a16z Crypto thúc giục SEC sửa quy tắc thị trường dự đoán

Andreessen Horowitz đã nộp ý kiến chính thức lên Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) vào ngày 30/4/2026, đề nghị viết lại quy định liên bang đang điều chỉnh các hợp đồng sự kiện trên thị trường dự đoán và phối hợp giám sát với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC).

Kiến nghị này được gửi đúng ngày cuối của giai đoạn lấy ý kiến công khai mà CFTC mở từ ngày 12/3/2026 cho chương trình ANPRM về Prediction Markets. Trọng tâm của a16z là CFTC Rule 40.11, quy định hiện đang áp dụng lệnh cấm chung với một số nhóm hợp đồng sự kiện thay vì xem xét từng trường hợp riêng lẻ.

a16z muốn thay lệnh cấm chung bằng đánh giá từng trường hợp

Trong thư gửi CFTC, Andreessen Horowitz cho rằng Rule 40.11 nên được sửa để các hợp đồng sự kiện thuộc nhóm bị hạn chế được xem xét bằng một quy trình “đánh giá công khai vì lợi ích chung” rõ ràng và cụ thể cho từng trường hợp, thay vì bị cấm tự động.

Trong lập luận của mình, a16z xem các hợp đồng sự kiện là một dạng swap hoặc công cụ phái sinh khác do CFTC quản lý. Cách phân loại này có hệ quả pháp lý lớn, vì nếu hợp đồng sự kiện được coi là phái sinh theo luật liên bang, luật cờ bạc cấp bang có thể không còn hiệu lực với các hợp đồng được niêm yết trên designated contract market.

Vấn đề này không chỉ nằm trên giấy tờ. Ngày 2/4/2026, chính phủ Mỹ đã kiện Arizona, Connecticut và Illinois sau khi các bang này tìm cách áp dụng luật cờ bạc cấp bang để quản lý hợp đồng sự kiện trên thị trường dự đoán.

a16z cũng nêu sự tăng trưởng nhanh của các nền tảng thị trường dự đoán như một lý do để xem lại khung hiện hành. Theo số liệu mà hãng viện dẫn, khối lượng giao dịch trung bình mỗi tuần của Kalshi đã tăng từ khoảng 300 triệu USD lên 3 tỷ USD.

Kalshi Weekly Volume Range

300 triệu USD đến 3 tỷ USD

Thị trường dự đoán đang vướng câu hỏi phân loại pháp lý

Thị trường dự đoán cho phép người tham gia mua bán hợp đồng gắn với kết quả của một sự kiện tương lai, từ bầu cử đến dữ liệu kinh tế. Cơ chế này giống quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai ở chỗ có thanh toán theo kết quả, nhưng giá trị cuối cùng phụ thuộc vào câu trả lời đúng hoặc sai cho một sự kiện cụ thể.

Điểm khó hiện nay là xác định hợp đồng đó thuộc nhóm nào. Nếu là phái sinh, CFTC quản lý. Nếu là chứng khoán, SEC có thẩm quyền. Nếu bị coi là sản phẩm cờ bạc, luật bang có thể được áp dụng. Cách phân loại nào được chấp nhận sẽ quyết định quy tắc nào áp dụng và cơ quan nào có quyền thực thi.

CFTC đã mở ANPRM để lấy ý kiến về các nguyên tắc cốt lõi của luật, các hợp đồng sự kiện bị cấm và hướng đi cho việc ban hành quy định mới. Việc cơ quan này dừng ở mức ANPRM, thay vì đưa ra ngay một dự thảo quy định, cho thấy họ vẫn đang thu thập thêm dữ liệu trước khi chốt cách tiếp cận.

Xung đột thẩm quyền giữa liên bang và bang đã xuất hiện

Tranh cãi mà a16z nêu không còn là giả thuyết. Vụ kiện của chính phủ Mỹ đối với ba bang Arizona, Connecticut và Illinois cho thấy câu hỏi ai được phép quản lý thị trường dự đoán đang được giải quyết ngay trên tòa án. Kết quả vụ việc này có thể tạo tiền lệ cho cách các hợp đồng sự kiện được xử lý trên toàn quốc.

Trong kiến nghị, a16z đề nghị CFTC và SEC dùng biên bản ghi nhớ đã ký ngày 11/3/2026 để phối hợp giám sát xuyên thị trường đối với các sản phẩm trên thị trường dự đoán. Đây là cách họ muốn giảm khoảng trống giám sát khi một hợp đồng liên quan đến tài sản hoặc sự kiện nằm trong phạm vi theo dõi của cả hai cơ quan.

Chuỗi sự kiện diễn ra khá sát nhau: ngày 10/3/2026, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nói rằng cần làm rõ liệu một số hợp đồng sự kiện có thể được xem là security-based swaps hay các loại chứng khoán khác hay không; ngày 11/3 hai cơ quan ký thỏa thuận phối hợp; ngày 12/3 CFTC mở quy trình lấy ý kiến; và đến 30/4 a16z nộp bình luận chính thức. Ba mốc này cho thấy câu hỏi phân loại hợp đồng đang được đặt ra ở cả hai cơ quan cùng lúc.

Khung phối hợp mới có thể thay đổi phạm vi hợp đồng được giao dịch

Nếu CFTC chấp nhận cách tiếp cận mà a16z đề xuất, mỗi nhóm hợp đồng sự kiện sẽ phải trải qua đánh giá vì lợi ích chung riêng thay vì bị chặn theo danh mục. Khi đó, một số hợp đồng hiện đang bị Rule 40.11 cấm có thể được niêm yết trên designated contract markets.

Với các nền tảng thị trường dự đoán gắn với crypto, quy định rõ hơn từ CFTC có thể làm giảm phần nào độ bất định pháp lý tại Mỹ. Tuy nhiên, dữ liệu hiện có chưa cho thấy ngay tác động cụ thể tới mức độ tham gia của thị trường hay số lượng sản phẩm được niêm yết. Điều còn thiếu là cách CFTC diễn giải lại Rule 40.11 và cách SEC phối hợp trong thực tế.

Phần dữ liệu thị trường đi kèm sự việc cho thấy Bitcoin được giao dịch ở mức 77.112 USD, tăng 1,82% trong 24 giờ, còn Chỉ số Fear & Greed ở mức 26. Những con số này chỉ phản ánh tâm lý thị trường trong cùng thời điểm, chưa đủ để kết luận về tác động trực tiếp của hồ sơ pháp lý nói trên.

Bitcoin Benchmark Snapshot

77.112 USD | +1,82%

Những câu hỏi thường gặp

a16z đã yêu cầu CFTC làm gì?

a16z đề nghị CFTC sửa Rule 40.11 để thay cơ chế cấm chung đối với một số nhóm hợp đồng sự kiện bằng việc đánh giá từng trường hợp theo lợi ích công cộng, đồng thời phối hợp với SEC để giám sát xuyên thị trường.

Thị trường dự đoán là gì?

Đó là nơi người tham gia giao dịch các hợp đồng gắn với kết quả của sự kiện trong tương lai. Hợp đồng sẽ thanh toán dựa trên việc sự kiện xảy ra hay không xảy ra.

Vì sao câu hỏi thẩm quyền lại quan trọng?

Vì một hợp đồng có thể bị xem là phái sinh, chứng khoán hoặc sản phẩm cờ bạc. Mỗi cách phân loại kéo theo cơ quan quản lý và bộ quy tắc khác nhau.

Vụ kiện với ba bang có ý nghĩa gì?

Vụ kiện của chính phủ Mỹ với Arizona, Connecticut và Illinois cho thấy tranh chấp giữa liên bang và bang về thị trường dự đoán đã chuyển sang giai đoạn thực thi pháp lý, không còn chỉ là tranh luận chính sách.

Tổng kết

Kiến nghị của Andreessen Horowitz đặt trọng tâm vào việc sửa Rule 40.11 để CFTC xem xét từng hợp đồng sự kiện thay vì cấm theo nhóm. Điểm mấu chốt không chỉ nằm ở bản thân thị trường dự đoán, mà còn ở câu hỏi ai có thẩm quyền quản lý và cách CFTC, SEC cùng các bang sẽ phân chia vai trò trong thực tế. Hiện vẫn chưa có kết luận cuối cùng về hướng sửa quy định, và kết quả các vụ kiện liên quan sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến cách thị trường này được xử lý.