Tokens vs. Ações: Diferença de Avaliação

Autor: DWF

Tradução por: Jae, PANews

Pontos-chave

• Tokens: Avaliações elevadas e liquidez em declínio prejudicaram a confiança dos investidores, e os fundos estão a fluir para ações.

• Tokens e ações têm potencial de valorização semelhante, mas as suas características de risco são bastante diferentes: os tokens atingem o pico mais rapidamente (<30 dias) e enfrentam maior volatilidade; enquanto as ações mantêm retornos mais robustos ao longo de um período de tempo mais longo.

• As ações desfrutam de um prémio de avaliação mais elevado em relação aos tokens: Este prémio pode ser atribuído aos requisitos de acesso institucional, ao potencial de inclusão em índices e à gama mais ampla de estratégias de negociação suportadas pelas ações.

• O índice preço/vendas (P/S) fornece um benchmark útil para avaliar empresas, mas a divergência de avaliação reflete a importância de outros fatores, incluindo barreiras regulatórias, diversificação de receitas, valor para os acionistas e sentimento do setor.

• A atividade de fusões e aquisições (M&A) atingiu uma máxima de cinco anos à medida que a consolidação acelera: as capacidades de aquisição provaram ser mais rápidas do que construí-las internamente, enquanto a conformidade regulatória está a impulsionar aquisições estratégicas.

O estado atual da emissão de tokens

A indústria cripto atingiu um ponto de viragem. Milhares de milhões de dólares estão a fluir, o interesse institucional está no auge e o ambiente regulatório está a tornar-se cada vez mais favorável. No entanto, para construtores e utilizadores, a situação é mais sombria do que nunca. A lacuna crescente entre o financiamento institucional e o espírito nativo das criptomoedas faz parte de um problema maior. O espírito descentralizado original e a experimentação cypherpunk parecem estar a desvanecer-se, substituídos pela entrada de entidades centralizadas e pelo seu enorme impacto.

As criptomoedas há muito prosperaram num ambiente de alto risco, semelhante a um casino, que está gradualmente a ser eliminado à medida que o desempenho dos tokens diminui drasticamente. Isto também é impulsionado por eventos predatórios que impactam significativamente os investidores de retalho, levando a um êxodo de liquidez do mercado.

Segundo um relatório da Memento Research, mais de 80% dos tokens emitidos em 2025 estão atualmente cotados abaixo do seu preço TGE. Os projetos são particularmente afetados devido à dificuldade em justificar e sustentar as suas avaliações elevadas, manifestando-se como alta volatilidade e uma falta geral de procura pelos tokens. O potencial de valorização também se tornou escasso, uma vez que a maioria dos tokens enfrentou uma pressão de venda significativa desde o TGE, devido a razões que incluem realização de lucros antecipada, falta de confiança no produto ou Tokenomics (economia de tokens) deficiente (airdrops, CEXs, etc.). Isto prejudicou o interesse dos investidores e do retalho, e eventos como o fenómeno "10/10" exacerbaram ainda mais o fluxo de saída de fundos do mercado cripto, levantando questões sobre a infraestrutura central da indústria.

A ascensão dos IPOs

Entretanto, no setor financeiro tradicional, os IPOs provaram ser altamente atrativos para empresas cripto, com várias listagens notáveis em 2025 e muitas mais empresas atualmente a registar pedidos de IPO. Os dados mostram que os IPOs cripto angariaram mais de 14,6 mil milhões de dólares em 2025, um aumento de 48 vezes em comparação com 2024. As fusões e aquisições também apresentaram uma taxa de crescimento semelhante, com as principais empresas a procurar diversificar os seus portfólios de produtos, que discutiremos mais abaixo. No geral, o desempenho notável destas empresas demonstra uma forte procura do mercado por exposição a ativos digitais. Esta tendência é provável que acelere em 2026.

Para onde está a fluir a liquidez?

No último ano, numerosos IPOs e ICOs de alto perfil angariaram fundos substanciais. A tabela abaixo mostra o montante de fundos angariados e a avaliação inicial para cada empresa.

Isto mostra que os IPOs e ICOs têm avaliações relativamente semelhantes. Alguns ICOs (como o Plasma) fixam intencionalmente preços abaixo das avaliações dos investidores institucionais para proporcionar aos investidores de retalho maior potencial de valorização e acesso ao mercado. Em média, os IPOs oferecem 12-20% das suas ações ao público, enquanto os ICOs oferecem 7-12%. A World Liberty Finance é uma exceção notável, com a sua oferta a exceder 35% da oferta total.

A análise de ICOs e IPOs revela que os tokens tipicamente exibem maior volatilidade no curto prazo e tempos de pico mais curtos (<30 dias). Inversamente, as ações tendem a alcançar um crescimento constante ao longo de um período mais longo. Vale a pena notar que, apesar disso, ambos são semelhantes em termos de potencial de valorização.

CRCL e XPL são exceções, experimentando ganhos significativos desde o início, oferecendo aos investidores retornos de 10-25 vezes. No entanto, o seu desempenho ainda segue a tendência acima mencionada. XPL recuou 65% da sua máxima em duas semanas, enquanto CRCL subiu de forma constante durante o mesmo período.

Receitas: Avaliando o prémio das ações

Uma análise mais aprofundada dos dados de receitas revela que as ações tendem a comandar um prémio mais elevado do que os tokens, variando entre 7-40 vezes e 2-16 vezes, respetivamente. Isto pode ser atribuído à liquidez aumentada resultante de uma variedade de fatores:

• Acesso Institucional: Embora o sentimento positivo continue a crescer em relação à inclusão de ativos digitais nos balanços, permanece largamente limitado a fundos autorizados (especialmente fundos de pensões ou dotação). Um IPO proporciona às empresas acesso a este vasto conjunto de capital institucional.

• Inclusão em Índices: O momentum de crescimento nos mercados públicos é muito mais forte do que nos mercados on-chain. A Coinbase irá juntar-se ao índice S&P 500 em maio de 2025, tornando-se a primeira empresa cripto a ser incluída. Isto poderá levar a uma acumulação de fundos/ETFs de rastreio de índices e pressão de compra.

• Estratégias alternativas: O mercado de ações permite uma gama mais ampla de estratégias institucionais, incluindo opções e alavancagem, enquanto os tokens on-chain são frequentemente limitados por liquidez insuficiente e contrapartes.

No geral, o índice preço/vendas (P/S) mostra a avaliação de uma empresa com base nas suas receitas nos últimos 12 meses e ajuda a determinar se está subavaliada ou sobreavaliada em relação aos seus concorrentes. No entanto, os fatores de sentimento do investidor além dos números não são considerados. Os fatores a considerar ao avaliar ações/tokens incluem:

• Barreiras e diversificação : Estes são cruciais na indústria de ativos digitais em rápida evolução. Os prémios estão a ser pagos pelo licenciamento e conformidade regulatória, enquanto um portfólio de negócios diversificado melhora a proposta de valor do negócio principal para além de meros números de receitas.

Por exemplo, a Figure lançou o seu próprio pool de empréstimos RWA, acessível a investidores de retalho e institucionais, e foi a primeira empresa a receber aprovação da SEC para emitir uma stablecoin com juros ($YLDS). A Bullish é uma exchange regulamentada, mas também possui outros negócios como o CoinDesk, que acrescenta valor para além dos seus serviços de negociação. Todos estes fatores poderiam potencialmente contribuir para prémios extremamente elevados.

Em contraste, a eToro parece estar "subavaliada" devido ao seu rácio P/S extremamente baixo, mas uma análise mais profunda revela que as suas receitas e custos estão a aumentar em conjunto, o que não é ideal. Além disso, a empresa concentra-se exclusivamente em fornecer serviços de negociação, resultando em diferenciação limitada e margens de lucro baixas. Portanto, construir uma barreira defensiva e diversificar o seu negócio deve ser o foco principal para os investidores.

• Valor para os acionistas: Devolver capital aos investidores através de recompras é comum tanto no mercado de ações como no mercado de tokens, especialmente para empresas com fortes capacidades de geração de receitas.

Por exemplo, a Hyperliquid tem um dos programas de recompra mais agressivos, com 97% das suas receitas utilizadas para recompras. Desde o seu início, o fundo de ajuda recomprou mais de 40,5 milhões de tokens HYPE, representando mais de 4% da oferta total. Este programa agressivo de recompra sem dúvida impacta o preço, impulsionando a confiança dos investidores, desde que as receitas permaneçam estáveis e a indústria ainda tenha espaço para crescimento. Isto ajuda a melhorar o rácio P/S, mas dado o forte apoio da própria equipa, isto não significa necessariamente que o token esteja "sobreavaliado".

• Sentimento do setor: Setores de alto crescimento impulsionados por eventos institucionais ou regulatórios naturalmente desfrutam de um prémio à medida que os investidores procuram exposição.

Por exemplo, pouco depois do IPO da Circle em junho de 2025, o preço das suas ações experimentou um aumento parabólico, com o seu índice preço/vendas a atingir um pico de aproximadamente 27. Isto pode ser atribuído ao GENIUS Act, aprovado pouco depois do IPO da Circle, uma estrutura concebida para legalizar a adoção e emissão de stablecoins. Como um dos principais players na infraestrutura de stablecoins, a Circle será uma grande beneficiária.

Fusões e aquisições: consolidação importante

Os relatórios indicam que a atividade de M&A cripto está projetada para atingir uma máxima de cinco anos em 2025, impulsionada tanto pelo aumento da atividade de empresas financeiras tradicionais (TradFi) como por um clima regulatório mais favorável. Após a série de políticas favoráveis às criptomoedas da administração Trump, as tesourarias de ativos digitais (DATs) registaram um aumento de atividade, uma vez que manter exposição a ativos digitais nos balanços se tornou menos controverso. As empresas também mudaram o seu foco para aquisições, uma vez que esta é uma forma mais eficiente de obter licenças específicas e alcançar conformidade. No geral, o estabelecimento de uma estrutura regulatória abriu caminho para uma atividade de M&A acelerada.

Olhando para trás ao longo do último ano, o número de transações em todos os setores aumentou significativamente. As três principais categorias que as instituições priorizam são:

• Investimento & Negociação: Incluindo infraestrutura de negociação e liquidação, tokenização, derivados, empréstimos e DATs

• Corretoras & Exchanges: Plataformas regulamentadas focadas em ativos digitais

• Stablecoins & Pagamentos : Incluindo canais de depósito e saque, infraestrutura e aplicações

Estas três categorias representarão mais de 96% do valor das transações em 2025, totalizando mais de 42,5 mil milhões de dólares.

Os principais adquirentes incluem Coinbase, Kraken e Ripple, todos os quais se aventuraram em múltiplas categorias. Notavelmente, ao adquirir tanto aplicações descentralizadas (dApps) tradicionais como inovadoras, a Coinbase solidificou a sua ambição de se tornar a "aplicação de tudo" e trazer aplicações on-chain para as massas. Isto provavelmente decorre do aumento da concorrência entre exchanges e da busca por capturar a sua própria base de utilizadores e tráfego para se tornar a "aplicação de tudo".

Outras empresas, como FalconX e Moonpay, estão a aumentar os seus esforços nos respetivos campos, oferecendo uma gama completa de serviços através de aquisições complementares.

O que vem a seguir para a emissão de "tokens"?

Apesar das condições atuais do mercado e do sentimento, acreditamos que 2026 continuará a trazer muitos aspetos positivos para o setor de ativos digitais. Prevemos que mais empresas se preparem para IPOs, o que é um aspeto líquido positivo para a indústria. Proporciona maior acessibilidade e exposição a capital e conjuntos de investidores, expandindo assim o bolo geral.

As empresas à espera na fila para IPOs incluem:

• Kraken : Apresentou a sua declaração de registo S-1 à SEC em novembro de 2025 e é altamente provável que realize o IPO no início de 2026.

• Consensys : Alegadamente a trabalhar com o Goldman Sachs e JPMorgan Chase, com planos para um IPO em meados de 2026.

• Ledger : Visando um IPO de 4 mil milhões de dólares, atualmente a trabalhar com Goldman Sachs, Jefferies e Barclays.

• Animoca : Planeia adquirir a Currenc Group Inc. numa fusão reversa e listar na Nasdaq em 2026.

• Bithumb : Visando uma listagem na KOSDAQ em 2026 com uma avaliação de 1 mil milhão de dólares, subscrita pela Samsung Securities.

O caminho a seguir não é uma escolha entre finanças tradicionais e inovação nativa das criptomoedas, mas sim uma convergência. Para construtores e investidores, isto significa priorizar fundamentos e criar produtos úteis que gerem rendimentos reais e sustentáveis. Esta mudança para uma mentalidade de longo prazo pode causar alguma turbulência, mas aqueles que se adaptarem irão aproveitar a próxima onda de criação de valor.

A criptomoeda está morta. Viva a criptomoeda.