto, as participações devem cumprir as condições da regra de comercialização e liquidez. Este esclarecimento oferece mais certeza às empresas que utilizam ativamente stablecoins nos seus fluxos de trabalho de negociação e liquidação.

Além disso, a orientação explica que os corretores podem combinar atividades de corretagem, custódia e compensação dentro de uma única estrutura empresarial. Cada função deve cumprir de forma independente as leis federais de valores mobiliários aplicáveis. Isto significa que uma empresa pode integrar operações de custódia e compensação de conta de corretagem sem desencadear automaticamente um registo separado como agência de compensação, desde que a sua atividade de compensação permaneça parte do negócio normal de corretagem.

Estrutura operacional para corretores que utilizam stablecoins

A comissão esclareceu que não é necessário um registo de agência de compensação separado apenas porque um corretor liquida negociações de cripto de clientes que intermedeia. No entanto, a empresa ainda deve seguir todo o conjunto de regras de proteção do cliente e responsabilidade financeira.

Além disso, a nova posição sobre o tratamento de stablecoin por corretores reduz a incerteza para o planeamento de capital. As empresas podem agora modelar com mais precisão como os saldos proprietários de stablecoin afetam o capital líquido, o que pode influenciar os limites de mesa, estratégias de liquidez e design de produtos em torno da negociação de ativos digitais.

Posição da SEC sobre ETPs de cripto ao abrigo do Regulation M

A SEC também abordou como a sua estrutura de Regulation M se aplica a produtos negociados em bolsa de cripto. A agência disse que não se oporia a certas transações em ações de ETP de cripto, desde que os participantes do mercado cumpram as condições de uma carta de não ação do Regulation M de 2006.

Na prática, isto significa que as ações de ETP de cripto devem ser listadas numa bolsa de valores mobiliários nacional, e os participantes devem aderir às regras de conduta que previnem manipulação ou outras violações. Dito isto, as empresas que procuram lançar novos produtos ainda precisam de demonstrar que as suas estruturas estão alinhadas tanto com as normas ETP existentes como com as expectativas do regulation M de ETP de cripto.

A posição aplica-se especificamente a ETPs de cripto baseados em commodities. Os participantes nestes produtos devem evitar comportamentos que possam prejudicar a qualidade do mercado ou enganar investidores. Além disso, a SEC deixou claro que estes ETPs permanecem sujeitos às mesmas obrigações anti-manipulação e de negociação justa que regem os produtos tradicionais negociados em bolsa.

Implicações para security tokens e negociação de Bitcoin

Ao confirmar que os security tokens podem ser negociados diretamente contra Bitcoin em locais regulamentados, a comissão reconhece efetivamente um conjunto mais amplo de estruturas de mercado nativas de cripto. Esta parte da orientação cripto da SEC pode encorajar mais emissões tokenizadas a procurar listagens em plataformas registadas em vez de operar exclusivamente em exchanges não regulamentadas.

Além disso, a capacidade de emparelhar security tokens com Bitcoin em vez de apenas moedas fiduciárias poderia aumentar a liquidez e reduzir os spreads para emissores e traders. No entanto, as plataformas devem garantir que os seus motores de correspondência, ferramentas de vigilância e práticas de divulgação continuam a cumprir os requisitos das leis federais de valores mobiliários.

Impacto mais amplo nos mercados de cripto regulamentados

No geral, a orientação atualizada da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos esclarece como os regulamentos de valores mobiliários existentes se aplicam à negociação de ativos digitais, stablecoins e produtos negociados em bolsa. Fá-lo sem criar regras inteiramente novas, interpretando antes as estruturas atuais para um contexto cripto.

Além disso, ao confirmar estruturas permissíveis para pares ligados ao Bitcoin, tratamento de capital de stablecoin e transações de ETP de cripto, o regulador visa apoiar o crescimento ordenado dos mercados de ativos digitais. O resultado é um caminho mais claro para exchanges, corretores e ATSs inovarem permanecendo dentro dos limites estabelecidos pela lei federal de valores mobiliários.