NYDIG apela ao fim da métrica mNAV nas avaliações de empresas de tesouraria cripto

TLDR

• NYDIG pede a eliminação da métrica mNAV usada para avaliar empresas de tesouraria cripto, chamando-a de enganosa e desonesta
• A métrica não considera os negócios operacionais e outros ativos além das participações em criptomoedas que essas empresas possuem
• mNAV usa ações em circulação presumidas que podem incluir incorretamente dívida conversível não convertida como capital próprio
• Strive Asset Management adquiriu a Semler Scientific na primeira fusão entre duas empresas de tesouraria de bitcoin
• A empresa combinada agora controla mais de 10.900 BTC, com muitas empresas de tesouraria atualmente negociando abaixo de seus valores mNAV

A crítica surge enquanto a Strive Asset Management completou a primeira aquisição de uma empresa de tesouraria de bitcoin por outra. A Strive adquiriu a Semler Scientific em um acordo totalmente em ações, criando uma entidade combinada com mais de 10.900 BTC em sua tesouraria.

A métrica mNAV compara a capitalização de mercado de uma empresa ao valor de suas participações em criptomoedas. Empresas que possuem mais criptomoedas do que seu valor de mercado são consideradas negociadas com desconto. Aquelas avaliadas mais alto do que suas participações em criptomoedas são negociadas com prêmio.

Problemas com o Método de Avaliação Atual

O primeiro grande problema envolve como o mNAV lida com negócios operacionais. A maioria das empresas de tesouraria de bitcoin realiza operações além de simplesmente comprar e manter ativos cripto. A MicroStrategy, por exemplo, gera receita através de vendas de software junto com suas participações em bitcoin.

O cálculo do mNAV não considera essas operações comerciais adicionais e ativos. Isso cria uma imagem incompleta do verdadeiro valor de uma empresa para investidores que tomam decisões de compra e venda.

A métrica também ignora outros ativos valiosos que as empresas podem possuir fora de suas tesourarias cripto. Essa negligência pode levar a avaliações imprecisas e escolhas de investimento ruins.

Problemas de Contabilidade de Dívida

O segundo problema envolve como o mNAV trata a dívida conversível. A métrica usa "ações em circulação presumidas" em seus cálculos, que frequentemente inclui dívida conversível que não foi convertida em capital próprio.

Os detentores de dívida conversível normalmente exigem dinheiro em vez de ações ao trocar suas posições de dívida. Isso cria uma obrigação mais onerosa para as empresas do que simplesmente emitir novas ações para investidores.

Esta estrutura incentiva as empresas de tesouraria de bitcoin a maximizar sua volatilidade de capital próprio. A dinâmica cria riscos adicionais que a métrica mNAV não consegue capturar adequadamente.

Contexto de Mercado e Atividade de Aquisição

Atualmente, empresas de tesouraria de bitcoin negociadas publicamente detêm coletivamente mais de 1 milhão de BTC. Muitas dessas empresas estão sendo negociadas abaixo de seus valores mNAV, o que pode sinalizar mais atividade de aquisição no futuro.

A fusão Strive-Semler demonstra como as empresas estão se consolidando neste espaço. O acordo aumenta o valor líquido de ativos por ação para a entidade combinada, que os investidores veem como uma forma de geração de rendimento.

A empresa de dispositivos médicos Semler Scientific estava sendo negociada com desconto em relação às suas participações em criptomoedas desde agosto. Este desconto ocorreu apesar do aumento da concorrência no espaço de tesouraria de bitcoin.

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