Os empregos nos EUA superam as previsões, mas a fraqueza oculta no mercado de trabalho pode manter o Bitcoin sob pressão

A economia dos EUA adicionou 178.000 empregos em março, quase três vezes a estimativa de consenso de 60.000, e o desemprego caiu para 4,3%. Este é o tipo de resultado que redefine narrativas macro e atinge ativos de risco antes que os traders terminem a primeira leitura.

O Bitcoin foi negociado em torno de $67.000, impassível perante os dados. O rendimento das Obrigações do Tesouro a 10 anos subiu quatro pontos base para 4,35%, e o índice do dólar aumentou para 100,08.

A primeira leitura do mercado foi direta: um mercado de trabalho que parece tão forte dá à Reserva Federal menos motivos para cortar, o que, por sua vez, gera condições financeiras mais apertadas e pesa sobre um ativo sensível à macro como o Bitcoin.

Porque isto importa: O Bitcoin reagiu a mais do que apenas um resultado positivo de empregos. O sinal foi um mercado de trabalho mais forte que reduz a urgência da Fed em cortar taxas. Se essa visão se mantiver, os rendimentos e o dólar podem permanecer firmes, mantendo pressão sobre ativos sensíveis à liquidez como o BTC.

Ao analisar de onde vieram esses 178.000 empregos, o quadro torna-se menos claro. Apenas a área da saúde adicionou 76.000 posições, e 35.000 delas eram trabalhadores que regressavam de uma greve em consultórios médicos. Os números representaram uma contratação de recuperação.

A construção adicionou 26.000, parcialmente devido às condições meteorológicas, e o transporte e armazenamento contribuíram com outros 21.000. O emprego no governo federal caiu 18.000, e as atividades financeiras perderam 15.000.

O BLS observou que o emprego total nas folhas de pagamento se moveu pouco, em termos líquidos, nos 12 meses anteriores.

Este contexto faz com que março seja lido como um rebote de um fevereiro ruidoso, com a recuperação específica de setores a fazer a maior parte do trabalho.

O inquérito doméstico segue o caminho oposto

O inquérito doméstico, que acompanha indivíduos empregados e desempregados em toda a população, moveu-se na direção oposta aos números das folhas de pagamento.

A força de trabalho civil contraiu-se em 396.000 em março, com a participação a cair para 61,9%. O emprego doméstico declinou 64.000, e o número de pessoas fora da força de trabalho aumentou em 488.000.

Os trabalhadores marginalmente ligados saltaram 325.000 para 1,9 milhões, e os trabalhadores desencorajados subiram 144.000 para 510.000. A semana de trabalho média encurtou para 34,2 horas.

Os rendimentos médios horários subiram apenas 0,2% mês a mês e 3,5% ano a ano, sem aceleração salarial para complementar o resultado positivo das folhas de pagamento.

A revisão de fevereiro adiciona outra camada. O BLS marcou fevereiro para baixo para -133.000 de -92.000 e reviu janeiro para cima para 160.000 de 126.000. A revisão líquida de dois meses foi apenas -7.000, tornando o padrão ruidoso e sem uma direção consistente.

O crescimento das folhas de pagamento no primeiro trimestre teve uma média de cerca de 68.000 por mês, um ritmo suave para qualquer padrão de expansão.

O BLS revê as estimativas mensais duas vezes à medida que chegam relatórios adicionais de empregadores e os fatores sazonais são redefinidos.

Desde 2003, a revisão absoluta média da primeira para a terceira estimativa tem sido de 51.000 empregos. Uma revisão desse tamanho levaria março de 178.000 para cerca de 127.000, o que é visivelmente menos dramático.

Para apagar todo o resultado positivo, março precisaria de um número de criação de emprego superior a 118.000, cerca de 2,3 vezes a média histórica, e o ruído de revisão comum não chega lá.

A revisão de referência anual do BLS retirou 898.000 empregos do nível de folhas de pagamento de março de 2025, quatro vezes a revisão de referência absoluta média da década anterior.

A revisão estabeleceu que as folhas de pagamento de primeira impressão têm recentemente carregado mais incerteza do que os mercados normalmente precificam durante a primeira hora de negociação após um resultado forte.

O canal das taxas por trás da queda do Bitcoin

A Reserva Federal manteve o seu intervalo alvo entre 3,50% e 3,75% em março.

A projeção mediana dos participantes colocou o desemprego de 2026 em 4,4%, a inflação PCE em 2,7%, e a taxa dos fundos federais no final do ano em 3,4%. O desemprego de março em 4,3% e um resultado de folhas de pagamento de 178.000 não deram urgência aos decisores políticos para agir.

A pesquisa da NYDIG enquadra a ligação Bitcoin-macro nos mesmos termos: o BTC é negociado em linha com taxas reais, liquidez e apetite pelo risco. Uma Fed que mantém a sua posição num mercado de trabalho firme remove o catalisador de curto prazo que o Bitcoin mais precisa.

O relatório JOLTS de fevereiro reforça isto sem se tornar alarmante. As vagas mantiveram-se perto dos 6,9 milhões, mas as contratações caíram para 4,8 milhões, e a taxa de contratação caiu para 3,1%, a leitura mais baixa desde abril de 2020.

Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego para a semana terminada a 28 de março ficaram em 202.000, perto dos mínimos do ciclo.

Juntos, estes pontos de dados descrevem um mercado de trabalho em estase, com despedimentos contidos, novas contratações tépidas e empresas a manter o número de pessoal estável.

Esse ambiente não desencadeia uma mudança da Fed, e uma Fed que não muda mantém as condições financeiras mais apertadas por mais tempo.

Resultados potenciais para o Bitcoin

A ação de preço do Bitcoin a 3 de abril passou pelo canal das taxas. A força laboral reduziu as expectativas de corte, rendimentos mais firmes, e um dólar mais forte apertaram as condições para ativos sensíveis à liquidez. Este canal pode reverter.

Se o BLS rever as folhas de pagamento de março materialmente para baixo em direção a menos de 100.000, e as folhas de pagamento de abril também ficarem suaves enquanto a participação se recupera, a tese de "força apenas no título" ganha tração.

As expectativas de corte reabririam, os rendimentos aliviariam, e o Bitcoin teria espaço para subir na repricing de liquidez. A fraqueza no inquérito doméstico, a distorção do regresso de greve na área da saúde, e o contexto JOLTS de baixa contratação tornam esse caminho plausível, mas os dados de abril a 8 de maio precisariam de o confirmar.

Se março se mantiver perto dos níveis atuais ou o BLS o rever para cima, e as folhas de pagamento de abril ficarem acima de cerca de 125.000 enquanto o desemprego permanece perto de 4,3% ou abaixo, fevereiro torna-se o valor atípico claro.

A Fed estende a sua pausa com mais confiança, os cortes são empurrados mais para a frente, e o Bitcoin continua a ser negociado como um ativo de risco macro sem catalisador de liquidez de curto prazo.

O movimento cross-asset a 3 de abril, com rendimentos em alta, o dólar em alta e o BTC em baixa, mostrou que o mercado já tinha começado a precificar esse caminho.

A próxima divulgação da Situação de Emprego está agendada para 8 de maio às 08:30 ET, trazendo tanto as folhas de pagamento de abril como a primeira revisão de março.

Isso torna-o o verdadeiro ponto de controlo para cada argumento construído no resultado de 3 de abril. O IPC de março é divulgado a 10 de abril, e a próxima reunião do FOMC decorre de 28 a 29 de abril, dois pontos de dados que a Fed absorve antes de definir a política novamente.

O IPC, em particular, testará se a firmeza do mercado de trabalho se combina com inflação persistente ou com a desaceleração salarial que o resultado de março já sugeriu.