Nhà đầu tư chuộng mua cổ phần, dự án không nên vội phát hành token

Ngày 25/03/2026, Ella Zhang (giám đốc YZi Labs) nhấn mạnh phần lớn khoản đầu tư của công ty được cấu trúc dưới dạng cổ phần (equity) thay vì phân bổ token, đồng thời khuyến nghị các dự án trong danh mục không nên vội phát hành token khi chưa tìm được product-market fit.

Tuyên bố đăng trên X cho thấy YZi Labs đang chủ động rời xa “token-first” vốn phổ biến trong đầu tư Web3 nhiều năm qua. Trong bối cảnh thị trường crypto suy yếu và nhiều token thiếu tiện ích bền vững, quan điểm “equity trước, token sau” hướng trọng tâm về xây dựng sản phẩm và nhu cầu người dùng.

YZi Labs ưu tiên equity và khuyến nghị “token sau khi sản phẩm đã chứng minh”

Ella Zhang khẳng định YZi Labs đầu tư rộng ở Web3, AI và công nghệ sinh học, nhưng cấu trúc chủ đạo là equity thay vì token warrant hoặc cam kết gắn với TGE.

Zhang khuyến nghị các dự án chưa đạt product-market fit nên tập trung xây dựng thay vì token hóa. Bà nhấn mạnh token thiếu tiện ích bền vững cuối cùng sẽ mất giá, và việc phát hành token dễ trở thành gánh nặng vận hành, như mô tả trong bài viết về quan điểm của Ella Zhang.

YZi Labs — Portfolio Structure

Majority Equity

The head of YZi Labs stated that the company’s investments are predominantly structured as equity stakes rather than token allocations, a deliberate choice to align incentives with long-term project growth.

Thông điệp này nổi bật trong bối cảnh Crypto Fear & Greed Index ở mức 14 (Extreme Fear). Zhang cũng từng nhấn mạnh luận điểm “demand-first”: ưu tiên nhu cầu người dùng thật thay vì câu chuyện đầu cơ, trong bài phỏng vấn với CoinDesk tháng 02/2026.

YZi Labs là Binance Labs đổi tên và vận hành như family office độc lập

YZi Labs là phiên bản đổi thương hiệu từ Binance Labs, hiện hoạt động như family office độc lập của hai nhà đồng sáng lập Binance là Changpeng Zhao (CZ) và Yi He.

Sự chuyển đổi từ cánh tay đầu tư của doanh nghiệp sang thực thể độc lập giúp YZi Labs linh hoạt hơn về cấu trúc thương vụ và trọng tâm ngành. Quy mô danh mục được mô tả là hơn 10 tỷ USD, trải trên hơn 250 dự án, gồm Sky Mavis, LayerZero, Aptos Labs và Polygon.

Ngoài Web3, YZi Labs mở rộng sang AI và công nghệ sinh học, phản ánh luận điểm rằng làn sóng công ty đột phá tiếp theo có thể nằm ở nhiều trục công nghệ. Chương trình EASY Residency cấp 500.000 USD mỗi startup kèm cố vấn thực chiến, nhận hơn 1.000 đơn; trong đó 47% tập trung AI và 30% tập trung Web3.

Zhang cũng nhấn mạnh YZi Labs không bị áp lực giải ngân theo “chu kỳ quỹ” như VC truyền thống. Theo bà, cấu trúc family office cho phép công ty kiên nhẫn hơn, không bắt buộc phải triển khai toàn bộ vốn theo một mốc thời gian cứng.

Phát hành token quá sớm có thể làm lệch động lực và tạo gánh nặng vận hành

Cảnh báo “không vội phát hành token” nhắm vào vấn đề cốt lõi: token tạo ra một mức giá công khai cho sản phẩm có thể chưa có người dùng hoặc doanh thu.

Khi token lên sàn, đội ngũ và nhà đầu tư sở hữu token vesting dễ chuyển trọng tâm sang quản lý giá thay vì phát triển sản phẩm. Cộng đồng cũng chuyển câu hỏi từ “sản phẩm có hữu ích không?” sang “vì sao giá giảm?”, khiến áp lực truyền thông và kỳ vọng tăng mạnh.

Nhiều dự án phát hành token trong 2024–2025 rơi vào tình trạng phải quản trị treasury, xử lý bức xúc của holder và đối phó “chính trị” niêm yết, trong khi sản phẩm cốt lõi còn dang dở. Token từ công cụ huy động vốn trở thành gánh nặng hoạt động thường trực.

Lịch mở khóa (unlock) làm vấn đề trầm trọng hơn. Khi cliff vesting đến, lượng token lớn trở nên thanh khoản, tạo áp lực bán bất chấp tiến độ roadmap. Người mua thứ cấp chịu pha loãng, niềm tin cộng đồng suy giảm và khó khôi phục.

Lập luận trung tâm của Zhang rõ ràng: token không có tiện ích bền vững sẽ mất giá. Hàm ý là YZi Labs quan sát đủ nhiều tình huống tương tự trong hệ sinh thái để công khai khuyến nghị các đội ngũ tránh “token hóa khi chưa chín”.

Equity và token allocation khác nhau ở mục tiêu thanh khoản và cách căn chỉnh lợi ích

Equity gắn lợi nhuận của nhà đầu tư với giá trị dài hạn của công ty, còn token warrant/SAFT thường hướng tới thanh khoản sớm qua thị trường thứ cấp.

Trong mô hình crypto, thương vụ có thể kèm token warrant hoặc SAFT (Simple Agreement for Future Tokens). Token warrant cho quyền nhận một lượng token tại hoặc sau token generation event (TGE), thường có chiết khấu. Điểm hấp dẫn là token có thể giao dịch nhanh hơn nhiều so với cổ phần công ty tư nhân, vốn cần IPO hoặc M&A để hiện thực hóa lợi nhuận.

Ngược lại, equity buộc nhà đầu tư “đi cùng” doanh nghiệp: tăng trưởng doanh thu, mở rộng người dùng, hoặc trở thành mục tiêu mua lại. Đổi lại, equity thường làm giảm động cơ thúc ép dự án phát hành token chỉ để tạo sự kiện thanh khoản.

Khi YZi Labs nói đa số thương vụ là equity, thông điệp bao gồm: đặt cược vào nền tảng doanh nghiệp hơn là kỳ vọng tăng giá token; đồng bộ lợi ích với founder theo khung nhiều năm; và chấp nhận rằng một số công ty trong danh mục có thể không cần token.

Founder nên ưu tiên nhu cầu người dùng, mô hình kinh doanh và product-market fit trước tokenomics

Nếu muốn thuyết phục YZi Labs, founder nên “lead” bằng nền tảng kinh doanh, thay vì timeline phát hành token hoặc câu chuyện doanh thu phụ thuộc token.

Hàm ý thực tế là YZi Labs ưu ái dự án có thể chứng minh nhu cầu thật, mô hình vận hành bền vững, và lộ trình đạt product-market fit không phụ thuộc vào token. Điều này không có nghĩa YZi Labs phản đối token, mà xem token là công cụ triển khai sau khi sản phẩm hoạt động tốt.

YZi Labs — Advisory Position

“Do not rush to issue tokens.”

YZi Labs head urged founders to resist pressure for early token generation events, reinforcing the fund’s equity-first approach and patience with project maturation timelines.

Tín hiệu cũng phản ánh xu hướng rộng hơn: nhiều tổ chức chuyển sang cấu trúc giống VC truyền thống, một phần vì tính rõ ràng pháp lý và một phần vì hiệu quả “token-first” không đồng đều. Giữa lúc chỉ số Fear & Greed ở mức 14, thị trường có xu hướng “soi” mạnh các dự án yếu nền tảng, khiến thông điệp của Zhang mang tính thực dụng: giá trị bền vững thường sống sót tốt hơn đầu cơ.

Với cấu trúc family office và không bị ràng buộc bởi vòng đời quỹ, YZi Labs có thể kiên nhẫn chờ nền tảng này trưởng thành. Với những đội ngũ sẵn sàng xây theo cùng nhịp, tuyên bố của Zhang cho thấy công ty có cả vốn lẫn niềm tin để đồng hành dài hạn.

Những câu hỏi thường gặp

YZi Labs là gì và liên quan thế nào đến Binance?

YZi Labs là Binance Labs đổi tên, hiện vận hành như một family office độc lập cho hai nhà đồng sáng lập Binance là Changpeng Zhao và Yi He. Công ty quản lý danh mục hơn 10 tỷ USD trên hơn 250 dự án và đầu tư vào Web3, AI và công nghệ sinh học.

Khác biệt giữa đầu tư equity và đầu tư token trong crypto là gì?

Đầu tư equity là sở hữu cổ phần trong pháp nhân đứng sau dự án và lợi nhuận gắn với tăng trưởng doanh nghiệp. Đầu tư token (qua token warrant hoặc SAFT) là quyền nhận token tương lai có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp. Equity thường căn chỉnh lợi ích dài hạn; token có thể tạo động cơ thúc đẩy sự kiện thanh khoản sớm.

Vì sao YZi Labs khuyên không nên vội phát hành token?

Theo Ella Zhang, token không có tiện ích bền vững cuối cùng sẽ mất giá. Với dự án chưa đạt product-market fit, phát hành token sớm tạo nghĩa vụ quản lý giá, kỳ vọng cộng đồng và các công việc vận hành gây xao nhãng, làm đội ngũ ít tập trung xây sản phẩm cốt lõi.

YZi Labs đầu tư vào những loại dự án nào?

YZi Labs đầu tư vào hạ tầng Web3, DeFi, AI và công nghệ sinh học. Danh mục gồm Sky Mavis, LayerZero, Aptos Labs và Polygon. Chương trình EASY Residency cấp 500.000 USD mỗi startup, nhận hơn 1.000 đơn, trong đó 47% tập trung AI và 30% tập trung Web3.