O modelo de dívida por energia da Zâmbia pode redefinir o financiamento de infraestruturas em África

A Zâmbia está a testar uma nova forma de gerir o risco soberano. No âmbito da estrutura de dívida por energia da Zâmbia, Lusaka está a utilizar um empréstimo de 600 milhões de dólares do Banco Africano de Desenvolvimento e recursos próprios para resgatar 1,36 mil milhões de dólares em eurobonds onerosas, assegurando simultaneamente um compromisso de longo prazo para modernizar a sua rede elétrica. Isto alinha o alívio da dívida, o investimento em energia e o financiamento para o desenvolvimento numa única transação que outros emitentes africanos deverão estudar atentamente.

Alívio da dívida diretamente associado à reforma do setor energético

O acordo vincula uma operação de gestão de obrigações apoiada pelo BAfD com um Programa de Resiliência da Rede que receberá até 275 milhões de dólares ao longo de 15 anos. O programa tem como alvo a rede de distribuição de eletricidade da Zâmbia, em vez da geração de nova capacidade, com o objetivo de reduzir perdas, diminuir cortes de energia e criar capacidade para novos clientes e projetos de energias renováveis.

O empréstimo do BAfD de 600 milhões de dólares, combinado com recursos internos, financia uma oferta de recompra de 1,36 mil milhões de dólares em títulos soberanos em circulação com desconto. Isto reduz a futura fatura de juros da Zâmbia e liberta espaço fiscal que, de outra forma, seria utilizado para servir a dispendiosa dívida externa. Parte dessa poupança é reservada para infraestruturas de eletricidade, garantindo que os ganhos fiscais se traduzam em investimento tangível num fator de crescimento essencial.

A transação foi aprovada pelo Conselho de Administração do BAfD e está a ser apresentada como um potencial modelo para iniciativas semelhantes em toda a África.

Esta é uma mudança notável em relação às reestruturações tradicionais, onde a gestão de obrigações soberanas, o investimento em energia e o financiamento para o desenvolvimento avançam frequentemente em vias separadas. Aqui, estão explicitamente integrados. O alívio da dívida é utilizado não apenas para estabilizar a posição fiscal, mas também para garantir o investimento nas próprias infraestruturas que deverão sustentar o crescimento futuro e, com o tempo, reforçar a capacidade de reembolso da Zâmbia.

Modernização da rede como sinal de crescimento e de mercado

O Programa de Resiliência da Rede seria coordenado pela GreenCo Power Services e implementado por uma entidade recém-criada com representação do setor privado e do governo. A implementação ficará a cargo de uma entidade recém-criada com um conselho liderado por representantes do setor privado, juntamente com o Governo.

Para a Zâmbia, os benefícios vão além do alívio fiscal imediato. Uma rede de distribuição mais robusta deverá melhorar a fiabilidade, reduzir as perdas técnicas e facilitar a integração de energia solar, armazenamento em baterias e o comércio regional de energia. Isto é particularmente importante para um sistema ainda muito dependente da energia hídrica e exposto a choques relacionados com a seca. Redes melhores melhoram a capacidade do país para gerir importações e produção diversificada em períodos de stress no fornecimento.

A transação também envia um sinal mais amplo ao mercado. Ao optar por resgatar integralmente as obrigações reestruturadas e ancorar esse movimento num programa de investimento definido, o governo está a posicionar-se como um emitente proativo, em vez de um recetor passivo de preços. Isso deverá reforçar a narrativa de que a reestruturação da Zâmbia está a atingir um desfecho credível e que o país está a reentrar no universo investível, especialmente para investidores focados em temas de energia, infraestruturas e transição.

Para os soberanos africanos com balanços sobrecarregados e sistemas de energia subfinanciados, o modelo de dívida por energia da Zâmbia oferece um modelo prático. Demonstra como o capital multilateral pode ser estruturado para gerar poupanças fiscais e melhorias de infraestruturas direcionadas, criando ao mesmo tempo uma maior visibilidade para os investidores sobre como os recursos libertados serão utilizados.

Se a oferta pública de aquisição for concluída com sucesso e o programa de rede ganhar tração, os gestores de ativos e os financiadores de desenvolvimento estarão atentos para saber qual o próximo emitente a adaptar esta abordagem de dívida por energia da Zâmbia aos seus próprios mercados.

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