Fed corta taxas, mercados comemoram — Bitcoin protege contra incerteza

O Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos base, reduzindo o intervalo alvo para 4,0-4,25%.

Powell disse que foi "mais um passo em direção a uma postura política mais neutra" e que a política "não estava em um curso predefinido" — enquadrando a medida como um ajuste temporário às condições em mudança, em vez do início de uma mudança completa.

Mas a medida veio com a inflação acima da meta por mais de quatro anos consecutivos — o período mais longo desde o final dos anos 1990. E de acordo com as próprias projeções do Fed de setembro de 2025, espera-se que a inflação PCE permaneça acima de 2% até 2028, enquanto a taxa de fundos federais deve cair de 3,6% em 2025 para 3,1% em 2027. Normalmente, taxas mais altas são usadas para domar a inflação persistente, mas o Fed está traçando um caminho de afrouxamento da política em vez disso.

De promessas hawkish à capitulação

Apenas semanas antes em Jackson Hole, Powell se envolveu em penas hawkish, prometendo: "Aconteça o que acontecer, não permitiremos que um aumento único no nível de preços se torne um problema de inflação contínuo."

Isso deveria ser uma linha vermelha, mas Powell a apagou com este corte. Ele chamou isso de controle de risco, mas na realidade, parece mais uma rendição. Claro, Powell defendeu a medida, mas os mercados a interpretaram como dovish, e os ativos de risco dispararam.

Excesso de liquidez mascara o risco real

O mercado de crédito torna o absurdo cegamente óbvio — dívidas de alto risco são negociadas como blue chips, como se o risco tivesse desaparecido. O spread de alto rendimento dos EUA — o rendimento extra que os investidores exigem para manter dívidas corporativas arriscadas em vez de Treasuries seguros — caiu para apenas 2,9%, próximo das mínimas do ciclo, enquanto a dívida de alto risco classificada como CCC, o nível mais arriscado, caiu de 11,4% em abril para apenas 7,9% hoje.

A volatilidade das ações permanece contida: o Índice de Volatilidade Cboe (VIX) — o "medidor de medo" de Wall Street que acompanha a volatilidade esperada de 30 dias nas ações dos EUA — está pairando perto de 16, bem abaixo de sua média de longo prazo.

Até mesmo o próprio indicador do Fed confirma: o Índice de Condições Financeiras Nacionais (NFCI) do Fed de Chicago está em –0,56, sinalizando condições de liquidez mais frouxas do que as normas históricas.

Instituições escolhem o hedge independente do Fed

Desde março de 2021, quando a inflação ultrapassou pela primeira vez a meta de 2% do Fed, as ações dos EUA dispararam. O Wilshire 5000 — o índice que acompanha todo o mercado de ações — atualmente tem uma capitalização de mercado de cerca de $66 trilhões, um aumento de quase 65% no período.

Mas enquanto as ações subiram com a liquidez fornecida pelo Fed, o Bitcoin se saiu ainda melhor, mais do que dobrando de preço no mesmo período — e diferentemente das ações, o apelo do Bitcoin está ancorado precisamente em estar fora da órbita do Fed.

O Bitcoin saltou para $117.000 em 18 de setembro, imediatamente após o corte do Fed, mas depois recuou, pressionado pela realização de lucros, liquidações de futuros e forte posicionamento de opções. De acordo com a Glassnode, o interesse aberto em opções de Bitcoin aumentou para um recorde de 500.000 BTC, com o vencimento de 26 de setembro definido para ser o maior da história, amplificando a volatilidade de curto prazo.

Mesmo com os preços recuando após o corte, a demanda institucional pareceu resiliente. Entre 18 e 22 de setembro, dados da Glassnode mostram que os ETFs spot de Bitcoin dos EUA absorveram mais de 7.000 BTC (quase $850 milhões aos preços vigentes). O resultado é que a incerteza do Fed alimenta mais atividade institucional — fortalecendo, não enfraquecendo, a posição do Bitcoin.

Uma casa dividida contra si mesma

Dentro do Fed, a cena evoca o velho aviso — uma casa dividida contra si mesma não pode permanecer de pé. A votação de setembro foi a segunda reunião consecutiva sem apoio unânime, com sete dos dezenove formuladores de políticas indicando menos cortes.

A chegada de Stephen Miran ao Conselho do Fed só aumentou a discórdia. Um ex-estrategista da Hudson Bay, uma empresa de investimentos que negociou reivindicações de falência da FTX, Miran foi o único governador que pressionou por um corte mais acentuado de 0,5%. Embora não tenha conseguido convencer os colegas e Powell tenha enfatizado que o comitê agiu com "um alto grau de unidade", a chegada de um formulador de políticas com experiência em ativos digitais e uma tendência para condições de liquidez mais frouxas provavelmente não será sem consequências.

O próprio Powell admitiu: "Não há caminhos sem risco agora. Não é incrivelmente óbvio o que fazer." Essa falta de clareza é um risco por si só — um mercado não hesitaria em ler como incerteza e explorar. Nessa luz, alternativas descentralizadas parecem muito mais credíveis, e o Bitcoin oferece o hedge que os investidores precisam contra a inflação e a politização da política monetária.

E enquanto Powell calibra, os investidores estão mudando para ativos que não vivem ou morrem com cada oscilação das escolhas políticas do Fed.